01

黑色星期一，白酒再度全面扑街。酒ETF又被干了5个点，山西汾酒、酒鬼酒、泸州老窖暴跌7%及以上，洋河、五粮液又来5%，茅台也没顶住，重挫2.5%。

年后，白酒跌跌不休。年前没有跑的基民和股民究竟有多少惨？

我刚拉了下数据，酒ETF年后暴跌29%，意味着公募相关的白酒基金也差不多有这么一个跌幅，那么年前刚杀进去的基民基本是被活埋的状态。要知道，仅仅10多个交易日就被干掉了30个点，投资者都傻眼了，坤哥也变成了菜坤。

（酒ETF走势图，来源：Wind）

具体到个股，一共有16家酒企股价自高点回撤超过40%，包括酒鬼酒、汾酒、老窖、洋河等知名一二线龙头品牌。当然，白酒标杆的茅台同样大幅回撤27%，蒸发掉8000亿市值，相当于5亿多瓶飞天茅台不翼而飞。

（白酒高点回撤跌幅统计，来源：Wind）

现在跌得有多惨，就越证明年前白酒泡沫有多大。那会，酒鬼酒1个月翻了一倍，期间有多个涨停板，茅台元旦后仅仅20多个交易日又飚了30%以上。

飞得越高，摔得越惨。年前白酒演绎极致疯狂的行情，不少投资者，包括机构以及散户巨额套现走人，算是稳稳赚到了，但不明真相的基民蜂拥买入白酒基金，妥妥成了“接盘侠”。只输时间不输钱，成为基金公司亦或是三方平台鼓噪你大肆买入基金的响亮口号。等这波暴跌下来，风宜长物放眼量，老乡你别走，风险自己承担呗，我还要旱涝保收！想想，是不是挺无奈的。

02

白酒跌这么惨，要看去年上涨有多么嚣张与狂妄？当然，主要逻辑是央行提供了极为宽松的货币政策，市场扎堆抱团搞白酒，简直醉得不轻。

去年2月，中国突遭新冠疫情，央行迅速行动，采取了很激进的货币政策与财政政策。去年全年一共降准3次（1月1日、3月13日、4月3日），降息次数达到10次（LPR下调2次、7天OMO利率下调2次、14天OMO利率下调1次等）。

猛药一波又一波，货币流动性非常充裕，10年期国债收益率从疫情之前的3.2%左右直泻至4月底2.51%，降幅高达70余个基点。

（10年期国债收益率走势图，来源：英为财情）

按照现金流折现的定价策略，分母是折现率（≈无风险收益率+信用利差+经营风险利差+其他），无风险收益率的变动将实实在在影响现价价值，也就是估值。

而通常，人们又往往把10年期国债收益率看成是无风险收益率，它一旦快速下滑，会实实在在利好股市，这亦是此前大盘（包括白酒行业）持续向上猛冲的主要逻辑之一。而白酒又是受疫情冲击小，且业绩确定性相对很好，主力资金便扎堆白酒助推估值大幅攀升。

具体到资金操作层面来看，公募机构借着好行情一窝蜂大发基金，又重点搞白酒为首的消费板块，形成恶性上涨循环：

（白酒）基金持仓股涨---基金净值上涨---基民赚钱---投入更多买基金，并且呼朋唤友买基金---基金经理手握更多现金，继续加仓持仓的股票---基金净值上涨---基民赚钱---投入更多买基金，并且呼朋唤友买基金---基金经理手握更多现金，继续加仓持仓。

正向循环不断上演，导致一幕幕匪夷所思的情形出现了——白酒整体板块整体PE-TTM高达71倍，其中，估值数百倍的酒企已经高达5家，泸州老窖也飙到了81倍，就连体量庞大、业绩增速很慢的茅台也达到了令人不可思议的73倍。可见白酒呈现了严重的估值泡沫化。

（白酒指数PE走势图，来源：Wind）

翻过年头，央行收紧货币异常坚决（为了抑制股市/楼市泡沫，其实去年下半年便开启收水操作），牛年第一天猛收2600亿元，接下来几周能保持着净收水的态势，加之美股动荡，A股短时间内迎来了非常明显的下跌，而估值呈现泡沫化的白酒显然成为了下跌的重灾区。

