来源 | 时代商学院

作者 | 陈鑫鑫

【参考资料】

“本来的申购报价是30元，申购股数为960万股。但因操作失误，最终却填写成了报价960元以及申购30万股，恰好写反了。”上述人士说。

主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片（CIS）的思特威，产品可应用在无人机、扫地机器人、工业相机、智慧交通、人脸识别等机器视觉相关的终端产品中。这也使得该公司的机器视觉概念受到关注。

投资者通常会赋予行业地位较为突出企业高于行业平均的估值，因此对企业行业地位的研究是判断企业估值是否合理的关键。

对于目前的新股破发现象，今年4月21日，在博鳌亚洲论坛2022年年会期间，中国证券监督管理委员会副主席方星海表示，近期一些IPO跌破发行价，不是目前IPO太多了，其实是IPO定价能力需要进一步提升。

在摄像头模组中，图像传感器是灵魂部件，决定着摄像头的成像品质以及其他组件的结构和规格。思特威的主营业务为高性能 CMOS 图像传感器芯片的研发、设计和销售。产品已被广泛应用在安防监控、机器视觉、智能车载电子等众多高科技应用领域。

炒作高点

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此预估价格不构成买卖依据，据此投资风险自负！

东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜近期对思特威进行研究并发布了研究报告《全球安防CIS龙头，多领域布局拉动业绩》，本报告对思特威给出买入评级，认为其目标价位为61.44元，当前股价为46.5元，预期上涨幅度为32.13%。

专注造就全球安防CIS出货量龙头：思特威专注CIS图像传感器芯片的研发、设计和销售，产品最初用于安防视频监控，公司已成为安防CIS出货量龙头，现已拓展应用至机器视觉、智能车载电子、手机等领域，并在新兴机器视觉全局快门CMOS图像传感器中亦位居前列。公司业绩高速增长，2021年实现营业收入26.9亿元，同比增长76%，2018-2021年CAGR为102%；2021年实现归母净利润近4亿元，同比大幅增长229%。随着公司产品推陈出新，在各细分领域的份额将持续提升，预计2022年度收入和净利润仍将会实现较大增长。

安防监控CIS产品为公司核心业务，高端化趋势明显：根据Frost&Sullivan统计，2020年公司安防监控领域CIS出货量位居全球第一，销售额位居全球第三。安防领域产品为公司第一大收入来源，2021年Q1-Q3营收为14.9亿元，占总营收比例73%。同时，公司重视安防高端产品，高端产品占比已经由2018年的11%大幅上升至2021年Q1-Q3的49%。未来受益于安防行业智能化和高端化趋势，我国本土安防产业链加速发展，公司安防领域销售额有望保持快速增长。

聚焦机器视觉高端产品，技术积累助力领先地位：根据Frost&Sullivan统计，全球新兴领域全局快门CIS市场规模持续增长，预计2025年出货量达3.92亿颗。公司作为全球全局快门CIS的少数供应商，2020年出货量超过2500万颗，位居行业领先地位。此外，公司凭借创新性的背照式结构全局快门技术，在无人机、扫地机器人、智能翻译笔、人脸识别设备、智能家居等领域取得领先的地位。

积极布局车载电子与智能手机领域，开启新“成长曲线”：汽车电动化及自动驾驶催化了车载CIS市场，思特威是国内少数能提供车规级芯片的供应商，应用场景覆盖了车载前装和后装，车载产品结构有望持续升级。智能手机是CMOS图像传感器最大的存量市场，公司凭借多年技术积累快速切入智能手机领域，并推出50MP1.0um的高端产品。公司手机芯片2021年Q1-Q3实现营收1.7亿元，随着产品大批量供货和客户持续导入，销售规模有望快速增长。

我们预测公司22-24年每股收益分别为1.28、1.91、2.81元，根据可比公司22年平均48倍PE估值水平，对应目标价61.44元。首次覆盖给予买入评级。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，思特威（688213）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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5月9日晚，思特威发布公告称，确定科创板的发行价格为31.51元。其中，公告显示，西部证券睿赫1号集合资产管理报出了960元的超高报价。不过，记者注意到，最终该价格被列入高价剔除，未对思特威的询价结果产生影响。

中证协指出，相关行为违反了《注册制下首次公开发行股票网下投资者管理规则》第六条“（二）重要操作环节设置复核机制”和第十二条“应按照内部研究报告给出的建议价格或价格区间进行报价，原则上不得超出研究报告建议价格区间”规定。

据了解，本次科创板发行中，新股思特威的发行价格为31.51元，发行市盈率为32.14倍。

其中，最低报价为12.94元，与发行价相比低了近59%。最高报价则是西部证券睿赫1号集合资产管理计划的960元，较发行价逾30倍。

具体来看，据时代商学院统计，截至5月16日，“计算机、通信和其他电子设备制造业”的市盈率分布如图表1所示，其中20—40倍市盈率的企业数量占比最多，达35%，这正是思特威发行市盈率所处区间。若由此来看，思特威发行市盈率处于正常区间，至于上市后的股价走势，还需参考思特威的基本面情况。

思特威目前发力新兴领域的CMOS图像传感器，考虑到安防市场增速逐渐下滑，预计未来主要增长点也是在新兴领域的CMOS图像传感器，但这个高增长的领域也是行业巨头重点布局之处，预计未来将直面行业巨头的竞争。且新兴领域的应用对技术、品牌影响力的要求较高，思特威在这方面与巨头仍存在一定差距，市场开拓存在一定风险。

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