点赞了的2022发财，关注的年年发大财！

本文是《价值事务所》的原创文章，第918篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

专栏

21天快速掌握医疗行业投资秘诀

作者：价值事务所所长

894币

241人已购

查看

东方财富归根到底是赚了牌照的钱，正是牌照拿得够多、拿得够早，东财已然有了居民一站式财富管理平台的雏形，其收入主要来源从最开始的互联网广告及数据分析变成现在的基金代销和证券业务，未来说不定就会变成公募基金及投顾等财富业务。

2021年，东方财富营收130.94亿，同比+58.94%；归母净利润85.53亿，同比+79%。

同东财比起来，牌照没拿够的同花顺，赚得简直就是辛苦钱，2021年，同花顺实现营收35.10亿，同比增长23.43%；归母净利润人民币19.11亿，同比增长10.86%。

增长大幅跑输东财不说，营收还不及人家利润的1/2。

要知道，就月活而言，东财是不如同花顺的。

2021年报简评

截止2021年，同花顺的主要营收来源依然还是增值电信业务（收入16.18亿，占总收入的46.11%）以及互联网广告（收入12.84亿，占总收入36.58%）。

这增值电信业务就是如下图这些技术指标、高级盯盘，盘面、消息面的一些信息，真真没想到，即便大A发展到现在机构投资者持仓市值已经占据超越了五成，同花顺这块主要面向散户的增值电信业务还能卖得如此好。

近两年来，公司的电信增值业务增长迅猛2019-2021年分别同比增长7.54%，45.14%和 25.95%，收入从2019年的8.85亿到去年的16.18亿，基本翻了一倍。

不过，长期而言，这块业务还是需要警惕，毕竟，整个证券的大趋势是去散户化，尤其是公募以及量化私募的快速发展壮大，也许要不了多久，这项业务就会触顶回落。

咱们可以回到上图，同花顺、天天以及东财的月活数据对比，虽然一开始同花顺的月活远超后面几大app，但2015年大牛市触顶后就一泻千里，再也回不到之前的高度，虽然2020年牛市又回升一点，但也并不明显，反而有被天天和东财反超的趋势（后两者相加已然超越了同花顺）。

在去散户化的时代，他的天花板，确实有点明显。

既然大趋势是机构投资者增长、价值投资盛行，那么在面向未来这块，东财自然是走在了同花顺的前面，他目前就很符合专业人士替非专业人士管理财富这一趋势。

其实早在2012年，同花顺就拿下了基金代销业务的牌照，但这项业务公司一直没能做起来，截止2021年，基金代销实现收入3.12亿，占总收入仅8.88%，反观东财，其基金代销2021年营收近60亿，快为同花顺的20倍，已然不是一个量级的。

基金代销也非常具备规模效应，越多人用越好用，且十分讲究双边，用户越多，基金越多；基金越多，用户也觉得越好用，天天的规模从2021年Q2的排名第四，一路攀升到2021年底的第三，在平台里仅次于蚂蚁。

而不论蚂蚁还是天天，其规模都是越来越大的。头部效应明显，后来者除非有“独门秘籍”，否则很难打破这一趋势，雪球的蛋卷携一众KOL，还算有希望跻身前列，但由于监管趋严，禁止KOL组合，蛋卷未来的增长也要打上一个大大的问号。

蛋卷都如此，更别提同花顺了。

假设不看东财，我们会觉得同花顺交出来的这份成绩单还不错，2021年，营收、净利都两位数增长。

但其实，同花顺面临着较大的长期危机。

这个长期危机正如前文所说，大A的散户正在逐步出清，机构越发掌握话语权，而同花顺现阶段收入最主要的来源互联网广告及电信增值业务，都是基于跟着趋势做波段的小散户。

随着这帮小散户数量越来越少，公司的用户数也必然也会呈长期下降趋势，两部分收入的持续增长性便要打上一个大大的问号。

而基金代销业务迟迟起不来，甚至以后能否起得来也需要打一个问号。

希望的光芒

公司靠为C端用户提供工具起家，一度靠优秀的产品力登顶为国民级证券app，至今收入也基本来自于C端（广告虽然B端付钱，但核心还是羊毛出在羊身上），即便因为为C端提供的服务无法符合时代大势比不过转型成功的东财，但和他的其他同行如大智慧、指南针相比，同花顺也算一骑绝尘了。

