光大保德信基金 股票研究总监崔书田

Q1：对于2023年宏观经济的走势和A股市场的发展，您是怎么判断的？

整体来看，我对2023年A股市场是比较乐观的。

从盈利角度看，2022年股票市场的主要压力来自于盈利端，2023年这一情况将得到扭转。一方面是制约2022年经济下行的人员流动因素在防疫政策转变后将大幅趋弱；另一方面，国家层面明确表示2023年的总基调是扩内需、稳增长。这些都会对2023年企业盈利端的改善带来比较积极的影响。如果分季度来看，可能是前低后高，下半年优于上半年。

从估值角度看，当前A股的整体估值处在相对较低的位置，国内货币政策总体宽松的总基调没有便，低利率环境依然有利于估值。另外，股债资产中，天平也正在向股票资产倾斜。

因此，在估值和盈利两方面的刺激之下，2023年A股市场具有充分的上行动力。

Q2：您如何看待汽车行业的发展？

汽车可以分为两个大板块，一是整车，偏周期；二是汽车零部件，偏成长性，在行业上游，行业贝塔比较强。

最近1年，汽车行业一个比较重要的变化是国家出台了汽车购置税的优惠政策，对行业整体贝塔是一个较强的刺激，2022年整个汽车板块整体的板块表现都是相对强劲的。

站在当前的时间点，我们对汽车板块的投资有所收缩，主要是因为当前汽车板块的竞争更加激烈，政策也出于空窗期。但也有一些结构性的机会，比如汽车智能化。因为当前汽车智能化已经成为汽车行业竞争的差异化来源，也是消费者购买新车的重要考量因素之一。智能座舱、智能驾驶系统、车联网等在汽车上的搭载率不断提升，在份额扩张上具有较强的阿尔法属性。

Q3：影响新能源汽车的核心因素有哪些？未来哪些是值得关注的？

新能源汽车近两年市场关注度较高，主要原因是需求超预期驱动，而需求超预期上涨的原因是多方面的，包括各国新能源汽车补贴政策、汽车里程的突破、汽车市场的成熟等等。

但我们也观察到，新能源汽车行情的波动也比较大，因为随着新能源汽车销量增长的验证，如2020、2021年均出现100%以上增长，渗透率持续提升，市场对需求的持续性有所担忧，比如充电桩普及不足等，进而对行业估值形成较大压力。（数据来源：中汽协）

另一方面，随着高增长，新能源汽车供给端也出现了过剩风险，高增长促使造车新势力以及传统燃油厂商加大新能源投资，2023年可能会出现供过于求的现象，进而降低行业毛利率，对企业盈利形成较大压力。

但是长期来看，新能源汽车的前景依然是较好的，也有一些结构性的机会，如新技术以及商业模式的创新。新技术主要解决续航里程、安全性、材料等因素，商业模式可能包括充换电、电池回收等。

Q4：信创真正的投资机会在哪？行情还能走多远？

信创板块，主要包括两个方向，包括硬件和软件。硬件方面包括PC整机、服务器等，比较容易去定量；软件方面包括工业软件、办公软件、安全软件等，用户涵盖政府、企业与个人。

全国范围内，软件主要有西方龙头主导，国内软件行业发展较迟，在国产替代的过程中会遇到技术、市场、垄断方面的障碍，这也是国内软件企业普遍较小的原因，但这也是市场发展的机会所在。

当前，中国软件产业迎来一个比较好的发展机遇，国内构建一个安全的软件环境，在这一浪潮中，国产企业将充分享受国产替代的趋势。

2022年信创产业还是受到了人员流动限制以及政府支出缩减的影响，整个行业2022年的成长潜力受到了压制。目前整个信创产业还处在估值相对低位、利润有望迎来恢复性增长的状态，2023年具有较强的配置价值。

Q5：如何看待高端制造领域？

在产业升级的大格局下，高端制造是中国未来发展的主要方向，也是实现经济可持续发展的关键。相比较国外成熟的企业，国内企业大多还比较小，但基础的人才、资本、产业配套已经初步具有比较优势，国产替代的空间广阔。

