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当下，有部分投资者对资产保值增值较为悲观，开始削减消费，减少投资。然而，机会与风险总是同时存在。对于投资者尤其长期投资者来说，更要挖掘并把握投资机会。以复制指数、组合透明、投资风险分散、成本低廉等为特征的指数基金是否值得投资者配置？

2020年一季度指数基金规模再创新高，已达 1.34 万亿元。指数投资时代已经到来，普通投资者该如何投资指数基金布局未来？指数基金具备哪些特点？在中国，指数基金投资适不适合普通投资者？普通投资该如何选择？投资指数基金的方法又有哪些？

6月1日20:00，中国基金报《基本论》第二期“指数化投资的逻辑”开播。易方达基金娄利舟、易方达基金指数投资部总经理林伟斌 ，携手中证指数有限公司总经理助理宋红雨，在直播间进行一场有关指数基金的头脑风暴，探讨指数基金在中国的发展趋势，分享指数基金投资实战技巧。

嘉宾精彩语录

1指数型产品有一些突出的特点，一是投资于一揽子成份股或成分券，投资比较分散，二是投资成本较低，现阶段更重要的是体现在这样的基金产品管理费比较低，三是运作很透明，你只要知道一个指数的样本股和权重，就知道指数型产品是如何运作的。正是基于这些特点，指数型产品的应用越来越广，工具属性越来越强，无论是机构投资者还是个人投资者，都开始把ETF这样的指数型产品作为参与证券投资的重要工具。

2市场的有效性对于投资收益有着重要的影响，无论是理论还是实证研究，都表明在有效性比较高的市场上，指数型产品的长期财富效应比较显著。

3调查显示，A股市场中，个人投资者“对投资产品较为熟悉”和“对投资较为专业”的占比合计是36.1%，相比2018年提升了9.1个百分点，个人投资者专业性水平不断提升。

4指数基金到底是干什么的？它的初心和使命就是用低成本的方式获得目标市场的平均收益，对普通投资者来讲，要先想好自己的能力、时间和精力，再选择适合自己的基金类型。

5对普通投资者来讲，要先想好自己的投资能力，是否具备充分的时间和精力进行选股，如果没有建议可以先买指数基金。指数基金是站在市场的中间，获取平均收益。如果学有余力，有更多体会，随着阅历和财富的积累，如果想通过选择基金经理、选择策略，基于风格可持续性、稳定性来判断，可以增加主动基金的持有。最后，当普通投资者慢慢转变为专业投资者，可以逐步走向研究企业，专业持股，像巴菲特一样。

6 指数跟主动是并行不悖的两套投资方法论，不是非此即彼。美国、加拿大、欧洲等发达市场，过去一年大部分主动基金都跑不赢指数，这是市场进入成熟、有效之后的自然现象。

7普通投资者有三步：第一步是选指数。如果你熟悉A股市场，但不知道该买哪个细分行业的指数，可以关注诸如沪深300这类的宽基指数。第二步，选定指数之后，再找跟踪这个指数的基金，买成本低的、流动性好的、规模大的、跟踪误差小的。最后是定策略，策略是最难的，也是最有争议的，对普通投资者来讲，长期加定投是不二法门。举个例子，微笑曲线，越跌越买，涨的时候要适当卖出，止盈。

8 从五个维度来选指数基金：1）产品线及规模。基金管理人的产品线全，规模足够大，它反映的是创新理念和能力。2）组合管理能力。组合管理能力强，足够精细化。3）投资管理团队。团队足够稳定，资产管理行业的本质离不开人，人是最关键的因素。4）投资研究系统。通过系统化、信息化提高效率，降低成本。5）客户服务与投资者教育。这也是很关键的，客户服务效率高、响应快，投资者教育到位。

9 指数产品的应用日益广泛，ETF提供了相对高效、成本效益较高的工具，来获取长期的风险敞口。美国市场有520万个家庭持有ETF产品。

10易方达基金积极回馈广大投资者，通过精细化管理、低成本运作，为投资者增厚投资收益。目前易方达的ETF基金中有一半产品的管理费全市场最低。

01

易方达发布“指数通”子品牌

助力推广指数化投资

娄利舟中国基金报《基本论》的粉丝们，大家好！今天是一个很开心的日子，我们在今天发布易方达基金独立指数品牌，品牌中文是“易方达指数通”，英文是“Efundex”，品牌Slogan是“指数投资易方达”。

自70年代第一只指数基金诞生，我们见证了指数化投资在全球范围内兴起，特别是90年代ETF出现后，这种可交易指数基金的高效、低费率、持仓透明三个特点得到了投资者的认可，成为20世纪90年代“最伟大的金融产品创新”。截至2019年底，美国市场包括ETF在内的指数基金整体规模达到8.4万亿美金，占美国市场非货币公募基金的比例超过38%，基本形成了与主动投资并驾齐驱的态势。

我国指数基金虽是从学习海外市场开始兴起，但基于本土市场情况和投资者需求发展出了显著的中国特色，目前呈现出快速发展的态势。2002-2019年的18年间，中国指数基金资产管理规模增长超过400多倍，从30亿元人民币左右发展到现在13000亿元人民币的水平，规模占非货币公募基金的比重从2.6%到18%。随着金融市场有效性的进一步提升，投资者对指数基金理解的进不断加深，我们认为指数基金或将在国内迎来更大的发展机遇。

易方达是国内领先的综合性资产管理公司，公司自成立以来就高度重视指数基金业务，并在发展中确立了独特的市场竞争优势。易方达无论是指数产品布局、管理规模、还是指数基金管理精细化程度，均位居行业前列。

作为行业领先的公司，我们参与了沪深两个交易所从单市场到跨市场、跨境、跨资产类别、跨时区等指数产品的历次重大创新，例如2006年推出深市首个、也是国内第二个ETF——深100ETF，2012年推出国内首批跨境ETF——H股ETF，为指数基金行业的制度创新、产品创新贡献了较多力量。同时，我们也是业内积极推动指数基金降低费率的基金公司之一，公司目前一半左右的ETF管理费率已降至行业最低水平。

我们希望通过品牌发布会，进一步提高易方达指数基金品牌的认知度和影响力，让更多的投资者熟悉易方达，使用易方达的指数产品进行资产配置和财富管理。

接下来，我们会继续巩固指数业务的竞争优势，一是完善指数产品线的布局，为投资者提供全系列、全方位的指数产品；二是在平稳运作的基础上加强精细化管理，进一步降低跟踪误差和运作成本，提高投资者的产品体验；三是推动更多产品降低费率，最大限度让利投资者，吸引和鼓励更多的投资者使用指数基金。四是加强投资者服务和投资者教育，引导投资者合理运用指数产品。

易方达将持续推广指数化投资策略、丰富指数化投资工具，与投资者们一道，让投资“化难为易”。

02

SmartBeta类ETF走向成熟期

宋红雨 中国基金报《基本论》的粉丝们，大家好！今天与大家交流，希望能说明三个问题：一、是什么？二、为什么？三、怎么样？也就是说什么是指数化投资？当下指数化投资发展得怎么样？未来它的发展趋势如何以及我们做出这样判断的原因分析。

