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网站首页股指如何操作(股指贴水和升水)
昨天沪指两市低开低走，上证50指数形态相当差，基本处于领跌的位置，5日均线明显已经拐头向下，昨天10日均线也开始拐头向下，两天的时间两根中阴线狂砸，昨天K线实体已经跌破5日均线和10日均线，情况实属不太乐观，且KDJ的快线仍然下调，老王认为今日上证50还将继续下跌，这将会影响两市及个股走势。难道股指要出现变盘信号了吗？老王认为此说法不妥，市场变盘还为时尚早，最起码两桶油在拉升以及护盘，稳定住上证指数平稳运作，而在盘面上，雄安新区、特斯拉、石墨烯、锂电池等概念股表现强势；而白马股：保险、医药、白酒、钢铁、水泥建材等跌幅较大；中小市值个股和低估值二线蓝筹股或者次新股存在估值修复的机会，所以今日建议投资者的操作思路是重点关注中报超预期的中小盘股。
股指
股市方面，迎来了技术位的调整，不算是特别剧烈，至少是顶部形态还没出来，需要继续再观察；风格切换得倒是比较明显，赛道股放量调整，地产基建反弹，长安跌停这个信号倒是需要警惕，这个是这波整车链的龙头，龙头如果熄火那整个板块都不会太好过，好消息是盘后看到乘联会预估6月的新能源汽车销量会创纪录，这个可能会对行情的延续带来支撑；成交方面，仍然有1.3万亿，创了这次反弹来的新高，市场踏空资金还是很多的，因此这个位置估计还能博弈一段时间。
行情走到这一步，其实驱动一直没咋变，复工复产疫后复苏带来的逼空，所以判断行情的延续这个时间点，基本面角度基本就是预判各个主体的仓位究竟进行的怎样了，两融角度来看，距离此前的缺口还远的很，私募的仓位来看，从第三方资讯网站的数据来观察，距离3月份还有回补空间，外资倒是已经补的差不多了；所以当下，确定性稍微高点的判断是外资回补完会使得A股与海外的联动重新挂钩起来，我们对海外的股市比较偏悲观，其实从非美国家的主权债利差来看，基本已经是仅次于次贷危机和20年3月的水平，而紧缩还有很大的路程要走，这个是我们中期视角对国内外股市悲观的来源，有了这种中期观点的影响，所以短期大盘3300-3400这个位置就觉得没有性价比了。
技术上，股指关注上升通道的压力位，不追高，注意风险，不建议操作。
贵金属
目前有点数据行情的意思，昨夜各位央行行长密集发声，一方面美联储还是强调通胀，认为虽然有难度，但是可以软着陆，而一季度美国GDP下修，包括个人支出大幅下修又加剧了对衰退的担忧，黄金继续在通胀的加息与衰退的加息见顶之间拉锯。市场有点沉浸在交易衰退中，因为在大部分人的视野里衰退迟早会到来。下一次通胀数据会是一波行情的关键点，美联储也在等待数据。
近日乌克兰前线受挫，后续何时以及如何坐上谈判桌值得关注，乌克兰目前也表示谈判前不会放弃反击。小丑立陶宛切断俄罗斯飞地加里宁格勒的铁路运输，导致飞地居民抢购食品，警惕此事激化俄罗斯与北约的矛盾。
技术上，可关注白银底部支撑形成的机会，可关注短多的机会。
铜
今日沪铜主力合约2208走低明显，收于63470元/吨，收跌2.19%。最近来自宏观方面的利空情绪有所缓和，且中国防疫措施有所放松令市场对需求回暖抱有期待，不过海外流动性收紧和经济下滑忧虑并未完全缓解。消费者信心指数也在通胀影响下，降至16个月来最低。此前矿端扰动较多，最近稍有缓和，TC依旧维持在高位运行；5月因冶炼厂集中检修，国内电解铜产量出现下滑，6月有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处于检修集中期，产量增加较为有限。上海疫情缓解后，市场迎来消费边际好转，但消费改善的态势有限，铜杆开工率连续两周出现回落，漆包线行业订单大幅回落，大部分行业和去年同期有所下降。LME铜库存最近呈现小幅下滑态势，目前落到两个月低位附近，上期所铜周库存连增四周。但总体库存仍处于低位，对铜价有所支撑。
技术上，铜目前止跌，但不建议抄底。
铝
