记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

2020年哪些概念会成为A股投资主线，这是年末投资者最关心的话题之一。

随着各大机构频发2020投资策略，核心资产这个词汇开始频频出现。事实上，“核心资产”并不是新名词，其背后是A股历史上持续时间最久，集中度最高的一轮极致蓝筹行情。那么，核心资产这一概念会成为贯穿2020年的投资主线吗？

核心资产认定与分歧

如果要了解这一问题，明确什么是核心资产是最关键的一点。

核心资产不是新名词。早在2005年，招商证券就在其报告中指出：“稳定增长的行业是核心资产。”不过，这种提法当时并未有太多人响应。

核心资产再次出现是7年后。2014年底，申银万国在其报告中指出，“沪港通为A股引入了全球机构投资者，具有国际竞争力的蓝筹龙头将成为‘核心资产’。”2016年，核心资产再次归来。兴业证券在多份策略报告中提到，“拥抱核心资产。”到2018年，随着蓝筹股的强势表现，核心资产这一说法逐步受到市场认可。

不难发现，核心资产受到券商关注的时间和大盘蓝筹股的强势行情有密切关系。比如2005~2006年、2014年下半年、2016年至今，大盘蓝筹股的表现整体好于小盘股。

以大盘股代表沪深300和小盘股代表中证1000作为对比（中证1000从2005年诞生），在2015年以前，大盘股跑赢小盘股的情况一般只能持续两年，而2016年以来，蓝筹股的相对强势已经持续了近四年。这种情况下，用“白马股行情”来解释已经有些苍白，一是大批白马股在经济下行周期中已经倒下，二是按过去规律白马股相对强势顶多能持续两年。

“核心资产”这一提法就是顺应了市场走势，更好地概括了蓝筹行情。

目前，市场对于核心资产形成了大致共识：大市值、高ROE、现金流健康、有两位数稳定增长的行业龙头。对于中国平安（601308.SH）、贵州茅台（600519.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、美的集团（000333.SZ）等公司是否属于核心资产，市场已经没有争议。

不过，对于是否应该继续拥抱核心资产，市场分歧明显加大。

核心资产概念的“旗手”，兴业证券张忆东指出，2020年应该精选“性价比”高的中国核心资产，暗示一部分核心资产性价比已经较低。他认为，食品饮料整体估值短期略偏贵，房地产、银行、保险等行业低估值高分红，性价比相对较高，也看好科技股的机会。

银河证券认为，除了个别公司，多数所谓的核心资产在2020年表现低于2019年的行情是大概率事件。其主要观点是，2019年外资流入数千亿，带来龙头公司“系统性估值提升”，2020年外资尽管还会流入，但增幅大概率不如2019年，外资也不会在龙头公司估值高位时买入。

国盛证券则坚守核心资产，认为除了部分个股外，目前A股细分行业龙头估值与美股相比并不算贵，且业绩增速相对优于美股。因此从估值业绩匹配上来看，A股行业龙头多数更具优势。随着机构占比不断提升、散户占比不断下降，业绩稳定、高ROE、护城河高的行业龙头将不断享受机构化的估值溢价，这个过程在韩国、中国台湾等市场90年代机构化的过程中都曾出现，在A股也即将成为现实。

支撑核心资产溢价的三大条件

应当看到，所谓的中国核心资产确实是相比大多数A股上市公司更为优质，但将其神化则大可不必。一位私募基金经理告诉界面新闻，追求核心资产的本质，是机构投资者们要追求确定性的增长，而茅台这类公司在当下是符合这一要求的。

也就是说，投资者们继续拥抱核心资产，需要满足三个条件，一是核心资产以外的公司确定性增长概率小，二是核心资产未来可预期带来的确定性，三是核心资产维持一定的增长，至少不能发生负增长。这三个条件中的任何一个出现问题，都将造成核心资产沦为非核心资产。

从第一个条件看，大多数核心资产以外的公司在经济环境压力下都呈现不确定性，这也导致他们的估值相对较低，却无人问津。

据统计，目前PE处于历史百分位10%以下的行业包括房地产和商贸，PB处于历史百分位10%以下的行业包括采掘、化工、钢铁、公共事业、房地产、商贸、建材装饰、传媒和银行。与此相对的是，食品饮料行业的估值却处于历史高位。一旦机构发现上述低估行业有确定性提升迹象，可能就会做出仓位调整。

