1958年他总资产只有16万美元，而如今88岁高龄的巴菲特早已是世界名列前茅的富豪。不管是金融界还是普通百姓，很多人把巴菲特尊为投资大神。巴菲特对价值投资的方法论一直被大家当作理财秘籍。

01 美科技股突然遇冷

从这个数据我们可以看到，“股神”巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司披露的文件显示，去年四季度少量减持了第一大重仓股苹果的289万股股票，大约减持了总持有数量的1.14%。

苹果股票在伯克希尔公司股票投资组合中的市值占比也从2018年三季度末的25.8%降至2018年末的21.5%。（需要说明的是：伯克希尔去年四季度减持的289万股苹果股份，是伯克希尔旗下另一名投资经理减持的，巴菲特自己管理的并没有减持。）

此外，在去年三季度刚增持超过4100万股的甲骨文后，第四季度该公司股票已被巴菲特清仓。

不只是伯克希尔，索罗斯基金管理公司提交的持仓报告对科技股更不友好。报告显示，去年四季度索罗斯基金管理公司几乎清仓了所有科技龙头股，包括动视暴雪、AMD、苹果、微软、奈飞。此外还减持了AT&T、亚马逊、迪士尼、高通等。

摩尔资本管理也小幅减持亚马逊、微软、脸书。老虎环球基金则清仓推特。

▌与美科技类股票普遍遭资本大鳄打入冷宫相比，金融股却被资本大鳄竞相追捧：

第三季度一开始，伯克希尔就火急火燎的开始抄底银行计划。在该季度，伯克希尔增持了1440万股摩根大通，股票持有量达到5010万。同时，增持1890万股美国银行，股票持有量达8.96亿，市值220亿美元。此外，还增持了约300万股纽约梅隆银行，约400万股美国合众银行。

▌股票市场，没有无缘无故的爱。也没有无缘无故的恨，股神也一样！到底金融股有何魅力让股神倾心呢？

这就要从1988年的这笔交易开始说起，当伯克希尔宣布持有6.3%的可口可乐公司股权之后，巴菲特接受了《塔特兰大宪章》的采访：

“让我们假设你将外出去一个地方十年，出发之前，你打算安排一笔投资，并且你了解到，一旦做出投资，在你不在的十年里，不可以更改。你怎么想？

如果我确定，我确定市场会成长，我确定领先者依然会是领先者——我指的是世界范围内，我确定销售会有极大的增长，这样的对象，除了可口可乐之外，我不知道还有其他公司可以做得到。

我相对可以肯定，当我回来的时候，他们会干得比今天更好。”

02 “懒人”和“懒公司”赚大钱

这段话说出了一个普通人也可以做到的价值投资的思想，投资自己看得懂的公司，并且是不用创新就能持续赚钱的，试想一下哪个公司可以像可口可乐一样只靠一个配方就能连续涨十年的？

▲ 可口可乐季线k线图

银行股也一样，主要盈利模式百年来都一样，不需要太多创新也能持续赚钱，尤其是美国金融业靠美元制霸全球，有得天独厚的护城河优势，股东躺着每年拿分红就行，就像巴菲特说的，你十年不看也不用操心，不像科技股的命运，不创新就会死，两年不变就会被市场抛弃，比如当年伟大的柯达和诺基亚。

这种懒人无为而治的思想在A股似乎格格不入，大家每天都在追求跨界并购和新概念，上市公司也在迎合着股民，散户对追进涨停板津津乐道，闭市后对新概念评头论足，俨然半个专家，真是下了功夫，看似是双赢的局面，但事实反而相反，涨停像过眼云烟，没人能在追涨停板中变成首富，要不马云早就问鼎全球了，猫哥敢说这两年在A股跑得快的人都没声音了，可巴菲特依旧每天喝两罐可乐。