今日沪铝主力合约2207小幅走低，收于19280元/吨，收跌0.85%。受到能源价格高企的影响，美国世纪铝业宣布将暂时闲置其位于肯塔基州霍斯维尔的冶炼厂，Century旗下位于同地区的工厂同样是市场购买电力，也有减产的可能，海外基本面表现略有增强。而国内电解铝厂供应继续增加，6月起继续有复产以及新产能计划释放。下游消费处于疫后修复阶段，需求继续弱势运行，虽然有政策刺激市场信心，但在地产数据拖累下，整体暂未出现明显起色，且传统淡季将要来临，在无进一步刺激政策加码情况下，消费或较难出现亮眼表现，持续关注下游需求恢复情况。不过，铝锭社库持续去化，以及沪伦两市铝库存处于低位，对铝价有一定支撑。
技术上，铝目前处于窄幅下跌趋势中，不建议操作，可耐心等待机会。
铁矿石
供应端，上周澳巴发运量均有回升，全球发运也表现增加，但因前期发运水平不高，上周国内到港量仍有所减少，虽然疏港量也有回落，但国内港口铁矿库存仍延续小幅下滑趋势，短期港口可贸易低品资源依然不多。国内矿方面，尽管复工复产后，国内矿产能利用率趋增，但由于近期矿价回落较多，部分矿选企业因成本压力也开始停产检修，预计短期国内矿产量仍难有放量。
需求端，随着钢价大幅回落，钢厂亏损加大，近期各地已陆续开始有钢厂停产检修，预计6月底至7月中旬检修高炉数量还将进一步增大，其中民营钢厂有检修计划的较多。不过，随着近期钢材即期利润有所恢复，钢厂下游需求也有好转，钢厂减产动力趋弱，且在保经济保就业的政策下，实际高炉检修情况低于预期，而随着钢厂原料库存的降低，部分钢厂仍有采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交小幅增加，目前PBF落地利润依然为负，但超特粉落地仍有利润，显示国内外市场对高低品资源的需求仍有分化。
综合而言，随着钢厂亏损加剧，近期各地钢厂计划停产检修的消息增多，且随着矿山发运进入旺季，进口矿供应趋增，整体铁矿市场仍面临供增需弱的格局，预计中长期矿价仍将承压。然而，短期由于铁水产量降幅不大，国内铁矿到港量仍不高，港口库存继续去化，铁矿基本面表现依然偏强，叠加近期宏观层面多重利好刺激，矿价延续高位震荡的走势。
技术上，铁矿石可关注上方压力位做空的机会。
原油
周三SC原油主力合约延续强势，盘中创下近两周新高，拉升2.45%，报收727.7元。宏观情绪相对稳定。美联储方面，旧金山联储主席戴利在讲话中表示，劳动力市场目前非常强劲，这让美国在实现软看陆方面处于更有利的位置。预计美国的经济增长将会放缓，也许会低于2%，但不会是负增长。中国市场则由于全面复工复产及稳经济政策发力，加之疫情管制措施放松，进一步放开入境政策，消费有望加速复苏，提升了国内风险偏好。
OPEC5月产量低于计划目标，且利比亚和厄瓜多尔的石油供应存有中断风险，加剧了油市的紧张局势。昨日OPEC+代表称OPEC+的5月减产执行率升至256%，5月成员国日产量较目标少了270万桶/日。与此同时，利比亚国家石油公司暗示，中于政治危机不断恶化，石油供应可能会减少。利比亚国家石油公司正考虑在72小时内宣布苏尔特湾地区进入不可抗力状态，除非生产和航运恢复。厄瓜多尔能源部也表示，由于反政府动乱，该国可能会更快地停止石油生产。
此外，俄罗斯石油出口或受到G7国家的进一步打压，原油供应趋紧的担忧延续。商务部于近日正式下发2022年第二批原油非国营贸易进口允许量，配额量为5266万吨，同比去年增加49.43%。至此，涵盖首批配额，年内已累计下发16169万吨，较去年的15783万吨，上涨2.45%。由于地炼配额使用更有计划性，今年原油配额使用进度整体慢于往年，目地缘溢价高企的油价导致下游接货意愿不强，炼厂对配额的关注度与采购积极性有限。
