财联社（上海，编辑 梓隆）讯，今日（10月17日），国防军工板块热度持续，概念股掀起小涨停潮。截止收盘，天微电子、盛路通信、航天彩虹、中光学、奥维通信、万方发展、光启技术涨停，此外，安达维尔、霍莱沃、科思科技、盟升电子涨幅超10%。

注：军工股今日活跃（截止10月17日收盘）

　　振华科技：公司主营业务分为高新电子、集成电路与关键元器件、专用整机与核心零部件、现代电子商贸与园区服务等四个业务板块，其中：高新电子主要包括阻、容、感、开关、继电器、接触器电子元件和半导体分立器件、厚膜混合集成电路等产品，主要用于电子整机及其系统的配套，该业务为公司基础核心业务;集成电路与关键元器件主要包括锂离子电池（电芯）及电池系统、高压真空灭弧室等产品，主要用于数码产品、新能源汽车、储能系统、电力系统的配套，该业务为公司的战略性新兴业务;专用整机及核心零部件主要包括移动通信终端等数码产品定制化服务，该业务为公司经济规模的重要支撑性业务;现代电子商贸与园区服务主要包括进出口贸易、园区动力供应、园区物业管理等。

下一阶段，人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神，继续保持稳健的货币政策。既着力扩大内需，大力支持实体经济，又不搞“大水漫灌”。

（四）权益回报能力：板块权益回报率与净利率均保持较高位稳定

报表质量持续改善，长景气预期稳增。基于企业现金流流转角度，我们认为从报表 部分重点财务指标尤其是资负表及现金流量表或可体现板块长景气稳增预期。整体 看，分析产业链各环节财务表现，资负表，存货及原材料高增速或共同反映中上游 备产节奏加快，下游及中游系统级厂商合同负债大增，客户预收款大额确认或反映 整体装备景气度；预付账款角度，下游增速领先，看好下游终端在确认大额客户预 收款后自下而上的景气度传导。现金流角度，下游系统及终端环节经营活动净现金 流同比大增且大幅领先中上游，中下游环节营收含现量提高尤为明显，此外几乎全 环节快速增长的产能投入或可反映下游高景气度需求。

▍交易所新规加强股权激励考核期要求。

军工国企股权激励尚处探索阶段，激励方式和范围逐渐 科学合理

数据宝

股权激励为国企高质量发展重要途径，军工国企股权激励的探索已初见成效

（二）盈利能力：军工电子毛利率创近五年新高，各领域盈利能力稳定

存货周转天数这个指标的下降，说明公司生产的火箭目前十分畅销。这样就提高了该企业的营业收入，增加了净利润。

军工国企股权激励推出节点或与人事变更需求存在联系。军工国企股权激励推出节点或 与人事变更需求存在联系。股权激励的推出旨在将经营管理者的人力资本得到最大程度 的发挥，将管理层的长期稳定发展与公司利益相绑定，因此其推出或与管理团队的任免 以及长期稳定性有一定关联。

而这家公司目前的净利润，在A股国防军工概念板块389家上市公司中排名第152位。这个名次处在板块中等偏上的位置，说明其规模相对来说并不小。

振华科技激励落地后富集国企优势做到超额的毛利率提升。振华科技所处竞争领域较为 市场化，借助股权激励和国企改革公司持续富集国企优势，通过平台化产品布局和精益 生产实现超额毛利率提升。振华科技所处竞争领域为电子元器件领域竞争较为充分，选 取可比民企公司鸿远电子、火炬电子和宏达电子进行效率对比。可知 2018 年振华科技 的电子元器件的毛利率低于民企，但在 2018 年后开始毛利率开始逐步高于民企且差距 有进一步拉大的趋势。在毛利率超额提升的背景下牵引公司净利率在长期落后的背景下 2021 年几乎做到与民企相同的净利率水平。而从研发支出比例来看，振华科技自 2018 年开始研发支出比例长期高于民企，这也是公司能够形成军用电子元器件平台化发展的 基础，长期的成长能力进一步夯实。

以营收和净利润口径来看，各大集团目前仍有较多优质资产尚未上市，资产证券化潜力 十足。以营收口径来看，仅有中航工业、中国电子集团和中国航发集团的营收资产证券 化率超过 50%，而以净利润口径来看，当前中核工业、中电科和中航工业集团的资产证 券化率超过 100%，但其他集团均未超过 100%。可见目前军工国企部分集团的资产证 券化质量已较高，但仍有较多集团拥有较强的优质资产上市潜力。

半导体板块开盘直线拉升，中微公司一度逼近涨停，长川科技、北方华创、华亚智能等跟涨。

长江证券表示，在数字中国大发展的背景下，算力网络的必要性愈发凸显，有望成为优先落地的数字基础设施。算力网络涵盖“算力”与“通信”两大需求，通信设备行业将深度受益。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

2021年国防军工（申万）存货周转天数较2020年同期上升至202天，应收账款周转 加快。2021年报告期内，国防军工（申万）存货周转天数为202天，较2020年略有 加大，但仍维持在2017年后稳定水平。2021年，板块应收账款周转天数下降至102 天，从2019年起逐年下降，资产营运能力稳中有升。

（一）成长性：营收和盈利规模持续增长，归母净利润增速提升

从板块涨停情况来看，游戏板块昨日开盘领涨，凯撒文化斩获两连板，优刻得、天舟文化、完美世界等跟涨。

▍投资建议：

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