这背后的原因就在于，同花顺虽大部分靠C端，却仍有一部分营收来自B端，用过同花顺的朋友都知道，同花顺可以直接接入诸多券商账户。

因此，同花顺很早就根据证券公司的需求，为其开发行情、交易、资讯、安全等系统以及为他们提供相应的升级和维护。

基于公司既往的地位以及数据优势，同花顺目前也推出了全面的 AI 产品体系来满足机构客户的数字化转型需求，全面赋能B端机构营销、投研和中后台运营能力。

2021年，公司的软件销售及维护实现收入2.96亿，同比增长22.58%，占营收8.43%，由于公司在这方面的高投入，基于以往积累的庞大数据优势，同花顺有望快速提升这类业务在行业内的市占率，实现快速增长。

不过，还需要密切跟踪，当公司to B端服务什么时候营收占比超过30%，基本就可以认为公司已经实现转型。

最后

过去，受益于国内中产阶级数量群体提升，直接参与证券行业人数增多，同花顺通过C端业务实现高增长，但靠趋势赌博的散户，迟早会吃大亏，经历几轮牛熊以后，散户的整体数量正在逐步减少，反之机构话语权正在增加。

互联网金融两条路，一是帮助居民实现更好的财富管理，东方财富走的正是这条路，二就是更好的辅助机构，同花顺由于牌照不齐全半是主动半是被动必须向第二条路靠拢。

最后，金融加科技确实是一门好生意，同花顺毛利率高达91.4%，跟茅台一个水平了，而东方财富毛利率更是一路飙升，2021年年报毛利率已经超过94%了 ！

最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单地跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。

专栏

10天快速掌握公司估值方法

作者：价值事务所所长

594币

153人已购

查看

指南针凭借其差异化的商业模式，在股票软件市场中走出了一条自己的路。

自带清华基因，成立时间最早的股票软件上市公司

指南针前身为北京指南针证券研究有限公司，成立于1997年，同为股票软件上市公司的大智慧、同花顺和东方财富分别成立于2000年、2001年和2005年，都晚于指南针。

从诞生起，这家公司就打上浓重的清华标签，创始团队成员是一群清华大学毕业的理工男。有感于当时中国股市的“坐庄”现象，他们决定用科技对庄家说“不”，为此他们自主研发了一套包括成本分析理论、筹码分布理论和股市博弈理论的理论体系。基于以上理论，他们推出的 CY 系列指标、鬼域平台、博弈平台等一系列证券分析工具和软件产品，形成了指南针软件的雏形。这套理论最大的特点是有别于传统K线理论，它专为克制庄家量身定制，成为股民研判庄家行为的重要帮手。

在随后二十多年里，指南针与时俱进，对其软件进行了不断完善和优化。目前最近的产品已经融合了大数据、机器学习等技术，能够对投资者选股、选时、仓位等因素进行全方位风险监控，帮助投资者实现更加理性、科学的投资决策过程。在这其中不变的，是清华人对于技术的执著探索，截止2019年6月底，公司共有研发人员94人，在披露33人的核心研发团队中，有7人来自清华大学计算机专业。

专注成就行业黑马

从知名度看，公司和同花顺（300033.SZ）、东方财富（300059.SZ）这两家公司还有一定差距。公司的规模也印证了这一点，2019年上半年，指南针实现营业收入3.64亿元，净利润9735万元，都位于行业第三。

相比行业前两名的东方财富和同花顺，指南针显得更为专注，公司2019年上半年的金融信息服务业务（即收费股票软件）占营收比例为93%，而同花顺和东方财富的这一比例分别为62.5%和3.9%。

按金融信息服务业务体量计算，指南针的营收和利润水平已经事实上居于行业第二。公司2019年上半年金融信息服务业务实现营收3.38亿元，毛利2.98亿元，仅次于同花顺。大智慧（601519.SH）由于营收未做板块拆分，不过其2019上半年全部营收为2.9亿元，低于指南针同期收入。

更加专注使得指南针取得了不俗的增长速度。公司金融信息服务业务近5年复合增长率为34.6%，在同行业公司的可比业务中仅次于同花顺。

除了金融信息服务业务外，指南针还有广告服务和保险经纪业务，2019年上半年分别实现营收2519.5万元和27.45万元，不过在总体业务中占比很小。

专注战略也使得公司盈利能力在同行中名列前茅，2019年上半年公司毛利率为88.4%，处于行业第二。

2019年上半年公司净资产收益率为13.6%，显著高于同行业公司其他公司。

差异化战略

指南针能够成为股票软件中的黑马，除了专注，也离不开其差异化的战略，毕竟公司的体量相比同花顺还有一定差距。

为了满足客户需求，指南针主要推出了五种不同产品，产品价格从1580元到50000元不等，在价格和功能上做了很好的区分，形成了很好的产品矩阵。

而同花顺和东方财富的主打收费产品为针对个人的Level-2产品和机构客户产品，很难满足高端个人用户的需求。

在中国，股票投资者一般笼统的被分为技术派和价值派。统计数据显示，散户贡献了A股82%的交易量，由于价值派需要扎实的财务基础和行业研究能力，大部分散户自然选择了门槛相对较低的技术派，而目前同花顺和东方财富Level-2产品只能满足技术派散户较低的需求，指南针的出现很好的满足了技术派高端客户的需求。

