小编按：

周一早盘指数大幅走弱，创指一度大跌2.7%。随后两市回暖，沪指率先翻红，创指跌幅收窄至1%。两市午后持续下挫，创业板指跌4%。尾盘，指数企稳后再下挫。沪深300、上证50等指数依旧弱势。截止收盘，沪指报3642.44点，跌1.45%；深成指报15336.95点，跌3.07%；创指报3138.67点，跌4.47%。

今天两市维持弱势震荡走势，尤其是创业板的调整尤其明显，盘中一度跌破3200点，沪指在资源股的带动下相对稳健；盘面个股继续维持剧烈分化。这几天市场的波动格外瞩目，里面究竟暗藏着怎么样的演变逻辑和深层原因？狼帅陈浩上周五做客央广直播，精彩奉上！

陈浩

今天的大资金动向，抱团崩解发生在酒上，散席了么？此事咋说咋有理，散席了就拿市盈率说事，接着喝就拿ROE说事儿，都对。但对于机构，出货是一种奢念，就别想了，散户不接出给谁？日后还有故事。资金流入的是有色金属，中线热点，或许比想象的长些。

*此部分内容摘选自狼帅陈浩个人微博“天狼50陈浩” 发布时间2021年2月22日 13:02

可能上周五的热点还是小票暴动的问题。我观察了应该说最小市值的10%的股票大概是涨60%跌40%，然后有趣的是科创板的新股排在跌幅榜的前面，这一点大家需要注意，炒新未来越来越危险。因为我们在做专业研究的时候发现，从财务报表质量来看，股票越老财务报表质量越高，新股的财务报表质量总是在专业上经不起推敲，这跟他们急于上市可能有一定的关系。
那么从目前的发展趋势来看，我认为在中大市值股票上的强势大方向是不会变的，这波小票的优势可能会持续三天，最终由于公募基金是主体，最小的小票他们进不来，还是流动性的问题，所以选股还是要照顾这个东西；第二是照顾业绩，这是一种趋势，目前玩自下而上，指数不是很重要，但是指数总体上是震荡慢牛，下行的空间是非常有限的。个股上不断地轮动，东方不亮西方亮，就连最小的小市值股票沉寂了几个月，它也有机会表现一下，所以指数是稳定的。但是个股总是大家以某个思路向某个方向集中。

其实宏观基本面构筑了一个经济平衡的态势。目前我们经济体把握宏观面的能力是超强的，你看咱们去年这么多的事，经济依然可以做到非常稳定，稳定的基础又是货币增量9%的平均数，现在还在10%左右，构成一定程度的资金溢出，不是去房市就是去股市，就是这么个逻辑。第二机构的资金量和整个市值占比越来越高，就抑制了股市的崩溃，所以股市不要想哐叽的事。2021年是不择时的，所有人都只需要考虑我持什么样的股票，导向都是对指数进行一定程度的忽略，重要的就是板块和个股。

最大的票有个问题，是因为前一段时间也是被爆款基金所护盘，七大票涨得太多了，市盈率都是五六十倍的，所以未来应该向准大票移动，请注意不是进入中盘股，而是大盘股中的第二档。总排名前10%就是最大的大票，接下来人们会向排名在10%~20%之间的流动性的股票去汇集，因为那儿还有一些好股票可以挖。

这个市场接下来应该去的是大票，但不是最大的大票，所以中小投资者选股尽量要注意买相对高流动性的股票，不要买绝对，排名10~20之间可能是最好的。找个流动性指标在软件上进行排序，比如起码有一个指标是10日平均成交额，排个名就知道了，前20%那400只股票都是最大的，然后10~20之间也是400只股票，这个地方是最好的。（注：狼帅解析——流动性排名一半以下算小票，20%高流动性算大票，50%-80%那部分算中票）

大票小票问题已有定论，流动性是公募基金选股必须考量的因素。昨天小票涨不是坏事，但不是主流。未来若走成翘翘板，交替领先，比大票一枝独秀要和谐得多。但小票基本主力不控盘，投机属性，是短线网友的菜。

白马股回撤中，估计还有两天的苦日子。超级小票这才涨，也出现了散户抛压。由此看未来的重点是第二档流动性的小白马，小白马也是白马，黑熊股没有主力控盘，散户行情爆发力强，时间短，不适合做长线。下周开始，散户也会开始大规模换股，业绩依旧是主要基准。

*此部分内容摘选自狼帅陈浩个人微博“天狼50陈浩” 发布时间2021年2月19日

专栏

基金一课通——狼帅教“吃基”

作者：财咖联盟

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周三三大指数高开后持续回落，沪指率先翻绿，此前一度涨超1%。而创指涨幅则收窄至1.5%。午后，两市再度走低，沪指再转跌，创业板指涨幅缩窄至2%之内。尾盘，指数回暖后再度回落。截止收盘，沪指报3357.74点，跌0.05%；深成指报13563.34点，涨0.65%；创指报2676.70点，涨1.64%。

今天大盘大幅高开，只是反弹无力，指数稍稍上行后就开始在震荡反复中回落，尾盘微跌收盘。成交大幅萎缩，资金继续大量流出。对此，狼帅陈浩盘后表示：这会是上证指数最后一跌了！对于市场的演变和期待，更多精彩请看财咖整理的狼帅近期直播精华！

