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这是熊猫贝贝的第1931篇原创文章

颓废萎靡了大半年的中国A股，终于在8月底迎来最新的政策利好：

周日下午五点，财政部、税务总局宣布8月28日起减半征收证券交易印花税！而且态度很明确：“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

证监会随后也陆续来了组合拳：

一是根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

二是进一步规范减持：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。

还有两融的新规：将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，自2023年9月8日收市后实施。

简直是三箭齐发，利好接踵，先不管后续效果怎么样，市场表现和反馈如何，仅仅从消息面上看，毫无疑问，没有争议，对于中国的金融市场来说，都是具有积极振奋意义的好消息。

这次证监会的组合拳也来得有点气势了。

利好合力，市场怎么反馈？大盘能形成和政策底共振的“市场底“吗？

中国这轮拉动经济的发力点，终于轮到股市了么？

图片来源：头条图库

这篇文章，基于对中国金融市场最新的三大利好动向梳理，结合中国金融市场和美国金融市场的一次深入对比分析，本质比较，对接下来中国金融市场的发展和可能走势，进行一次有依有据，理性专业的讨论和研究。

其实对比中美金融市场这个内容，我已经准备了很长时间，放在利好信号下面来展开好好聊聊，比较合适。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。

内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。

每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

（如果这篇文章在其它资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）

图片来源：头条图库

第一个利好：印花税减半！

8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

自1990年以来，我国股票交易印花税有过多次调整，每次对印花税的调整均可以带动短期交易情绪上升。

印花税下调时，A股市场往往容易出现走牛行情，而印花税上调时，A股市场更容易走弱。

例如，最近一次的2008年9月19日，印花税由双边征收改为单边征收（买方不再征收），税率保持1‰。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨9.45%，当天两市个股全部涨停。

2008年4月24日，财政部将证券交易印花税税率由3‰调整为1‰。当天，沪指收盘大涨9.29%，大盘接近涨停。

2007年5月29日晚，官方宣布印花税由1‰上调到3‰，这是1997年以来10年间唯一的一次上调。5月30日当日大盘暴跌6.5%，之后几天，市场继续下跌，最低跌了15%。但随后又震荡开启升势，朝着历史高点6124点前进。

总体上来看，虽然每一次调整会造成行情短期的大幅震荡，但并不影响整体走势。

（请将手机翻转↓↓↓）

图片来源：网络

第二个利好：证监会"三箭"齐发！IPO收紧、规范减持、降低两融保证金比例

8月27日晚，证监会一连发布三条公告：《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》《证监会进一步规范股份减持行为》《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》，信息量极大。

具体来看：

证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

证监会充分考虑市场关切，认真研究评估股份减持制度，现就进一步规范相关方减持行为，作出以下要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。

为落实证监会近期发布的活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策安排，促进融资融券业务功能发挥，更好满足投资者合理交易需求，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。

第三个利好：券商集体官宣，降低投资者交易佣金

截至8月26日，已有招商证券、方正证券等至少30家券商宣布下调佣金费率，将于周一正式实施。虽然各家券商公告内容不尽相同，但核心内容都是响应最近监管要求，同步下调证券交易佣金，且下调幅度也较为一致：其中沪深交易所，涉及A股、B股、存托凭证品种的交易佣金，将在原有佣金基础上下调0.00146%。

除了降费让利之外，券商还在宣布回购自家的股票。海通证券、东方财富、国金证券均表示，基于对公司未来发展前景的信心及对公司长期价值的认可，为维护广大股东利益，增强投资者信心，将花费数亿元回购股票。

