杨旸

摘要:本文首先介绍了如何构建国债期货现货无风险套利组合，并举例计算了套利收益，然后运用此方法，分别测算了2013年9月6日至11月29日期间可能构建的无风险套利组合(现货持有交易)的套利收益，最后提出了套利投资实际操作中需要注意的诸多问题。

2013-11-13

后面继续发布基金科普知识。欢迎关注收藏学习。

0.77

0.05

0.17

【纳入社保基金核算部分】

2013-11-6

记账式国债和电子凭证式国债都使用电子系统进行记录，但实质却完全不同。记账式国债使用债券托管系统记录债权，投资者须在托管系统中开立账户，同时可以上市流通。而电子式国债只需在发售银行设立专门账户，不可以上市流通。因此，电子式国债只面向个人投资者。与记账式国债由国债承购包销团投标确定利率水平不同，电子式国债的利率由财政部和中国人民银行，参照同期银行存款利率及市场供求情况等因素确定。

2013-10-16

-0.10

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

（6）近3年没有重大违法违规行为；(正在接受司法机关或者有关监管机关立案调查的机构，在被调查期间，劳动保障部不受理其申请。)

1818520

2013-11-27

1、概念

2、原理

由于蝶式交易的获利是通过博弈曲线形态变化完成的，因此利率变动并不会对其产生影响。值得注意的是，在常规的债券交易中，投资者通过对票息和利率风险预测和评估来获得收益，而在蝶式交易中，投资者放弃了部分票息收入，通过博弈收益率曲线形态的变化来取得超额收益。因此，前者属于趋势性交易，后者属于统计套利交易。蝶式交易在海外成熟债券市场是主动型基金管理者获取超额收益的最常用手段之一，也是LTCM鼎盛时期最倚重的交易策略之一。

3、背景

1、基于纯现券CTD的交易

分别联立以上两种方法的两个方程，即可得出蝶式策略的权重仓位比解。具体实际操作中可任选其中一种方法，两种方法得出的结论大部分情况下是相近的，但某些情况也会有所差异，需要根据具体情况再做分析取舍。基于8月21日国债期货市场情况，10年期、5年期和2年期国债期货的CTD券分别是17附息国债10（170010.IB）、18附息国债16（180016.IB）和18附息国债14（180014.IB），分别带入以上数值，即可得到唯一解来构建一个蝶式交易，见下表。

2、基于国债期货组合的交易

假设现在有10年期、5年期、2年期三个不同品种的国债期货合约，它们的价格分别为 (10, 5, 2)，权重仓位比为1: 5: 2，所对应的CTD券的久期（D10, D5, D2），基点价值（BPV10, BPV5, BPV2），转换因子为（CF10,CF5,CF2）。

(1)按照久期中性法，由于期货合约的久期等于CTD券的久期，所以仍然有

1. 钱文豪. 国债期货交易策略研究[D].苏州大学,2013.

2. 肖小风,周琦. 国债期货模型篇:期现套利模型研究. 研究报告,2013,10.

3. 袁俊迤. 国债期货最便宜可交割债券选择方法探析[J]. 时代金融,2013,30:242.

4. 弗兰克J法博齐. 债券市场：分析与策略[M]. 北京：中国人民大学出版社，2011.

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