作为新势力品牌之一的蔚来，不知不觉至今已经推出了5款车型。而近日，蔚来家族的第6款产品——ES7也正式迎来了上市。

新车的售价为46.8万元和52.6万元，其中75kWh电池包的BaaS方案补贴前起售价为39.8万元，100kWh电池包补贴前售价39.8万元，另有一款首发版的售价为54.8万元。

蔚来的NAD自动驾驶技术完整功能将按月订阅模式提供服务。ES7是蔚来最新NT2平台下的首款SUV，与ET7、ET5同平台，将在8月份就能实现交付，是交付速度最快的蔚来车型。

从命名方式就能看出，ES7的车身尺寸介乎于在售的ES8和ES6之间，且与后者相同只提供5座布局，但定位中大型SUV。

新车的长宽高分别为4912/1987/1720mm、轴距2960mm，这些参数正好跟标轴版的宝马X5基本相同，也是同级的主要竞争对手之一。

ES7依旧沿用了蔚来的家族式设计语言，车身颜色提供了8种，整体感觉还是熟悉的味道。但相比在售的那两款SUV车型，ES7在许多细节地方进行了简化处理，与同样是新产品的ET7接近。

具体来看，标志性的X-Bar前脸去掉了中网位置的进气口，只保留下方一个，跟此前保留燃油车元素的保守设计不同，这既能让车头看起来更简洁，也让风阻系数降低到了0.263Cd。

ES7与ET7一样在车顶增加了激光雷达和摄像头组，预示着新车能实现更强的高阶自动辅助驾驶功能。侧面轮拱上的两条腰线和悬浮式车顶设计与自家的SUV车型相同。

相比具有攻击性的前脸，ES7车尾的造型相当圆润，与ET7的风格相同，贯穿式尾灯是与此前的SUV区别最大的地方。可以说，ES7就像是一台升高了的ET7。

ES7的内饰同样沿用了ET7的设计。中控屏幕尺寸为12.8英寸，内置高通8155芯片，但中控台还是跟回了SUV家族的凹凸造型。方向盘从两幅变成了三幅式，看起来更加运动。

内饰提供了3种配色，木饰板和皮料是环保材质。主副驾座椅有通风加热和按摩功能，副驾还带腿托设计。后排座椅靠背支持8°的电动调节和背部舒缓功能。

蔚来的音响一直主打的是立体环绕音效，ES7搭载了7.1.4声道+23个扬声器的音响系统，功率达到了1000W，配合256色光瀑式氛围灯和AR/VR虚拟现实技术，非常适合用来看电影。

ES7全系标配NIO Aquila超感系统和NIO Adam超算平台，总算力达1016Tops。也就是说，其硬件配置已经支持了L5级别的完全自动驾驶，算是超前配置，日后在这方面就不怕落后了，剩下就等软件层面的OTA迭代升级。

ES7的动力与ET7一致，采用前后双电机四驱布局，搭载了最大功率180kW的前永磁+300kW后感应电机组合，综合功率达到了480kW，峰值扭矩为850N·m。

新车0-100km/h的加速时间仅为3.9s，最高车速能去到200km/h，这也让其成为了蔚来最快的SUV。

ES7搭载了75kWh三元铁锂和100kWh的三元锂电池，CLTC工况续航分别为485km和620km，对外放电功能可支持3kW V2L对外放电，够小冰箱、烤炉等电器使用了。

新车的车身采用了钢、铝、碳纤维混合材料打造，后副车架为全铝合金。全系标配空气悬架和CDC动态阻尼控制，且能通过高精地图提前感知路面颠簸来做调整。

ES7还提供了10种驾驶模式，其中露营模式可选隐藏式电动脱钩，最大牵引总质量达到2吨，并支持对拖挂设备的供电。在该模式下，车辆可保证长时间不断电，且会自动上锁和防止换挡误触，以保证露营期间的安全。

虽然蔚来表示ES7是对标宝马X5等传统豪华品牌车型，但其实中大型纯电动SUV领域也已经出现了不少对手：

凯迪拉克 LYRIQ

43.97-47.97万

小鹏 G9

即将上市

蔚来ES7是一台大5五座SUV，其属于蔚来的第二代产品，各方面的表现都代表了自家SUV的最高水准，并且这次更加突出了自身的特色，相信ES6和ES8的车主都会投来羡慕的眼光。

