南华期货研究所副所长曹扬慧告诉《证券日报》记者，更活跃的市场套利交易将有助于改善目前股指期货品种贴水过深的状况

6月3日盘后，中金所对沪深300、上证50和中证500三个期指品种正式实施跨品种单向大边保证金制度，与此同时，机构对期指的持仓也有了相对表现。《证券日报》记者根据昨日机构持仓梳理发现，前20主力席位在期指多空持仓上均有所增长，但相对均衡，成交量也同步提升。

分析人士指出，单向大边保证金制度的实施，极大的降低股指期货跨品种套利交易所需的保证金，降低跨品种交易的成本，释放出额外的保证金，这是有助于提高资金的利用率，激发市场活力。事实上，该项度的推出并不是首次，目前对期指实施该项制度，是建立在稳健的运行基础上。

多空持仓同步提高且均衡

中金所上周五发布通知称，为进一步促进股指期货市场运行效率和功能发挥，将于6月3日结算时起，对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度。此次股指期货跨品种单向大边保证金制度，是指对沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。

“中金所推出的股指期货跨品种单向大边保证金制度，是继2014年股指期货同品种单向大边保证金制度的进一步升级。这将极大的降低股指期货跨品种套利交易所需的保证金，降低跨品种交易的成本，释放出额外的保证金，有助于提高资金的利用率，激发市场活力。”南华期货研究所副所长曹扬慧告诉《证券日报》记者，同时曹扬慧表示，更活跃的市场套利交易将有助于跨品种期现价差的收敛，有助于改善目前股指期货品种贴水过深的状况，从而促使股指期货市场更高效的运作。整体来看，跨品种单向大边保证金制度与股指期货的系列松绑政策相辅相成，旨在降低交易成本，吸引更多的投资者参与交易，进一步促进股指期货市场流动性的改善。

记者根据昨日中金所盘后持仓观察发现，前20主力席位在期指合约上的持仓有所增长，具体来看：截止昨日收盘，IF1906合约多头持仓为6.15万手，较前一交易日增加4414手，空头持仓6.8万手，较前一交易日增持4142手，成交量为15.9万手，较前一交易日增加1.96万手；IC1906合约多头持仓为5.65万手，较前一交易日增加3081手，空头持仓6.5万手，较前一交易日增加4110手，成交量为11.58万手，较前一交易日增加6939手；IH1906合约多头持仓为2.88万手，较前一交易日增加1363手，空头持仓为3.4万手，较前一交易日增加1372手，成交量为6.49万手，较前一交易日增加9680手。整体来看，虽然多空持仓均有所增加，但相对均衡，显示了投资者对该项制度的实施表现较为冷静。

曹扬慧表示，三大股指期货品种的成交量在昨日盘中都有明显的上升，IF和IH的成交量较上周五收盘增加了10%和15%，IC仅增加4%。同时，三大品种的持仓量也出现明显增加，其中IF和IC的持仓量增加了5500多手，较上周五的持仓量增加了月5%，IH增加了4%。从成交和持仓数据来看，该项制度对于提振市场交易活跃度是有积极意义的，对于改善股指期货品种贴水过深的状况也有所帮助。

制度推出由来已久

记者查阅发现，所谓单向大边保证金制度，中金所在结算细则中曾有过表述，“交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金。”“在下列情况下，交易所可以按照交易保证金单边较大者进行收取：一是同一客户号在同一会员处的同品种、跨品种双向持仓(实物交割合约在交割月份前一交易日收盘后除外)。二是交易所认为必要的其他情况；适用跨品种双向持仓的具体品种由交易所公告。”

事实上，早在2014年10月份中金所就曾对国债期货实施过该项制度，当时的具体要求包括同一客户号(同一交易编码，中金所交易编码有投机、套利和套保之分)在同一会员处的同一期货品种的双向持仓，交易所按照保证金金额较大的一边收取保证金(盘中实时收取)；实物交割的品种(目前只有国债)在交割月份的前一个交易日收盘后，交易所对买卖双向持仓收取双边交易保证金以防范实物交割风险。

同时，商品期货市场对于单向大边保证金制度也由来已久。2013年12月份，上期所就开始实施单向大边收取保证金；同日，还发布了新修订的《上海期货交易所结算细则》，对单边收取交易保证金的做法进行了规定。该年大商所和郑商所也同步推出。

在业内人士看来，单向大边保证金制度不仅有利于培育扩大机构投资者队伍，还有利于满足特殊单位客户的持仓需求，能够大幅提高投资者资金使用效率。

曹扬慧说，股指期货的运行趋势将逐渐常态化，但是目前国内股指期货持仓市值只占到股票现货市场市值规模的0.5%不到，而对于美国标普500指数来说，该比例可以达到2%。因此，我国股指期货市场的发展空间还是很大的；建议将平今仓手续费调整至与普通平仓手续费一致，也可以尝试再调低保证金比例，尤其是IC的保证金比例，以更好的激发市场活力。同时，应当扩大股指期货市场的参与群体。

周四，期指总持仓增加2.33万手，前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓分别是2.27万、2.69万、2.04万手，环比变动减少1800手、1300手、300手。

期指主力合约围绕3300点至3768.8点区间争夺，区间中枢3534点。2月6日，期指主力合约曾滑落至区间下沿附近，最低3287.2点，随后急速拉升，2月16日主力合约收至3506.8点。受主力合约切换至IF1503影响，节前最后一个交易日主力合约高开约40点。经过两日调整，主力合约回落到3487.8点，与切换之前的收盘价仅差19点。周四主力合约再度上行，收至3612.6点，回到区间中枢之上。