简单来说，指数化投资就是跟随指数的样本和权重进行投资，投资目标是取得和跟踪指数基本一致的收益水平。从目前产品形式来看，我国市场指数型产品主要包括指数基金和ETF。从投资全流程来看，指数化投资并非完全的被动投资，以股票型ETF为例，所谓的被动，主要体现在ETF产品投资实施的具体过程，这个过程就是跟着指数样本股和样本股各自的权重进行股票配置。从其他方面来看，比如ETF产品标的指数的选择、指数编制的管理、日常投资组合的管理等，这当中都有很多更加主动的因素。

指数型产品有一些突出的特点，一是投资于一揽子成份股或成分券，投资比较分散，二是投资成本较低，现阶段更重要的是体现在这样的基金产品管理费比较低，三是运作很透明，没有黑箱操作，你只要知道一个指数的样本股和权重，就知道指数型产品是如何运作的。正是基于这些特点，指数型产品的应用越来越广，工具属性越来越强，无论是机构投资者还是个人投资者，都开始把ETF这样的指数型产品作为参与证券投资的重要工具。

上世纪50-60年代，现代投资组合理论的发展为指数化投资提供了重要的理论支持。1976年全球第一只面向零售市场的指数基金Vanguard的先锋500指数基金发行，经过40多年的发展，指数化投资已逐渐演变成投资人管理组合风险、获取收益和控制成本的有效工具。

以美国市场为例，2009年，指数基金和ETF仅占基金市场18%；至2019年，指数基金和ETF占比已提升至39%。2010年以来，美国市场指数基金和ETF累计资金净流入1.8万亿美元，主动管理的基金累计资金净流出1.7万亿美元。

一个趋势是指数型产品的种类日益丰富，截至2020年第一季度，全球交易所交易型产品（以ETF为主），规模累计达到5.2万亿美元，其中权益型产品占比稳定在72.8%，固定收益和商品类分别占22.2%和4.8%。从资产类别来看，ETF已从最初的宽基股票逐渐拓展到行业、主题、风格、国际市场、商品、多资产、债券商品等领域，产品种类丰富，这样的状况能满足投资人日益多样化的投资需求。

从区域分布来看，也呈逐步拓展的趋势，近年来我们所在的亚太地区增长非常迅速，美国和欧洲交易所交易型产品的规模分别是3.6万亿美元和8570亿美元，这是指数产品发展的主要领域。近年来，亚太地区呈现持续快速增长的态势，交易所交易型产品的规模是6160亿美元，近三年累计增长达到106%，发展潜力巨大。

另一趋势是指数型产品发展创新，这个特点非常明显，主要有几个方面：一是SmartBeta类ETF走向成熟期，这里讲的SmartBeta类ETF主要是相对于传统基准指数类ETF而言，SmartBeta类ETF跟踪的是SmartBeta指数，相对于市值加权的传统类基准指数（如沪深300、上证50等），SmartBeta指数的目的是取得高于基准指数的收益。

那么如何达到这个目标呢？SmartBeta类指数主要是通过透明的、基于规则或者基于量化的方法去捕捉特定因子的风险溢价，获得较好的风险调整收益，最终实现组合分散的目标。这样的产品既有被动产品传统的低成本、投资分散、大容量优势，同时也具备主动策略优势。到2019年底，美国市场SmartBeta类ETF产品达900多只，规模接近1万亿美元。其中有几类在SmartBeta中比较受关注，如基本面、多因子、成长、价值、红利、低波动等备受市场关注。与此同时，很多机构投资人持续增加对SmartBeta类的配置，2019年配置比例为58%，比2018年48%提升10个百分点。

03

越来越多投资者选择ETF

宋红雨 固定收益类ETF也正逐渐成为主流投资工具，其透明度高、多样化、成本低、流动性强等特点是固定收益ETF增长的主要原因。其次，主动管理型ETF也获得迅速发展，目前全球有300多只主动管理ETF，规模近1000亿美元，主动管理ETF既能保留常规ETF结构的税收优惠、成本优势等优势，又可以实现对组合的主动管理。此外，ESG产品发展加速，E指的是环保，S指的是社会责任，G指的是公司治理，从指数到产品都关注这三个因素，这一类产品的成长空间很大。ESG投资理念受到关注后，ESG的长期投资、降低风险等理念与养老金这类资金投资目标拟合度比较高，所以我们看到全球养老金市场对于ESG理念表现出了比较高的认可程度，ESG类的指数型产品发展空间比较大。

指数型产品的应用日益广泛，ETF提供了相对高效、成本效益较高的工具，来获取长期的战略风险敞口。全球各国主权基金、养老金等资产管理人在日常组合管理中通常会采用ETF进行战术调整或者进行核心配置，60%以上养老金、基金会、捐赠基金使用ETF去进行现金的证券化、再平衡和过渡时期的资产管理，50%以上资产管理人会使用ETF实现战术调整。

还有一个趋势是ETF投资人结构不断完善，美国市场ETF持有人结构近年来呈现出两个变化：一是机构投资者配置比例逐步提升，在美国的养老金组合，指数基金的应用非常广泛。养老金管理的资产中，指数基金的规模占养老金规模的比例达到11.9%。92%以上养老金计划提供指数基金，指数基金占401K资产规模的比例超过30%。二是高净值人群在ETF投资人队伍中不断增加，美国市场有520万个家庭持有ETF产品，持有ETF的家庭无论是收入还是家庭持有的金融资产、家庭成员教育程度都明显优于持有其他类资产的家庭。从国内的情况也可以看到这一积极的变化，比如去年以来行业主题类ETF发展，ETF持有人通常是投资个股的投资者，现在这部分投资人越来越多转向投资ETF产品。

指数衍生工具为投资者提供了管理风险的工具，指数跟衍生品紧密联系，相对于单个资产和股票，指数具有客观、透明、投资容量大、可投资性好等特征，一定程度上指数拓展了衍生品的创新空间。从全球来看，目前除了个股期权和个股期货，其他主要衍生品类别均与指数紧密相关，比如股指期货期权、ETF期货期权、利率指数期货期权、商品指数期货期权、外汇指数期货期权等都跟指数紧密联系在一起。

去年全年全球ETF衍生品成交量344.7亿张，其中基于股票指数期货和期权的交易量是124.5亿张，股票指数在衍生品中发挥了很重要的作用。从国际成熟市场的发展实践来看，股指期货等指数衍生品有着优越的风险对冲、稳定市场、价格发现功能，已经成为全球市场在风险管理、资产配置方面使用较为广泛、较为成熟的避险工具。

