文/秦洪

随着上市公司2018年年报业绩的渐次披露，一批又一批的上市公司出现了业绩地雷。但是，农药板块却出现了业绩大幅成长的态势。扬农化工、利尔化学、安道麦等个股均公布了2018年业绩大幅增长的信息，这意味着业绩快速成长的农药板块有望成为新增资金加仓标的。

江苏省长吴政隆主持召开专题会议，研究全省化工行业整治提升工作；

另一方面，去年东非在10到12月之间集中暴雨，充足的降水及适宜的地面环境"孕育" 大量蝗虫，并在今年1月份引发东非"25年来最严重"的大蝗灾。最新至2月10日，蝗虫已进入印度拉贾斯坦和古吉拉特两个邦。未来若蝗虫进一步进入若开山脉，则缅甸、泰国，甚至中国云南省都会受到一定影响。

公司成立于2001年，和丰山一样也是集原药、制剂、中间体为一体的全产业链农化企业，产品覆盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂等主要农药产品类别。主要产品有三唑磷、毒死蜱、噻唑锌等原药及制剂产品，以及乙基氯化物、N-（1-

农药资讯网消息，2月11日，拜耳全球活性成分生产主管致信客户，由于某一关键原材料的供应商制造工厂发生机械故障，将导致拜耳的草甘膦产量大幅下滑，预计上述生产线维修时间在3个月左右。

（9）具体名单如下图：

对此，沈书艳告诉记者：“今年新河公司的百菌清和去年相比有几千吨的增量，但因为今年价格下降很多，所以导致参股公司业绩有下滑。另一方面，今年三季度原材料涨价幅度非常大，但公司产品已经签了销售合同，要保证供货，所以价格传导滞后性导致前三季度公司毛利空间被挤压。”

据扬农化工2018 年年报，公司有各类菊酯产能超过8000 吨，配套 5000 吨贲亭酸甲酯，杀虫剂业务占2017 年营收约50%。

究竟是谁在默默使用农药呢？全球每年使用的300万吨农药，主要被巴西、美国、和我国三个大国给消耗了（三国占比接近45%）。而从品种来看，果蔬会消耗25%农药，成为最大消耗领域。

除草剂：需求疲软 继续回调

同时，受今年暖冬气候影响，中国南方出现大面积病虫害如草地贪夜蛾。随着3月份春季到来，气温升高，病虫害可能进一步增加，从而带动农药的整体需求。此外，蝗灾也势必带来全球农药需求增长。目前中国供应了全球农药的一半以上，显然受益。综上，2020的农药需求很可能超市场预期。

农药产业链拆解

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乙基丙基)-3,4-二甲基苯胺、苯肼及苯肼盐、1,3-环己二酮等中间体产品。2014-2016 年的市场占有率分别为 0.18%、0.17%和 0.18%。公司产品图如下：

这里一提的是公司的中间体N-（1-乙基丙基）-3，4-二甲基苯胺是除草剂二甲戊灵的核心生产原料。二甲戊灵是世界第 3 大除草剂，年销售额已超过 3.5 亿美元，近 5 年全球销售额保持 5%以上的增长率，其销售额仅次于灭生性除草剂草甘膦、百草枯（正逐渐退出市场），也是世界上销售额最大的选择性除草剂。

2005 年，毒死蜱产品技术荣获国家科技进步二等奖，这是新中国成立以来，国内农化行业的第四个国家科技进步二等奖；

其中陶氏益农2015-2017年分别为公司第三、第四、第二大客户，营收占比分别为8.52%、3.89%、6.85%。

富实美2015、2016连续两年为公司第二大客户，2017年为公司第四大客户，2015-2017年营收占比分别为10.22%、11.41%、5.27%

业绩方面，公司2015-2017年营收分别同比增长-0.3%、11.62%、34.87%；扣非净利分别同比增长15.94%、-2.2%、116.6%。2018年前三季度公司营收为29.4亿，同比微增2%；扣非净利为8293万，同比增长27.59%。不得不感叹最近低于8000万净利隐性红线的新股越来越多....

和丰山一样毒死蜱为公司主要产品之一，国内目前从事毒死蜱生产并在实际开工的仅5家，红太阳为丰山集团20,000 吨/年左右、丰山为6,000-7,000 吨/年、新农股份为3,000-4,000 吨/年、湖北犇星为8,000-10,000 吨/年、连云港立本作物为20,000 吨/年左右

农业部规定自2016年12月31日起禁止毒死蜱在蔬菜上使用。但由于毒死蜱高效广谱，是替代高毒有机磷农药的主要品种之一，目前主要用于水稻、棉花、苹果树、柑橘树、荔枝树、花生、草地及卫生（白蚁防疫）等，但未来不排除会扩大禁用范围。

丰山集团的毒死蜱系列营收占比在20%左右，而新农占比更高达30%左右，此外新农生产的乙基氯化物也主要用于毒死蜱的合成。通过丰山、新农毒死蜱系列产品营收变化的对比来看，二者营收规模相当，但新农在2015、2016年下滑明显，这其中主要受到美国毒死蜱禁止传闻的影响。

从产品结构上来看，中间体为公司主要收入来源，也是公司营收的主要增长动力之一，2015-2017年中间体营收分别同比增长12.19%、26.39%、26.5%。营收占比也从2014年的45.03%大幅提升至2018年一季度的57.08%；

公司农药原药产品主要为毒死蜱原药，受毒死蜱禁令（美国等国家禁止或限制使用毒死蜱）及行业大势影响，2015、2016年公司农药原药营收分别同比大降14.59%、13.8%，2017年随着市场回暖和美国毒死蜱禁用请愿未获通过，农药原药营收同比增长大增60.52%。

从毛利率水平上看，公司三大产品类型中农药制剂毛利率水平最高且稳步提升达50%左右，其中最大亮点为公司的专利产品噻唑锌制剂，其为公司自主研发的创新全新杀菌剂，毛利率水平达70%左右，且随着碧生系列产品的推广，公司噻唑锌制剂营收占比从2014年的7.54%大幅提升至2017年的12.19%，2015-2017年公司噻唑锌制剂营收分别同比大增37.13%、19.22%、56.57%。

相比之下原药、中间体产品用途相对单一，特定中间体主要用于合成对应农药原药，农药原药主要用于复配成相应制剂产品。因此公司农药原药、中间体毛利率水平最低，且受环保核查和毒死蜱禁令影响略低于同业

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