其实A股也存在慢就是快的“懒公司”，贵州茅台、伊利股份、云南白药，万科……都是10倍以上的大牛股，曾经有个段子，一个罪犯被关了十年，回来后账户多了几个0。

03 金融行业在逆势走强

2018年四季度，苹果股价下滑了30%，至今还弱势整理，而美国银行却顽强收复了失地，从K线对比之后高下立判，看来“股神”的选择是有技术支持的。

04 2019年大A的银行股有没有机会？

既然巴菲特这次重点加仓银行和金融股，对我们是不是一个暗示呢？“股神”的思维在于比常人看的远。但是大家对中国银行股仍然有很多顾虑。

市场上一直流行的几个说法是：

1. 影子银行是个雷，谁知道背后藏着多少不良呢？

2. 中国的银行是国家的，银行要讲政治，要服从调控；

3. 中国银行股盘子大，分红太少；

05 下面猫哥简单分析一下我们A股的上市银行投资价值

1）A股银行股大面积“破净”

五大国有银行纷纷破净，市净率均低于1倍。股份制银行中，除了招商银行外，其他全部破净，而这其中华夏银行更是以0.69倍的市净率在银行股中“首屈一指”。

猫哥认为现阶段的低估也是有道理的，由于我国企业的融资方式是以间接融资为主的，五大国有银行长期破净在于承担有形之手调控经济的责任，为股东创造盈利并不是首要任务，因此大家也不用完全复制股神的操作，毕竟美国的银行和中国的银行还是有本质区别的，美国的股息分红很高，制度也健全，更何况巴菲特是长期大资金投资。反观A股。我们散户如果追高买入银行股很可能一年收益还跑不过货币基金。

此外，银行业同质化严重，银行业的资产规模以及利润都是非常确定的随着M2与GDP增长的，而国民生产总值季度增速（GDP）持续回落，M2也在底部区间震荡，预示今明两年的宏观数据大概率会差强人意，对中期股价形成压制。

2）资管新规下，银行的不良会重新上升

如果经济下行加速，在民企违约率较高的环境下，银行继续加大对民企的信贷投放，银行不良率就难言见顶。而资管新规限制了银行不良出表的能力。银行的不良会重新上升，很多机构也认为2018年银行的数据靓丽主要由于18年是银行业的不良拐点以及息差拐点，对2019年银行的不良率感到悲观。

▌猫哥的建议

一方面由于资管新规的实施，银行真的很缺资本。另一方面，各种宏观数据预期并不好看，猫哥判断2019年银行股可能出现高位区间震荡走势，由于银行股走势和中国经济走势是密切相关的，如果整个实体产业还处在一个L形调整状态当中，银行股很难有高收益率。

散户最简单的办法就是盯着GDP数据变化，等待GDP探底回升，银行的利润会随着GDP增长而增长。那时可以考虑布局比较稳健的四大行与股份制中的招行。

文 | 陈镔

编辑 | 江宇琦

2020年，疫情引发的“宅经济”。令流媒体的竞争态势愈发白热化。从4月至今，北美地区就有三款新的流媒体服务投入运营，好莱坞制片厂华纳和环球也加码进场，让流媒体战场的硝烟愈发浓烈。(《最后一个巨头入场流媒体，“孔雀”来了》)

但无论是早先势在必得的Disney+，还是新入局的Peacock等，大片场纵使攻势再凶猛，也难撼动Netflix的霸主地位——从年初至今，Netflix的股价累计飙升接近70%，成为北美涨势最凶猛的科技公司之一；相比之下，影视龙头股迪士尼则受创颇深，近期市值被Netflix压过一头。

7月16日，Netflix公布了最新一季财报，更是再一次向外界展示了其过硬的家底和实力。

数据显示，Netflix第二季度营收同比增长24.9%至61.48亿美元，净利润激增至7.2亿美元，同比涨幅达到165%，营运利润率则来到22.1%的高点；Netflix的付费用户数同样维持强劲增长，Q2新增付费用户1009万，创下该季度的历史最高增速；上半年累计新增2586万，已接近2019年全年的新增数，带动全球总订阅数至1.93亿，首度逼近2亿关口。