当然，公募基金在这里面扮演的角色并不是稳定器，而是动荡器。大盘连续重挫，白酒连连暴跌，基民开启规模性赎回，导致正循环很快演变成负循环：

（白酒）基金持仓股跌---基金净值下跌---基民赎回---基金经理为了应对赎回，必须卖出股票让基民赎回---卖出股票导致基金净值下跌---基民赎回---基金经理为了应对赎回，又必须卖出股票让基民赎回。

去年白酒飚涨的宏观货币逻辑以及基金抱团资金层面的逻辑，均遭遇逆转，估值便进行了回归运动。也就是我们当下看到被剁了30个点的惨状。

03

年前，茅台一度攀升至2600元，估值已经攀升至令人咋舌的73倍。这时，券商一哥的中信证券不仅没提示风险（明眼人都知道估值已经泡沫化了），更是把其目标价提到3000元，让众多散户继续往里面冲。结果年后，10多个交易日，茅台从2600点直泻至当前不足2000元的价格。

上周末，中信证券又跑出来表示，近期茅台陆续对非标酒&系列酒提升出厂价——首先，系列酒提价10-20%不等；其次，总经销定制酒（出厂价普遍在1500元以上）提价50-100%；生肖酒（1299元提升至1999元）提价50%+；精品茅台（2299元提升至2699元）提价15-20%，以上非标预计占公司茅台酒总计划的8%-10%。

所以测算增厚茅台2021年收入约5-7%，归母净利润约7-9%，预计2021年公司收入同增近15%，归母净利润同增15-20%。基于此，中信维持茅台未来1年目标价3000元。

按照2020年业绩预告，茅台全年营收977亿元，归母净利润为455亿元，如果按照15%的基数来计算，2021年茅台归母净利润为523.25亿元。

按照中信的利润测算，茅台当前最新市值（24816亿元），可算出2021年PE倍数为47.4倍。如果茅台再跌10%，股价跌至1777元，PE可去到42.7倍，如果股价跌到1600元，PE则去到38.4倍。

（茅台PE走势图，来源：Wind）

过去10年，茅台平均估值水平为37倍，所以遭遇大盘不好的情况下，茅台是有可能会跌到1600元的，并且估值也是合理的。当然，基于茅台业绩无敌的确定性与成长性，给予43倍（股价1800元）也是不高的。

所以，正常估值情况下，对应茅台股价1600-1800元。如果真按照中信3000元的目标价来倒推，茅台估值倍数要去到72倍（3000*12.56/523.25）。

去年因为货币环境是极其宽松的，以及基金们极端抱团所导致的撕裂行情，才让茅台估值达到了历史最高的73倍。今年，以上两个因素均遭遇了逆转，估值应该呈现均线回归（已经回归了一些），而不是再次大幅攀升，可见中信3000元目标价只是为了喊而喊，没有多大实际意义。

写到这，让我想起了一句话：观点之后，皆是立场，而立场之后，皆为利益。

想想看，年前铺天盖地的白酒价值分析，券商们一致看多白酒，鼓吹着不明真相的基民进场扫货白酒，基金公司们可是赚翻了，一年吃饱管3年，但留下大量基民们在山岗上无语凝噎。

可见股市并不是提款机，那可是血淋淋的屠宰场。唯有怀着敬畏之心，方可行稳致远。

04

当前，白酒板块整体仍有54倍，仍然高出历年来估值上线区间，可见泡沫仍然没有出清。东吴发布研报称，白酒板块估值30-40倍较为合理，即板块整体有10%-30%下跌空间。

该机构表示，2017年是市场风格切换的重要一年。当年，白酒板块整体估值达到35倍，归母净利润增速为44.92%，PEG是小于1的。而当前酒企净利率水平与ROE相较于2017年都有较大提升，PEG可以按照1.5倍来进行估值，大致测算出来30-40倍板块的估值是合理的。

我挺认同东吴证券的观点。其实，我们观察过去10年白酒板块的平均估值水平，大致也就是37倍，处于30-40倍区间。并且茅台合理估值也就是这个水平，当然多数酒企没有茅台业绩的确定性与成长性，估值按理讲是要低于茅台的。所以，当前白酒估值倍数还有54倍，仍然是高估不少的，未来还将面临不小的估值回撤风险。

抄底白酒，尚早，先等茅台下到1800再论吧！

白酒板块开盘高开高走，整体走势基本符合老胡判断，其实对于白酒板块的跌深，老胡周五周一选择连续加仓的操作，已经证明对这一块短线止跌企稳的观点，作为A股核心价值方向，虽然说短期自主可控实是炒作方向，但真正论业绩，论毛利润，以及业绩的稳定性白酒板块其实才是最强，既然如此咱们再9月28日选择大幅减持之后，此时止跌抄底介入是一点毛病没有的。 招商中证白酒指数(LOF)A