04

指数产品长期财富效应显著

宋红雨 第二个问题指数化投资发展到现在，背后的原因是什么？一是市场的有效性对于投资收益有着重要的影响，无论是理论还是实证研究，都表明在有效性比较高的市场上，指数型产品的长期财富效应比较显著，我们也看到了一些统计数据，过去三年美国一些大盘主动的基金经理超越基准指数标普500的比例大约是三分之一，如果把这个时间延长到过去十年，这一比例不足10%。市场有效性的提升使指数型产品具备长期的赚钱效应，这也是指数化投资快速发展的原因之一。

二是快速发展基于其本身特征，相对于主动产品而言，指数型产品具有规则化、透明、客观公正、分散化、成本低的优势。按照资产规模算加权平均费率，股票基金平均费率水平是52个基点，股票指数基金只有7个基点，费率的差异很大，长期来看，成本的节约对于指数型产品带来更显著的优势。

三是金融行业有着标准化的趋势，标准化可以带来高度透明化，节约管理费用和交易成本，容易大规模复制生产，指数型产品固有的特质正是具备上述典型特征的标准化金融产品。2014年以来，金融科技、智能投顾等新兴技术和业务快速发展，很多传统资产管理机构纷纷加入智能投顾的布局，智能投顾会根据投资人的个人信息识别风险容忍程度，进行组合管理、税收优惠等服务。ETF是智能投顾用来进行资产配置和组合管理的非常好的工具，通过构建低费率ETF组合来实现分散化，并节约投资成本。国内市场以智能投顾为代表的电子化资产管理和交易平台正在迅速崛起，促进指数化投资产品的强劲增长，指数化投资的标准化、高透明度、低成本、容易复制等优点和电子化资产管理平台能产生比较好的发展协同效应。

四是养老金等长期资金的配置推动了指数型产品的发展。国外有很多调查，比如对亚洲机构投资者的调查结果显示，机构投资人对于ETF平均配置比例，2017年是14%，2018年提升至23%。刚刚我们也提到了，在美国，指数基金是401K计划的广泛选择，提供指数基金计划，资产规模占比已达到92%，呈现出计划规模越大、参与人数越多、指数基金占比就越高的趋势。

从指数基金的应用来看，DC和IRAs计划中50%以上资产为指数基金，这个比例自1996年以来一直稳定在50%左右。从全球养老金管理的资产看来，指数基金规模达到3.3万亿美元，占养老金规模11.9%。

另外一个原因是ETF相关制度有力促进了指数型产品的市场发展，对于ETF而言，基金分销制度、做市商制度是推进ETF发展的两个重要因素，这些因素在国外都有很好的制度安排，这些制度对于推动ETF发展也很重要。我们欣喜地看到，国内市场无论是投顾业务还是ETF做市商业务，现在都在积极完善和优化之中。

05

机构投资人占比增加

宋红雨 国内指数化投资未来发展前景到底如何？中国经济给指数化投资提供了比较好的经济基础，中国经济在转型发展，目前进入新常态，当前受全球经济整体放缓、新冠肺炎疫情的影响，中国经济呈现出比较好的韧性，2019年整个国家的GDP总量是99万亿人民币，仍然是全球经济增长的重要动力。在中国经济稳步增长的背景下以及近期为应对疫情冲击，全球形成的低利率环境下，中国的权益类资产仍然呈现比较好的配置价值。以沪深300和中证500这两个指数的市盈率来看，沪深300的市盈率是12.58倍，中证500的市盈率是22.51倍，分别对应美国的标普500指数和纳斯达克100指数，标普500的市盈率是24.59倍，纳斯达克100的市盈率是27.8倍。从这两组数据的对比来看，中国的权益类资产还有比较好的配置价值，因为指数是对中国经济和中国资产的客观反映，经济的稳步发展给国内指数化投资提供了坚实的经济基础。

A股市场投资者结构处于逐步优化之中，这也可以催生更多的指数投资需求。近年来随着资本市场不断开放和对外开放的深入、资产管理新规的实施、养老金投资人入市的推动，国内投资人结构也在不断优化。2015年以来，机构投资者持有沪深流通股市值的比例正在提升，由此催生了很多指数型产品的配置需求。从指数型产品来看，机构投资人的比例是66%，其中指数基金和ETF机构投资人持有比例更高，分别占74%和80%。

从对外开放来看，2015-2016年以来，以境外机构投资人为代表的持有A股的市值比例在稳步增加，我们认为在对外开放的大环境下，境外机构投资人的进入一方面带来更多资金，另一方面也带来比较成熟的投资理念，有望推动指数化投资更加专业的发展。今年年初以来，证券公司外资持股比例限制正式取消，多家外资机构通过控股证券公司的方式进入中国市场，这将进一步提升机构投资人的专业化水平。

资产管理新规的出台，2018年新规和监管细则落地，推动资管行业生态环境出现变化，也为指数型产品持续增长奠定了基础。资管新规的出台进一步激发了对于标准化和低成本等工具型产品配置的需求，推动银行理财子公司的成立，优化了投资人结构，公募产品中的指数型产品工具化优势更加突显。

养老金入市比例逐步提升，从风格来看，养老金属于市场中的长期投资人，对于形成长期、良好的投资氛围、改善市场投资风格具有积极作用，我们认为这一类资金可以在一定程度上改善市场中的投资人结构，有助于减少短期非理性操作，对于稳定市场的波动具有重要意义。

06

投资组合分散化的效果比较好

宋红雨 指数化投资理念在国内市场逐步被投资者所认同，一直以来，A股市场有效性相对较低，大家经常提的“Alpha容易做、Beta难做”的情况比较突出，市场在过去几年波动性较大，波动率高于全球其他市场，使得指数投资在一段时间内缺乏赚钱效应，也限制了指数化投资的发展。但是近年来A股市场环境正在发生变化，指数化投资理念逐步被市场所认同。一是指数投资展现出长期投资的优势，随着国内资本市场逐步走向成熟，市场定价效率不断提升，指数型产品在中长期投资方面更具备优势。二是在经济去杠杆的过程中存在“黑天鹅”事件，风险事件的发生提升了对分散投资的需求，指数型产品投资在一揽子股票中，投资组合分散化的效果比较好。三是个人投资者专业性水平不断提升，前文提到美国市场持有ETF的家庭在学历、财富方面优于其他一般投资人，中国投保中心2019年调查显示，A股市场中，个人投资者“对投资产品较为熟悉”和“对投资较为专业”的占比合计是36.1%，相比2018年提升了9.1个百分点，专业化水平不断提升可以在一定程度上加深大家对于指数化投资的认识。此外，国内指数机构、资产管理机构对于指数产品的供给显著增加，指数衍生品逐步丰富，比如从易方达基金发布“易方达指数通”这个品牌就可以看出国内指数型产品日益丰富，ETF规模和数量快速增长，指数衍生品创新步伐加快，指数期货、指数期权、ETF期权等推出进度非常快，这些风险管理工具的推出可以便利广大投资人选择。