分地域来看，Netflix在所有主要市场都实现增长。在北美，Netflix当季收入同比上涨13.6%至28.4亿美元，新增付费用户数为294万；放眼海外，Netflix在亚太市场以63%的增长率拔得头筹，欧洲、中东和非洲以及拉丁美洲分列其后；从累计付费用户数来看，北美仍以7290万稳坐Netflix头把交椅，欧洲、中东和非洲则攀升至6148万，拉丁美洲（3607万）和亚太（2249万）还有较大的增长空间。

付费用户数增长的同时，Netflix的单用户平均月度支出（即ARPU值）在北美（13.25美元，同比增6%）、欧洲、中东和非洲（10.5美元，同比增4%）都实现增长，但由于当地货币相较于美元的汇率走软，亚太（8.96美元，同比降4%）和拉丁美洲（7.44美元，同比降9%）则录得负值。

在发给投资人的信件中，Netflix将高速增长归功于“禁足令”。也正因如此，随着全球范围内政策的放松、线下娱乐渐渐恢复，Netflix预计“2020年下半年的增长将低于上一年 ”，并将第三季度的预期新增用户数调低至250万，远逊于分析师的平均预测值530万。

不过无论增长的主要原因是什么，都离不开好内容的支持。在第二季度里，Netflix同样推出了多部热门剧集。包括青春喜剧《好想做一次》（前四周4千万家庭观看）、史蒂夫•卡瑞尔主演的《太空部队》（4千万次观看）以及《欲罢不能》和《岩浆来了》等真人秀。

另外，在电影院没法开业的日子里，早就开始布原创电影业务的Netflix自然也收获颇丰。报告期内，斯派克•李执导的《誓血五人组》（2700万家庭观看）、克里斯•海姆斯沃斯主演的《惊天营救》（9900万次观看）、爱情喜剧《乌龙小姐》（5900万次观看）和改编动画《威洛比家的孩子们》（3800万家庭观看）都贡献了不错的数据。

《誓血五人组》

虽然全球多地的剧组停工，给影视造成了不小的扰动，但由于重点项目的制作周期较长，Netflix表示2020年的内容上线计划维持不变，2021年则会有更多剧集和电影推迟到下半年投放，整体来看原创内容的数量将高于2020年。

在上半年推出多部重磅作品后，Netflix接下来的内容引擎仍将高速运转。

剧集方面，Netflix将在第三季度上线《修女战士》（7月2日）、《天命之咒》（7月17日）和《远漂》（9月4日），动画则有《内裤队长在太空》（7月10日）、《天外三侠：世外桃源的传说》第三季（8月7日）及日漫题材的《日本沉没2020》（7月9日）、《变形金刚：赛博坦之战》（7月30日）和《龙之信条》（9月17日）。

Netflix接下来一段时间，也将继续发力外语市场，推出日语的《咒怨：诅咒之家》（7月3日）、葡萄牙语的《亲吻游戏》（暂译，7月17日）和西班牙语的《黯欲》（7月15日）、《大劫案》（暂译，8月14日）。Netflix的纪录片则包括《与扎克·埃夫隆环游地球》（7月10日）、《毒品生意》（7月14日）、《街头绝味：拉丁美洲》（7月21日）和《恐惧之城：纽约VS黑手党》（7月22日）。以此观之，紧凑的项目排期将帮助Netflix进一步巩固和拓展受众群体。

《咒怨：诅咒之家》

打造如此众多的影视项目自然需要巨量的资金投入。在发给投资人的信件中，Netflix表示第二季度的现金净流入为10亿美元，大幅优于去年同期的负5.44亿美元；不过由于拍摄暂停等原因，内容上的现金支出将更多地体现在2020下半年和2021年。去年，Netflix曾录得高达33亿美元的赤字，虽然未来两年的自由现金流将有所改善，但Netflix面临的投资压力依然巨大。