从库存情况来看，API公布的数据显示，截至6月24日当周，美国原油库存减少379.9万桶，库欣原油库存减少65万桶，汽油库存增加285.2万桶，精炼油库存增加261.3万桶，原油去库但成品油累库。高毛利下炼厂高负荷运转加快了原油的消耗，但高企的油价逐步影响到终端消费，造成成品油累库。还需持续关注晚上EIA数据的验证情况，上周延迟的EIA报告也将在晚上公布，一旦数据超预期，或将对市场产生明显冲击。短期利多因素支撑基本面，且API最新原油库存去库，油价或仍维持强劲。
技术上，原油不追高，可关注上方压力位有无做空的机会。
尿素
现货：现货价格继续下跌，跌幅在10-50元/吨。四川眉山下跌50元/吨至2950元/吨。
供应：短时比较充足。7月部分装置计划检修，但较去年同期产量可能仍然偏高。
需求：工需上，复合肥和板材开工低位，工需逐步减弱。预收订单减少。
库存：企业库存6月29日，29.67万吨，环比上涨12.09%。
技术上，尿素不建议操作，可等反弹空的机会。
纯碱
周三国内纯碱市场盘整为主，新单跟进情况欠佳。龙山化工今日起停车检修三天时间，近期纯碱行业整体开工负荷下降，厂家出货价格变动不大。近期下游需求疲软，对纯碱按需拿货，贸易商多谨慎观望市场，备货积极性一般。
本周纯碱厂家开工负荷有所下降，预期后市逐步进入检修季，在高利润支撑下检修或有减少。本周国内纯碱市场行情暗淡，下游需求表现一般。下游持续弱势，利润不佳，对高价纯碱抵触情绪明显，多坚持按需采购，期货大幅下跌，期现商积极出货，部分下游厂家适当逢低补库。光伏预期较强，对纯碱用量逐步增加，而浮法玻璃终端需求仍较弱，厂家库存压力大，对纯碱形成压制，整体仍看好纯碱后市，期货波动较大，注意控制风险。
技术上，纯碱可关注上方压力位，可等待空的机会。
油脂
供应端，印尼的胀库压力略有缓解，果串价格企稳，但极低的果串价格已经造成了产量的损失；需求端，印尼试图通过生物柴油B40的方式来促进消费的增长来消化过剩的库存；欧洲生物燃料政策还没有落地，G7会议上英德对美国放弃生物燃料的号召不会得到响应。宏观方面，随着价格的下跌，通胀预期有所缓和，宏观紧缩压力略有缓解。维持震荡，暂无强有力的新增驱动。
技术上，棕榈油行情走势不明确，不建议操作。
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来源：券商中国（ID：quanshangcn）
长期贴水的股指期货近期罕见升水！
10月12日收盘，沪深300股指期货主力合约罕见的小幅升水。截至10月13日午间收盘，沪深300股指期货主力合约小幅贴水4.32点。中证500指数期货则自9月底以来一直升水，一度升水高达36.78点。10月10日，中证500指数期货仍升水4.09点。截至10月13日午间，中证500期指延续强势反弹走势，收盘升水3.02点。
多家机构告诉证券时报·券商中国记者，IF和IC股指期货罕见升水的原因在于抄底资金偏多以及量化中性（对冲）策略的缩量，股指集中做空的压力大幅减轻。这意味着当前或是A股重要的阶段性低点，不排除有抄底资金正在布局。
值得注意的是，由于股指期货长期贴水，量化中性策略一直成本高企，此番贴水将利好正在建仓的中性策略。
期指罕见升水，或是重要阶段性低点
近期，长期贴水的股指期货罕见升水。10月12日收盘，沪深300股指期货主力合约罕见的小幅升水。截至10月13日午间收盘，沪深300股指期货主力合约小幅贴水4.32点。中证500指数期货则自9月底以来一直升水，一度升水高达36.78点。10月10日，中证500指数期货仍升水4.09点。截至10月13日午间，中证500期指延续强势反弹走势，收盘升水3.02点。
南华期货股指期货分析师王梦颖指出，最近，随着股指的不断下跌，IH原来的升水幅度在逐渐降低，这和现货指数的下跌呈现出预期的走弱是一致的。但是IF和IC在指数下跌的过程中，贴水逐渐收窄，某些合约甚至出现升水的状态，这和现货指数下跌的状况呈现出相反的信号，这说明IF和IC的下跌动能更轻。
值得注意的是，12日午后盘面出现了暴力反弹，其中IC领涨，涨幅为2.20%；IF涨幅次之，为1.45%；IH表现最弱，涨0.54%。