总体来看，国内的指数化投资仍然处在发展的初级阶段，通过构建健康的指数化投资生态环境，预期未来的发展前景非常良好。一是国内经济为指数化投资提供了坚实的经济基础。二是促进指数化投资发展的各项因素都在改善之中，比如市场有效性在提升，机构投资人的占比在增加，指数化投资理念在受到更多认可，指数型产品的供给日益丰富，养老金领域潜在需求逐步激发，智能投顾业务的推出有望进一步促进指数化投资的发展，所以我们对未来充满希望。

07

低成本获得市场平均收益

林伟斌 中国基金报《基本论》的粉丝朋友们，大家好！作为易方达基金指数投资部总经理，我想站在投资者的角度，借这次品牌发布的机会，跟大家作微观层面的交流，即为什么要做指数投资？指数投资的逻辑、哲学是什么？它是如何实践的？

先跟大家分享宾夕法尼亚大学沃顿商学院西格尔教授的一本书，叫《股市长线法宝》，该书第72、76页的数据很有意思，他想说的是在这么多资产中，股票或企业股权是对抗长期通胀的优质资产。美国金融市场发展较早，已经两百多年历史了。西格尔教授找到了两百多年前的数据，假设1802年投入1美元，到2012年底的210年历史中，通过复利效应（扣除通胀之前），股票从1美元变成1300多万美元，翻了1300多万倍；长期国债和短期国债分别翻了3万多倍和5000多倍，黄金翻了80多倍。而物价涨了近20倍，其年化复利是1.4%。然而实际的情况是，200年之后，1美元变成0.05美元，黄金扣除通胀后是4美元，股票扣完通胀后每年是6.6%的年化收益。当然，跟通胀前的1300多万比起来，还是差了200多倍，因此，资产的保值增值是资产管理行业的使命，它的敌人就是通货膨胀。从这几个资产来看，股票、股权是对抗通胀、投资者长期投资的优质资产，这也是各位投资者朋友关注到指数投资、股票投资、债券投资的出发点。

除了专业投资者，中国更广阔的市场是普通投资者参与，公募基金更多是普惠金融的代表。对普通投资者而言，投资并不是自己专业范畴内的事情。在这种情况下如何投资股票就面临方法论上的权衡和取舍，比如是做短线交易还是长期投资？委托他人还是自己来？分散投资还是集中持股？基于价值还是基于价格波动？这些都要权衡，无优劣之分，只有找到适合你的方法论。对大部分人来讲，基于长期视角，做一个长期主义者，并相信专业化分工，委托给专业管理人帮你做，分散投资，避免专业盲区，避免过度集中甚至踩雷，基于价值，不容易受价格波动的诱惑，胜利的天平更倾向于长期的视角、委托的视角、分散的视角和基于价值的视角。

指数基金到底是干什么的？它的初心和使命就是用低成本的方式获得目标市场的平均收益，这其中有三个关键词：1、低成本。指数基金绝对是所有公开的投资品种中最便宜的一类，目前国内的管理费率是每年千分之5。2、目标市场。目标市场就是你熟悉的市场，以A股为例，如果投资沪深300，就是把A股3000多只股票中市值最大的300只股票一揽子买入，获得平均收益。3、平均收益。充满了很深的哲学含义。这三个关键词巴菲特说了很多遍，有十年赌约，这里就不展开讲了，从2008年1月1日到2017年12月31日的十年当中，巴菲特的标普500远远超越他的5只对冲基金。

指数基金因其低成本获取目标市场的平均收益的优势，通过分散投资可以规避非系统性个股，防止踩雷，但是指数基金从来不是用来获得暴富的工具。相反，指数基金有一套公开、清晰的规则，不受制于人的变化。大致来讲，就是根据市值和流动性先把股票纳入进来，比如沪深300，就是把其中流动性和市值最大的300只股票纳入成为成分股，通过自由流通市值和可投资性市值加权。同时，通过定期调整对指数进行“新陈代谢”。目前的规则是每年调整两次，分别是6月份和12月份，根据这一规则，有些成分股成长起来，进入沪深300，有些成分股衰落，剔除出去。

那么为什么低成本？因为它不主动过度交易，不折腾，是完全复制。自1976年以来，指数基金已经经过近五十年的发展，在美国有8万多亿美元规模。

08

指数投资与主动投资两者相辅相成

林伟斌 也有投资者会说，买指数基金不如买股票或者买主动基金。当然了，所有产品都有适应的对象，每个人不一定仅选一样产品，我们是多元化的生态系统。对普通投资者来讲，要先想好自己的投资能力，是否具备充分的时间和精力进行选股，如果没有建议可以先买指数基金。指数基金是站在市场的中间，获取平均收益。如果学有余力，有更多体会，随着阅历和财富的积累，如果想通过选择基金经理、选择策略，基于风格可持续性、稳定性来判断，可以增加主动基金的持有。最后，当普通投资者慢慢转变为专业投资者，可以逐步走向研究企业，专业持股，像巴菲特一样，但成功者凤毛麟角，我们还是应该回归初心，大部分普通投资者不是想做专业投资，而是想让自己辛辛苦苦通过工作得来的财富获得保值增值，希望每年获得稳定的复利，这才是真正的初心。

我统计了一下，最新的股市周期是2014年到现在，2014年之前成立的A股有2438只，这2438只股票过去六年年化收益率的平均值是3.3%，中位数是2.3%，最高的个股每年赚59%，最差的个股每年亏34%。而代表市场最大300只股票的指数——沪深300，每年年化是7.5%，跑赢71%的个股。

也有很多投资者朋友愿意委托给专业人士买主动基金。恭喜你，这一步走对了，大部分主动基金经理有很强的选股能力。同时，中国公募基金和主动基金的发展已有22年的历史，正努力给广大投资者创造财富、保值增值。

我认为，指数跟主动是并行不悖的两套投资方法论，不是非此即彼。美国、加拿大、欧洲等发达市场，过去一年大部分主动基金都跑不赢指数，这是市场进入成熟、有效之后的自然现象。

很多人对此有争论，我认为主动投资对个股定价，是价格的发现者；被动投资是搭便车，是价格的接受者。二者是共同提升市场有效性的关系。当主动投资竞争激烈，市场定价效率高，在扣除费用和交易成本之后，主动投资的整体业绩反而长期跑输被动投资时，指数就登上历史舞台，这也是美国的现状，目前美国的指数跟主动并驾齐驱，但长期来看很难出现指数完全取代主动的可能，二者相辅相成。

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指数基金投资三步走

林伟斌 公募基金的责任就是让大家相信专业投资者，相信普惠金融。那么普通投资者应该如何进行指数投资呢？简单来说有三步：第一步是选指数。如果你熟悉A股市场，但不知道该买哪个细分行业的指数，可以关注诸如沪深300这类的宽基指数。第二步，选定指数之后，再找跟踪这个指数的基金，买成本低的、流动性好的、规模大的、跟踪误差小的。最后是定策略，策略是最难的，也是最有争议的，对普通投资者来讲，长期加定投是不二法门。举个例子，微笑曲线，越跌越买，涨的时候要适当卖出，止盈。