除了现金流压力，Netflix另一方面的压力自然还是来自对手，在强敌环伺的环境下，不断崛起的新对手正觊觎Netflix的宝座。据不完全统计，目前北美市场上的流媒体平台已超过10家之多，好莱坞势力和科技巨头正面交锋，让战局愈发激烈。

不论是迪士尼倾全司之力打造的Disney+，抑或刚上线不久的HBO Max和Peacock，都充分利用了母公司旗下丰富的影视储备，体现了好莱坞制片厂进军流媒体的先天优势。Disney+囊括了漫威、皮克斯、迪士尼动画、卢卡斯影业和国家地理频道等内容，HBO Max整合了AT&T旗下华纳兄弟、HBO等优质资产，Peacock则涵盖了环球影业既有的影视库存。

当然，经典作品的库存有助于吸引既有的消费者，但要持续留存和拉新仍需要大力投资新内容。迪士尼在7月初上线的歌舞剧《汉密尔顿》获得满堂彩，但包括《猎鹰与冬兵》（2020年9月），《曼达洛人》第二季（2020年10月）、《旺达·幻视》（2020年12月）的播出计划受到一定的扰动。而HBO Max和Peacock同样列出了众多的已投资项目，但大部分尚未确定具体的上线日期——不过一旦众多重磅项目上线，势必会对现有格局产生一定的冲击。

由Netflix引领的这场流媒体战争，还远没到硝烟散去的终局时刻。

上海迪士尼门票即将开售 概念股午后爆发

今日，迪士尼概念股午后走强，上海梅林、锦江投资、龙头股份、中路股份、上海物贸涨停，棕榈园林，远望谷，华域汽车，龙头股份、捷顺科技、悦心健康、亚通股份、哈尔斯、开能环保、东方明珠、同济科技、浦东建设表现强势。

上海迪士尼度假区24日晚间发布最新信息，上海迪士尼乐园门票3月28日0时1分开售。购票者的有效身份证件及其信息将成为“入园必备”。

上海迪士尼度假区是全球第六座迪士尼度假目的地，度假区将于2016年6月16日正式开幕，乐园将从当天中午12时起开门迎客，营业至当晚22时。度假区的核心——迪士尼主题乐园，平日门票价格为人民币370元，高峰日门票价格为人民币499元。所有门票均为指定日票，游客将仅可在购票时所选定的日期当天入园。

据度假区最新发布的信息称，28日0时1分可以通过上海迪士尼度假区官方网站(www．shanghaidisneyresort．com)、上海迪士尼度假区官方微信公众号、上海迪士尼度假区阿里旅行官方旗舰店订购门票。28日上午8时起，上海迪士尼度假区预订服务中心400－180－0000或86－21－31580000开始接受电话预订。

据了解，上海迪士尼乐园门票不可转让、不可退款。但是允许更改一次。如需更改，务必至少提前48小时，且要视当时的门票供应情况。

针对16周岁以下的未成年人入园游玩，上海迪士尼另有规定须知，针对儿童、老年人、残障人士等的优惠票价也可通过官方渠道查询。

此外，上海迪士尼主题酒店也将自3月28日凌晨起多渠道启动预订，网上预订每次可预订1间；每人名下最多可预订3间。主题酒店依据不同房型，每间客房最多可入住3至5人。退订、变更等必须至少在入住日前48小时办理完毕。

三大主线掘金迪士尼主题

国泰君安推荐上海迪士尼主题，称是最具爆发性的主题之一，也将为2016年“中美旅游年”活动奠定一个良好的资本市场氛围。

三主线掘金2015上海迪士尼主题机会，首推界龙实业、中路股份和锦江系公司。

主线一：存在股权关联关系的公司。存在股权关联关系的公司主要为中方股东上海申迪集团四大出资方上海陆家嘴集团、上海锦江国际集团、上海文广集团以及上海百联集团旗下所属的上市公司。

