大家好，我是格菲大师兄查理，专注于上市公司和行业的深度研究，我们格菲一共有7位师兄妹，他们各有所长，欢迎关注。

今天查理要为大家解析的是——同花顺，这是查理为大家分析的第69家公司。

要说同花顺，股民朋友估计是无人不知，无人不晓，同花顺以其人性化，智能化的交互，成为目前拥有全国最大股民数量的股票交易app，今天大师兄就为大家做一下同花顺的基本面分析。

一般来说，A股每次牛市，券商股每次都免不了暴涨一波，逻辑很简单，牛市一来，与股票相关的业务以及公司利润都会大幅上涨，利润的上涨叠加估值的提升，造就了券商股在牛市的龙头地位。

随着科技的发展，互联网券商以及交易软件也越来越发达，以同花顺和东方财富为代表的互联网券商也大幅受益，而互联网券商由于其传播速度快，不具有物理边界的特点，业务增速要远超传统券商，因此互联网券商必然是牛市中的龙头板块之一。

近期A股不惧肺炎影响，股市连创新高，场外资金跃跃欲试，大有牛市到来的味道，东方财富和同花顺也起到了龙头带动的作用，股价一路走高。

在不考虑估值的情况下，查理认为同花顺未来的成长也是非常值得期待的，如果能叠加牛市的估值提升，预计股价会进一步走牛。

下面就给大家解析一下同花顺的业务基本面。

一般来说，股民喜欢把同花顺和东方财富进行对比，说实话，以查理的研究来看，这两家公司虽说有业务竞争部分，但是实际上也有很大差异。

我们先说同花顺与东财相比比较薄弱或者缺失的业务。这主要包括两大部分，一个是基金代理销售，一个是线下券商业务。

基金代理销售方面，目前国内互联网公司以蚂蚁金服和东方财富的天天基金网为第一梯队，同花顺目前是被远远的甩在身后，但是查理认为，未来同花顺的这部分业务大概率会迎头赶上，至于原因，在后面分析。

在下线券商方面，目前同花顺并没有布局，未来布局的可能性也不大，而东方财富通过收购西藏同信证券的方式，完成线下布局，并实现线下与线上的业务打通。

由于同花顺自身不经营券商业务，因此其平台本身可以接入大部分券商的交易入口，也就是形成了一个平台，公司可以利用平台为各大券商提供服务，而且由于其独立性，券商也无后顾之忧。

而东财的主要业务以自营为主，如果大家有心去观察东财和同花顺的网站，会发现，东财的很多变现的产品内容都是自己进行内容生产的，而同花顺更多的是为第三方提供服务以及提供数据服务，比如同花顺的圈子，以及各种数据。

前面我们提到，同花顺未来很可能在基金代销方面有所作为，主要是基于目前其用户构成得出的结论。我们知道，在PC时代，东方财务以其股吧以及天天基金网为依托，迅速发展壮大，用户规模也远超同花顺，而到了移动互联网时期，同花顺反而因为其app良好的交互吸引了大批用户。

经常使用同花顺的朋友会发现同花顺的资讯做得很好，主要是其在内容的推荐算法上做的比较好，而且公司还创造性的开发了股票盘中弹幕，可以说在移动端的交互体验是很不错的。

通过app吸引了大量用户，那么后期当用户形成较强粘性时，公司针对C端的业务拓展也就会更加容易，后期基金代销这种业务自然不会存在太大的问题。

从目前同花顺的收入构成来看，其业务收入主要来自于四大部分：增值电信业务（59%）、广告业务（23%）、交易系统的销售（占比10%）、金融电商（7%）。

增值电信业务主要是向个人和机构提供财经资讯、行情信息和交易策略等在内的金融数据服务；

广告业务包括券商开户倒流、信用卡广告业务等；

交易系统销售是网上行情交易系统销售；

金融电商就是基金代销、保险代销业务。

从公司当前业务规模和未来市场需求趋势来看，增值电信业务有望继续增长，广告业务预计会稳健增长，而金融电商未来有可能会爆发式增长。

当然，上述分析仅仅是在股市正常波动时期，如果在大牛市中，以上所有业务收入都会大幅提升，毕竟股民的需求会增加，而针对股民群体的服务也会增加。

利润方面，预计同花顺19年净利润在8亿元左右，如果2020年是大牛市，那对应利润翻倍都属于正常。至于估值方面，在普通行情下，同花顺这类仍有较大发展潜力的公司给予40倍左右市盈率是正常的，而在大牛市，估值就没法说了，有可能炒到上百倍市盈率，这是主要是市场博弈了，与投资价值关系不大。

今天的分享就到这啦，明天查理将为其他公司的分析，不见不散哟！

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今天财报翻译官给大家调研这样一只股票，他颠覆了传统的券商行业，创新地建立了自己的互联网金融电子商务平台，主营业务收入不仅有股票、期货的经纪业务，更有基金销售、金融数据服务业务以及互联网广告服务业务。

他就是中国第一家互联网券商，东方财富

“互联网金融电子商务平台”听上去有点像马云的淘宝商城，当时马云借助互联网电商平台，一举颠覆了传统行业。不知东方财富是否能借助互联网金融电子商务平台，彻底颠覆传统的券商行业呢？

