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【热点消息】国务院对外发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出了降杠杆的7条主要途径，包括积极推进企业兼并重组 、有序开展市场化银行债权转股权等。《意见》所附《关于市场化银行债权转股权的指导意见》进一步明确了债转股的实施方式，原则上银行不得直接将债权转为股权，须借助金融资产管理公司（AMC）、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等实施机构。央行副行长范一飞同日表示，将适时预调微调货币政策，为降杠杆营造适宜的货币政策环境。

【热点点评】新一轮债转股更加强调市场化，主要体现在确定转股价、转让方式以及引入市场化资金等环节。其中，通过金融资产交易所、股权交易中心进行债权、股权公开挂牌转让，将成为市场化最为重要的体现方式。据报道，温州等地的金融资产交易中心已开始积极探索不良资产挂牌转让等业务，将分享年转让额过千亿的市场。

【精选个股】 这一举措促进相关概念股的发展。相关概念股整理如下:

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截止午盘收盘，三大指数仅上证指数上涨0.01%，市场整体呈现震荡走势，两市上午成交2319.94亿元。钛白粉板块、债转股等涨幅居前，酒店餐饮、采掘服务跌幅居前。

今天的继续延续昨日的调整走势，短期调整并没有遭到破坏，涨幅板约40家涨停，无跌停个股，加上今天量能萎缩，筹码稳定，抛盘不重，所以下午多半还是早盘这样的走势。

今日要最为惹眼的还是债转股，包含海德股份、一拖股份、重庆水务、天津普林、信达地产等一共8只涨停！虽然债转股分歧很大，债券大王比尔·格罗斯甚至在twitter上留言说：“内地的债转股方案，我们称为“违约”，但是A股在无题材炒作的情况下，只有债转股跟股权转让，是市场能够接力PPP的中期动力，所以资金还是乐意参与的！

这里小探给大家整理出来了债转股最全概念股名单：

AMC业务类：海德股份、陕国投A、天津普林、重庆水务、闽东电力、浙江东方、信达地产、泰达股份、东兴证券、世联行、秦川机床、杭齿前进、法尔胜；

AMC获批：一拖股份、长航凤凰、中钢国际、中国一重、杭氧股份、东北制药、风范股份、林州重机、锡业股份；

金融资产交易所：中科金财、腾邦国际。

现在不一定要参与，但是债转股极可能是做着预热，以后会像PPP概念这样，在调整一段时间后继续来一波，建议大家调整后可适当参与！

日前，国家发改委、人民银行、财政部、银保监会四部门联合印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》，开出了一服“组合药方”，旨在打好防范化解重大风险攻坚战，使宏观经济杠杆率得到有效控制。

《2019年降低企业杠杆率工作要点》具体包括：将市场化债转股资管产品列入保险资金等长期限资金允许投资的白名单、加快股份制商业银行定向降准资金使用、加快推进市场化债转股资产交易、大力开展债转优先股试点，以及探索提出公募资管产品参与债转股等，共计21条举措。这被视为从市场化债转股增量扩面提质、综合运用各类降杠杆措施、进一步完善企业债务风险防控机制等方面，推动企业降杠杆工作落地。

上述政策的发布，迅速转化为一波股市行情。7月30日，债转股概念股掀涨停潮，陕国投A、天津普林、海德股份3只个股集体涨停，安信信托涨逾9%，风范股份、浙江东方、秦川机床涨超5%。

目前，国内企业的融资渠道相对单一，以间接融资为主，除了上市企业外，更多企业仍主要依赖银行信贷。在部分行业和企业中，受发展需求以及行业周期性变化的影响，企业的债务规模偏高，资金链吃紧，容易导致债务高企和经营风险。

“债转股”是指原来银行与企业间的债权、债务关系转变为金融资产投资公司与企业间的股权、产权关系。债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。金融资产投资公司行使股东权利，参与公司重大事务决策，待企业经营好转后，通过资产重组、上市、出让或企业回购等形式回收资金。

相较于银行与企业之间的债权关系，债转股的方式更灵活，能为企业提供相对宽松的资金回转周期，降低企业杠杆率。企业可以将资金集中于产品技术改造等提升自身竞争力上，为后续发展打下基础。

2019年5月22日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定了“深入推进市场化法治化债转股”的措施，支持企业纾困化险、增强发展后劲。此次《工作要点》的推出，将加快债转股各项举措的落地，促进企业主动地去杠杆、降风险。

债转股工作的重点是经济发展中起举足轻重作用的大型、特大型国家重点企业。这些企业往往承担国家经济发展（尤其是某些特定领域）的重要建设任务，需要兼顾公共属性。同时，这些企业通常具有较强的产业基础和技术、产品实力，质地较好。通过债转股的有效推进，能够缓解企业存在的短期债务压力，为长远发展创造有利环境。

符合条件的优质民营企业，也能从债转股中受益。当前，众多产业领域正经历转型升级的爬坡阶段，企业需要大量资金用于产品迭代、技术研发等重点领域的投入。通过债转股，企业将发行的债券转为股票，将债权转为股权，可以减轻当前的偿债压力，这是金融机构支持实体经济的一个新路径。