陈浩

今天就是公募基金回补。由于大部分股票是机构不控盘，所以上证指数没戏。但上证指数是最后一跌了，某二队若想拉指数，要做银行保险地产，而不是证券煤炭有色。

*此部分内容摘选自狼帅陈浩个人微博“天狼50陈浩” 发布时间2021年3月10日

咱们说句实在话，市场的大趋势终究是向上，小型私募搅局没有什么坏处，把这个行情压下来，让公募整体回撤一下，有助于震荡慢牛长期延续。不怕震荡，最怕的是疯牛，一旦疯牛疯到一定程度就没法做买卖了，中长线看回档是正常的。

在这个市场上，中小投资者总在说我买低市盈率的股票，按照投资学不是这样。一个成熟市场的高市盈率应该给伟大的公司，说明它的成长性好，未来会更伟大，所以现在就必须以更高的溢价买入这只股票，让它卖给你，否则你买不着，因此市盈率就高了。

原先咱们对市盈率的理解是小票高市盈率，大票低市盈率，这是站在庄家的立场上去理解的。因为小票要坐庄，一坐庄市盈率就高了，大票没人炒作坐庄，所以大盘不涨，涨的都是小票。但是庄家被消灭了，小票就没人动了，将来的格局就是回归投资学。在各种估值算法下，股市只有两类，一类叫分段估值贴现，因为无穷级数贴现算出来它的价值是无穷，那只好分段贴现，只好强行让这只股票30年之后增长率只有5%，然后未来10~30年之间基金经理说了算，这叫分段贴现。

而一旦上市公司的业绩增长率变得足够的低，就能直接计算，不用分段。那么算得的结果就是所有低于必要收益率的净资产是预留的个股最高估值，按市净率说只有一倍。M2的同比增长率是9%，所以绩优的基准是12%，超了三个指数点就有可能通过调节分红政策去保证成长性不输给M2，这就是投资的逻辑关系。所以小票也就600只，大票只有100只，加起来700只，基金无路可去，只能去这个。

不过你要指望酒能到120倍市盈率，就超出投资学了；但是所有超级绩优股在60倍市盈率以下都有安全边际或者价值低估的空间。未来的场景是小盘绩差股应该是低市盈率，大盘绩优股永远会是高市盈率，你别指望便宜的买到好股票。刚才我去找30倍市盈率并且业绩接近30%的，刷了一整屏没找着，以后别指望绩优股低市盈率。

成熟市场是小票市盈率低，核心蓝筹是高市盈率，所谓市盈率是资本市场对这只股票的认同度的表达，市盈率在成熟市场上谁高谁光荣，说明你获得了资本的更高层次认可。宁可现在不赚钱，也要把钱给你，去预期30年之后能给股东带来辉煌的未来；这种信任是何等的值钱，能够获得资本如此信任的上市公司的高管是何等伟大的经营专家，这就是成熟市场。而中国市场逐渐成熟了之后，会有一批机构生活在核心蓝筹股的高市盈率里，这就是投资学计算出来的结果。

结论就是这么回事，是你看不懂，所以不理解为什么那么大的资金反而在高市盈率的股票建仓，而不来低市盈率的中小股票，因为它就是不值钱。

随便打个比方，假如一个公司每年只能赚5分钱，净资产是1块钱，你把钱给它是什么场景呢？我们现在货币年增长率9%，这个企业盈利才5%。也就说今年它是个中大型企业，10年之后就是小型企业，100年之后就是小微企业 。

因为它跑不赢货币增量，所有跑不赢货币增量的上市公司就应该退市，为了不退市只能跟股市讨价还价。所以这股票越小票应该越便宜，因为它们没有能力拿着资本市场的信任，去谋求股东所要求的跑赢货币增量的任务。

有人说成长性怎么说？“小”才有成长性啊！错了，“小”是要被消灭的。在一个充分竞争的市场经济环境中，会自然形成寡头垄断，越小就越难，这是经济规则。最终一个资本市场能够长期投资的只有核心蓝筹股。

我只给大家结论，对比华尔街人们说的标准普尔500指数只有20只股票，那么中国的中证500还好一些，准确数目26只，这26只符合还是很宽松的核心蓝筹标准。你说公募基金怎么混？不买这26只可就难了。剩下的474只怎么挑？所以最终年轻的基金经理只能看财务报表，只有依据财务报表投资。年龄越大的基金经理越偏执，玩价值的就玩价值，玩成长的就玩成长，玩赛道的就玩赛道，以至于多数的基金经理是不屑于右侧打压砸盘的。

最后大家可以继续看市场演变：小票是不是逆转了涨多跌少的格局？大票是不是逐渐有人抄底？是不是跌得越早，见底反而会超前？……至于酒，不敢站台，你愿意长期持有，就必须坚守理念——长期持有赚长期的钱，就得接受回撤，原因是高收益挨着打，不挨打能赚钱吗？这是天经地义的硬道理。 对了，下一个新生赛道是银行保险，60倍市盈率的老赛道很快会止跌，但是不会再翻倍。

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