□大河报·豫视频记者 介明钢

2月28日晚，以“遇见美好 温柔以待”为主题的2023款欧拉好猫上市直播发布会如约而至。作为2023年欧拉品牌的开年重磅之作，“新世代智美潮跑”2023款欧拉好猫共推出5款车型，售价区间为12.98万元-16.58万元。新车在产品力上进行全面升级，将成为用户心中无可替代的出行潮品。

9项核心升级 高品质让宠爱加倍

2023款欧拉好猫实现了全新“吧台式”副仪表台、电子怀挡、V2L对外放电、米其林高性能轮胎、50W手机无线快充、CN95空调滤芯、方向盘四向调节、Type-C接口，以及不停车电子收费系统在内的9项核心功能产品进阶。从内而外，宠爱加倍。

除了这些肉眼可见的变化升级以外，2023款欧拉好猫还对NVH、操稳舒适性等关键性能指标进行了全面升级和优化，围绕新车的驾乘体验进行了多项“看不到、摸不着，但感受明显”的改进和提升。

2023款欧拉好猫针对整车静谧性进行了12项优化，使新车的整体噪音降低了15%；提升了11项底盘调校方面的性能指标，从而让车辆的操控性变得更加出色。同时，2023款欧拉好猫还针对车机进行了32项优化和提升，让车机系统更加流畅，操作更便捷、功能更丰富。

值得一提的是，2023款欧拉好猫进一步改进了内饰设计，将换挡机构从“旋钮式”升级为“电子怀挡”，用户在换挡时无需低头，注意力更集中，驾驶更安全。不仅如此，2023款欧拉好猫还打造了集成50W无线快充功能的“吧台式”副仪表台，不仅造型更加美观、精致、时尚，手机充电效率也大幅提升，30分钟左右就能让手机“满血复活”，让用户摆脱“电量焦虑”。

当用户在雾霾天出行时，2023款欧拉好猫的CN95空调过滤系统，拥有远超PM2.5的过滤效果，可以轻松过滤掉外界有害物质，同时还能净化花粉粉尘、防霉除异味，让车内空气更健康纯净。

好称心 引领“复古未来”新潮流

2023款欧拉好猫以全面进化的“好称心”、“好暖心”、“好安心”三好属性，成为用户心中无可替代的复古时尚“三好”智选。

颜值即正义，2023款欧拉好猫仍然基于欧拉品牌独有的“复古未来主义”设计理念，打造更具辨识度的时尚精致感，一见称心。在细节的设计上，2023款好猫延续经典设计元素，LED猫眼大灯、流水光幕式尾灯等，无不散发迷人气质，尽显高级质感。

新车延续了经典的莫兰迪配色，除了4种纯色外观外，还可搭配两种套色车顶，共计十余种配色方案。内饰也带来6种时尚配色，让从内而外的选择都更出众。

好暖心 智享更多无限可能

科技本身是冰冷的，但通过科技带来的美好是温暖的，2023款欧拉好猫凭借创新科技，为用户带来67种“暖科技”。2023款欧拉好猫暖心的第三空间拥有舒享、等待、迎宾三大模式，任何场景下，都能打造最舒适的环境。

在一键启动舒享模式后，车门自动上锁，车窗关闭，空调开启，同时座椅自动进行按摩，兼顾私密性与舒适性。开启等待模式后，车外灯光会熄灭，空调及多媒体等娱乐系统可正常使用，营造无人打扰的专属私密空间。打开迎宾功能，驾驶者在关闭车门后，座椅会主动调节至记忆位置，而在准备下车时，座椅会自动后退，让上下车更加优雅。

当今时代，科技为王。2023款欧拉好猫的智能驾驶辅助系统涵盖超过11项驾驶辅助功能、9项主动安全保障功能和4项泊车辅助功能，可实现L2级智能辅助驾驶，能够游刃有余应对各种复杂路况，带来更暖心、更好停的出行体验。

许多用户都遇到过停车难的问题，有时进不去、有时出不来，2023款欧拉好猫搭载的AI智慧泊车，轻松解决停车难题。它涵盖4项核心泊车辅助功能，支持多场景的AI自动泊车、手机遥控一键泊车、语音开启自动泊车和循迹倒车，无论是停车场、狭窄街道还是死胡同，均可实现轻松泊车。

