11月7日参股券商板块较上一交易日上涨0.9%，北方铜业领涨。当日上证指数报收于3077.82，上涨0.23%。深证成指报收于11207.73，上涨0.18%。参股券商板块个股涨跌见下表：

从资金流向上来看，当日参股券商板块主力资金净流出1.62亿元，游资资金净流出1992.41万元，散户资金净流入1.82亿元。参股券商板块个股资金流向见下表：

北向资金方面，当日参股券商板块北向资金持股市值为6.36亿元，减持0.37亿元。其中增持最多的是泛海控股，增持了127.43万元。减持持最多的是京新药业，减持了0.27亿元。参股券商板块北向资金持股变动明细见下表：

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可根据参股券商的比例大小，参股券商的市值绝对量，公司投资证券或持有证券的市值占公司自身主营业务的比例三条线索投资参股券商股。

券商板块：大涨合乎逻辑

主持人：目前券商板块已成为多头领涨板块，众多券商股走势凌厉。请问目前是否可更多关注参股券商股的投资机会？

申银万国 钱启敏：短线券商股大涨是有道理的。券商是一个典型的靠天吃饭的行业，现在股市火爆，交易量那么大，券商佣金自然是盆满钵满。同时，融资融券规模不断壮大，息差收入也相当可观。再加上新股发行持续，承销费源源不断，以及券商自营收益随着行情暴涨而水涨船高。因此，目前看好券商是有逻辑支持的。但是，从短线看，由于券商股暴涨幅度太大，投资者已经有点害怕了。以东方财富网的券商信托行业指数来看，该指数本周涨幅21.87%，11月至今近五周的涨幅高达90.7%，也就是说在不到一个半月内，券商股平均股价已接近翻番。面对如此飙升，应该说已经偏离了正常的上升轨道，其中盲目追涨、非理性跟风的成分很大，风险也很大。因此，即便我们中线仍然看好券商，但短线认为不宜跟风追涨，要做理性的投资者。对每一位投资者来说，可以错过行情，但不要太过后手，任何的投资都要风险可控。如果确实情有独钟，也要等待震荡调整时再寻找适合的买点。

三线索：把握参股券商股

主持人：具体而言，投资者可关注哪些参股券商的个股？

申银万国 钱启敏：至于如何挑选参股券商的公司，建议把握三点。一是看参股券商的比例大小，参股券商比例越大甚至控股券商的，一般受益的程度也越高。例如辽宁成大持有广发证券21.12%的股权，证券市值301亿元，而华茂股份只持有广发证券1.22%的股权，证券市值17.4亿元，两者差距悬殊。二是看参股券商的市值绝对量，绝对量越大的对股东的贡献也越大。比方说持有5%的中信证券和持有5%的东莞证券，虽然都是5%的股权，但含金量却完全不同。从证券市值来看，目前辽宁成大、吉林敖东的证券市值均超过200亿元，中山公用超过150亿元。亚泰集团、东方集团等都在100亿元左右。三是看公司投资证券或持有证券的市值占公司自身主营业务的比例，比例越高则说明该公司具有准金融公司的特征，比例越低则对公司的贡献就越小。例如辽宁成大、吉林敖东、中山公用的金融市值比都占公司总额的90%左右，东方集团在80%左右（持有方正证券和民生银行），哈投股份在70%左右（持有方正证券和民生银行），南京高科在65%左右（持有中信证券和南京银行），桂东电力在60%左右，（持有国海证券），亚泰集团在55%左右（持有东北证券）。因此投资者可以顺着上述思路，顺藤摸瓜，结合各公司股价表现，加以选择。

孙婷：券商股行情将催化参股券商股的投资机会，重点关注参股市值占公司市值比值较大的吉林敖东、辽宁成大、桂东电力和兰生股份。券商股市场价值的提升将直接提高参股券商公司持有股权价值的提升,从而提高参股券商公司的整体价值。按照持股市值占公司市值比例由高到低排列,依次为:吉林敖东、辽宁成大、桂东电力、兰生股份、两面针、海欣股份、皖能股份、南京高科、友谊股份、皖维高新、中粮地产、中恒集团、中储股份、葛洲坝另外,由所属集团公司持股券商的关联上市公司标的受投资者的情绪影响可能也会在股价上有一定的上涨,建议关注。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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3月15日12点59分59秒，经历157次延迟之后，民生证券34.71亿股股份终于成功拍出。

成交价格为91.05亿元，买方为无锡市国联发展（集团）有限公司（下称“国联集团”）。本次成交价较58.65亿元的起拍价相比，增加了32.4亿元。

国联集团称，民生证券与国联集团证券、投资等业务高度互补，通过强化资源整合和业务协同，推动优势互补，实现跨越发展，加快打造国内一流的地方综合性国企集团。

图片来源：视觉中国

后续战略

15日早间，原定于10点结束的民生证券股权拍卖活动，由于竞拍者的轮番竞价，最终，在经历162次出价之后，标的物以91.05亿元的价格成功被拍出。

从出价记录来看，本次参与竞拍的买方总共有3家，分别是尾号“9789”、尾号“9289”、尾号“6489”的买家。

在初始阶段，三位买方轮番出价，不断将价格炒高。不过，尾号“9289”的买家最后一次出价是84.85亿元，随后便不再参与这场价格战。最终，民生证券的股权由尾号“6489”的买家以91.05亿元拍得。

