来源:经济参考报

多个更高层次开放举措正在酝酿

金融市场开放政策进入密集落地期。记者12日从外汇局网站获悉，央行、外汇局日前联合印发《境内上市公司外籍员工参与股权激励资金管理办法》。外汇局表示，积极支持上市公司外籍员工股权激励，稳步提升境内资本市场对外开放程度。

事实上，从春节前一周至今，包括信用评级市场开放、合格境外机构投资者准入条件和投资范围放宽、“熊猫债”发行指引发布等政策也密集落地。与此同时，多个更高层次金融市场开放举措也正在酝酿当中。央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜日前撰文称，推动资本项目可兑换和推进资本市场双向开放互为一体，下一步将按照“成熟一项、推出一项”的思路逐步扩大开放。此外，多地地方两会也做出了金融开放的相关部署，如广东提出推动设立粤港澳大湾区国际商业银行。

去年，我国金融业对外开放按下快进键，从年初到年末，包括银行业、保险业、证券业在内的多领域金融业开放措施接连落地。而根据目前监管部门透露出的信号，今年我国金融市场对外开放将迎来更大力度的扩大和深化，更多“引进来”和“走出去”的双向开放政策可期。潘功胜撰文称，推动金融市场双向开放，改革完善合格机构投资者（QFII、RQFII、QDII、RQDII等）外汇管理制度，债券市场便利并规范境外机构境内发行债券及货币市场工具（熊猫债），衍生品市场支持扩大境内商品期货市场对外开放。逐步扩大互联互通的覆盖范围，完善债券通，推动沪伦通落地，继续扩大基金互认产品范围。支持国内金融机构参与国际金融市场，研究允许中资机构参与离岸人民币市场、证券期货机构开展跨境业务、扩大证券公司结售汇试点等开放措施。规范外资参与上市公司外汇管理，研究允许境内上市公司外资股东直接参与上市公司配售、增发业务，推动实施外籍员工直接参与境内上市公司股权激励计划。

业内人士表示，“扩大开放”将继续成为2019年度金融领域关键词之一。实际上，部分金融市场开放政策在近期已密集落地。1月28日，美国标普获准进入中国信用评级市场，这意味着外资信用评级机构将首次进入中国境内市场开展评级业务；1月31日，证监会宣布拟合并合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度，并放宽准入条件、扩大投资范围；2月1日，中国银行间市场交易商协会发布“熊猫债”指引，明确“熊猫债”发行的核心制度安排，熊猫债市场发展进一步规范。2月12日，央行、外汇局联合发文明确境内上市公司外籍员工参与股权激励所涉资金的管理原则，实行登记管理，并且可由外籍员工自主选择参与资金来源。此举进一步提升了境内资本市场开放程度。

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼在接受《经济参考报》记者采访时表示，已出台的措施反映出我国金融业开放的持续推进和深化。一方面，对外开放的领域和内容正在不断丰富，如债券评级市场为新的开放领域；另一方面，开放的深度也在不断拓展，如合格机构投资者准入条件和投资范围的放宽，有望为我国资本市场带来长期稳定的资金。

“这些金融开放举措的落地，有利于提高我国金融市场效率，发挥金融市场在资源配置中的基础作用，为市场主体提供更好的资金融通和风险规避的金融服务。”中国民生银行首席研究员温彬对《经济参考报》记者表示。

同时，我国金融市场对外开放新进展获得了更多国际机构的认可。1月31日,彭博公司正式确认4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数；花旗富时全球政府债券指数也将于9月宣布是否将中国债券纳入其中。业内人士预计纳入全球化指数，至少将为我国带来7000亿美元的资金流入。

另外，在中央层面金融开放举措密集发布的同时，不少地方两会也做出了金融开放的相关部署。如北京提出，吸引国际知名银行、保险、证券、基金、资产管理等金融机构，以及评估、信用等专业服务机构在京设立地区总部和分支机构；上海提出加快全球资产管理中心建设，引进一批总部型、功能性金融机构；广州提出推进与港澳在金融等领域的规则对接，提升市场一体化水平，推动设立粤港澳大湾区国际商业银行。

“值得注意的是，金融市场开放也将给宏观经济调控和跨境资金流动管理带来更多挑战。”温彬表示，随着金融市场开放的扩大，跨境资金可以自由流通，风险不仅易于在境内股市、债市、汇市等金融市场间传递，而且容易受到外部冲击，影响金融安全和经济稳定。关于防范金融开放带来的风险，他表示，国内金融监管要加快补齐制度短板，确保监管能力与对外开放程度相适应。同时，应建立适应国际准则的新监管体系。