为了与用户达成深度共通，欧拉好猫持续进化全新主机UI，可实现全生命周期的OTA升级，同时还可通过欧拉ORA社区提出车辆使用建议，与欧拉工程师团队共创功能开发，让所有用户真正成为参与者。

好安心 带来更强安全守护

欧拉好猫自成立以来，便持续深耕安全科技，打造全维度的安全保障体系，让每一位用户安心出行。2023款欧拉好猫基于用户不断升级的安全需求，进行更多技术突破，实现安全的进阶升级。

2023款欧拉好猫以越级的被动安全设计，实现超高的车身安全强度。整车大面积采用高强度钢，整体占比达到71.71%，其中高强钢占比31.89%，超高强钢占比24.89%，热成型钢更是达到了14.93%。同时，在A柱、B柱、门槛等重要部位采用热成型钢加强板，连成“球笼式”焊接结构，能够在发生碰撞时，更好地保护驾乘人员的安全。

三电安全，不容小觑。2023款欧拉好猫拥有“生态级的电安全防护”，通过覆盖全场景的严苛测试验证，实现5大领域、6个维度、416项整车电安全防护。同时2023款欧拉好猫还在机械防护、点面防护、软件智能响应策略等方面进行全面优化，进一步保障车辆用电安全。不仅如此，2023款欧拉好猫通过蜂云平台对车辆进行全方位监测、实时诊断、安全防护，可识别五类云端故障报警，提前数天甚至数月预警，真正做到防患于未然。

限时超值福利 宠粉任性进行到底

在发布会上，2023款欧拉好猫宣布宠爱升级，发布了“焕新宠爱礼，两年放心用”的限时福利政策。即日起至3月31日，凡下订2023款欧拉好猫的用户，即可享受包含宠粉礼、无忧礼、称心礼、安心礼、暖心礼在内的五重礼包。

“宠粉礼”包含两项礼遇，用户可自主选择：其一，50:50免息贷，半价即可把“三好好猫”开回家，首付50%，24期0息0月供，第24期付清尾款50%；其二，乐享套餐，包含8000元购车补贴，以及24期0息等多种金融产品。

无忧礼包包含2年至高4000元车险补贴，和2年至高9000元的用车无忧保障权益。确保用户不必再为车辆的小刮小蹭而烦忧。

与此同时，用户还可享至高4000元的置换补贴、赠送原厂智能充电桩、首任个人非营运车主三电终身质保，以及一年免费娱乐流量和终身免费基础流量等贴心好礼。相信有了这份涵盖“购、养、用、修、换”的全生命周期的五重好礼，不但会降低用户的购车压力、助力她们早日喜提“三好好猫”，还能有效解决她们用车过程中的各种烦扰，尽享有“猫”生活的无限乐趣。

生而全球 高保值率赢得出众口碑

欧拉好猫上市即热销，短短三年，便收获近13万名用户的信赖。在中国汽车流通协会联合精真估发布的《2022年中国汽车保值率研究报告》上，欧拉好猫凭借高达84.33%的一年保值率，成为“2022年国内最保值的A0级BEV车型”。

作为一台“生而全球”的车型，如今欧拉好猫已按照规划，在泰国、马来西亚、约旦、澳大利亚、欧洲等多个国家和地区上市。不远的将来，好猫还将陆续进入中南美、北非、南非、东亚、俄罗斯等八大区域约87个国家，助力欧拉品牌不断扩展海外版图，为全球更多用户提供时尚、智能、安全的出行解决方案。

欧拉品牌与用户的关系越来越亲密，欧拉好猫已经组织上千场“好猫乐活局”， 和上万名用户真正玩在一起，用同频共振的互动走进用户内心。以高品质赢得用户青睐，以用户思维融入产品研发，欧好猫作为A0级高品质纯电市场的开创者，打破传统造车理念，深耕核心技术，真正将“三好好猫”的概念深入人心。

2023款欧拉好猫的上市，再度刷新用户对A0级纯电产品的传统认知，以全面进化升级的产品力，让每一次出行都更美好。

智通财经APP获悉，11月29日，晶品特装(688084.SH)开启申购，发行价格为60.98元/股，申购上限为0.50万股，市盈率80.64倍，属于上交所科创板，长江保荐为其独家保荐人。