普通投资者和专业投资者都有各自的投资需求，简单来说，主要分为配置型需求和交易型需求这两种，各自的逻辑方法不一样。配置型需求多从战略、战术角度考虑；交易型需求更看重T+0、波段、两融、折溢价套利、轮动、期权期货等因素。总结来说，就是要做到被动产品主动化，即产品是被动的、工具型的，但投资策略是主观的、复杂的、有难度的，也是个性化的。

美国现在的规模是8.4万亿美元，分为场内、场外，场内交易是ETF，场外一般是申赎共同基金，场内场外均为4.2万亿美元，占美国公募基金总规模的38%，可见被动投资规模已占近四成，另外六成是主动投资。

中国发展指数的模式借鉴了美国，截至一季度，中国指数基金规模已达1.4万亿元，指数基金中的场内交易ETF规模将近7000亿元，场外规模也7000亿元，跟美国很类似。从权重来讲，美国场内和场外规模占比各19%，加起来38%，而中国的场内是8%、场外是9%，在公募整体规模占比17%，因此，对比美国我们还有很大的发展空间。中国自2002年发布第一只指数基金以来，规模已经翻了400多倍，但跟美国比起来，才1.4万亿元人民币，美国是8.4万亿美元，相差50多倍。

不同市场阶段下，机构投资者和个人投资者在指数投资的占比也不同。比如2005-2006年，机构对指数投资的占比达70%，当时中国指数基金还没有进入寻常百姓家，普通投资者都不熟，所以机构持有很多。2007年一轮新牛市，一直到2013年熊市低点，这一轮周期中，个人投资者发现指数在牛市涨得比主动快，所以个人投资者占比就高了。2014年以来的六年中，险资等机构投资者的逐渐壮大，参与指数投资的比重又随之提升。从这三个阶段，我们能看到中国指数投资的变化，从不认可、不熟悉，到普通投资者在牛市中积极参与，再到2014年至今的阶段，持有人可以反映出指数投资哲学的变化。

10

五个维度选指数基金

林伟斌 可以从五个维度来选指数基金：1、产品线及规模。基金管理人的产品线全，规模足够大，它反映的是创新理念和能力。2、组合管理能力。组合管理能力强，足够精细化。3、投资管理团队。团队足够稳定，资产管理行业的本质离不开人，人是最关键的因素。4、投资研究系统。通过系统化、信息化提高效率，降低成本。5、客户服务与投资者教育。这也是最关键的，客户服务效率高，投资者教育到位。

易方达指数投资始终处于行业领先，2006年推出中国第二只、深圳市场第一只深100ETF，给投资者创造了很好的收益，在深圳市场推出第一只创业板ETF、H股ETF、黄金ETF等等。感谢大家关注易方达指数品牌“Efundex”，指数投资易方达。谢谢！

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本文源自中国基金报

(本文由公众号越声投研(yslcwh)整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

如何正确的摆脱亏本的涡旋，让自身塑造成出色的投资者?

防止结果需求

投资股票，好的投资者，要考虑到的是如今，而防止对将来忧虑过多。初学者则一直想，预知，假如盈利了，她们会觉得，自身的分析没错，觉得自身就是说个超级天才，假如分析不对，她们就把自身当做二愣子，它是不正确的，要了解谁都不太可能了解下个市场是高涨还是下跌，也不太可能了解一个发展趋势是会立刻完毕还是不断波动，两月后完毕，但你的确能够了解发展趋势将要出現，了解价钱变化的规律性不容易变，由于人的本性是始终不变的。

如果你已不空想预知的那时候你将会也就不容易那麼在意某些交易的结果，由于你搞清楚，一切一回交易都将会亏本，某些交易的结果不可以意味着你的智商水准，某些交易結果，怎样我觉得是无关痛痒的，当你持续赔了10次又能坚持不懈你的对策，那么表明你做得很非常好，仅仅运势差点儿罢了。

防止最近需求

大部分投资者不但对将来考虑到过多，对以往也一样考虑到过多，她们忘不掉以往所实际操作过的市场行情，犯过的错，不成功的交易。能够从亲身经历中汲取教训，但不必为以往犯下所困惑，不必由于以往的不正确，苛求自身，更不必对以往的不成功烦恼，要了解以往的不论是优劣都早已回不来，它仅仅人们交易中心亲身经历的1个全过程。

当你只考虑到特殊时段的某一市场态势，或许会萧条极其，当你过度注重最近的状况，你或许会不正确的觉得市场是不可以碰的，但在一些市场上，也许要等非常长的过段时间才会有市场行情。就好像股票市场中大部分投资者都被最近需求所拆磨，乃至击败被淘汰。因而，因此等你所有人都舍弃以后，真实的市场行情慢慢来比较快。

防止预知

在投资市场做交易，填满了系统性风险。你永远不知道你的大笔交易是否会挣钱，可是如果你想要坚信，从长久看来，你的收益将超过你的风险性水准。每大笔交易全是有将会挣钱的，但较大的结果還是亏本，人们要了解，一些交易可以获得中等水平收益，一些交易务必的等你节节胜利，例如翻番，要是确保获胜的成效得以填补损害，最后就是说赢利的，从几率的视角考虑到难题，遭遇风险性和不确定性时能够仍然维持信心百倍。

对自身的交易結果承担责任

交易仅仅你还有市场的交锋，假如你一直在市场前没法瞒报，当你做的好，长期性出来你能见到好的結果。可是当你做得槽糕，长期性出来你一定会亏本，交易就是你开展的，我也该对自身的交易結果承担，不必把不正确归咎于在市场头顶也不必指责别人给了你不太好的提议，或是沒有把信息对你说，要从不正确中学习培训，防止再次发生一样的不正确。

现阶段市场氛围一路向好，此前空仓炒股和满仓踏空谁能笑到最后?

如果你是一个新股民或者炒股没有几年的股民，你很可能是满仓中。或者即便没有满仓，你也会认为现在A股市场,空仓可怕，因为现在就是底部，空仓会踏空。

目前这个时候，

长期持股者、分散持股者、指数持股者都赚了钱;

主题交易者、顺势交易者，也多有收获;

后知后觉者、价值投资者、公告信息交易者，却往往吃了亏。

目前，总结一句话，市场依然还在牛市的趋势里，只不过波折更大了一些，不确定性更高了一些，前途更不清楚了一些。

在这个位置筑底夯实，还是大圆顶形成，破位下行，现在还很难说，任何的臆断都不一定是正确的，我们现在要做的就是等待，等待大盘做出选择，等待趋势明朗。

今年空仓的人，要么是被彻底消灭的，要么就是对股市畏惧到不敢再战的，要么就是过于理想化，或者资金基本上在高位套牢没有能力操作的。

应该说，指数在2449-2440非常清晰的技术双底形态，所欠缺的只是一个牛市逻辑。当市场有300-500家个股从大盘双底前后低点累积涨幅50%以上时，牛市的信号就已成型了

而空仓的人因为上述各种原因不敢或者不愿或者没能力入市。

“永不满仓，永不踏空”仓位管理的极致，再有技术的人不懂这个也很难赚钱!