目前来看白酒板块震荡向上，符合阶段超跌反弹预期，接下来就是咱们强调的短线做T位置，即反弹之后如果说整体市场稳定性不佳，即整体反弹动能有限，而且白酒板块并未突破上升趋势，这种情况下老胡将做出T出操作，毕竟以目前市场的持续性并不足以支持其出现全面反弹，咱们能做多其实就是高抛低吸应对白酒板块底部箱体行情。

当然如果说市场整体稳定性依旧不错，白酒板块也突破了上升趋势，届时老胡将做重点加仓跟进，这波跟随抄底白酒的朋友给老胡证明一下，回扣一波跟了，养殖板块近期持续抄底，总算是有所表现，稳住了朋友们，只要大家点赞给力，后续精彩操作将陆续得到市场验证，我还是那个老胡，一起加油！

一直原创，绝不复制，码字不易，来一句168支持一下，老胡只做深度逻辑分析，从不废话，10年实战投资经验，带你了解专业的投资视角，老规矩如果有问题下方留言，老胡不做无用分析，也希望朋友们的点赞及时给力，果断一点，一起加油不要慌！

刷到就是缘分，喜欢的朋友点赞+关注支持一下老胡！

目前100000+人已关注

加入我们成功跑赢大盘

今日头条财经领域最具影响力创作者

腾讯网年度十大财经大V

了解我的股民都知道，我每年都是年底做一场报告会预测第二年全年的热点板块，一般不超过5个，这些年的预测准确率大概80%左右，肯定比已知的所谓自然科学的准确率高！不了解我的新人去找我头年底的预测文章或者视频就可以验证。

去年底我预测今年的热点板块有以下几个：油气概念股、芯片、互联网等，现在大家看见了中国股市下跌大半年了，这期间第一热点就是芯片概念，互联网板块尚未全面启动，但油气概念股中的天然气概念已经成为近期领头羊，而石油板块这段时间是中国股市板块里唯一被机构扎堆建仓的‘怪兽’。

为什么说石油板块是唯一机构扎堆的怪兽？因为现在除了石油板块外所有板块里大部分股票都是‘大江东去’的下降通道里运行，而石油板块绝大部分在前期的1浪里走出来涨停板加大阳线的主力建仓格局，之后经历了一个来月的调整后，目前普遍蠢蠢欲动。。。

今天即便在指数探底的过程中，石油板块也是近乎于所有板块个股都是红盘的，这是非常罕见的现象，也验证了王者前期预测：混乱而多灾多难的世界局势，促使避险资金必然源源不断的涌入避险板块里！我们看图说话。

如图，这是免费软件里自带的股票板块，不是我选的，石油板块一共31只股票，除了停牌的一只之外都是红盘状态，而且平均涨幅排名中国股市涨幅榜首位！更要注意的是显示主力资金进场连续性的量比指标，除了1只之外，其余全部大于1，说明机构资金持续流入状态！

随着国际局势日趋紧张，世界主要国家从冷对抗逐渐向热对抗转换，不管那些绥靖派怎么样的低调宣传这种危机，实际上大国之间的关系剑拔弩张没有丝毫好转迹象，从而引发国际油价在避险的情绪集体传导之下连续创出高点！

与国际油价对应的是中国股市相关股票走势，虽然石油概念股走势远强于其它板块股票，但优质股票整体都在历史性的底部区域，同一属性的商品，当不同市场的价格出现悖逆的时候，资金一贯有流向洼地的特点。石油股与国际原油价格悖逆的原因是中国股市长期的下跌趋势，但中国股市不可能永远这种王八蛋走势，那这里就蕴藏着价格修正的机会！当然了，任何板块选股都要去伪存真，刨除连年业绩下滑的，刨除基本面前科劣迹的，抛开大市值权重股，那么剩下的中小市值优质股才是值得大家关注和研究的珍品，而且大熊市的交易要坚决执行【调买冲卖】，任何时候都不能【追涨杀跌】！我认为这篇文章价值万金，同意的点赞！