以公司高端产品财富掌门为例，该产品从风险控制角度将投资管理过程进行模块化切分，分为选股评级、选时评级、滤网分级、行情评级等功能模块，通过对上述模块的独立评级，能够将各模块的投前预测结果和投后管控方法直观呈现给投资者，便于投资者对投资过程进行条理化的评价与纠正，从而达到控制投资风险的既定目标。

稳健的财务指标

公司在业务成长的同时，还维持了极为稳健的财务报表。对银行借款仅有短期借款3000万元，此外公司账面上没有长期借款，也没有因并购而产生的商誉。

此外，公司净利润的现金含量也很高，现金保障倍数（经营现金流比净利润）维持在1以上，在同业公司中处于较高水平。公司预收账款大，应收账款和存货小，是造成这一现象的主要原因，截止2019年6月底，公司应收账款和存货分别为479万元和46万元。

公司同期预收账款为4.15亿元，仅次于同花顺，预收账款比总资产为30.4% ，明显高于同业公司 。公司依靠预收账款就能维持日常运营，大大提高了现金使用效率。

由于公司预收账款相对较大，这一数字的变动可以作为未来营收变化的前瞻指标。截止2019年6月底，公司预收账款同比增长20%，预示着公司在上市后的一段时间内仍有一定增长潜力。

这一推测在公司指南针最近更新的招股说明书中得到了验证。公司预计 2019 年1-9月营业收入区间为4.5亿元至5.5亿元，相比上年同期增长2.06%至24.69%，归属于母公司股东的净利润区间为1.06亿元至1.3亿元，相比上一年同期增5.06%至28.85%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为9750万元至1.21亿元，相比上年同期增长11.23%至38.61%。

指南针在上市后业绩能够延续这一增长态势，值得期待。

韭黄之前曾提到，2008年左右市面上有种数据服务，可以实时地看到机构每天买卖股票的动向（），后来这个服务停了。那么如今，又有哪些渠道可以获知机构的动向呢？

机构资金实力更强

通过上市公司每3个月一次的季度报告查看机构动向

上市公司定期会披露季报、年报，这种报告里会有上市公司最近一期期末的前10大股东信息，是完全可信的。具体而言：

1. 本年度4.30前，必须披露一季报，可以看到本年度3.31时的前10大股东信息（即最多延迟1个月得知机构动向）。
2. 本年度8.31前，必须披露半年报，可以看到本年度6.30时的前10大股东信息（即最多延迟2个月得知机构动向）。
3. 本年度10.31前，必须披露三季报，可以看到本年度9.30时的前10大股东信息（即最多延迟1个月得知机构动向）。
4. 下一年度4.30前，必须披露年报，可以看到本年度12.31时的前10大股东信息（即最多延迟4个月得知机构动向）。当然，这个时候，新一年的一季报也快出来了。

看出些端倪了吗？什么时候机构最容易隐藏其行踪？10月31日后到次年4月30日前，这半年的披露空窗期最长，假设一个机构在10月份开市大量建仓一只股票，则它持股的信息可能要等到次年4月的时候，才会被上市公司披露出来。

某上市公司季度报告中披露的机构持股信息（部分截取）

通过基金每3个月一次的季度报告查看机构动向

除上市公司会主动披露其股东，基金公司作为买方，也会定期披露其持股。基金每个季度都要披露季报（共4次），同时还要披露半年报和年报。

1. 季报为每个季度结束后15个工作日内披露（即约3周），比如4月20日基本就能看到该基金3月31日的持股，但季度报告都只汇报基金季度末的前10大持仓股票。
2. 半年报为当年6.30结束后，在60日内披露，可查看该基金6.30时的全部持股。
3. 年报为当年12.31结束后，在90日内披露，可查看该基金12.31时的全部持股。

基金由于有二季报和四季报的存在（而上市公司没有），股民可更及时地了解其持股信息。

某基金半年报中披露的股票持仓信息（部分截取）

通过每日的龙虎榜判断机构动向

部分股票如果涨跌幅、换手率达到一定水平，就会触发强制披露龙虎榜。上交所、深交所披露出来的官方名称叫“每日交易公开信息”，股民习惯称呼该信息为“龙虎榜”，因上榜的都是进行大量买卖的资金实力雄厚者。

龙虎榜不能直接看到机构的名称，所有的机构都有一个统一的名字叫“机构专用”，如果你看过该股票的定期报告，知道前10大股东有哪些机构以及其持股比例的话，有时能够直接从龙虎榜的买卖金额中推算出来，某机构今天清仓了。

