摘要

生猪的厂库交割模式能够大大的节省交割品的饲养成本，提高卖方的交割意愿。为了进一步分析，我们对生猪买卖双方的交割成本进行了模拟和估算，结论如下。

短期来看，一方面，高升水和信用仓单的模式使得卖方有充足的动力去进行仓单注册，而9月合约只有平水现货甚至出现一定幅度的贴水才会吸引买方前去交割；另一方面，生猪主力持仓的转移同时也导致了交易逻辑和资金的转移，1月合约承压下跌。长期来看，能繁母猪存栏高点带来远期商品猪产能的释放以及出栏成本的下行，在猪周期的下行阶段，未来养殖的亏损程度取决于市场供过于求的程度，因此在策略方面，我们建议前期空单长线继续持有，特别关注03和05合约反弹沽空的机会。

正文

一、行情回顾

8 月初开始，生猪9月合约再度开启跌势。主要因现货持续疲软以及仓单注册开始后市场以交割的期现回归逻辑为主导。现货市场方面，除华南地区猪价走势较为坚挺外，全国其他地区生猪价格近期均出现缓慢震荡走弱的迹象。从供应面来看，生猪供给量没有出现环比明显增加的迹象，随大体重生猪被持续消化，大猪存栏量明显降低，为了保持资金周转，养殖场出栏节奏正常，没有明显压栏惜售的现象。从需求端来看，受新冠肺炎疫情的影响，屠宰场订单下滑明显，白条走货不畅，压价意愿较强。在当前卖方本就无太多议价权的市场中，猪价呈现较为萎靡的态势。

二、期货高升水+信用仓单模式有利于卖方交割

8 月初生猪开始仓单注册，第一周75手，第二周增加至125手，第三周增至325手。中粮肉食当前注册仓单量达到270手，已经达到了该集团交割库标准仓单最大量的上限。目前生猪集团与非集团标准仓单总量为2025手，即3.24万吨，按头均重130公斤计算，对应生猪头数约24.92万头。已注册仓单量不足总可注册量的两成。

目前大商所生猪期货所有交割库均为指定厂库。我们知道，标准仓单分为仓库标准仓单和厂库标准仓单两种，仓库交割的成本是比较高的，尤其是运输成本和仓储成本，所以常常会导致交割不充分，一个品种如果完全没有交割的话，那就是一个纯资金盘了，无法起到为现货服务的作用。为了方便买卖双方交割，交易所推出了厂库信用仓单政策，用厂家代替了传统意义上的仓库，以生产能力和相关信用保证作为出具仓单的依据，从而减少了卖方的交割成本。这些厂家自身拥有较强的现货加工或者贸易能力，可以在没有对应现货的情况下，提前注册仓单；在买入方要提货时，给一个时间限度，再进行交割。对于生猪来说，能够大大节省交割品的饲养成本。而当前我们看到的仓单注册量较少，很有可能是由于厂库交割的卖方为了节省仓储费用，一直到进入交割月甚至在交割前几天才会陆续开始有注册仓单的行为。

为了进一步分析买卖双方的交割意愿，我们对交割成本进行了如下估算。

【卖方】交割成本包括：假设开仓卖出开仓价格为18500元/吨，持仓周期为60日，交割结算价为15500元/吨。

（1）交易手续费。为成交金额的万分之二，开仓一手手续费59.2元/手，即3.7元/吨。

（2）仓储成本。5 元/吨/天，提前20天注册仓单，则仓储成本为5×20=100元/吨。

（3）保证金资金占用利息成本。15500 ×16×10％×（5％/365）×60=204.8元/手，即12.7元/吨。

卖方需要承担的交割成本仅3.7+100+12.7=116.4元/吨。

而卖方交割收益包括地区的升贴水和交割结算价，除了基准交割地河南平水交割结算价、山东贴水200元/吨外，其余交割地都保持了一定程度的升水。如果假设交割结算价15500元/吨，则河南、安徽、湖北、江苏、浙江、山东的交割收入分别达到15500元/吨、15600元/吨、16000元/吨、16000元/吨、17000元/吨、15300元/吨，即使减去交割费用，对应当前的现货价格也有可观的交割收益。