据招股书，晶品特装的主营业务为光电侦察设备和军用机器人的研发、生产和销售，主要产品包括多个型号系列的无人机光电吊舱、手持光电侦察设备、单兵夜视镜、手持穿墙雷达、排爆机器人、多用途机器人、便携式侦察机器人等。公司系军工领域特种装备研发与制造的国家级高新技术企业，成立以来深耕军工信息化、智能化、无人化技术领域，通过自主研发具备了复杂系统总体研制能力，以总体单位身份研发的多款型号产品成功列装一线部队，逐步形成了“智能感知”+“机器人”两大业务板块。

晶品特装致力服务于国防科技领域，长期专注于高科技军民两用技术及装备的研发与制造，深耕信息化、智能化、无人化尖端技术领域，是国家级高新技术企业。截至本招股说明书签署之日，公司已获发明专利29项，实用新型专利53项，外观设计专利19项，另有计算机软件著作权83项。

晶品特装专注于光电侦察及军用机器人技术和产品研发工作，经多年发展，突破并掌握了该领域所涉及的系列核心关键技术，相关产品的技术参数或指标突出，多款型号在军队竞标综合评比中排名第一。

光电侦察设备业务方面，公司突破了多传感器融合探测技术、微小型高精 度光电云台技术、超宽带雷达探测技术等关键技术，开发了单兵头戴、手持、枪瞄等多类光电侦察设备及多款无人机载光电吊舱产品，产品技术参数或指标优异，在公司已中标的六款军用光电侦察探测装备型号中，四款获得竞标综合评比第一名。

军用机器人业务方面，公司积极布局无人化、智能化作战装备，突破并掌握了高效动力驱动、高适应性底盘、多自由度自适应机械臂、高效人机协同及操控等核心关键技术，自主开发了 5kg、25kg、50kg、100kg、400kg、1T、1.5T 等级别的系列地面机器人和无人车，根据不同作业任务主要包括侦察机器人、排爆机器人、核化机器人、多用途机器人、无人战车、无人支援车等。目前，公司已中标四款军用机器人型号，均以综合评比第一名的优异成绩中标，两型已经量产，截至本招股说明书签署之日仍有多款机器人及无人车正在参与军方招标或评测。

晶品特装表示，据公司董事会和股东大会决议，公司拟公开发行不超过1900万股人民币 普通股，发行新股的募集资金扣除发行费用后，拟投资于以下项目：

财务方面，2019年、2020年、2021年及2022年上半年，晶品特装营收分别为1.10亿元、2.85亿元、4.22亿元、4519.84万元，归属于母公司的净利润分别为-3.74亿元、5890.07万元、6050.58万元、-989.18万元。公司2021年度营业收入较上年增加约1.37亿元，增幅为48.32%；归属于母公司所有者的净利润较上年增长160.51万元，增幅为2.73%。

晶品特装解释称，公司2021年度归属于母公司所有者的净利润增幅小于营业收入增幅，主要系当期首次实现销售的手持光电侦察设备-G003产品毛利率较低所致。今年上半年，由于公司在执行订单排爆机器人-R901（合同金额1.43亿元）受新冠疫情影响延期至2022年8月交付，导致营业收入规模较小，从而出现亏损。

2022-04-02中航证券有限公司张超,王宏涛对航天电子进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩增速复归两位数，“定增+股权激励”赋能公司“十四五”发展》，本报告对航天电子给出买入评级，认为其目标价位为12.60元，当前股价为6.48元，预期上涨幅度为94.44%。

航天电子(600879)

事件：公司3月31日公告，2021年公司营收159.89亿元（+14.14%）、归母净利润5.49亿元（+14.79%）、扣非归母净利润4.89亿元（+20.85%）、毛利率20.07%（+1.08pcts）、净利率（3.72%，-0.06pcts）。另外，2022年财务预算方面，公司收入预算为170亿元（+6.32%），利润总额预算为7.30亿元（+14.03%）。