永不踏空和永不满仓是控制资金仓位的硬道理。踏空永远没有赚钱的机会。不满仓是为了降低风险，等待最佳的进入的时机。

仓位控制

能合理地控制仓位是投资者规避风险的重要手段之一，持仓比例、仓位结构、弱市分仓技巧、强市分仓技巧。这里给大家分析一下后面两个：

强市仓位：投资者建议以1/3资金参与强势股的操作;1/3的资金参与潜力股的中长线稳健操作;1/3作为后备资金供大盘出现异动的时候做可调操作。

弱市仓位：在 市场趋势不明的情况下，不宜重仓这个自然不必多说，当然空仓也不见得有多明智，还是要把握好分仓技巧:1、上面说过了，根据自身资金量的大小适当分散投 资。2、当大盘在熊市的末期出现止跌企稳出现良好势头时，对于战略性补仓或者铲低式操作可做适当分散投资。3、根据选股思路。价值投资的话属于长期性战略 建仓，采用分散投资策略，投机角度选股，适用短线的波段操作或针对个别被套的个股盘中的“T+0”短线操作。

一般新手做股票都有一 个误区，就是随时都想要满仓操作，一天不买股就难受。就是没有仓位管理意识，这是个大问题。大家都知道选股很重要，但相比之下，仓位管理比选股更加重要。 因为股市没有做空机制，跌的时候只能空仓，没办法赚钱。所以散户都比较耐不住空仓。股市大盘指数和个股价格，实际上在绝大多数情况下都是在前期的阻力 区和支撑区做箱体震荡。直到有外力打破这个平衡，这个外力就是资金成交量了。

踏空永无赚钱的机会，手中没有股票如何赚钱?或者说，即便有投资但投入资金太少，也一样赚不到钱。特别是当股市出现大幅上升时，由于手中股票太少而使得市值增加量根本体现不出来，或者增加的量相对于其资金的比例太小。更重要的是，股市一旦上涨，低位吸货就会来不及，这时很容易迷失方向而胡乱买入一些股票，也是很容易失去理智，更不敢冒昧全仓杀人。因此，即便行情来了对于踏空的人来说，也赚不到钱甚至容易因为胡乱买股票而导致亏损。

不踏空是投资股市的硬道理，它告诉人们，投资股票时一定要选好时、选好股并好好握住它。但是，一般投资者的投资方式往往是与之相反的，即手中总是留有大量现金，他们投资买股票总是买很少，甚至几百股、几百股的买，买股票所占的资金比例还不到总资金的10%，这样的投资即便是每股赚几块钱，所获得的收益也不多。这种投资似乎与踏空没有什么两样。因此，踏不踏空，应视手中资金与买股票所用资金之间的比例而定。

不满仓的妙股硬道理是：控制好风险，抓住机会适时调整资金仓位，遇上不涨的股票要换上具有上升潜力的股票。

不满仓对于一般的投资者来说比较容易做到，因为他们自从炒股的第一天开始就一天都不敢满仓，因为被套怕了不敢轻易买股票，哪怕是股票行情大涨，也只凭自己的那一点点感觉去买股票，感觉好时就多买几百股，感觉不好时就少买几股。当然，单凭感觉买股票是行不通的。

不满仓意在尽量降低风险，与其说是降低风险，不如说是等待时机。所以，没买股票的那部分资金一遇到机会不是要按兵不动，而是要“立即冲动”。如果遇到调整行情时，则作为补仓之用。这样，既控制了风险，也不失时机赚了钱。不满仓的炒股硬道理还告诉人们，手中握的股票如果是垃圾股即不涨的股票，就应该换成具有升涨潜力的股票。

在投资炒股时，应该有选择地把握好每一波行情的动态。同时，“该出手时就出手”牢牢把握住时机，握住股票等待上升。请记住：踏空不是股市的脚步声。投资者可以结合k线图解进行股票分析。

在股市投资的道路中，方法不再与多，而在于精。一旦找到适合自己的方法，就努力学精，然后知行合一。

投资者如何选择正确的买卖点?

在股市中，我们经常会聊到仓位控制。选股、买卖的问题，但是具体到盘面上，交易都得通过“买”和“卖”两个操作来实现，买低卖高，赚到更多的差价。

从新手到老手都需要使用的交易工具

学习绘制趋势线的目的是找到股价的支撑和阻力位，也是为之后的寻找股票形态做基础，有了趋势线工具就可以很容易找到股票形态，找到股票形态，就能找到如何交易。我意识到技术分析需要成为一个合理分析的过程，伴随着健康的纪律。虽然我坚持认为技术分析是一门艺术而不是科学，这并不意味着他们不能在分析中使用科学的过程。我会提出我的观点，看看哪些趋势线对我来说最适合，如何绘制它们，如何使用它们，以及它们可能导致的许多缺点。这里的目标是尽可能少地冒犯你，但是，如果我能说服少数人认真研究他们如何使用趋势线，那么这是值得的。

技术分析建立在价格趋势的假设基础上。趋势线是用来趋势识别和确认的技术分析中的重要工具。趋势线是一条连接两个或多个价格点，然后延伸到未来以作为支撑或阻力线的直线。许多适用于支撑和阻力水平的原则也可应用于趋势线。

上升趋势线线(画线原则：低点连接低点)

上升趋势线具有正斜率，并通过连接两个或更多个低点形成。第二个低点必须高于第一个线，才能有正斜率。请注意，在线被认为是有效的趋势线之前，至少必须连接三个点。

上涨趋势线作为支撑，表明即使价格上涨，净需求也在增加。价格上涨加上需求增加是非常乐观的，并且表现出买家的坚定决心。只要价格保持在趋势线之上，上涨趋势就被认为是稳定且完整的。低于上涨趋势线表明净需求已经减弱，趋势变化可能即将发生。

下降趋势线(画线原则：高度连接高点)

下跌趋势线具有负斜率并且通过连接两个或更多个高点而形成。第二个高位必须低于第一个，以使该行具有负斜率。请注意，在线被认为是有效的趋势线之前，至少必须连接三个点。

下行趋势线表现为阻力，表明即使价格下跌，净供给也在增加。价格下跌加上供应增加是非常看跌的，并显示了卖家的强烈决心。只要价格维持在下降趋势线以下，下行趋势就会保持稳定。高于下降趋势线的突破表明净供应量正在下降，趋势的变化可能即将发生。

绘制趋势线需要两个或更多点。用于绘制趋势线的点越多，趋势线表示的支撑或阻力水平的有效性越高。有时很难找到超过2点来构建趋势线。即使趋势线是技术分析的一个重要方面，但并不总是可以在每个价格图上绘制趋势线。有时候，低点或高点只是不匹配，最好不要强迫这个问题。技术分析的一般规则是绘制趋势线需要两点，第三点确认有效性。