【买方】交割成本包括以下几个方面，假设买入开仓价格为15500元/吨，持仓周期为30日。

（1）交易手续费。为成交金额的万分之二，即开仓一手手续费49.6元，3.1元/吨。

（2）保证金资金占用利息。15500 ×16×10％×（5％/365）×30=1019.2元/手，即102元/手、6.37元/吨。

（3）交割升贴水。从交割库分布地区来看，河南为基准地，升贴水为0元/吨，湖北、江苏为500元/吨，安徽为100元/吨，浙江为1500元/吨，山东为-200元/吨。

（4）运费。假设交割库距离屠宰场300公里，运费单价约9元/公里/车，总价约2700元/车，即168.75元/吨。

（5）出库费。为15元/吨。

（6）车辆洗消费。约300元/车，即18.75元/吨。

（7）损耗。最容易忽略的隐性成本是路途的损耗，商品猪只要运输，就会出现失重、应激，而且一般情况下损失伴随运距的增加而增大，包括死亡损失和掉膘损失。根据一些文献的研究，一般在300公里以内，生猪相关损耗在5％以内，夏季相对高出1个百分点左右。如果按照每吨4％的损耗计算，那么这一成本至少为15500×0.04=620元/吨。

除了买入价格外，买方还需要承担的交割成本至少为-200+3.1+6.37+168.75+15+18.75+620=632元/吨，最高为2332元/吨。

三、远月盘面养殖利润逐渐去化

2019 年非瘟疫情爆发以后，能繁母猪产能的紧张导致仔猪供应紧缺，仔猪价格一度上涨至2000元/头的历史高点，外购仔猪育肥的成本一度接近30元/公斤。随着母猪存栏量的恢复以及生产效率的提高，今年一季度以来，仔猪开始进入产能释放期，仔猪价格的大幅下跌，带动6个月后外购仔猪育肥的出栏成本迅速下行。截止至上周，15公斤仔猪市场均价为27.34元/公斤，环比上周小幅下跌10.04％，较去年同期下跌 77.6％。按照这一仔猪价格计算，养殖场现在进行外购仔猪育肥并在6个月后出栏时的成本仅15.8元/公斤。

回顾半年报的主要观点，我们认为明年一季度开始猪价跌幅会进一步加深，建议企业在盘面处于养殖成本线之上时就应当进行卖保的操作。主要的逻辑包括以下四点：第一，前期补栏母猪产能仍未释放。第二，超级猪周期带来的超高利润使得整个产业对于价格下跌的容忍度提高，能繁母猪存栏未见顶。第三，国家扶持政策短期能够带来一定利好，长期或导致下跌周期延长。第四，母猪种群优化和仔猪价格下跌带来的远期养殖成本下行，猪价运行中枢逐渐回归合理水平。如果当前盘面的价格是真实的，则1、3、5月合约均存在一定的盘面养殖利润，远月合约或全线被高估。

本文源自方正中期期货

在价格选项中有对手价、排队价、最新价、涨停价、跌停价选项，现在我们以螺纹钢RB1501来逐一解释：

　　对手价：顾名思义，就是你的交易对手的价格。你看上图中的买入价格是2674，卖出价格是2675。如果你是买入开仓，则对手价是2675;如果是卖出开仓，则对手价格是：2674。以对手价格委托可以保证交易立刻成交。

　　排队价：还是以上图为例，如果你是买入开仓，则排队价是2674;卖出开仓，则排队价是2675。为什么叫排队价呢?因为当你以排队价委托时，委托单不能立刻成交，而是进入排队队列，在上图中RB1501的买入单是2674 400，也就是说现在有400手的2674买入挂单在排队，如果你也以2674买入开仓1手，那么你排在第401手。排队价格的优点是成交价格会比对手价委托有利1个点，缺点是成交慢，如果行情顺着你的委托价格方向走，可能就无法成交。

　　最新价：最新价就是上一笔成交的价格，这个价格会在买入价格2674和卖出价格2675之间来回跳动。

　　涨停价：当天可以委托和成交的最高价格。如果以这个价格委托买入，价格会以当前的对手价立刻成交。

　　跌停价：当天可以委托和成交的最低价格。如果以这个价格委托卖出，价格会以当前的对手价立刻成交。

　　涨停价和跌停价委托一般用在追快速行情的时候，优点是保证成交，缺点是成交价格不是很好。注意：涨停价和跌停价一般用在成交量和持仓量都很大的主力合约上，如果用在交投不活跃的品种上，成交价格可能对期货投资者很不利。

　　有的投资者又问：我在交易时是不是只能以这几种价格委托?如果我想自己设定委托价格怎么设置?