“简而言之，我们认为IF和IC罕见出现升水的原因是价格急速下跌后，市场抛压减少、买入资金量回升所致。IF和IC的升贴水信号一定程度上反映了当前市场预期的变化，但如果要严谨的判断走势还需要结合IF和IC的成交量变化，只有观察到成交量也同步回升的情况，行情企稳的概率才比较大。”王梦颖表示。
平安期货首席研究员周拓也表示，从股指基差来看，以IC（中证500股指期货）为例，当前贴水收敛，甚至出现升水，为近年来较强基差水平。
一方面，可类比2018年10月前后，A股大幅调整，贴水反而收敛到5%以内。“可认为当前位置，或为A股重要的阶段性低点，场内重要的空头力量、套保盘，开始降低对冲规模，股指期货的集中抛压减轻，贴水收敛，基差走强。”
另一方面，可类比今年1月，在股市持续调整过程中，超额收益受损，进而影响中性产品的绝对收益，被迫减仓甚至清盘也会导致套保盘规模下降，股指集中做空压力减轻，基差走强，甚至出现升水。
百亿量化私募世纪前沿告诉证券时报·券商中国记者，股指期货升水一般由于多头力量增多或空头力量减少造成。近期IF和IC合约升水的原因在于抄底资金偏多，以及中性（对冲）策略缩量。空头力量减少主要因为9月中旬以来市场行情偏弱，指增规模被动缩量，导致对冲端也相应缩量。而多头力量不排除有抄底资金正在布局。
对冲成本下降，利好中性策略产品
值得注意的是，过去几年，由于股指期货长期贴水，导致对冲成本高企，量化对冲策略盈利困难，其发展一直受限。数据显示，2022年1月至5月，IH、IF和IC主力合约的日均年化开仓损益分别是-2.02%、-5.47%和-6.75%，较去年同期显著降低。
近期，股指期货开始升水，无疑利好量化对冲策略。
世纪前沿表示，在策略方面，股指期货升水一方面利好依赖持仓期指多头模拟指数成分股，并已开仓的指增策略。正基差意味着已经持有多头的策略可通过平仓寻套利机会；另一方面，利好正在建仓的中性策略。最近的正基差代表未来市场波动时，负基差扩大的空间更大。可以期待，当负基差扩大时会给中性策略产品带来增厚的收益，故而当下时点为中性产品开仓的较好时点。
值得注意的是，由于市场对股指期货多空的分歧加大，对冲需求增强，二季度以来股指期货的持仓量增长。但随着近期贴水不断收敛，市场的空头需求减弱。
国泰君安期货表示，近期指数不断探低的过程，亦是市场看多预期不断强化的过程，因此在市场普遍看多的环境下，资金的对冲意愿并不高涨，因此股指期货基差略有走强趋势，但基差走强又为部分对冲资金创造了较好的入场窗口，使得基差又呈现回弱之势。
周拓指出，从历史统计来看，大盘失守3000点，75%概率能在最多1个月内收回。经过持续的调整，A股整体估值为12倍，处于历史最便宜的前25%分位。当前A股的风险报酬，即A股相对国债的超额收益率，已达到3.5%，处于5年最高区间，A股性价比显现，可类比2018年10月前后，这将约束A股继续下行的空间。
责编：万健祎
校对：赵燕
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我们知道，股指期货与现货指数价格的差被称为基差。期货价格低于现货价格时称为远期贴水，期货价格高于现货价格时称为远期升水，也就是我们通常说的股指期货升贴水，它反映了标的指数和股指期货之间的价格关系，我们可以通过观察股指期货的升贴水来观察市场情绪或者说市场对未来走势的看法。
比如下图是股指期货IF的升贴水率和沪深300指数的历史走势图。我们发现，当3月14、15日市场大跌时，股指期货的升贴水也出现大幅度的下跌，暗示市场恐慌情绪并未完全释放，接着16日上午股指也继续大跌。我们认为，特别是当遇到极端行情时，股指期货升贴水是帮助我们观察A股市场恐慌程度的实用的指标。
重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。期市有风险，入市需谨慎。
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