导读：当前，国际资产管理行业竞争十分激烈，随着我国金融业对外开放幅度加大，境内资产管理行业的竞争必然随之加剧。作为国内率先运用股指期货进行套期保值的资产管理机构，易方达基金最深切的体会是，股指期货对于提高股票现货市场的定价效率和风险管理效率，具有极为重要的基础设施意义。股指期货作为基础工具，是稳定资本市场发展的重要支撑。

本文原载：证券时报

散户投资者具有很突出的情绪化交易特征，在这种背景下，股市也会受到严重的影响。虽然股市有着“市场经济的晴雨表”，经济向上则股市向上，但由于情绪化交易的影响，造成了股市的“大起大落，久盘于底”的特征。阶段向上经济周期时会大幅上涨，向下经济周期发生时会大幅下跌，大量的中间时间又会是呈现着“相对底部的横盘震荡之态”。实则是股市情绪化投资的影响。

个股消息

小明叔叔当时面临的决策是什么？如果他听取他老婆的建议，撤一部分资金出来，他当时面临的选择有哪些，说它撤出来的资金有哪些可选择的去向呢？我们来一起回顾一下他当时面对的所有的可供选择的投资的情况。首先当时他自己持有的中国船舶在2007年的时候，中下半年的中报已经出来了，中国船舶整个2007年上半年的净利润是接近两个亿，当时的股价是200元每股，总市值520亿，所以说你拿这个公司的利润除以它的总市值，我们可以得到一个比率，就可以看出持有公司的利润市值的比，它的倒数也就是市盈率，我们常用的市盈率。

对冲成本降低



对于近期的升水现象，有一些机构观点认为，期指作为中性策略的对冲端成本，它的升水，对新开仓策略形成利好，建议投资者认购，对此，光大期货股指研究员韩颖朗认为，如果不考虑股票多头，阿尔法收益的前提下，在基差水平相对较高的位置，进行对冲开仓，而后如果基差水平出现回落，则会对对冲成本端形成利好，而如果基差水平继续提升，依然会对对冲成本，带来不利影响，因此基差水平的未来变化，是影响对冲成本的主要因素，而非基差当前所在的绝对水平，基差水平的未来变化与宏观，市场情绪，微观资金流向均有关系，基差升水从2018年以来的统计看，是较为相对少有的现象，但其持续时间，较难通过单一指标来衡定。
 

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去年12月，中国金融期货交易所（下称“中金所”）曾发布公告，中金所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上，稳妥有序调整股指期货交易安排：

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对于小到一家市场机构，大到股票市场乃至金融市场，股指期货所发挥的“稳定器”、“压舱石”作用已多次被实践证明，股指期货市场的出发点始终是管理风险、稳定市场。

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在这种背景下，容易造成股票的情绪化涨跌。影响股市涨跌的因素有很多：国际形势、经济周期、宏观经济、财政政策、货币政策、地域经济、投资者情绪等。其中，很重要的一项条件就是：投资者情绪。

总结：影响股市的因素有很多，其中有一项就是投资者情绪。在散户众多，情绪化投资的影响下，股市呈现着“大起大落，久盘于底”的走势。所以呈现着情绪化涨跌。虽然是情绪化涨跌，但底部仍旧是太高之态。那么，在这种情况下，是股指期货造成的股市影响吗？股指期货的参考是沪深300，沪深300的上市公司均来自于市场。股市又具有“市场经济晴雨表”之称，也就是说，真正影响股市涨跌的是市场，只不过现在情绪化的投资较为严重，进而造成“大起大落，久盘于底”的剧烈波动之状。

经历过那一轮大行情的老股民肯定都知道，如果那个时候你2005年有小明叔叔，他2005年的时候有15万左右的股票，等到两千零7年的时候，这15万的股票已经膨胀到了100万，其中小明叔叔当时持有的绝大多数股票，几乎所有的股票都是当时非常炙手可热的，领涨A股中国船舶。这时小明叔叔就面临时不时他老婆会因为各种原因，然后在旁边旁敲侧击问你看老公你要不要从股市里稍微撤一部分资金，你看你这两年赚钱都赚了那么大，07年的时候就已经有100万的身价了。

微软宣布一项高达600亿美元的新股票回购计划，并将季度股息提高了11%。微软表示，回购没有截止日期，可能随时终止，每股0.62美元的新股息比上一季度的股息增加了6美分。微软上一次回购计划是在2019年9月，当时规模是400亿美元。此外，微软同时宣布任命公司总裁史密斯(Brad Smith)为副董事长。

2019年这些价值股，值得分析一年

并不是吧。这就是一个阶段，美股度过了，才走出了明显的趋势向上的走势。但是，上世纪初的经济水平，美国的股市处于相对区间震荡，不能代表美国经济吗？

“皮之不存，毛将焉附”。中国金融期货交易所董事长张慎峰指出，股指期货无法决定股票现货的走势，经济基本面、金融政策、资金面和投资者参与才是影响股票市场的主要因素，“就好比电子温度计和水银温度计，电子的比水银的更快，但决定结果的还是人的体温。”

市场消息

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二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；

次日4:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约创新中心(NYIC)举办的一个虚拟活动上发表讲话。威廉姆斯在最近的讲话中表示，美国潜在的通胀肯定会上升，预计短期和中期物价预期将回升，但不希望看到长期物价大幅上涨。

我们再看看，如果这个时候小明的叔叔从股市中彻底撤出，也就是说他既不买其他股票也不继续持有，他可以有些什么选择呢？

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根据调整措施，日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，尽管手续费仍然不适宜高频和日内人工炒单交易，但一位行业人士表示，套保交易开仓手数不受限制，这也意味着此次调整以后，市场流动性将大幅改善，机构套保将得到保证。

小明的叔叔当时住在一套大约30平左右的旧楼房中，是一名普通的职工，有着一份普通职工的工作收入也比较一般，最大的资产就是因为这两年牛市而快速膨胀的股票资产。

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