　　交易软件里设置这些价格，主要是为了交易的快速和方便，如果期货投资者想自己设定价格，只需要在价格框里面输入价格的数字就好。

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什么是现货黄金交易中的买入平仓和卖出开仓?由于现货黄金是t+0双向交易机制的，所以在交易中，总免不了会涉及到卖出开仓和买入平仓的问题，那么如何理解关于买入平仓和卖出开仓的意思呢?下面小编为大家好好解释一下，希望能帮助大家理解清楚该概念。

1、开仓：指投资者新买入或新卖出一定数量的标准合约。

2、平仓：指投资者通过笔数相等﹑方向相反的交易来对冲原来持有的合约的过程。

3、买进开仓：是指投资者看涨未来的黄金价格走势，所采取的交易手段，买进持有看涨合约，意味着帐户资金买进合约而冻结。

4、卖出平仓：是指投资者对黄金未来价格走势不看好而采取的交易手段，而将原来买进的看涨合约卖出，投资者资金帐户解冻。

5、卖出开仓：是指投资者看跌黄金未来价格走势而采取的交易手段，卖出看跌合约。卖出开仓，帐户资金冻结。

6、买进平仓：是指投资者将持有的卖出合约对黄金未来行情不再看跌而补回以前卖出合约，与原来的卖出合约对冲抵消退出市场，帐户资金解冻。

简而言之，买入开仓就是买入现货建仓，做多。而卖出平仓就是把买入的现货卖出平仓，结束交易。

●hans123开仓法的来由

●hans123开仓信号在期货市场的运用

●hans123开仓实战案例
 

1、hans123开仓法的由来

关于HANS123开仓策略我第1次接触是十多年前做外汇的时候，当时听说在外汇市场比较流行，也有人称之为“汉斯123”，hans123原始开仓策略为：每天17：00，找到当天13：00－17：00点的之间的最高价和最低价，每天21：00，找出当天17：00－21：00之间的最高价和最低价，然后在最高价+5跳的价位挂开仓买入单，在最低价-5跳的价位挂开仓卖出单。

这种开仓方式可以在趋势的起爆点第一时间入场，因此得到很多交易员的青睐，到如今hans123开仓规则已经演变出N多版本被后来人使用。

2、hans123开仓信号在期货市场的运用

Hans123开仓规则在期货市场中最流行的版本是日内交易开仓版本，因为很多交易员认为，开盘是当天决出多空方向的重要时段，早晚开盘的时候波动非常剧烈，是市场分歧最大的时候，很容易出现走势方向不明，宽幅震荡或者窄幅震荡的情况。如下图1-2所示：

所以确定规则为：默认市场会在30分钟左右的时间，完全消化完各种公开或者未公开的消息，也就是说开盘后的前30分钟是当天行情发展的酝酿期。

也就诞生了标准化的hans123开仓策略：

上轨（压力位）：以开盘后30分钟内的最高价画压力位。

下轨（支撑位）：以开盘后30分钟内的最低价画支撑位。

3、hans123开仓实战案例

这里我们以螺纹钢1分钟K线图为例，如图3-4所示：

红色为上轨（压力位），绿色为下轨（支撑位），画2条水平线作为多空临界点。

多头开仓：无持仓并且价格向上突破上轨开仓做多，突破几个点可以自己确定。

空头开仓：无持仓并且价格向下突破下轨开仓做空，突破几个点可以自己确定。
 

这里我们以螺纹钢1分钟K线图为例，突破最高价、最低价1个点，也就是突破1跳的瞬间开仓，如图5-6所示：

整体来看，HANS123的开仓逻辑与唐奇安通道开仓、海龟开仓的形式非常相似，属于顺势突破开仓的一种，在打破多空防守线的第一时间入场，具备较好的开仓成本优势，风往哪里吹，就往哪里跟，日内交易的方向非常明确，可以开仓开在行情的起爆点，对于细节完全量化了，比如支撑位、压力位、开仓信号的定义，可以直接拿来用或者加以改造。

如果你还不会找支撑位、压力位、高低点、波峰波谷啥的，那唐奇安、海龟、汉斯都告诉你了，很多时候我们自己绞尽脑汁地东搞西搞，还不如站在巨人的肩膀上模仿创新来得快。

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