潘功胜指出，随着我国高水平开放对资本项目可兑换要求不断提高，我国传统以合规监管为主的外汇管理方式，已不能适应开放形势发展需要，急需引入宏观审慎管理的视角和机制，加快建立并不断完善跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，这是落实“在开放的环境中适应开放，在开放的环境中赢得发展”要求的必然选择。（记者 汪子旭 张莫）

2008年全球金融危机爆发后，传统国际货币体系暴露出一些制度性缺陷，改革国际货币体系和增加新的公共产品和解决方案的呼声不断提高。同时，中国经济总量迅速上升，国际贸易快速发展以及金融市场对外开放持续推进，人民币国际化的内生需求不断增加。10年来，人民币国际化进程成绩显著，需要进一步明确推动人民币国际化的路径和着力点。

□新时代证券首席经济学家 潘向东

成绩显著

近10年来，人民币在国际化进展方面取得显著成绩。

人民币国际化的支付货币功能不断增强。根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）数据，截至今年三季度末，人民币从2010年的第35位一跃成为目前全球第五大支付货币，活跃程度不断提高，人民币在国际支付货币中的份额为1.95%。

国际储备货币功能开始显现。根据《人民币国际化报告》，我国央行已累计与38个国家或地区的央行签署了货币互换协议，同时全球已有超过60个国家将人民币纳入官方储备。2016年10月1日，人民币正式纳入SDR货币篮子，成为首个发展中国家的SDR篮子货币，很大程度上提升了人民币在国际货币体系中的地位，中国在世界经济活动的话语权增强。截至2018年末，各经济体央行持有的外汇储备中，人民币外汇储备资产约合2027.9亿美元，占全球官方外汇储备资产的1.89%，创IMF2016年统计人民币储备资产以来最高水平。

离岸人民币市场快速发展。离岸人民币资金池初具规模。Wind数据显示，截至今年三季度末，人民币境外存款余额为11537.93亿元；人民币金融产品日趋丰富，离岸债券市场和人民币汇率衍生产品数量不断增加，离岸人民币回流渠道不断拓展，RQDII、RQFII、债券通、沪港通、深港通等为离岸人民币资金跨境流通开拓了更多途径，进一步增强了离岸人民币市场的广度与深度，形成人民币“出得去、回得来”的良性循环机制，人民币离岸与在岸金融市场联动推动了人民币离岸市场广度和深度不断扩展。

投融资货币功能持续深化。目前境外投资者可通过RQFII等多种渠道投资中国金融市场，境内投资者也可以通过RQFII、沪深港通等渠道投资境外金融市场。截至今年三季度末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产规模为5.86万亿元，持有结构从存款向股票和债券转变。

人民币国际化基础制度不断完善。2015年10月，我国启动人民币跨境支付系统，二期于2018年5月全面投产，人民币国际化基础制度逐步形成了包括交易、清算、结算、支付等在内的完整金融生态链，人民币国际化金融基础设施不断完善，人民币计价体系初步建立，为人民币国际使用和投资提供了坚实保障。

问题与挑战

与此同时，人民币国际化也面临一些问题和挑战。

一是人民币跨境使用中，资本项目增长快、占比高，经常项目的使用仍偏低。在经常项目结算上，在中国的海外企业存在路径依赖，不熟悉、不了解人民币跨境使用政策。

二是人民币在国际支付中的比重偏低。根据SWIFT统计，人民币在国际支付使用中的份额大约在2%左右，主要用于我国与其他国家和地区的双边支付结算。

三是人民币在海外市场的可获得性不高，离岸人民币市场香港占比较大，但是只有万亿存款规模，贷款规模更低，影响了境外机构和企业使用人民币的意愿。

四是尽管金融市场开放推动境外投资者显著增持了人民币股票和债券，但考虑到我国无论是股票还是债券市场都已经是全球第二大市场，境外投资者持有量的占比仍然偏低。

路径和着力点

对于进一步推动人民币国际化的路径和着力点，可以从几方面考虑。

积极参与IMF等国际金融体系。由于美元将在未来很长一段时间内占据国际货币体系的主导地位，中国作为一个正在崛起的大国，应当避免直接对美国的核心利益提出挑战，而应更多地借助IMF、G20等平台和机制来参与到国际经济事务中来，积极推动国际金融体系的改革与发展。亚洲基础设施投资银行的成立是中国国际话语权增强的标志性事件。目前中国在世界银行、IMF以及亚洲开发银行等国际机构的话语权明显不足，在现有的全球金融机构主要以发达国家为主导的背景下，中国要利用好亚投行，提升中国在国际和地区事务中的话语权，这对人民币国际化、中国经济的全球化发展具有重大的推动作用。

