对冲基金是什么？

　　对冲基金最早起源于50年代初的美国，在金融领域，对冲就是为减低一项投资风险而进行的投资，其本质就是一种投资策略，利用期货、期权等金融衍生产品，买进一个的同时沽空另外一个，用一定的成本去“冲掉”风险，从而达到规避投资风险的目的，也可以称作是避险基金或是风险对冲过的基金。目前对冲基金的概念还是比较广的，很多金融产品实质上都有对冲基金在经营。对冲基金就是利用杠杆操作更大金额的投资，对冲基金也可以做空，手续费一般比较高，包括管理费和分成费。对冲基金并不是稳赚不赔，对冲基金大多是属于私人投资公司，其杠杠性会更高，因此目前对冲基金主要还是适合资金量较大的机构和个人客户，普通投资者往往难以承受其风险性。

就在航空公司为航油价格攀升焦头烂额之时，由于国内疫情形势严峻，出行需求加速萎缩，大量航班收益远无法覆盖航油等运行成本，航空公司越来越多地选择将飞机停在地面。

肖 冰：你过往的业绩不错，比如曾经为为克林顿集团的量化股票基金（CES）创下8年每年年化20%的收益率，也拿了一些奖项，请问你是通过什么方法来赚取收益的？

肖 冰：工作中面临最大的挑战是什么？你会如何应对？

蒋晓炜：对。有一定关联性，而且关联性是区间，它不会偏离这个区间。

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普通公募产品由于投资范围受限，参与衍生品投资的比例较低。而量化对冲基金投资范围广，覆盖股票、债券、期货等，投资策略灵活。

从另外一个角度看，量化就是通过海量的数据客观分析决策，利用模型捕捉价差，获得持续稳定的收益，从而可以避免人为主观因素干扰。通俗讲，就是一旦量化模型确定，最终的投资交易决策会通过这个量化模型系统自动做出来，而不是人为进行控制选择。

国航称，在保障航班生产运行安全正常的基础上，控制返航备降、合理控制飞机重量、动态监控飞机性能、优化航路、精细化管理计 算机计划油量、提高预配业载精确度，2021年节约航空燃油2万吨。

（数据截至7月31日）

说到这里就会明白，对冲系统性风险从而规避可能因其而带来的涨跌是对冲基金的特性，一般情况下其风险暴露敞口几乎为0。说到这里，可能读者会把对冲基金当做是避风港型资产，没有风险且不赚不赔。或许有读者会问：既然如此，那直接拿着现金或者货币基金不就完了，为什么还要选择量化对冲呢？对此，我们可以看看下面的数据统计。

另外，今年从政策面到市场面，量化对冲基金迎来不少利好。

Tran补充道：

陈甄璞分析，股指期货流动性得到明显改善，市场能够承接起量化对冲产品的扩容；同时，在宏观经济结构调整、货币宽松的市场环境下，能够剥离贝塔风险并获取阿尔法收益的产品有望获得市场的认可。如果此类绝对收益产品能够承接部分银行理财资金溢出的配置需求，未来发展充满了想象的空间。

几天前，5月18日，央行进行1000亿元1年期MLF操作，利率不变。市场据此预测，本月的LPR调降大概率落空。

他指出，脱碳和供应链的变化是通胀的推动因素，“未来的周期似乎更长，我认为这种趋势将持续一段时间。”

有一个现象很有意思，虽然印度人在量化对冲基金这个行业里面绝对人数没有中国人多，但是他们有不少是做的非常好的，能够做到部门的头，有的甚至做到了公司的高层。

蒋晓炜：对。

肖 冰：举例说明。

肖 冰：在做量化投资的同行里面，你的个人特色是？

根据国家发展改革委2011年印发的《关于推进航空煤油价格市场化改革有关问题的通知》，航空煤油进口到岸完税价格由采价期新加坡市场平均离岸价格加海上运保费、关税、增值税、港口费等因素构成。

　　对冲基金的三个特点

 

绝对收益需求强烈 量化对冲基金规模大增

— —影响投资的重要事件解读— —

目前，航空公司缓解航油成本压力主要包括两种方式——征收燃油附加费和开展航油套期保值，航油套期保值是航空公司控制航油成本、规避经营风险的工具，但使用该工具并非一本万利，国有大型航空公司也遭遇过航油套保亏损惨重的情况。

肖 冰：作为一个量化投资经理，你做了十二年，你的投资理念或者投资策略的核心是什么？请举例说明。

行文至此，有必要从网上搬一段通俗的说明：“量化对冲”就是“量化”和“对冲”两个概念的结合；而“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，“对冲”指通过管理来降低组合系统风险，获取相对稳定的收益。实际操作中，对冲基金的管理往往采用量化投资方法。

随着美日央行货币政策分歧日益深化，叠加日本央行为控制收益率上限采取无限量购债行动，日元持续贬值。日元对美元本周继续大幅走低，逼近七年低位。

该机构分析师Michael Tran表示，宏观经济增速显著放缓致使布油下跌37%至60美元的概率为15%。

据民航局每年发布的《民航行业发展统计公报》相关数据推算，近两年全民航每年大约消耗3000万吨航油。

肖 冰：下一个问题，比如我做价值投资，号称我是赚企业增长的钱，那量化投资你这个方法赚的是谁的钱？

 

蒋晓炜：也许是这样。

蒋晓炜：比方我说做价值投资，也是我投资中用的一个因子。价值投资在2000年以后，尤其是2008年金融危机以后，受到了巨大的挑战，巴菲特这套东西不是那么玩的转了。价值投资本身也是一个非常流行的量化因子，这时候我们就要分析为什么？其实价值因子包含了一种因素：你把价值因子的历史盈亏或者业绩单独拿出来，做一个时间轴状态的分析，你发现这个分析跟宏观周期比较吻合，那就有意思了。那么这个价值因子和宏观周期吻合的结果，你会发现它其实又跟股票的贝塔因子（编注：贝塔是衡量基金收益相对于大盘指数的相对波动性的指标）又吻合了。有了这个理论指导以后，你就可以去做模型了。

刘翀：上海财经大学金融学硕士。11年以上证券从业经验。2018年8月加入华宝基金管理有限公司，现任华宝基金养老金部副总经理。曾在大型保险资管及大型券商从事各类资产的投资管理工作。对组合构建及股债配置比例有一定的研究，对增强收益回报的可转债资产有较为丰富的实践经验。对资产切换的择时有比较独到的经验与方法。代表产品为华宝稳健养老FOF。

东航期货投资咨询部经理岳鹏在接受《期货日报》采访时称，国内航空公司对航油套保的认识和操作经历了不断摸索发展的过程。疫情后，不是所有航空公司都参与了航油套保操作，主要是由于对套保工具认识不足，缺乏套保制度和套保团队是其中根源。

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