A股是典型的政策市，上面的态度太重要了，现在的态度越来越明朗了！

明天开市，给中国股民们，来一根大阳线提提神！

种种迹象说明，在8月份最后一周，股市楼市实质性利好正在陆续兑现。

图片来源：头条图库

经历了2023年下半年开局的7-8两个月的市场和现实毒打，中国国内经济，投资，还有金融领域，确实需要来点像样的行情表现提振一下市场情绪和信心了。

天天喝鸡汤，喝不饱肚子，还要接受市场的毒打教育，时间长了，谁都受不了。

在多个利好信号综合引导之下，对于新一周的金融市场行情表现，是值得期待的。

但是，从本质出发，仅仅从国家政策利好的角度来看，短期情绪拉动和市场表现没有多少悬念，但是想要让中国的金融市场走出中长期比较理想的行情，恐怕并不容易。

这和中国的金融市场定位，以及发展现状的本质，密不可分。

不得不提到的，就是美国的金融市场，从几个关键的本质上，就和中国的完全不一样。

这里不谈什么立场和情绪，实事求是的来说，中国的股市，和美国的股市，其实就没有什么可比性，甚至可以说，完全就是不是一样的东西。

几个本质对比：

1，美国的股市，是以机构法人为主的交易市场，中国的股市，是以散户为主的交易市场。

前者，是规则之下的成熟市场，后者，是人性博弈的黑暗丛林。

2，美国的股市定位，是美元霸权基础之上，吸收全球财富和投资的蓄水池。

而中国的股市定位于融资，是个资金推动型的市场，涨跌取决于股票的供需关系。

3，美国经济中坚力量，个人和家庭的财富，基本上都依托在美股，当然不是什么炒股票盈利，而是依靠股票期权分红和长期持有的增值回报，所以美国股市就是美国的核心资产。

而中国的中产，还停留在房地产经济时代，以房产作为个人和家庭的财富沉淀方向。

在中国，依靠炒股发家致富，持续稳定获得经济收入的普通群体，屈指可数。

4，美股本质上已经是全球金融的核心市场，是增量开放型市场；

而中国的股市，还是边缘市场，是内向型存量市场。

5，美国股市在过去20年，实现了帮助市场参与者财富增值，帮助很多美国中产整体致富，财富增长。

中国股市过去20年，3000点保卫战年年都在打，宏观层面上去看：股市赚钱效应和致富效果基本可以忽略不计。

6，直观一点，给大家分享一张图：

图片来源：见图

一图胜千言：

A股市场，2018-2022年五年间，IPO融资、再融资、大股东减持、中介商费用，合计从A股抽血11.13万亿元，A股的回购和分红金额合计8.04万亿元，上市公司、各中介从A股净抽血3.09万亿元。
美股市场，2018-2022年五年间，IPO和再融资金额为1.19万亿美元，回购和分红金额为4.66万亿元。
对比来看，美股市场每融资1美元，给市场分红及回购3.91美元。A股市场每融资1元，给市场分红及回购0.75元。

说明什么问题？一个是内在造血，一个是不断失血；一个是惜股如金，一个是滥发如纸；一个是牛长熊短，一个是牛短熊长。

当然，作为中国人，大可以唱衰，看空，甚至讨厌美国的金融市场和模式，但是对于美股表现和几个关键本质，不服不行，毕竟，美国这个国家立国以来，整个国家的养老，医疗，保障，科技发展，甚至是社会分配，都是围绕这个市场完成的。

在金融市场的成熟度，以及造富效应上来说，美股面前，中国股市，望尘莫及。

正视差距，或许是实现真正成长的最关键第一步。

图片来源：头条图库

当然，用现实说话，中国股市在2023年的当下，迎来的一系列利好信号和国家表态，对于当下的市场表现来说，是没有争议的好事情，积极信号。

短期内对于我大A的表现，值得期待一波，但是从理性客观的角度出发，别忘了：

中国大A，专治不服，中国A股，和中国足球一样，除了让人失望这件事从来不会让人失望。

这不是泼冷水，而是从现实毒打和体验里面得出来的结论。

结合上面对于中美股市几个本质的深入对比，以及当下中国在经济维度现实面对，存在的压力和问题，理性去看，实际上这一次的利好兑现，很有可能会呈现一种“脉冲式”的反弹行情。

至于能持续多久，这个说不准，也没有必要去揣摩，投机赌徒，死不足惜。

中期，要看中国国家管理对于中国金融市场，面向全球资本和财富的吸引力，拼的是硬实力；

而长期，还是要看，中国国家是否能够培育和管理好国内股市，并且转变中国股市的定位。

毕竟，一个以融资为主要目的的市场，没有赚钱效应的常态，是不可能创造出真正意义上稳定富裕，持续增长的中产群体的。

利好不用质疑，但是本质决定的一些趋势，也要符合现实和逻辑。

图片来源：头条图库

当然，这篇文章谈金融市场的内容比较多，没有一点真实体验和积累沉淀，是很难理解文章所陈述的一些逻辑和分析观点的。

这就决定了，这篇文章，并不具有普适性，不能指望所有看到的朋友，都能有同样的阅读收获感。

但是能够看到点上的朋友，应该会对文章分析的一些关键，有很强的共鸣，记得留言区报个666共鸣一下。

实际上，因为当下中国关系和利益博弈的环境背景，国内很多投资者一方面没有接触真实美股的体验，另一方面，在舆论和情绪环境中，也很容易对美股市场，有一些带有偏见的认知和看法。