主线二：直接受益迪士尼乐园经济辐射效应影响的公司。包括受益投资驱动的房地产、建筑建材、交通运输等行业公司，受益消费拉动的旅游、商贸零售等行业公司。

主线三：与上海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合作或特许经营权的公司，这些公司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司的企业形象，间接受益于上海迪士尼项目。从香港迪士尼的经验来看，开园前迪士尼个股出现普涨行情，表现突出行业包括商贸零售、纺织服装(战略合作)、交运、旅游等。

相关迪士尼概念股有望受益，关注界龙实业(600836)、斯米克、中路股份(600818)、交运股份(600676)、豫园商城(600655)、陆家嘴(600663)、东方创业(600278)等。

每经记者：朱成祥 每经编辑：陈俊杰

5月11日，上海迪士尼重新开放，成为华特迪士尼集团全球第一个恢复运营的主题公园。

受新冠疫情影响，上海迪士尼于2020年1月25日起关闭，至重新恢复开放已逾100天。就上海迪士尼重新开园，《每日经济新闻》记者采访国内迪士尼产业链多家上市公司，不过回应大多都是此次迪士尼开园对公司业务影响不大。

5月5日，华特迪士尼集团公布2020财年第二季度（即2020年一季度）财报，当期营业收入180.09亿美元，同比增长20.69%；净利润4.60亿美元，同比下降91.56%。可以看出，迪士尼营收仍保持增长，但净利润表现却相当槽糕。

国内产业链：影响不大

对于国内投资者而言，上海迪士尼开园，最关注的无疑是迪士尼概念股会不会走出一波行情。但就近日市场表现来看，相关概念股中仅美邦服饰、岭南股份波动较大。美邦服饰5月11日晚间曾披露拓展日用口罩、电子商务业务，5月12日的涨停与此关联度更高。

5月12日，《每日经济新闻》记者致电海伦钢琴董秘办公室，该公司与曾与迪士尼合作推出海伦迪士尼系列钢琴。其工作人员表示：“公司与迪士尼主要是IP合作，（新冠）疫情发生后，公司整体业务都受到影响，不单单是与迪士尼合作的IP产品。”对于上海迪士尼重新开园是否对公司IP产品销售带来积极影响，其表示：“目前还没有表现出来。”

同样与迪士尼有IP合作的上市公司还有安奈儿，公司2019年预付款较期初增加289.79%，主要系报告期内公司预付迪士尼IP使用费、加工厂加工费及推广费增加影响所致。对于上海迪士尼开园，其董秘办工作人员对《每日经济新闻》记者表示：“开园对我们（安奈儿）影响不大，公司主要使用迪士尼IP，再根据授权进行生产。”

交通运输方面，交运股份曾因迪士尼概念股而受到投资者追捧。对于迪士尼开园，交运股份证券事务代表对记者表示：“开园对公司应该没什么（影响），因为不是车辆配套的，现在进园的要么自驾车，要么地铁。公司主要从事跨省长途运输，业务与上海迪士尼关联度不高。”

迪士尼：主题乐园收入最受影响

从迪士尼最近财报可以看出，新冠疫情对当期营收影响不大，却造成净利润跌逾9成。实际上，迪士尼在疫情发生后仍能实现营收逆势增长，主要源自收购。资料显示，迪士尼于2019年3月20日收购了TFCF（21世纪福克斯），自2019年3月20日起，上市公司开始合并TFCF和Hulu的业绩。

2020财年第一季度，迪士尼实现营收208.58亿美元。与之相比，迪士尼2020财年第二季度营收仅为180.09亿美元，即意味着该季度迪士尼营收环比下滑13.64%。

值得注意的是，迪士尼主题乐园相关业务收入大头仍是北美地区，而该地区闭园是在3月下旬。也就是说，此次疫情对于迪士尼业绩的影响，没有在最近财报中充分表现出来。

迪士尼主要分为四大业务板块，分别为媒体网络、主题乐园、影视娱乐、直接面向消费者和国际业务。2020财年第二季度，迪士尼上述业务收入分别为72.57亿美元、55.43亿美元、25.39亿美元和41.23亿美元。其中，主题乐园相关业务占营收比重约为30.77%。