成功实施债转股，需要参与机构做好必要的企业资质评估、风险管理等，包括债权的定价、处置、转为什么样的股权等，都要遵循市场机制来完成，让那些暂时遇到资金瓶颈、但具有潜在价值的企业获得更多支持，从而实现让债转股工作达到“为企业去杠杆、降风险”的目的。

□毕舸（财经评论人）编辑 汪世军 校对 杨许丽

文/宋易康 祝嫣然 陈益刊等

来源：第一财经日报

10月13日周四早盘，债转股概念再次火爆，中国一重、海德股份、信达地产等多股涨停，浙江东方、中钢国际、长航凤凰等个股涨幅居前。债转股相关概念的炒作再次掀起高潮，有分析人士认为，相关股份上升持续性可以期待，这将会在未来一段时间带动A股走高。

10月13日上午，发改委发言人表示，从模拟运行情况看，债转股可以使企业资产负债率普遍下降约10到20个百分点，大幅降低企业财务费用。

“债转股”概念彻底火了，在连续暴涨的背后，其上涨的逻辑是什么？

首先，先来明确一下什么是债转股。

所谓债转股，简单来说就是国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系。用大白话来说，就是银行放贷结果放成了股东。

首先，债转股这种处置方式有降低不良率、避免大幅折价转让等优点，但缺点是资本消耗极大，银行会根据自己的财务、监管指标斟酌使用，也不是想用就能用的。

其次，作为不良资产处置的一种手段——债券股，如果游戏玩儿得好，银行算是把不良变成了“黄金”。

风险在于，怎样的企业具备这样做的条件？如果投资失败如何收场？如果一家企业值得投资，那么是否也意味着值得放贷呢？

如果玩儿得不好，就会把银行也拉下水。放贷放成股东，实在是不得已的事情。

老股民应该还记得1999年的债转股。在1999年的上一轮“债转股”中，依靠财政部、央行再贷款以及金融债券的发行，四家AMC（金融资产管理公司）成立，用以纾困国企，缓释银行不良风险。

与上世纪末政策性债转股不同，“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定，国有企业的转股定价也要遵循市场化原则，同时履行相关程序。相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益，政府不承担损失的兜底责任。”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示，本次债转股的特征是市场化法治化，政府不干预具体事务。

国家发改委副主任连维良

债转股复出 救活不救死

其次，债转股只能治标。是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举，但只对部分有发展前景、易于盘活的企业适用，绝大多数亏损企业不能这么搞。而未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。

10月10日《关于市场化银行债权转股权的指导意见》发布当天，因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序；

此前一天，江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行，12家银行271亿元信贷只能回收6.62%，巨亏250亿元；

9月19日，陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案，一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。

从上述案例已经可以看出，债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。

《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股，即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；

因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；

高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。

另外，《指导意见》还给出了债转股的负面清单，严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。

对此负面清单，有国有大行天津副行长对第一财经表示：任何大型企业都同时存在上述多种情况，不能简单对号入座，像深陷千亿债务的渤海钢铁，到底算“高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业”，还是该归入“有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业"？

因此上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界，不是政府直接定企业，具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则，自主协商确定。

而且这位副行长表示，债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。如果是原企业整体债转股，这样做虽然最省事，但是肯定算不开账来。

债转股过程中，股份和企业净资产需要相匹配，若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间，债务是不可能完全转股的。因此，产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。

上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法，其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股，中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。

市场化债转股两大博弈点

新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。

《指导意见》明确，银行不得直接将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

因此，通过实施机构转让债权是个可行方案，实施机构可以是AMC、投资机构、产业整合者（标的企业同行或上下游的企业，借机整合产业资源）以及银行旗下的子公司。

这相当于从银行剥离债权，转让给资产公司，再由资产公司进行处置。未来债转股的操作实体是谁十分重要。以渤海钢铁为例，实施主体究竟是天津的资产管理公司，还是四大资产管理公司，抑或是某家债权银行旗下的投行分部。这将是未来博弈的关键点之一。

作为债权人，银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。

“当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司，都是二三折卖掉，银行损失很大。”该副行长表示，这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。

利好实施机构，对银行影响中性

对于实施机构来说，可以有机会以较低价格介入问题企业的投资，并通过推动企业整改，获取回报。是新增业务机会，构成利好。当然，这种投资对行业整合、企业经营有很高要求，考验投资机构的专业能力。对银行而言，与不良打包转让类似，影响中性。

华林证券策略分析师胡宇向《第一财经日报》表示，目前债转股市场板块波动主要是短期资金参与，而政策改变的是中长期的问题。

传统周期性行业，尤其是煤炭、有色、钢铁等大宗商品的价格恢复性上涨已经快速体现“去产能”和“去库存”的效果。而债转股的提出就是为了“去杠杆”和“降成本”。作为去杠杆重要手段的债转股将会对国企带来重要的业绩改善潜能。

华泰证券策略分析师戴康等认为，10月13日增量信息有三：

媒体称债转股配套细则正在紧锣密鼓地研究制订中；

银监会公布三家地方AMC（资产管理公司）名单：湖南省资产管理、华融晋商、海德资产管理；

发改委称债转股可降低企业负债率10到20个百分点，大幅降低企业费用。

布局可以参与两主线：可能充当实施机构的AMC概念股和债转股对象。

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