下面这只股票的图表显示已经触及4次的上升趋势线。在的第三次触摸之后，趋势线被认为是有效的支持线。现在股价已经第四次反弹，支持水平的稳健性进一步提升。只要股价维持在趋势线(支撑位)之上，趋势仍将控制多头。如果下跌，则表明净供应量正在增加，趋势的变化可能即将发生。

趋势线作用功能：

1、判断买入卖出时机。 (可以高抛低吸)

2、判断走势是否可能逆转。 (超过3%-5%的幅度)(跌破支撑线，可能转为跌;冲破压力线，可能转为升。)

3、如果突破趋势线时出现缺口，反转走势极有可能出现，并且出现反转后有一定的力度。

4、股价冲破压力线，并要转为升势的话，往往需要大的成交数量配合。而跌破支撑线，转为下跌，一般不需要大成交量。

趋势线 + 攻击线 + 防守线 = 三线趋势交易系统

1、趋势线定方向：行情上涨时以最近的两个低点连线为上涨趋势线，行情下跌时以最近的两个高点连线为下跌趋势线。行情总是在上涨与下跌之间演变，这就是价格的波动。当价格穿越趋势线时为趋势拐点也称转势，转势之后价格如果突破防守线时即为出场点，所以趋势线也是持仓线。

上涨趋势中转势后价格不可以再创新高为有效转势，下跌趋势中转势后价格不可以再创新低为有效转势。转势后，价格最好不再破趋势线，否则必须重新寻找转势点，重新画趋势线。

画线原则要注意：趋势总是在多空之间转变，当一个趋势走完了，出现拐点后必须重新画另一个趋势线，之前的线要全部去掉。

2、攻击线为进场点：以价格突破趋势线有效转势后形成的第一个阶段高点设置一条水平线即为攻击线，当价格再次穿越攻击线时，此即为进场点。注意：价格没有突破攻击线之前绝不可以提前进场。

3、防守线为出场点：以每一段行情的高点或者低点设置一条水平线即为防守线，随着行情的发展不断形成高点或低点时，防守线亦同时跟随到下一个高点或者低点。防守线就是止损止盈点，当价格穿越该防守线时，此即为出场点。价格不突破防守线时坚定持有让利润奔跑。

4、辅助指标：结合MA、MACD和成交量等其它指标效果更佳，成功率更高。

理论讲完了，来看个实际的图例吧!

下跌转势转势后做多交易图，黑线为趋势线，蓝线为攻击线，红线为防守线。

上涨转势转势后做空交易图，黑线为趋势线，蓝线为攻击线，红线为防守线。

关于进场点

另外如果有均线多头排列来配合那是再好不过。

防守线当然是按低点画，在每一个底部的最低点作为止损点，只要不跌破这个低点，就可以放心持仓不动。

三线趋势交易法则是客观的，不会也不可能提前判断后期会有多大的涨幅或者爆发力，我只是根据三线法则符合进场点就买了，不管会不会成功，如果失败了就止损出局，反正进场前已经先明确了出场点。

关于画线

按最相邻的两个点的连线画，还有趋势线的前一个低点必须是近期的最低点。

画线要注意几个重点：一个是转势之后不可以再创新低，否则必须重新画线，重新寻找转势点。

当上涨行情中出现新的低点，那用这个低点和上个低点重新确立趋势线。

三线交易法则的核心价值

三线趋势交易法则的最核心价值就是动态跟踪趋势，随着趋势的变化而变化，力求以变应变。突破买入后，不破趋势线就耐心持筹，就怕把这理解成短线频繁交易方法。

三线交易法则是避免震荡行情的，在波动比较厉害的时候三线一定是出场观望，所以不会长期持筹。三线的长期持筹只有一种情况，那就是一路保持良好的上升趋势，并且不破防守点为准。

三线趋势交易法则是属于趋势跟踪方法的一种，大家都知道趋势交易的方法都死在震荡盘整上，三线趋势交易法则也无法幸免。

我们只做符合三线趋势交易法则的形态，只做我们能把握的行情。

三线交易法则的基本要求：首先要转势，但转势点出现不一定就表示会转势成功，所以还要等突破转势后的阶段高点，也就是攻击点出现才最佳进场点。

【道氏理论】关于趋势的定义：在特定的时间周期内，价格波动的高点依次抬高，回调时低点也依次抬高，即为上升趋势。反之则为下降趋势。

趋势为王抄底指标：

这个是附图指标，建议主图里用均线系统，当附图出现“抄底”信号时，要通过主图里面的均线系统来加以筛选，结合成交量有没有放大来加以筛选。公式代码复制过来难免造成部分格式错误，如果不能成功导入，可以关注公众号越声投研，领取源码!

公式源码如下：

短趋势:((3*SMA((CLOSE-LLV(LOW,27))/(HHV(HIGH,27)-LLV(LOW,27))*100,5,1)-2*SMA(SMA((CLOSE-LLV(LOW,27))/(HHV(HIGH,27)-LLV(LOW,27))*100,5,1),3,1)-50)*1.032+50),COLORRED;

VAR2:=(2*CLOSE+HIGH+LOW+OPEN)/5;

VAR3:=LLV(LOW,34);

VAR4:=HHV(HIGH,34);

长趋势:EMA((VAR2-VAR3)/(VAR4-VAR3)*100,13),COLOR00FF00;

判断底:SQRT(SQRT(FLOOR(SQRT(MA(1/WINNER(CLOSE)*100,4)/10000))))*5;

VAR5:=CROSS(短趋势,长趋势)AND 长趋势<25;

底部:STICKLINE(短趋势<10 AND 判断底>0,0,30,6,1);

STICKLINE(VAR5,0,50,8,0),COLORRED;

DRAWICON(VAR5 AND 判断底>0,60,1);

DRAWTEXT(COUNT(短趋势<10 AND 判断底>0,8) AND VAR5,50,'抄底');

DRAWTEXT(CROSS(短趋势,长趋势)AND 长趋势>25 AND 长趋势>REF(长趋势,1),50,'快拉或短顶');

VAR6:=CROSS(短趋势,长趋势)AND 长趋势<50;

DRAWTEXT( COUNT(短趋势<30 AND 判断底>0,5) AND VAR6,30,'短线买');

A股市场代表盈利的“五个数字”：

一、20%——最佳止盈点

20%，股票交易的最佳止盈点。在股市中没有常胜的将军，被套、亏损总是难免的，同时也要意识到也并不可能所有的股票都会不断上涨。来自的一份统计数据显示目前70.8%股民都是一个“贪”字在作祟，由赚变亏，由小亏反倒变成了大亏。所以股票投资“贪”字要不得，建议投资者在买进股票时就要设定一个止盈点，股价上涨20%后坚决卖出股票，如今华尔街不少资深投资人还仍在坚持此比例。另外一个是止损点，低于买入价7%-8%坚决止损。