除了主题乐园业务外，迪士尼当期其余三大业务均保持增长，主题乐园业务较去年同期61.71亿美元减少6.28亿美元。

分地区来看，55.43亿美元主题公园收入中，2020财年第二季度北美地区（United States and Canada）营收45.67亿美元，与去年同期46.89亿美元营收相差无几；而当期亚太地区营收为4.05亿美元，同比下降49.37%；欧洲地区收入5.23亿美元，同比下降17.09%。

可以看出，迪士尼主题乐园业务营收下降，主要由亚太地区营收减少所致，这与亚太地区率先封园密切相关。受疫情影响，2020年1月25日、1月26日，上海迪士尼乐园、香港迪士尼乐园先后暂时关闭。而华特迪士尼集团分别持有上海迪士尼43%、香港迪士尼47%的股权。

自2月29日起，东京迪士尼乐园、东京迪士尼海洋公园也暂时关闭；而巴黎迪士尼乐园则于3月14日当晚起关闭；北美地区，3月12日，加州迪士尼乐园宣布关闭；3月16日，佛罗里达州迪士尼乐园关闭。

从一季度关闭区间看，上海、香港迪士尼受影响最大，东京迪士尼其次，而北美、欧洲地区迪士尼影响较小，仅约半个月。

迪士尼在财报中表示：“在本季度中，COVID-19的最显著影响是在我们的主题公园部门，由于停业，估计该部分业务对营收产生了约10亿美元的不利影响，对本季度持续经营收入的影响可能高达14亿美元。”

“我们预计COVID-19会对（2020财年）第三季度产生更大的影响。”迪士尼补充道。

第三季度亏损是定局

由于其他三项业务保持增长，迪士尼2020财年第二季度营收仍录得增长，但环比收入已经下滑。并且，由于北美、欧洲地区主题乐园于3月中旬封闭，其4月份、5月份闭园的影响并没有在最近财报中反映出来。

因此，当期亚太地区主题乐园的相关财务数据，很大程度上便是迪士尼北美主题乐园2020财年第三季度业绩表现的预演。

目前，上市公司拥有47%香港迪士尼、43%上海迪士尼权益，亚洲主题公园与巴黎迪士尼乐园一起统称为国际主题公园。截至2020年3月28日，国际主题乐园流动资产总额5.27亿美元，而截至2019年12月28日，该项数据为6.90亿美元。

据报道，为缓解疫情带来的经济压力，迪士尼从4月下旬开始停止向10万余员工支付薪水。对此，中国主题公园研究院院长林焕杰向《每日经济新闻》记者透露，事实上迪士尼停薪的10万名员工是不上班就没有工资的兼职人员。

在财报中，迪士尼也表示：“作为响应，我们已采取了许多缓解措施。通过发行商业票据以及在2020年3月发行优先票据，我们显著增加了现金余额。此外，我们在2020年4月追加了50亿美元的信贷额度。另外，公司解散了12万多员工（他们将继续获得公司提供的医疗福利）。我们将来可能会采取其他缓解措施，例如筹集更多资金。”

上海迪士尼的重新开放，或成为华特迪士尼集团逆转主题公园业绩的开始。北京时间5月12日，迪士尼CEO鲍勃-查佩克（Bob Chapek）表示，上海迪士尼乐园计划每周增加5000人的容量，直到达到当地政府规定的30%的容量上限。其表示：“我把这当成一个渐进式措施。在如何开放的问题上，我们将非常保守，我们将非常谨慎，我们将非常有纪律。然后我们会逐渐增加容量。”

“2020财年第三季度的迪士尼业绩，肯定是亏损的，现在全球业务还剩下少量的衍生品销售和线上影视版权收入，但远远不能支撑起整体运作。”林焕杰这样表示。

每日经济新闻

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