请和我有缘的股民朋友牢记：猛兽永远是孤独的，而羊群才愿意扎堆！请牢记王者在5月23日提示中国股民逃顶的善举，近期又精确指导股民把握抄底的时机。如果您认为王者的股评和观点给您带来帮助，请点赞和转发我的文章让更多股民受益！您虽然是举手之劳，但却积累了巨大的功德！

《金牌股民速成班》 报名立赠2个月炒股训练神器斗K和6个月《王者创新语音课》权限！《王者创新语音课》为王者独创，盘中语音提示，碎片化指导股民，为您保驾护航！点击阅读原文即可报名！

有这么一个段子，每个散户都是半个经济学家。

虽然炒股多年下来可能不赚钱甚至亏得一塌糊涂，但对中美关系，G7会议，国内经济结构等国家大事都能娓娓道来，无形中学会了很多酒桌上吹牛X的资本。今天就来说说炒股投资要不要看经济指标，以及看哪些指标。

炒股要看经济吗

俗话说股市是经济的晴雨表，但是很多人会反驳。为什么美国国力强大，美股蒸蒸日上，不断新高。而实际上中国这三十年来，轮经济增速，是能够甩美国一条街的，但是我们大A股却十数年徘徊在3000点左右。

中国股市不能反映国力，这是很多散户的判断。

这个判断显然是错的。因为反映股市的指标不止有收盘价和K线，更重要的是市值。A股2000年的时候总市值是2.6万亿元，GDP是10万亿。2020年底的时候A股总市值是84万亿元，GDP是101万亿元。GDP20年增长了10倍，虽然上证综指点位只涨了1.5倍，但总市值增长了超过30倍。这么看股市相当能反映经济发展。

A股的投资流派一般分为几个：技术派，基本面派，消息派，事件驱动派，量化派和瞎做派。其中真正需要关注经济的只有基本面，事件驱动和量化派。

基本面派：选股流程分为自上而下和自下而上。自上而下是根据宏观经济变化，找到对应的行业变化，再找到变化行业中的变化公司。可能变好也可能变化，是由上至下的传导。所以基础经济指标很重要。

自下而上是选择基本面变化的公司进行投资，虽然经济变化对于单一公司来说可能影响不大，但是在大环境中，变化不大也还是有影响。比如根据订单，产能和技术能力选择出了比亚迪这家公司，认为比亚迪很优秀。但是近几年比亚迪真正上涨也就是因为去年的新能源车行业政策变化，单一公司是无法脱离整个行业发展的。

事件驱动：包含很多种，其中就有一种根据经济数据变化产生的投资机会，在商品领域尤其明显。比如做黄金短线投资的，美国非农数据和美联储货币政策必须要关注，这是影响方向性的经济指标，还有很多例子不胜枚举。

量化投资：量化投资的一大细分是因子选股，宏观经济指标就是一个因子，重点在于组合和赋权。比如按照美林时钟进行投资，CPI和PPI是策略里必须要加的变量。

需要关注哪些经济指标

其实看经济数据进行投资，在券商研究里，有对应的两个职位，一是宏观研究员，二是策略研究员。这两个研究职位都是很重要的岗位，在我看来是要高于其他研究方向的研究员的。

原因在于宏观和策略相当于战略层面。战略不对，战术再正确结果也可能不会好。但是战略对了，战术不对最终结果却未必不好。

举个例子，如果你不能通过经济指标或者经济研究判断出2018年市场不好，把2018年当成2017年蓝筹牛市的延续，那即便你有再牛逼的选股策略，2018年95%以上也是亏损收尾。因为大方向向下，所有股票都跌，选股再厉害也就是亏得少点或者小赚而已。

而如果2020年疫情你不能看出美联储的货币政策变化，想不到放水会产生天量货币，引发股市估值提升，却认为疫情来了经济必然低迷当成熊市，不敢加仓重仓，那选股再厉害也跑不赢指数。这就是战略的威力，也就是判断大方向是最重要的。尤其在A股市场。

所以如果从战略角度来看，所有流派都应该了解熟悉一些经济指标的用法，并且长期跟踪。不然股市很多时候就是一团浆糊，根本看不清楚。连大方向都搞不对，其他所有选股方法都是瞎忙活和盲目自信。

宏观和策略研究员必看的几个经济指标。

GDP：国内生产总值。稍微有点经济学常识的都应该知道这个指标代表什么意思。它直接反映了国力的强弱。GDP分为季度和年度数据，也包含各行业数据。重要点在于总量和增速。前文提到，我国经济20年GDP总量翻了十倍，目前是世界第二大经济体。