加强区域货币合作。进一步加强新兴经济体之间的经济金融合作，有助于提升人民币的国际化程度，推动世界经济金融的稳定发展。人民币国际化应先由推进人民币区域化开始。随着中国与周边国家经贸合作的深化，先使人民币成为周边国家和地区被广泛用于贸易结算和商品计价的货币，再逐步推进到更高层次的汇率协调与合作，并使人民币逐渐被周边国家和地区作为投资工具和外汇储备资产，使人民币成为区域的核心货币，然后再逐步被世界各国所广泛接受而真正实现国际化。

完善跨境资本审慎管理。当世界经济发生危机时，资本由于避险效应可能回流美国，即使不流向美国，可能也会流向日本等国。在此情况下，中国可以加强资本管制，控制资本外流。在避险情绪增加的情况下，放松汇率波动以及加息的效果并不能很好地抑制资本外流，此时只有资本管制是有效的。要对人民币国际化可能带来的风险提前防范。因此，要审慎推进人民币国际化进程，使其与我国经济实力、宏观调控能力以及金融市场发展程度等相适应。

扩展和其他国家的经贸往来。尤其是在国际贸易形势不确定的背景下，中国扩展和其他国家经贸往来的必要性增强。美元能够成功占据国际货币体系主导地位的要点在于，能够在全球范围内形成有效的美元供给和需求的渠道。从供给方面看，美国强劲的经济实力确保美国可以在通过贸易逆差输出美元的同时，不会使美元的国际信誉遭到削弱。从需求方面看，世界上其他国家对美国的贸易顺差，使这些国家积累外汇储备并增大对外投资的需求，从而增大对美元资产的需求。而中国由于储蓄率较高但投资不足，经常账户长期顺差，难以像美国那样通过逆差输出美元，人民币主要通过直接对外投资的输出渠道，难以使其他国家对人民币形成长期稳定的需求。因此，扩大与其他国家的经贸往来，有助于人民币国际化进程的推进和国际地位的提升。

扩大资本市场双向开放。资本市场双向开放，有利于促进境外投资者使用人民币作为跨境投资的币种，提高人民币配置需求。同时，随着人民币国际化更进一步，跨境资本流入和流出会更加顺畅，提高境外投资者的需求，反过来有助于推动资本市场双向开放。如此形成正向反馈，同时利好资本市场双向开放和人民币国际化进程。

总之，人民币国际化要和改革开放、资本市场双向开放结合起来，稳步推进，不片面追求数据指标，管理好风险，做到为实体经济服务。

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来源：央视财经

今日，证监会发布非法证券期货风险警示。近日，有机构谎称为经证监会许可的合法机构，非法兜售或推荐金融产品。期间，不法机构向投资者展示证监会官网公示的某“合格境外投资者资格”批复截屏，假称为该境外机构员工，名义上开展销售金融产品、代理证券买卖、推荐股票基金期货产品、举办炒股大赛等业务活动，并宣称可获得高额回报，实为博取投资者信任实施不法行为。

合格境外投资者（包括合格境外机构投资者QFII和人民币合格境外机构投资者RQFII）是经证监会批准，使用来自境外的资金，以自身名义在境内开展证券期货投资的境外投资者。此类机构仅以自身名义在华投资，不在境内开展任何证券期货经营性活动，且不具备在境内开展证券经纪、基金销售等证券基金期货业务经营资质。根据国家法律法规规定，假借“合格境外投资者”名义，以销售金融产品等形式为噱头，诱导投资者参与投资并侵占投资者资产的行为，涉嫌诈骗。

证监会在此提醒广大投资者，警惕并远离不法分子以“合格境外投资者”名义在境内开展的各类经营性活动，以免遭受财产损失。一旦发现，请及时向公安机关报案。

来自证监会的消息显示，近日，有机构谎称为经证监会许可的合法机构，非法兜售或推荐金融产品。期间，不法机构向投资者展示证监会官网公示的某“合格境外投资者资格”批复截屏，假称为该境外机构员工，名义上开展销售金融产品、代理证券买卖、推荐股票基金期货产品、举办炒股大赛等业务活动，并宣称可获得高额回报，实为博取投资者信任实施不法行为。

证监会表示，合格境外投资者（包括合格境外机构投资者QFII和人民币合格境外机构投资者RQFII）是经证监会批准，使用来自境外的资金，以自身名义在境内开展证券期货投资的境外投资者。此类机构仅以自身名义在华投资，不在境内开展任何证券期货经营性活动，且不具备在境内开展证券经纪、基金销售等证券基金期货业务经营资质。根据国家法律法规规定，假借“合格境外投资者”名义，以销售金融产品等形式为噱头，诱导投资者参与投资并侵占投资者资产的行为，涉嫌诈骗。

证监会提醒广大投资者，警惕并远离不法分子以“合格境外投资者”名义在境内开展的各类经营性活动，以免遭受财产损失。一旦发现，请及时向公安机关报案。（记者 吴黎华 北京报道）

来源： 经济参考报

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