但是有一说一，不管从成熟度，还是管理规则，以及赚钱效应，市场表现，到持有体验来说，面对现实，接受现实，中国股市，没办法比。

就好比中国男足不管如何精神胜利，不行就是不行，摆上台面上都是不行的意思。

要知道，连胡锡进这种人精中的人精，连华尔街投行机构这种顶级玩家，在中国股市都是亏钱常态，这样的市场，对于中国国内的投资群体来说，绝对说不上友好。

指望一个政策带来持续的牛市，这个事情本身就很荒谬。

没有任何泼冷水的意思，非理性的短期情绪主导风险之下，说几句理性冷静的本质分析而已。

当下不好，是事实，要承认，但是并不代表以后就会一直不好，这是两码子事。

但是从本质和管理，从发展到成熟，摆在中国股市面前的路，肉眼可见，还有很长的一段距离。

这其实就是大国崛起过程中，省不了，也绕不开的必然过程成本。

值得庆幸，以及期待的关键一点，就是这个中国的国家，似乎对于消化和解决这个成本的力度和关注，正在加大。

短期投机赌博没有多少讨论意义，中期表现，长期效果，时间和结果是证明一切的最好方式。

全球已经有足够多的经验证明：中国不可能仅仅依靠房地产在经济上实现发达国家的财富分配效率和中产群体持续增长，中国金融市场走向成熟，具备造富效应，成为中产群体增量发动机，至关重要。

以上，就是基于2023年8月底中国股市几个利好动向，结合中美股市几个本质对比分析，对接下来中国金融市场可能的后续发展走向，进行的一次专题讨论和研究内容，和各位读者朋友们，进行一个交流和分享。

图片来源：头条图库

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今年初，美国股市发生了GameStop散户轧空事件，热点聚焦在媒体信息如何对投资者产生影响。面对海量新闻，投资者的注意力较为有限。香港中文大学（深圳）经管学院刘洪七教授与合作者的研究分析了个人与机构投资者在面对宏观新闻与企业新闻同时出现时处理信息的不同反应，以及这些反应如何影响股票价格。该研究论文“Retail Attention, Institutional Attention”被国际顶级期刊Journal of Financial and Quantitative Analysis收录。

刘洪七

香港中文大学（深圳）经管学院金融学助理教授

研究领域：资产定价、投资者注意力、行为金融学

本文共同作者

Lin Peng

City University of New York, Baruch College - Zicklin School of Business - Department of Economics and Finance

Yi Tang

Fordham University - Gabelli School of Business

理性疏忽理论（Rational Inattention Theories）是指人在做经济决策时，通常会面临信息处理能力上的局限。当面对外部信息时，投资者需要分配自己有限的时间和注意力，选择处理哪些信息，而非对所有信息都作出反应。基于该理论，研究团队分析了个人与机构投资者在面对宏观新闻与企业新闻同时出现时处理信息的不同反应，以及这些反应如何影响股票价格。

研究团队以彭博社、证券价格研究中心 (CRSP)、CRSP Compustat 数据库等来源提取的信息来衡量记录宏观经济状况与股市波动，以Google Trends 和 Bloomberg的数据来衡量投资者对新闻的关注度。与那些对投资者注意力作出间接推论的以往研究相比，刘洪七教授与合作者对投资者的注意力进行了直接度量，为分析提供了微观层面的支撑。

研究表明，由于散户投资者的注意力更加有限，市场范围的冲击对投资风险的影响又要大于企业范围的冲击，因此在面对宏观新闻与企业新闻同时出现时，他们会分配这些有限的注意力首先处理宏观新闻，其次处理企业新闻，造成挤出效应，即宏观新闻占据了注意力，导致部分企业新闻被挤出投资者的注意范围。在这种情况下，散户投资者对特定公司新闻的关注大幅度下降了49%。在宏观市场不稳定的时期，处理宏观消息的边际效益更高，挤出效应更为明显。相比之下，机构具备更强的信息处理能力，对信息的反应更灵敏，反而将会补偿性地增加对企业新闻的关注，来减少对信息处理的遗漏。

同时，与定期新闻相比，突发的企业新闻更有可能被宏观新闻挤出散户投资者的注意范围。散户投资者在面对宏观新闻与突发的分析师盈利预测修正消息时，因其较难及时地调整注意力分配，所以对突发消息的关注降低。而机构对这些突发的盈利预测修正消息则既不因宏观新闻而补偿性增加，也不显著减少，注意力没有受到影响。

研究结果也显示，在分析新闻与股市表现关系时，投资者构成也是重要考虑因素。对于散户投资者较多的股票，宏观新闻将盈利消息回报反应降低了17%，并大幅增加了盈余惯性。相反地，那些机构持股较多的股票面对宏观新闻时增加了盈利消息回报反应，减少了盈余惯性。

这一研究成果为理性疏忽理论提供了直接支持，为新闻如何影响资产价格、如何将新闻纳入均衡价格提供了新的见解。

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