根据事后披露，该买家为无锡市国联发展（集团）有限公司，这家公司还是上市券商国联证券（601456.SH）的第一大股东。

由于早在2020年国联证券就曾试图收购国金证券，且近年来一直有吸收合并证券基金业务、以做大规模的动作。因此本次第一大股东国联发展（集团）拍得民生证券控股权，市场预期两者后续有合并动作，甚至作为非上市公司的民生证券，极有可能将优质资产注入国联证券。

受此消息刺激，国联证券股价在午后快速冲高，一度上涨逾8%。

对于本次收购股权，国联集团回应称，在取得中国证监会关于证券公司股东资格的核准后，国联集团将成民生证券第一大股东。

国联集团称，此次公司通过司法拍卖摘牌取得民生证券股权，有三方面考虑：

一是贯彻落实长三角一体化发展战略的重要举措。通过民生证券建设无锡-上海两地协同发展的平台，发挥上海无锡金融运营中心作用，深度对接融入上海区域发展，树立长三角金融一体化标杆，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市。

二是发挥金融支撑功能服务地方发展的有效途径。按照无锡市委、市政府有关“产业强市”的战略部署，充分发挥民生证券“投行+投资”等功能优势，进一步优化无锡区域融资结构，有效支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力无锡产业转型升级。

三是谋求国联集团做大做强的创新手段。民生证券与国联集团证券、投资等业务高度互补，通过强化资源整合和业务协同，推动优势互补，实现跨越发展，加快打造国内一流的地方综合性国企集团，有效提升集团整体市场竞争力和行业影响力。

如何共处？

在本次竞拍结果落定前，市场并没有过多信息讨论国联集团这一代表江苏无锡的国资进场。

此前，除浙商证券、东吴证券发布公告要参与竞拍外，便是传闻上海市虹口区国资、上海市长宁区国资对民生证券的股权资产有意向。

不过，随着江苏省无锡市国资入场，市场对后续其旗下国联证券与民生证券的竞合关系多有关注。

机构人士称，在现行证监会对证券行业“一参一控”的政策要求下，一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家。

目前，国联证券的第一大股东是国联集团，实控人是无锡市国资委。

而收购民生证券股权后，民生证券的第一大股东亦将变为国联集团，实控人变成无锡市国资委。

这意味着，国联集团必须放弃其中一家券商的控股权，或者，将两家券商整合合并。

显然，第二种猜测更为靠谱。

2021年12月7日，国联证券原董事长姚志勇宣布离职，“中信系”老将葛小波代行董事长职责。随后到2022年6月1日，国联证券公告，葛小波“转正”董事长，开始揽起国联证券的大权。

在葛小波的带领下，国联证券除了完成上市，在每一个券业热点的风口“踩点”扩张——例如2020年轰动市场的与国金证券的重组收购，以及后续试图增持中海基金股权、拟成立资管子公司、拟收购中融基金所有股权。

机构人士称，从一系列的动作来看，现在国联证券话事人的思路就是收购。虽然对各项业务板块的收购过程中，有成功案例，亦有失败案例，但强势的收购意向还是很明显的。

“这意味着国联证券和民生证券极有可能对各项业务进行合并、重组，而这对目前发展势头强劲的民生证券来说，到底是好事还是坏事，很难说清楚。但短期内，对于国联证券的股价来说，肯定是利好因素，毕竟民生证券的资产足够优质。”该名机构人士称。

纵观过去的券业合并，有成功案例，亦有失败案例。

2006年华泰证券收购联合证券70%股权后，将其改名为华泰联合证券，后者被置入了所有的投行业务，成为专业的投行子公司。华泰联合经纪、研究所等其他业务交由华泰证券经营。

2014年，国泰君安收购上海证券51%股权后，成为上海证券的控股股东。彼时根据证监会要求，国泰君安需要在5年内解决与上海证券及其子公司海际证券的同业竞争问题。

但国泰君安在解决同业竞争问题上，却显然没有达到华泰证券收购联合证券的“效果”。至2020年12月末，证监会发布公告，核准了百联集团成为上海证券的控股股东，国泰君安的持股比例降低。

“某种程度而言，上海证券又恢复了业务独立性，之前展业受到的影响还是挺大的。”此前有上海证券员工对21世纪经济报道记者称。

2022年，方正证券的控股股东变成了中国平安，后者亦面临着解决方正证券与平安证券同业竞争的问题。

对于方正证券而言，不少原方正证券管理层出现了变动，平安系高管开始介入。而如何解决同业竞争、能否在之后实现更好的良性发展，是市场对两家券商抛出的问题。

而如今，无锡国资入主民生证券，后续其与旗下国联证券的竞合发展方向，仍有待观望。

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12月15日参股券商板块较上一交易日下跌0.6%，ST易购领跌。当日上证指数报收于3168.65，下跌0.25%。深证成指报收于11358.11，上涨0.32%。参股券商板块个股涨跌见下表：

从资金流向上来看，当日参股券商板块主力资金净流出2.65亿元，游资资金净流出1856.66万元，散户资金净流入2.84亿元。参股券商板块个股资金流向见下表：

北向资金方面，当日参股券商板块北向资金持股市值为130.65亿元，减持0.59亿元。其中增持最多的是京新药业，增持了0.15亿元。减持持最多的是健康元，减持了0.26亿元。参股券商板块北向资金持股变动明细见下表：

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