二、50%——持仓黄金比例

50%，即股票留50%的仓位，资金留50%的仓位，便于投资者根据自己的操作风格制定不同的仓位控制策略。所谓持仓比例，是持仓品种的市值占整个资金总额的比例，不过此比例是动态的。打个比方，比如某投资者的初始资金为10万元，将5万元购买股票，此时持仓比例为50%;虽说随着股价上涨，总资产和股票市值会不断变动，比如，股价上涨20%，总资产就为11万元，股票市值增至6万元，此时的持仓比例就变成了54.5%，但是刚入市时50%的持仓黄金比例仍要记住。

三、60%——低价圈判断

60%，低价圈一个判断比例，是指股价相对前期高点，个股跌幅在60%以上的都可以视作为低价圈。当股价出现涨幅靠前、量比靠前情形，此时股价处于低价圈时，说明主力有意图拉高股价，此时股民参与的风险较小。相反，此时若购买那些高价圈个股，那么风险很大，陷阱较多。所以，股民可以参考此“60%，低价圈判断”的比例，基本能避免盲目追涨个股而被套的惨剧，从而也能提高资金的利用效率。

四、721——股市“魔咒”

721，就是常被投资者说起的股市魔咒就是股市盈利的概率，是说较多的股民都是亏损的。股民要想打破此魔咒，理财师表示关键还是投资者要改变投资观念，改变一夜暴富的错误观念。股市不是赌场，而是一门大学问，关系到宏观经济学、政策敏感度、心理学、股市技术、综合素质等。不是只靠运气，却没有学习的态度。所以在入市之初要认识这点，注重合理配置资产，一方面可以参与一些年收益10%左右的宜盛月月盈等稳健类投资，能保障有稳定的收益来源;另一方面参与股票和期货等高风险投资，能来获得较高的回报，多元化投资，实现收益最大化。

五、10——股票不超过10只

10，有风险承受的投资者购买股票最好不要超过10只。因为据专家统计，股票超过10只的组合，其最终收益并不可观，投资者根本忙不过来，还不如配置上述提到的宜盛月月盈了。普通投资者如果对于自身高风险投资比例究竟多少合适，可以参考“100-自身年龄”的公式。当然，都需要看每个人和每个家庭的实际财务情况和风险偏好来做投资。

当然，这也不是万能的，以上股市投资法则仍要因人而异，投资比例做出及时调整。另外，在平时的生活中，投资者还要多加注重相关专业投资理财知识的学习，努力提高自己的投资理财技能，利用各种投资理财渠道和工具，让自己的财富获得保值增值。

(以上内容仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

声明：本内容由公众号越声投研(yslcwh)提供，不代表投资快报认可其投资观点。

上周市场呈现先扬后抑走势，周初在钢铁、建材等周期股带动下沪深两市双双走高，上证综指一度重回2900点上方，但之后涨势未能持续，指数振荡走低，最终上证综指收报2873点。期指三个品种均有不同程度上涨。其中，IC涨幅最大，主力合约当周上涨1.51%。IF次之，主力合约周涨幅为1.28%。IH涨势略有不及，主力合约仅上涨1.18%。基差方面，各品种表现有所差异，其中IH主力合约升水幅度自5.4点小幅收窄至4.5点，IF及IC主力合约贴水双双收窄，截至上周五，分别收窄至1.2和19.3点。

量能方面，虽然交割已经结束，但影响犹存。上周期指持仓继续下滑，三个品种总持仓共计减少851手降至116581手。但各品种持仓呈现增减不一的情况，其中IF减仓136手持仓降至49172手，IH减仓幅度最大，当周减少827手至22404手，IC小幅增仓，持仓增加112手至45005手。

主力持仓方面，由于各品种表现不尽相同，其主力持仓变化也有所不同。其中，IF多空各自小幅减仓，多头减85手，空头减104手，净空持仓微降至4719手。IH呈现多头增仓、空头减仓的局面，多头增74手，空头减40手，净空持仓降至712手。与IF及IH均不同的是，IC多空主力均大幅减仓，多头减1149手，空头减683手，净多持仓降至仅50手。

具体席位方面，由于指数遇阻回落，依然呈现弱势格局，部分席位多头持仓不增反降。其中，净多持仓排名第一的五矿经易期货多头减仓300余手，净多持仓降至1582手。相反，另一些席位持仓则有所增加，以广发期货为例，上周多头增仓105手，净多持仓增至1085手。空头方面，各席位持仓增减不一，其中中信期货空头增仓100余手，净空持仓升至1315手，上海东证期货空头减仓600余手，净空持仓降至3138手。

总体来说，与前一周相比，期指持仓继续下滑，交割影响并未消除。伴随指数重回盘整走势，多空主力持仓再度陷入胶着。短期看，期指上行动能减弱，预计未来一周将延续窄幅振荡走势。

（作者单位：永安期货）

本文源自期货日报

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经历近两个月的上涨之后，上周国内A股市场结束高位振荡走势，再度转而下行，上证综指自2900点一线下探至2808点附近，最后收报2813.77点。同时市场风格出现变换，IC走势疲弱，主力合约跌幅为2.53%，IF主力合约下跌2.02%，IH相对抗跌，主力合约跌幅为1.36%。基差方面，期货贴水显著收窄，截至上周五，IF、IH及IC主力合约分别贴水41.06点、34.21点和60.43点。

量能方面，交割周结束之后，上周期指持仓明显增加，三个品种当周合计增仓36462手，总持仓再次增至40万手之上。同时期指各品种持仓均大幅增加，其中IF持仓增加18453手，升至148197手，IH增仓7701手，至66203手，IC增仓10308手，至188634手。

主力持仓方面，伴随市场波动加剧及交割影响消退，期指三个品种主力持仓出现不同程度增加。其中IF多空主力双双增仓，多头增6722手，空头增4840手，净空持仓降至8861手；IH主力均小幅增仓，多头增1733手，空头增1098手，净空持仓降至6606手；与IF及IH类似，IC主力持仓也有所增加，多头增3288手，空头增3060手，净空持仓微降至16297手。

具体席位方面，随着指数大幅下行，部分席位多头逐步增仓，其中国泰君安期货席位多头持仓增加1000余手，净多持仓自2107手升至3000手之上，五矿经易期货席位多头增仓1074手，净多持仓增至4502手，同时兴证期货席位多头增仓835手，净多持仓自674手增至1260手。除此之外，也有少数席位多头持仓出现下滑，其中浙商期货席位多头减仓100余手，至1780手。空头方面，上海东证期货及中信期货席位空头继续增仓，其中上海东证期货席位空头持仓增加1108手，净空持仓增至14061手，中信期货席位空头增仓1598手，净空持仓自219手大增至1303手。同时平安期货、建信期货及国富期货等席位空头持仓有所回落，其中平安期货席位空头减仓800余手，至3019手，建信期货席位空头减仓213手，至1904手，国富期货席位空头持仓从近2400手降至1362手。

总体来说，上周期指持仓显著回升，同时各品种主力持仓也有明显增加，预计期指短期跌势有所放缓，或再度呈现横盘整理走势。

（作者单位：永安期货）

本文源自期货日报

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