龙虎榜示例

通过上市公司和投资者的互动、临时公告判断机构动向

上市公司的股东信息是由中证登（中国证券登记结算有限公司）负责的，监管层以及上市公司自己是可以在中证登查询上市公司股东信息的。故而有时上市公司有可能会在日常的临时公告中提到其股东的持股信息，或在与投资者的互动中透露出上市公司的机构持股信息。这类信息源比较散乱，需要投资者特别关注某公司才可能及时发现。

投资者互动中可能涉及机构持股信息

通过股票资讯类APP获得机构持股信息

许多股票资讯类APP中都内置有查询上市公司的机构持股情况的功能，一些投资者可能会误以为查询的是实时的机构持股，其实并不是这样。这类APP其实也是通过韭黄上面提到的几个渠道获取的机构持股信息，只是通过多方比对、汇总，进而自行构建出了一个较为完备的数据库。但无论怎么说，其展示的机构持股信息，仍然是有时滞的。

总的来说，普通投资者通过合法渠道，是不可能实时知道机构持股信息的。通过以上几个渠道，能够保证信息较为及时。

近期，北京指南针科技发展股份有限公司成功登陆资本市场。据悉，指南针此次发行市盈率约为22.99倍，估值对比同业上市公司仍有提升空间。从长远来看，此次指南针登陆A股市场，也将助推我国金融信息服务行业的发展。

产品赢得市场

指南针是我国起步较早的证券分析软件开发商和证券信息服务商之一。纵观指南针发展历史不难发现，它以专业化的证券研究和不断创新的发明而闻名于世。

据了解，筹码分布的发明和庄家成本分析理论的推出，是指南针早期对中国证券研究市场最大的贡献之一，并成为证券分析领域的标杆。此后，股市博弈理论、季风理论、价值投机原理等诸多创新研究理论，则对中国证券研究市场产生了深远影响，至今发挥着不可忽视的作用。

在持续不断研发和创新的推动下，22年里，指南针不断推出新的产品以适应新的需求。在1998年至2004年间，指南针推出中国第一款智能操盘系统，成为工具型软件的代表。在2005年至2008年间，推出赢富数据系列产品，直观揭示了主力真实持仓和交易信息。2009年至2011年间，推出的全赢无极系列，成为指南针旗舰品牌，代表指南针证券分析理论的精华。2012年至今，全赢博弈系列成为指南针新一代全自动智能操盘决策系统，利用大数据建立操盘模型与交易策略，并实现动态监测与控制，实现全自动智能操盘。

盈利持续增加

日前，指南针发布业绩预告称，预计2019年三季度归属于母公司股东的净利润区间为10,600万元至13,000万元，相比上年同期增5.06%至28.85%，仍然保持不错的增长势头。

从2019年上半年数据来看，指南针表现优于行业整体水平。数据显示，2019年上半年营收规模为3.64亿元，净利润为0.97亿元。指南针通过不断研发和产品迭代获得了较高的盈利能力，2019年中期，指南针毛利率达到88.4%，位于行业前茅。从ROE指标来看，指南针在2019年上半年达到13.6%，在2018年全年达到21.1%，同样远高于行业平均水平。

不断创新是指南针保持高水平盈利能力的坚实基础。多年来指南针始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养，掌握了一批包括证券研究技术，电子商务技术和多媒体网络技术等在内的核心技术，对资本市场的发展和行业的变化趋势有着深入的理解和经验积累，具备较强的市场分析能力并能够迅速地满足客户不断变化的个性化需求。

未来发展可期

有了资本加持，指南针必将扩大其优势,进一步推动公司业绩增长，从而带动整个金融信息服务行业的发展。

此次指南针募集资金约为3.5亿元，将用于PC金融终端系列产品的升级和优化，移动端产品，建设研发中心和服务中心以及大数据营销及研究项目。上述项目的建设，将在业务合作、公司内部协调、提升内部管理水平等方面发挥巨大作用。

未来，公司持续盈利能力有望得到进一步增强。华鑫证券研报认为，基于自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，积极拓展了广告服务业务和保险经纪业务，该类业务系公司对现有用户资源和互联网入口资源的深度挖掘，进一步丰富了收入结构并提升了收入规模，增强了指南针的持续盈利能力。

对于公司未来发展，指南针将不忘初心，赤诚服务。正如其在官网首页中所写的那样：股海茫茫，为您导航！（作者：孙艳红 文章仅代表作者个人观点，不作为投资建议）

上一篇：股票行情(600135新浪网)

下一篇：如何投资白银黄金(如何做现货白银交易)