投资要点：

公司毛利率创近五年新高，无人装备系统业务处于快速发展期

2021年，公司营业收入（159.89亿元，+14.14%）稳定增长，增速在2017年后再次突破两位数，主要系公司有序开展生产经营，航天产品及民用均增加所致。受到毛利率（22.62%，+2.07pcts）较高的航天产品收入占比（73.30%，+1.35pcts）有所提升，公司整体毛利率（20.07%，+1.08pcts）稳中有升，创下2015年以来的新高。但受到销售费用、销售费用、管理费用、研发费用增长和疫情补贴减少，公司营业利润率（3.93%，-0.60pcts）出现了一定下降。而公司归母净利润（5.49亿元，+14.79%）仍保持稳定增长，扣非归母净利润（4.89亿元，+20.85%）快速增长，我们认为主要系公司各子公司所得税退税及研发费用加计扣除政策变化影响下，所得税费用（0.46亿元，-59.26%）出现了明显下降所致。

具体来看，公司业务可以分为航天产品以及民用产品两大类。2021年，公司业务情况有如下特点：

①航天产品方面，公司收入（117.20亿元，+16.28%）增速在2019-2020年10%左右的增速基础上出现了明显提升。受益于公司加强技术创新、精细化管理等措施，毛利率（22.62%，+2.07pcts）也恢复至2019年疫情前的22%以上，体现出了报告期内公司航天产品业务整体收入增长稳健，盈利能力有所恢复。

从公司具体几个传统航天产品业务子公司业绩来看，从事航天测控、传感器与卫星导航相关业务的子公司航天长征收入（24.40亿元，+10.03%）稳定增长，但净利率（5.54%，-2.96pcts）下滑明显；公司从事导弹武器和运载火箭控制系统、测试发射控制系统和平台惯性器件的专用电子设备制造子公司航天光华的收入（14.51亿元，+25.71%）快速增长，净利率（4.45%，+1.30pcts）显着提升，我们认为是我国弹箭等航天装备近年来需求旺盛，订单充足的体现。

公司无人装备系统业务方面的子公司中，无人机子公司航天飞鸿收入（7.80亿元，-10.99%）略有下降，但净利率(7.41%,+1.02pcts)有所提升，我们认为可能与公司无人机型号产品结构与收入确认节奏有所变化所致，而精确制导装备子公司飞腾装备的收入（2.24亿元，+101.50%）及净利率（5.30%，+0.57pcts）均有显着提升，整体来看，公司“机”“弹”两个子公司合计收入（10.04亿元，+1.68%）略有增长，净利润合计（0.70亿元，+13.69%）实现了快速增长，净利率（6.94%）也远大于公司整体的净利率（3.72%）。值得注意的是，2021年，航天飞鸿与飞腾装备的研发费用率分别高达8.45%与11.19%，结合公司在2021年的珠海航展上首次向社会发布“飞鸿”无人机品牌、同时无人机与精确制导装备之间具有较强的协同性，我们判断，公司的无人装备系统业务仍然处于高研发投入的快速成长期。

②民用产品方面，公司收入（41.12亿元，+10.16%）实现稳定增长，但仍未恢复至疫情前水平（2019年收入45.06亿元），毛利率（11.32%，-0.51pcts）略有下降，主要系原材料价格涨价、人工成本上升等因素影响所致。

综上，我们认为，2021年，航天产品整体收入增长稳健，盈利能力有所恢复，民品业务收入实现了恢复性增长。而在近年来航天产业整体高景气发展的背景下，各航天装备产业下游的需求有望维持在较高水平，公司传统航天产业业绩也将维持稳定增长态势，而公司无人系统装备业务正处于快速发展阶段，伴随“十四五”未来几年无人装备系统业务的快速放量，规模效应有望带来利润的持续快速增长，无人装备系统业务将逐步成为公司航天产品收入与业绩增速的核心驱动力之一。

研发费用率再创近年新高，两金占比依旧较高值得重点关注

费用方面，报告期内，在公司收入稳定增长背景下，公司三费费用率（10.94%，+0.81pcts）有所增长，其中，公司销售费用率（1.98%,+0.26pcts）与管理费用率（7.40%，+0.37pcts）受到人工费用增加影响，有所提升；财务费用率（1.56%，+0.18pcts）也略有增长，主要系本期短期借款增加相应的借款利息增加以及因新租赁准则的执行本期租赁负债确认的财务费用增加所致。同时，由于公司加大了研发投入，费用化研发支出增加，研发费用率（4.49%，+0.41pcts）也延续了近两年的增长，再创近年新高。