但是为什么现在很多人担心经济不好，就是因为经济增速下滑，从前些年的每年同比增长10%以上掉到了当下的6%左右，而且未来可能长期向下。这也是必然发生的问题。原因在于基数不一样。50亿的小盘股翻到100亿很容易，一波游资就能干上去。但是几万亿的茅台想要再翻一倍，那就需要实打实的业绩和天量的货币。

PMI：采购经理指数。月度更新。是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。综合PMI产出指数是PMI指标体系中反映当期全行业(制造业和非制造业)产出变化情况的综合指数。PMI高于50%时，反映经济总体较上月扩张;低于50%，则反映经济总体较上月收缩。

去年2月PMI降到历史性的低点35.7，但是3月数据就恢复到52。看到这个数据就应该想到我们的经济还是很有韧性和抗压能力的，就不会得出疫情导致经济崩溃这种结论，单看这一个指标甚至就能做出抄底的结论。

M1，M2：这两个也是很重要的宏观经济指标。当初学经济学的时候我经常记不住含义或者记混。

M1：流通中的货币+企业活期存款

M2：M1+居民储蓄存款+企业定期存款

这两个指标有很多用法，普遍的观点就是如果M2增速较快，则投资和中间市场活跃。出现资产泡沫。还有可以看M1,M2增速对比，下一节详细说。

还有很多经济指标：比如

CPI，居民消费价格指数。投资消费股必看。

十年期国债利率，反映股市无风险利率变化。A股20年不涨的秘密就在于国债利率。并不是不涨，而是根据资产定价理论，指数就不应该涨，因为我国的利率一直比较高。

进出口价格指数：反映进出口情况。

经济指标很多，有很重要的，比如GDP，PPI反映整体。也有反映单一行业情况的。重点不在于知道多少经济指标，在于如何运用。

如何运用经济指标获利

下面分享一些我常看的经济指标，以及如何利用这些经济指标。下面的部分可能价值万金，是我的交易体系核心部分之一。

先说其中一个。我利用的是十年期国债收益率，全部A股市盈率中位数，中证红利股息率。利用这三个数据做一个风险溢价模型。

模型的原理就是根据A股和债券的吸引力强弱。以及A股整体估值的吸引力来判断市场整体风险和机会。

说人话就是：如果A股足够便宜，比债券还有吸引力，那大资金就有配置A股的意愿。如果A股分红的比例比债券有吸引力，那大资金就有配置A股的意愿。

具体做法如下（PE风险溢价）：

1. 导出十年期国债收益率，这个数据每日更新。
2. 导出全部A股估值中位数，然后求个倒数。
3. 将对应日期的数据进行匹配，然后用国债收益率—PE中位数倒数，得出溢价率。
4. 对历史溢价率结合A股点位进行统计，得出结论。

最终的结论就是溢价率大于PE风险溢价大于1%，市场低估。小于-2%，市场泡沫。

历史上几次重要的顶底点：

这个模型有几个问题：

1. 是根据历史数据统计，1%和-2%在未来也可能变。所有的量化策略都会有这个问题，历史数据不一定代表未来
2. 不是出现临界值就代表市场是绝对底部或顶部，而是可能到达了顶部或底部区间。小于-2%代表此时A股相对债券有较大吸引力。大于1%代表A股相对债券没有吸引力，比较贵。但不代表有吸引力就马上涨，没吸引力就马上跌。
3. 历史上没有任何一种技术分析或者技术指标能做到百分百预测精确地顶底点位。数据分析也做不到。实际上也没人能每次做到。也不需要做到。买在底部区间，卖在顶部区间，足够在A股发家致富了。

另外根据中证红利和国债收益率的模型，做法相同，只是两个模型一起对比看，成功率更高。

上面的数据我是在wind导出的，如果没有渠道找到这些数据，也没关系。如果出现了模型中的关键点，我会及时提示。

还有根据社融数据，PPI数据、货币政策做的投资时钟，更复杂一些，来判断大类资产配置的。这个有机会再说。

不同行业关注不同的宏观数据，宏观数据本身就是个庞大的数据库，能用好几个就足够了，宏观经济分析能力本来也不是炒股的必备能力。但是能挣大钱的人，一定是在宏观背景向好的情况下挣得。皮之不存毛将焉附，赌国运就是如此。

上一篇：私募内参目录解析(私募内参软件)

下一篇：炒股怎么操作(融资买入股票如何操作)