2月6日至今，共有6日期指总持仓量变动幅度超过5000手，周三持仓降幅超过1万手。2月9日至2月11日，总持仓量连续大幅增加，期指从3330点附近一路走高，其间多头积极入场。2月11日，多头入场意愿减弱，总持仓量增幅小于前日。2月13日期指主力合约最高触及3530点，部分多头选择获利了结，总持仓量减少9000手。周三，期指主力合约收至3493.2点，前期建仓多头再度选择减仓1.52万手。当然，不排除空头离场以及对冲平仓的可能。周四，期指总持仓增加2.33万手，期指大幅上行。

以日持仓量变动5000手作为多头建仓的筛选标准，将日内主力最高价与最低价的均值作为建仓点位，估算4月3日以来多头的建仓点位。简单设定交割周最后三日之前增加的持仓为直接建立在当月合约的头寸，交割周最后三日增加的持仓视为直接建立在下月合约的头寸，当日主力合约收盘3612.6点，考虑每手资金成本12.8点的情况下，2014年4月3日以来建仓留存的多头头寸，每手赚934.3点。

整体来看， 周四净空持仓有所回落。经过调整后，期指延续之前的上行走势，关注大幅振荡结束后的运行方向。

经历近两个月的上涨之后，上周国内A股市场结束高位振荡走势，再度转而下行，上证综指自2900点一线下探至2808点附近，最后收报2813.77点。同时市场风格出现变换，IC走势疲弱，主力合约跌幅为2.53%，IF主力合约下跌2.02%，IH相对抗跌，主力合约跌幅为1.36%。基差方面，期货贴水显著收窄，截至上周五，IF、IH及IC主力合约分别贴水41.06点、34.21点和60.43点。

量能方面，交割周结束之后，上周期指持仓明显增加，三个品种当周合计增仓36462手，总持仓再次增至40万手之上。同时期指各品种持仓均大幅增加，其中IF持仓增加18453手，升至148197手，IH增仓7701手，至66203手，IC增仓10308手，至188634手。

主力持仓方面，伴随市场波动加剧及交割影响消退，期指三个品种主力持仓出现不同程度增加。其中IF多空主力双双增仓，多头增6722手，空头增4840手，净空持仓降至8861手；IH主力均小幅增仓，多头增1733手，空头增1098手，净空持仓降至6606手；与IF及IH类似，IC主力持仓也有所增加，多头增3288手，空头增3060手，净空持仓微降至16297手。

具体席位方面，随着指数大幅下行，部分席位多头逐步增仓，其中国泰君安期货席位多头持仓增加1000余手，净多持仓自2107手升至3000手之上，五矿经易期货席位多头增仓1074手，净多持仓增至4502手，同时兴证期货席位多头增仓835手，净多持仓自674手增至1260手。除此之外，也有少数席位多头持仓出现下滑，其中浙商期货席位多头减仓100余手，至1780手。空头方面，上海东证期货及中信期货席位空头继续增仓，其中上海东证期货席位空头持仓增加1108手，净空持仓增至14061手，中信期货席位空头增仓1598手，净空持仓自219手大增至1303手。同时平安期货、建信期货及国富期货等席位空头持仓有所回落，其中平安期货席位空头减仓800余手，至3019手，建信期货席位空头减仓213手，至1904手，国富期货席位空头持仓从近2400手降至1362手。

总体来说，上周期指持仓显著回升，同时各品种主力持仓也有明显增加，预计期指短期跌势有所放缓，或再度呈现横盘整理走势。

（作者单位：永安期货）

本文源自期货日报

周二沪指探低回升，缩量收涨0.35%于3187.57点。截至收盘，沪深300、上证50和中证500指数涨跌幅分别为0.1%、-0.27%和1.05%，对应期指主力合约涨跌幅分别为-0.26%、-0.67%和0.46%。期现价差方面，三大期指期货贴水有所区别，沪深300、上证50指数期货贴水小幅扩大，分别为-17.18点和-5.11点，而中证500指数期货贴水大幅收窄为-39.43点。

量能方面，三大期指合约总持仓均下降。期指IF四合约总持仓大幅减少1532手至40574手，成交量大幅减少903手至21659手；IH四合约总持仓减少1802至27357手，成交量锐减981手至15540手；IC四合约合计减仓401手至33104手，成交量增加794手至19677手。三大期指持仓下降，表明市场观望情绪上升，资金流出期指市场。

净持仓方面，根据中金所公布的前20席位合并持仓计算，三大期指多空主力双方均减仓，IF多头减仓幅度2909手，高于空头减仓幅度2453手，导致净头寸由净多头转向净空头405手，IH净空头减少104手至18手，IC净空头减少70手至617手。从净持仓表现来看，三大期指多空主力谨慎情绪渐起，主力资金对蓝筹板块产生分歧，表现为对IH相对看多，而对IF相对看空。此外，主力资金对中小创板块看空力度减弱。

综合分析，上周末金融工作会议引发市场巨震，IC1707在周一大跌4.39% 后出现修复性行情，但从量能来看，反弹力度仍显疲弱，预计IC后市仍有下跌可能。由于IH、IF自低位反弹一定幅度，主力资金获利离场意愿上升，短线IF、IH持续上攻动能略显不足，或转向高位振荡行情。

（作者单位：福能期货）

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