当然，如果经济发生整体性复苏，增量资金更是肯定不会高位接盘，而是首先填平估值洼地。

从第二个条件看，核心资产不确定性风险始终存在，比如近期的医保谈判药品降价幅度超预期，消费税立法对白酒的冲击，都对医药白酒股有很大影响。如果这些因素演化成市场一致认同的长期逻辑，会彻底摧毁核心资产溢价的基础。

从第三个条件看，利润下滑对于真正的核心资产公司来说，出现的可能性不大，但对于一些边缘的核心资产公司，仍有一定可能性。具体来说，对于茅台这类具有很强护城河的公司，自上市以来没有一年发生利润下滑，这并不是因为他们的业绩不波动，而是可以借助超强的行业地位调整资源，进而平滑波动。对于一些边缘的核心资产，尽管也具有一定护城河，但其平滑业绩的能力要差一些。

综合来看，支撑目前核心资产享有溢价的三大条件仍然存在，核心资产的崩塌短期内不会出现，但支撑起溢价的逻辑正在逐步削弱而不是加强。

2020年，核心资产的演变

基于上面的解释，核心资产的概念在2020年仍有望延续，但食品饮料或将让位于科技。

从食品饮料指数相对Wind全A涨幅看，该指数连续4年跑赢大盘。

从电子指数相对Wind全A涨幅看，该指数今年一年跑赢大盘。

基于板块轮动的角度，食品饮料指数要连续第五年跑赢大盘，确实面临很大的压力，代表科技股核心资产的电子行业，相对压力较小。

从基本面看，电子行业相对食品饮料有两大优势，一是芯片产业获得各类扶持政策；二是增长优势，根据券商一致预期计算，2020年的5G换机潮将给电子行业为代表的科技股带来较高的增速。投资者可关注在2019年涨幅相对较小的电子股，如三环集团（300408.SZ）、欧菲光的（002456.SZ）等。

此外，从宏观层面看，市场普遍预期明年有降息可能。在此情况下，一批高股息率、业绩稳定的股票也存在成为核心资产的潜质。在所有低估值板块中，公用事业是比较能满足业绩稳定要求的，投资者可关注重庆水务（601158.SH）、厦门空港（600897.SZ）等高股息公用事业公司。

随着人们越来越关注个人财务管理，股票投资也成为了许多人理财的重要方式。但是，如何评估一只股票是否值得投资呢？这是许多新手常常遇到的问题，也是让不少老手头疼的难题。在本文中，我将从基本面分析、技术面分析和市场情绪三个方面出发，为大家详细介绍如何评估一只股票是否值得投资。

首先，基本面分析是衡量一家公司价值的核心方法之一。这种方法主要通过对公司财报数据进行深入剖析来判断其内在价值和未来潜力。具体而言，在进行基本面分析时需要考虑以下几个因素：公司盈利能力、营收增长率、现金流状况、债务比率等等。其中最重要的指标之一就是PE（市盈率）和PB（市净率）。

PE表示每股收益所对应的价格比例，它反映了市场对于该公司未来盈利能力的预期；PB则表示每股净资产所对应价格比例，它反映了一个企业被定价相对于实际价值偏高或偏低程度。当然，在使用基本面分析时还需要注意行业竞争环境、政策变化等因素。

其次，技术面分析也是衡量一支股票是否适合买入或卖出的重要方法之一。技术面指标主要以图形展示法为主，并结合各类交易指标与价格走势图表解读相关信息, 如均线系统, KDJ 指标, MACD 指标等等。投资者可以通过观察历史走势图表找出规律并制定规划方案。

最后，在进行投资决策前还需考虑市场情绪因素。市场情绪即指当前整体经济环境下对某支或某类股票波动上涨/下跌的预期及影响因素。例如目前全球经济不景气导致大部份商品零售店铺关门歇业, 食品餐饮连锁店纷纷转型外送平台服务; 在这种背景下配备高性能计算机设备与稳定网络服务商会受到青睐。

总之，在选择买入或卖出某支股票时，应该采取多层次的筛选方式，以获得尽可能精确且符合自己风险承受能力的回报。不同类型及特点大小型企业都会有不同风险水平, 投资者必须明确自己需求及目标来确定进行投资时可接受的风险范围。

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