市场回顾

分级基金又称为结构型基金，是指在一个投资组合下，将基金产品分为至少2类份额，并分别给予不同的收益分配。从定义中不难理解，分级基金各个子基金的净值，与份额占比的乘积之和，就等于母基金的总体净值，比较常见的是母基金下面的分级A和分级B。骑牛看熊从交易规则上来看，A份额属于是约定收益份额，B份额属于杠杆份额，当母基金的净值下跌时，B份额的净值会优先下跌，跌幅会超过母基金的整体净值，反之母基金的净值上涨时，B份额的净值也会优先上涨，涨幅会超过母基金的整体净值。

上周债市大幅调整，但分级A的反应似乎要小得多。上周债市调整幅度不下，10年国债收益率上行11bps，T主力合约跌幅达到0.93％，但分级A则相对稳定，跌幅有限。一些投资者仍习惯从类永续债的角度来理解分级A。但若按此理解，分级A属于无固定期限品种，久期甚至不输30年国债，为何跌幅反而偏小？实际上，这一现象历史上曾数次出现，最近的案例如今年年初。我们认为背后的逻辑不难理解：

迪卡侬公司由Michel Leclercq先生于1976年创立，第一家商场位于法国北部城市恩洛斯。公司的使命是为每一种体育运动项目制造出最好的产品。在迪卡侬的卖场内，平均陈列着涉及60多个运动项目的、超过35000种体育用品。其中，90%的产品来自迪卡侬旗下自有运动品牌。降低成本、不断提高性价比，是迪卡侬一贯秉持的原则。

迪卡侬20世纪90年代初就进入意大利，第一家店开设在米兰附近的 Baranzate。迪卡侬在意大利的物流网络与零售网络共同发展，其位于米兰、博洛尼亚和卡塞塔的3个区域仓库，分别服务于意大利的北部、中部、南部和岛屿区域。

三个区域仓库需要处理大量的货品，主要作业流程如下：首先，作业人员对送来的货品进行分类，无法用分拣机处理的货品被直接送到配送区，并不入库；其他所有货品都由分拣机自动处理。随后，货品从大型存储区或者从分拣区发出。这两个区域的商品先集中送到订单整合区，在此将每个门店的不同订单箱整合在一起。作业人员对商品进行复核，确保与订单相符后，货品装车配送。

第一步，等待拆零的货品装在不同大小的纸箱中，放置于高度1.8米的货架上。控制系统将待配送的订单分为多个分拣波次。在每一个分拣波次，特定区域中工作的多名员工，挑选出专卖店订单要求的货品数量，将货品放在周转箱中，送至分拣机的导入区。在这里，提升机将周转箱提升到合适的高度，一名员工会逐一扫描各个货品的条形码，再将其放入分拣机的托盘上。

第二步，货品进入分拣机的环形系统内。分拣系统中每个逻辑分区的标准处理量为6500件/小时。如果同时使用2个导入区对应2个逻辑分区，可以将处理量提高一倍。“分拣系统逻辑”允许托盘使用两次。分拣机的控制软件允许对订单进行动态分配，从而使迪卡侬运用分拣波次来处理比分拣机滑槽数量高出20%的订单量。

第三步，分拣机滑槽处的员工检查纸箱是否装满，并为每个纸箱贴上与门店和订单对应的条形码。WMS系统基于这些信息完成订单处理。纸箱到达贴标机地点后，被自动粘贴发货标签。随后，纸箱经过发货分拣系统进入发货暂存区。在暂存区，一个门店的订单箱成组放置在同一个托盘上，准备装车配送。

A份额（又称固定收益端或稳健份额）：这部分份额优先分配约定收益，如“一年期银行定期存款基准利率+3.0%”，这就类似于每年支付票息的债券，因此A类份额一般具有低风险的特征。

基金的交易价格理论上会以其净资产值为基础，但是由于价格是一个市场现象，更多的是由供求关系决定。基金的折溢价就是基金的交易价格与基金净值间的价差。假设基金净值不变，都是1.00元，如果基金交易价格是0.90元，那么它的折价就是0.1元，折价率就是10%。同理，如果基金交易价格是1.10元的话，那它的溢价也是0.1元，溢价率是10%。由于A、B两类份额在场内交易，同样会产生交易价格，其价格与参考净值间的价差便是这两类份额的折溢价。

计算公式：折溢价率=交易价格/基金净值（或参考净值）-1，其值为负数时折价，为正数时溢价。

此虚拟价格与母基金净值间的价差即为分级基金整体折溢价。举例来说，银华深证100分级的子份额银华稳进、银华锐进的份额占比均为50%，在二级市场中，可以将“0.5份银华稳进+0.5份银华锐进”视为一份虚拟的银华深证100母份额，假设银华稳进、银华锐进的价格为0.958、0.649元，根据上式可以计算得到银华深100母份额的虚拟价格为0.804元，而母份额一级市场的单位净值为0.816元，这即是说，母基金二级市场的交易价格相对于净值折价1.47%。

分级基金的杠杆是投资者在购买分级基金时重要的参考指标之一，杠杆又分为初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆。

正常情况下，B的价格应该是= 母基的价格×2- A的净值

分级基金通俗讲解

而正是这个因素，使得很多B鸡在正股走得好好的情况下，却出现连续跌停开盘甚至一字跌停封死的原因，遗憾的是，很多B鸡投资者并不知道这一点，因此亏损很多！(如上图券商B的后面几天)

至于要投资者选择哪一类份额分级基金，取决于投资者自身的风险承受能力。如是稳健型及以下投资者建议选择稳健份额，而积极和激进投资者可以适当的配置进取份额，因为属于杠杆份额，如是股票分级基金，上涨和下跌都会成倍放大，收益较高风险也较大。

价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值

市场做多热情高涨，母基金维持一段时间的高溢价水平，溢价套利资金会打压A的价格。

分级基金扫盲

母基金份额（又称基础份额）：未拆分的基金份额，获得基金投资的全部收益，和普通基金相似。通常情况下，这类份额只能申购、赎回、分拆、合并，不能够上市交易（目前跨境分级母基金上市交易）。

A份额 100万份，A的净值1元，再加上 利息6W折算成C 约合6万 /0.97 的份额数.

这是因为分级B相当于“借钱炒股”，也就是杠杆炒股。所以对应的指数上涨和下跌，都会成倍地放大给分级B。

就这么循环下去，B鸡搞不好的，下折再下折，亏90%都有的。

高点折算

　　货物输送中的作用有哪些

这里A和B的比例A:B=1:1

将生活垃圾输送到装卸平台，经过装载机送入链板输送机。尺寸较大的需要人工分拣。分拣后的物料直接进入破碎机中粉碎，经过皮带输送机送至滚筒筛中，筛分出不同的物质，根据物质的不同特性进行不同方式的处理。

编者按：

现在分级基金在赵经理的精心管理下运作了一年时间，盈利了10万元，那么资产分配情况是如何呢？

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