现金流方面，报告期内，公司现金及现金等价物净增加额（-8.67亿元，-429.28%）显着下降。其中，经营活动产生的现金流量净额（2.39亿元，-50.26%）大幅下降，主要系本期支付的各类人工费用及缴纳的各项税费增加；筹资活动现金流净额（-5.75亿元，-342.83%）显着下降，主要系本期偿还的短期借款、超短融资券增加以及根据新租赁准则调整支付租金现金流量表列报项目所致。

其他财务数据方面，报告期末，公司存货与应收账款（两金）的占总资产比例（59.99%,-0.79pcts）略有下降，但依旧维持在高位，而较高的两金占比也是公司资产减值损失与信用减值损失合计达到1.14亿元（+67.67%）的重要原因，我们认为，两金占比较高目前仍对公司的净利润造成较大影响，建议重点关注。另外，公司的合同负债（25.32亿元，+42.17%）增长明显，2022年预计关联交易金额也依旧维持在45.00亿元，反映出公司当前订单依旧饱满，航天产业下游的高景气度没有发生改变。

公司拟定增投向多个航天航空产业化项目

公司是航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司，主要业务为航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆产品的研发、生产与销售。

2021年12月11日，公司发布公告，拟通过非公开发行募集资金不超过41.36亿元，用于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航系统装备产业化以及补充流动资金。目前，公司非公开发行股票已经公司董事会审议通过，为加快部分项目建设，公司拟将以自有资金对部分项目进行先期投入，这也反映出“十四五”期间，航天产业下游需求面临快速增长，公司对部分业务产业化及扩产的需求迫切。公司详细募集资金投向及具体项目建设情况如下表所示。

可以看出，公司定增投向的多个项目与公司无人系统装备及高端智能装备、航天电子产品两大业务密切相关。具体业务情况及我们的观点如下：

①无人系统装备及高端智能装备产品

公司无人系统及高端智能装备产品业务主要包括无人机系统、精确制导产品系统、智能感知、特种电机和其他无人和高端智能装备等系统级产品和服务，主要应用于国防装备、物流运输、智慧生产、安防等国防和国民经济领域。

公司在无人系统及高端智能装备领域具有深厚的技术储备和资质条件，航天科技集团智能无人系统总体技术研发中心获航天科技集团批复并进入试运行阶段。无人系统具有相关主管部门核发的无人机研制生产资质，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位；“飞腾”系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位，该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势并已具备一定的国际知名度；高端智能装备领域依托公司先进传感器、信息通信等专业优势，在相关领域的定制化支持和服务、系统解决方案方面具有较强的竞争力。

公司募集8.35亿元投向的智能无人系统装备产业化项目，主要涉及到无人机、无人机航电系统及动力系统、无人水下航行器以及无人智能保障系统等等，我们认为，在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，我国明确提出了要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。而无人机与精确制导装备作为当代信息化战争中不可缺少的现代化武器装备，在十四五期间国内的需求有望保持高速增长。在近年来的亚阿冲突、美伊冲突和俄乌冲突中，无人机与精确制导武器结合的作战效果多次得到了验证，在2021年9月的珠海航展上，包括无人机、无人车、无人船在内的一批无人装备集中亮相，也印证了未来全球军贸市场中无人系统装备的贸易热度将得到进一步提升。

总体来看，公司无人系统装备及高端智能装备所处产业市场需求充足，技术积淀深厚。本次定增投向的智能无人系统装备产业化项目，将有助于公司无人系统装备及高端智能装备产能进一步得到提升，产业链横向和纵向覆盖范围进一步得到拓展，结合公司在相关分系统配套上的传统优势，我们判断，公司无人系统装备产品有望保持在“十四五”期间保持快速发展态势，参考公司项目建设周期，在“十四五”中后期，公司无人装备系统收入将进一步迎来高速成长期，构成公司重要的收入增长点和利润贡献点，同时也将与公司传统航天电子产品的业务产生协同发展效果。

②航天电子产品业务

公司航天产品业务为航天电子产品的研发、设计、制造、销售，主要包括军民用测控通信系统、遥感信息系统、卫星应用等系统级产品；军民用惯性导航产品、卫星导航产品、遥测遥控设备、精确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备；军民用集成电路、传感器、继电器、电连接器、微波器件、精密机电产品等器件产品，产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。