很多股民并不知道，在国际上最赚钱的证券公司，并不是传统的券商，而是互联网券商。例如美国的盈透证券，全美券商排行第一名。

接下来财报翻译官将通过东方财富的年报，详细分析他的盈利能力与成长性，看一看这家互联网券商，到底有什么不一样？

在股市里有一个问题，是所有股民都想弄明白的，那就怎么来分辨牛市和熊市？

这个看似简单的问题，几乎没有人能准确回答出来。

今天财报翻译官给大家送个礼物，告诉所有铁粉一个方法，能简单快速分辨当下是牛市还是熊市。

中国有句老话叫：“春江水暖鸭先知”，意思是说鸭子在水中游戏，它们最先察觉到了初春江水的回暖。而股市中的牛市或者熊市，最先知道的一定是券商。

券商的利润几乎都来自股民的佣金，牛市时股民数量增多，佣金增加，券商利润增长。熊市时股民数量减少，佣金下降，券商利润降低。

所以，从券商历年利润表的对比情况，就能知道当下是牛市还是熊市。

指数走势滞后于净利润

A股史诗级牛市就发生在这三年里，上涨指数从998点上涨至6124点，大涨513%。

而东方财富在这期间并没有上市，所以也没有对应的走势。

上图是东方财富2013年-2015年净利润的对比图，看看这三年的A股又是个什么样的走势？

这就是2015年那波牛市行情，上涨指数最大涨幅180%。在此期间东方财富股票从每股7.31元，上涨到每股102.84元，最大上涨1307%。如果当时你投入10万元买入东方财富，三年后大赚103万。

我们再看看东方财富近四年，净利润的对比图。

从上图我们能得出两个结论：

第一，现在是牛市，本轮行情始于2018年。

第二，本轮牛市东方财富的净利润，远远高于2015那波牛市行情时的业绩。

2020年的净利润是2015年净利润的一倍还多，按照价值投资理论，现在东方财富的股价一定高于2015年的水平。下面我们看看当下东方财富的走势，以及他的股价。

你没看错，现在东方财富的股价只有27元，而且走势远不如2015年那波行情的涨幅。这是为什么呢？（翻译官先声明一下，这张图没有把东方财富每年的分红、送股算进去，也就是没有做后除权的处理。）

答案是券商板块整体被低估了，特别是东方财富这样的龙头股。在今年一月份的时候，东方财富被机构当做抱团白马股错杀，期间最大回撤-34%。

现在让我们来看看，东方财富这个新一代互联网券商，到底有什么不一样的地方？

在券商板块里按照净利润排行，中信证券目前是券商的一哥，我们先看看他的主营收入构成。

经纪业务和资管业务的收入，几乎占了90%。这就是传统的券商，收入靠垄断的交易所席位，以及常年因席位优势，所积累的股票交易客户。我们再看看东方财富的主营收入构成。

四大主营业务，几乎都和互联网挂钩。其中有三项业务，是传统券商所所没有的。这就是典型的互联网+思维，新一代互联网券商的典范。

东方财富的证券业务，主要依托互联网服务平台及全国主要中心城市的分支机构，通过拥有相关业务牌照的东方财富证券、东方财富期货、东财国际证券等公司，为海量用户提供证券、期货经纪等服务。

东方财富有自己的综合性互联网金融平台，他拓展市场的方式，不仅仅像传统券商那样，用经纪人来拓客。他更多的是通往自己的综合金融网站，提供增值服务来吸引现在的投资者。金融数据服务业务，主要以金融数据终端服务平台为载体，通过PC端、移动端平台，向海量用户提供专业化金融数据服务。

举个例子，东方财富有自己的数据中心，关于股票、期货、港股、美股的数据信息，都可以在东方财富综合互联网金融平台上，用最简单的方式获取。目前很多公募基金的投研部都用东方财富的网站，来搜索数据并撰写自己的个股研报，这就是最大的竞争力-专业。

金融电子商务服务业务对很多来说，可能会很陌生，传统券商是没有这项业务的。

金融电子商务服务业务：主要通过天天基金，为用户提供基金第三方销售服务。天天基金依托以“东方 财富网”为核心的互联网服务大平台积累的海量用户资源和良好的品牌形象，通过金融电子商务平台向用户提供一站式互联网自助基金交易服务。

说起这个天天基金网就更牛市了，以销售基金为主。2019年度，公司互联网金融电子商务平台基金销售业务实现较快增长。截至2019年12月31日，共上线140家公募基金管理人7861只基金产品,联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易71,782,688笔，基金销售额为6,589.10 亿元，其中“活期宝”共计实现申购交易18,069,161笔，销售额为2,831.26亿元。

“天天基金网”网站2019年度 日均页面浏览量为424.98万，其中，交易日日均页面浏览量为570.16万，非交易日日均页面浏览量为131.91 万；“天天基金网”2019年度用户日均使用时长为16分钟；天天基金服务平台日均活跃访问用户数为123.62万，其中，交易日日均活跃访问用户数为153.05万，非交易日日均活跃访问用户数为64.26万。

以上年报数据说明，东方财富的核心竞争力，不仅仅是被券商垄断的席位资格，以及因为席位积累的客户资源。东方财富最大的核心竞争力是互联网金融电子商务平台。

就像马云当年利用淘宝颠覆了中国的传统行业，东方财富的互联网金融电子商务平台理念，一定会颠覆传统的券商行业。最终从券商中脱颖而出，成为行业老大。

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