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理财投资升级365问之21——什么是股票指数？
相信大家在听财经新闻的时候，经常会听到纳斯达克指数、道琼斯指数、沪深300指数、创业板指数、日经指数这些名称，也许大家会好奇什么是指数。
其实指数是根据某些采样股票或债券价格所设计，并计算出来的统计数据，用来衡量股票市场或债券市场的价格波动情况。
比如超哥问你今天的A股走势如何，是涨是跌，但是A股中有那么多股票，有涨有跌，你要如何描述？当你告诉超哥沪深300是涨的，创业板是跌的，那么超哥就大概可以知道蓝筹股是涨的，但科技和医药为代表的企业是跌的。
由此可知，股票指数代表的就是一系列股票的整体走势。这个指数的上涨或下跌，基本就能代表这一系列股票价格的涨跌情况。
股票指数分为宽基指数和窄基指数。
比如国内的宽基指数主要有以下5个指数：
1.上证50指数，包含了上交所中最大市值的50只股票。
2.沪深300指数，由上交所和深交所中300只大型和和中型市值股票组成。
3.创业板指数，主要由以科技和医药为代表的中小盘市值股票组成，随着企业的成长，里面也包含了部分大市值股票。
4.中证500指数，由50%中等规模和50%小规模股票组成。
5.恒生指数，代表香港股市的价格走势。
窄基指数是指成分股，是一些特定行业、风格或主题类相关指数，指数风格非常鲜明，基本一看就知道成分股属于哪个行业或主题，比如银行指数、医药指数、军工指数等等。
指数基金就是追踪这些指数的基金，由于指数基金的业绩目标只是追踪指数，这大大降低了基金经理的作用，因此交易和管理成本大大降低，指数基金的管理费比主动基金的管理费更便宜。
超哥敲黑板，作为普通投资者，在股市低点时投资指数基金是个不错的选择，不会让你跑输市场，同时还不受基金经理个人的影响，不受规模的限制。
最重要的是，你不用再关注公司的基本面有没有变化，业绩是否有增长，指数即使跌下去了，日后肯定会涨起来，只要能长期持有，就能获得市场平均水平，从而打破“7亏2平1胜”魔咒，让你成为在股市中能赚到钱的那10%。
/导读 /
Introduction
Hello，大家好，我是老吴。近几年，资本市场波动加剧，A股市场出现明显回撤，公募基金大多“损失”惨烈，但与此同时，私募基金由于交易限制、策略类型等方面具有更多的灵活性，成为不少高净值客户的资配底仓。
本文针对证券类私募基金的各种策略做一些初步的科普，希望开卷有益。
01私募策略都有哪些？
按照朝阳永续的分类方法，将私募策略分为股票策略、事件驱动策略、管理期货策略、套利策略、宏观策略、债券策略、组合策略、多策略以及其他策略九大类型。
下面，我们针对核心的股票策略、管理期货策略、债券策略以及宏观策略做初步的介绍。
02股票策略
股票策略是私募策略中比重最大的一部分，包括主观多头策略、量化多头策略（含指数增强）、股票多空策略以及股票市场中性策略。
其中，主观多头策略主要采取主观基本面或者技术面分析进行选股，并通过主观判断调整仓位来控制风险与收益；量化多头策略主要采取量化多因子模型进行选股，大多倾向于满仓运作，通过持仓相较于指数的行业和风格的偏离来控制风险和获取超额收益；股票多空策略在利用主观或量化手段选股的基础上，通过股指期货、期权、融券或收益互换等手段进行做空，通过敞口的不同程度的暴露，降低一定程度的风险。股票市场中性策略则是将通过以上方法将市场β风险敞口完全关闭，通过做出覆盖对冲成本的超额水平来获得绝对收益。
数据来源：朝阳永续
统计日期：2021.1.1~2023.8.18
通过观察自2021年以来，这四项子策略的表现我们能清楚地了解他们之间的收益风险特征：自2021年初至今，沪深300指数已累计下跌-28.17%，如果是主观多头策略的公募基金，预计差不多也是这个程度的跌幅了。但是由于策略和仓位的灵活性，私募主观多头策略的整体跌幅仅为-10.93%。表现更优的是指数增强策略，通过近三年的超额收益的获取，已经基本覆盖指数的回撤，并取得了一定程度的正收益，这也解释了为何近几年明星主观基金经理越来越“跌入尘埃”，而量化指数增强越来越受欢迎了。
另外，多空策略和中性策略通过风险敞口的控制，也取得不错的表现，多空策略2021年至今回撤仅-1.25%，中性策略则获得了10.16%的正收益。
03管理期货CTA策略
管理期货策略，又称为CTA策略，主要是指对国内商品期货进行投资的策略，广义上也包含股指期货、国债期货。主观CTA主要基于宏观环境、产业数据和供需关系等对品种走势进行判断。量化CTA可以分为量化趋势和量化套利两类，其中量化趋势可以分为时序跟踪和截面多空两种做法，套利类策略主要包括跨期套利与跨品种套利。
2022年的商品期货行情走势，将CTA各细分策略的风险收益特征完美地体现了出来。2022年上半年，在疫情、俄乌冲突以及能源危机等一系列因素刺激下，主观CTA和CTA趋势策略迎来了高光时刻，然而当驱动因素退潮之后，叠加美联储持续加息影响，6~7月连续大幅下挫，此后市场陷入震荡。以动量趋势交易为主的大多数主观CTA和CTA趋势管理人，在上半年产品净值创新高后下半年纷纷出现回撤。但两者在去年下半年也出现了明显的分化，量化趋势类策略容易频繁开仓、平仓造成净值磨损，而主观 CTA则净值磨损较少。
数据来源：朝阳永续
统计日期：2021.1.1~2023.8.18
从上面的走势图中，能够看出CTA套利策略的走势是非常稳健的。自2021年至今，累积收益率位20.11%，且回撤较少。
04债券策略
债券策略主要包括两类策略，纯债策略和强债策略。纯债策略将全部资产投资于债券，获取票息以及利率波动的收益；强债策略是在债券策略的基础上，将部分资产投资于可转债、股票、期货等以增强收益。
从策略走势来看，私募的纯债策略相对中债总财富指数具有明显的超额收益。而强债策略由于可转债和股票仓位的回撤影响，2021年以来略微跑输纯债策略。
数据来源：朝阳永续
统计日期：2021.1.1~2023.8.18
05宏观策略
宏观策略主要指通过主观分析或者多指标择时模型来对各大类资产在今后一段时间维度的走势作出判断，在多品种、多市场进行主动投资的策略。最常见的模型比如美林时钟。
数据来源：朝阳永续
统计日期：2021.1.1~2023.8.18
由于宏观策略的管理人会针对不同的市场环境在股债商汇之间做出调整，因此在权益市场明显高估的情况下，会做出相应的调整。这也是为何2021年权益市场大幅回撤的背景之下，宏观策略依然能保持正收益的关键所在。
篇幅原因，几个重要的私募策略就初步介绍到这里，更多内容，可以查看之前的私募科普系列文章。如果还有需要了解的策略，欢迎留言交流。
我是老吴，下期再会。
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