从公司拟募集资金13.00亿元投向的智能电子及卫星通信产业化项目来看，公司业务将进一步向军工信息化与航天电子产业交叉的综合电子信息系统领域拓展。我们认为，在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，我国提出要提高数字政府建设水平以及加快国防和军队现代化背景，均将拉动我国对电子信息系统以及卫星通信市场的需求。整体来看，该项目相关子公司航天长征以及上海航天已经具有一定规模（2021年收入合计35亿元左右），从本次定增项目建设期来看，“十四五”中后期，公司该业务有望迎来快速发展。

而公司募投项目中的惯导系统装备产业化，主要为公司传统航天电子产品中的惯导器件及系统集成，可以看出，公司惯导系统装备产业化聚焦于产品品类、技术以及产能的提升。同时，公司惯导系统装备业务也与无人系统装备业务存在着协同关系。我们认为，公司航天电子产品业务所处的市场与我国航天重大工程以及商业航天的发展关联密切，而航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子产品业务是公司传统的优势专业，竞争实力较强。当前，“十四五”期间我国众多航天重大工程即将开展，各类航天装备需求有望迎来快速增长，在以上背景下，作为航天军工央企“国家队”中的核心配套企业，公司以上航天电子产品业务收入将保持稳定增长，而本次定增带来的无人系统装备的产能提升，也将进一步拉动“十四五”中后期以惯导为代表的航天电子产品业务收入增速。

继无人机业务子公司航天飞鸿实施股权激励后，航天物联网公司与飞腾装备实施股权激励计划

2020年12月31日，公司曾公告对无人机系统业务子公司航天飞鸿开展股权激励。2021年，公司持续推进“双百行动”改革，飞腾装备、航天物联网公司实施了核心员工股权激励，飞腾装备实施了原股东及战略投资者的增资，加快了所属公司混合所有制改革步伐。

总体来看，公司航天物联网公司和飞腾装备本次股权激励的开展将有望进一步调动公司无人系统与高端智能装备技术产业人才队伍的积极性，释放企业活力，推动产业快速发展，促进公司中长期战略目标的实现。而公司作为航天科技集团所属被纳入“双百行动”的企业之一，2022年为国企三年改革行动最后一年，未来公司也有望开展更多的国企改革举措，或将促使公司发展质量得到进一步提高，盈利能力得到进一步改善。

投资建议

我们认为，作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司，公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力，具体观点如下：

①2021年公司军品业务营收接近120亿元，在军工配套企业中位居前列，毛利率创近五年新高。

②在A股无人机公司中，公司无人机业务体量较大且处于迅速发展阶段，航天九院（航天九院经营性资产已基本注入公司）也是航天科技集团公司无人作战体系的牵头抓总单位。未来伴随公司无人机业务的快速放量，规模效应有望带来利润的快速增长，同时，公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资，也有助于激发公司无人机业务创新活力；

③公司精确制导产品业务在A股军工上市公司中具有一定的稀缺性，在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下，该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点，同时，飞腾装备也实施了核心员工股权激励，以及原股东及战略投资者的增资，将更有助于激发创新活力并提升发展速度；

④公司拟通过定增投向多个航空航天产业化项目，从军工产品以销定产的特点以及公司募投项目建设周期来看，“十四五”中后期公司产能有望快速提升，公司业绩也有望迎来一个新的快速增长期；

⑤公司是航天科技集团所属被纳入“双百行动”的企业之一，在无人机业务子公司航天飞鸿、精确制导武器业务子公司飞腾装备以及物联网公司相继实施股权激励，未来也有望开展更多的国企改革举措，进一步激发公司各业务平台创新活力，并促使公司发展质量得到进一步提高，盈利能力得到进一步改善。

基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为176.56亿元、205.88亿元和253.33亿元，归母净利润分别为6.35亿元、7.46亿元、9.20亿元，我们给予“买入”评级，目标价格12.60元，对应2022-2024年的PE为54倍、43倍、35倍。

风险提示：航天发射任务存在风险；公司无人系统业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.52亿，根据现价换算的预测PE为27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为9.0。证券之星估值分析工具显示，航天电子（600879）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

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