在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

证券代码：601801 证券简称：皖新传媒 公告编号：临 2015-010

安徽新华传媒股份有限公司

关于签订《投资意向书》公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述

或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

重要内容提示：

1、本次签订的仅为投资意向书，属于双方合作意愿和基本原则的框架性、

意向性约定，协议相关约定付诸实施和实施过程中均存在变动的可能性。

2、相关的正式协议及合同的签署及实施尚需根据相关法律法规及《公司章

程》规定履行相关决策程序。

3、本次投资意向书签订不构成关联交易。

4、本次投资意向书签订不构成重大资产重组。

一、投资意向书概述

安徽新华传媒股份有限公司(以下简称“公司”)近日与新世界出版社有限

责任公司(以下简称“新世界”)签订《投资意向书》，公司拟使用现金约 7702

万元(最终金额以评估值为准)增资新世界出版社，获得 34%的股权。

二、投资意向书协议主体的基本情况

新世界出版社有限责任公司隶属于中国外文局(中国国际出版集团)，是我

国最主要的对外出版机构之一。最初以向海外读者介绍中国历史、文化、音像为

主，出版了深受海外读者欢迎的图书，其中不少图书以版权贸易的形式传播到许

多国家和地区，累计出书 5000 多种。为了适应国内外出版业的飞速发展，新世

界在 2001 年进行了重组。改组后的新世界以社会科学、教育、财经、语言学习

和参考书为主，兼顾多种选题的开发。新世界出版社拥有 9 科(全)教辅出版资

质，同时拥有互联网出版资质和手机出版资质。

三、投资意向书的主要内容

本着资源整合、优势互补、合作双赢的原则，协议双方决定建立战略合作关

系，并公司增资新世界达成以下协议：

1、双方一致同意，聘请双方共同认可的资产评估机构，对新世界出版社进

行资产评估。

2、公司根据评估结果，拟增资新世界出版社，取得 34%股权。

3、公司增资完成后，新世界完成法律变更手续，双方共同成立董事会和监

事会。

4、公司增资完成后，新世界出版社利用出版资源优势，公司利用发行资源

优势，共同开发产品，开展市场经营。通过精品图书、教辅图书的出版，扩大新

世界出版社在公司区域内的图书市场占有率；通过出版发行一体化，提高双方在

出版发行环节的利润水平。协议生效后，新世界出版社承诺在畅销书优先供货、

发货折扣等方面给予公司优惠；公司承诺在专柜陈列、店堂推广、货款结算等方

面给予新世界出版社优惠。

四、对公司的影响

双方通过优势互补，整合上下游资源，打通出版发行产业环节,延伸产业链，

做实安徽“新闻出版强”；利用公司的会员消费大数据信息，策划符合市场需求

的出版精品，同时将新世界出版社有版权的精品内容进行数字化，做好外宣精品

的出版发行工作；结合中国外文局在海外 160 个国家和地区的微传播网络，依托

发行平台和数字内容聚合上的优势，合力打造全媒体、全球化的数字出版与发行

服务平台。公司将结合新世界出版社的品牌优势，扩大业务规模，提升市场竞争

力、品牌影响力，增强盈利能力，有利于公司的可持续发展。

五、风险提示

1、公司将按照《公司章程》 上交所

、 《股票上市规则》等法律、法规的要求，

对本次投资事项履行相应的法定程序，并将视进展具体情况及时履行信息披露义

务。

2、本《投资意向书》仅为意向性协议，故本次投资的实施尚存在不确定性

因素，敬请投资者注意投资风险。

六、备查文件

《投资意向书》

特此公告。

安徽新华传媒股份有限公司董事会

2015 年 2 月 11 日

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