我们需要注意的是，目前摆在中国高端制造产业方面的首要问题不是需求不足，而是供给不足，无法实现国产替代，所以研究高端制造重点关注产品本身的技术发展。

但是对于一些已经在全球范围内获得领先地位的高端制造龙头来说，可能更有可能会受到需求端的冲击，这时候我们需要关注行业政策以及全球经济周期的变化。

Q6:您最近有一只新发基金，可以具体谈一谈吗？

对，是光大专精特新。

这是一只以专精特新为主要投资标的的基金，所谓“专精特新”，是指企业具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”的发展特征。符合专精特新的企业是指根据工业和信息化部（以下简 称“工信部”）发布《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》、《工 业和信息化部关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见》的要求，优先聚 焦制造业短板弱项，符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域，从事细分产 品市场属于制造业核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；或符合制造 强国战略十大重点产业领域；或属于产业链供应链关键环节及关键领域“补短板” “锻长板”“填空白”产品；或围绕重点产业链开展关键基础技术和产品的产业 化攻关；或属于新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产品等范畴的相关上市公司。

这类企业具有成长速度高、政策扶持力度大等特点，就整个板块来说，在国产替代的大背景下，具有较好的投资前景，有望诞生一批未来中国经济发展的支柱性企业，而我的目标就是要找到它们。

风险提示

基金有风险，投资需谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、招募说明书、《产品资料概要》等法律文件，光大专精特新混合型基金的产品风险等级为R3(中风险适合风险评级(C3平衡型)及以上的投资者。敬请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。上述基金的过往业绩、净值高低、获奖情况及相关行业排名并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。本产品申购、赎回会产生相应费用，具体费用标准详见产品销售文件。本基金的投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产并非必然投资港股。本基金募集规模上限为50亿元人民币(不包括募集期利息)，如募集期内募集规模超过上限，基金管理人将采取末曰认购申请比例确认的方式对前述规模限制进行控制(详见基金份额发售公告)。本基金由光大保德信基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付及风险管理责任。

重要提示，崔书田，2007年获得上海交通大学工学、理学双学士学位，2010年获得上海交通大学管理学硕士学位。2010年4月至2015年5月在国泰君安证券股份有限公司历任助理研究员、研究员、高级研究员；2015年6月加入光大保德信基金管理有限公司，历任高级研究员、权益管理总部权益投资团队团队长助理，现任权益管理总部股票研究团队团队长。2020年7月起管理光大保德信中国制J造2025灵活配置混合型证券投资基金。2021年10月至2022年12月管理光大保德信优势配置混合型证券投资基金。2022年8月起管理光大保德信新增长混合型证券投资基金。

一、什么是ChatGPT

ChatGPT是英文单词Chat和GPT组合而成，Chat的意思是聊天，ChatGPT的意思就和GPT聊天。GPT 全称 Generative Pre-training，字面意思是“生成式预训练”。它是一个自回归语言模型，目的是为使用深度学习分类或产生人类可以理解的自然语言。

也就是说这个软件是一个聊天软件，不同的是你聊天的对象是计算机，你提出问题，计算机进行回答。

ChatGPT是OpenAI（美国人工智能研究公司）的产品。该公司是2015年12月11日在美国旧金山成立的一家公司。创始人包括马斯克、美国创业孵化器总裁阿尔特曼、PayPal联合创始人彼得·蒂尔等硅谷大亨。从创始人中就可以看到该公司的不一样。该公司的主要目标制造“通用”机器人和使用自然语言的聊天机器人。ChatGPT依赖于一个庞大的数据库，该数据库包含通过扫描网络帖子和数字图书收集的近一万亿个单词。

二、怎么使用ChatGPT

1.登录网址：
https://chat.openai.com/auth/login

选择Sign up，进入下一页

2.通过短信接码平台 sms-activate.org 完成 ChatGPT 手机号验证

3.登录 ChatGPT 账号，对话框输入，开始使用 Chat GPT ，输入任意话题，探索 ChatGPT 的强大功能。

现在我们国家还不能使用ChatGPT，至于不能使用的原因，大家可以搜索下。

三、ChatGPT相关的股票

中国无法访问的ChatGPT，却在国内掀起了巨大的热度，让人觉得唏嘘不已。A股市场中，相关股票有29个（数据来源于东方财富）。涨幅在一半以上的有海天瑞声、汉王科技、初灵信息、云从科技、福石控股，海天瑞声以百分之九十位列第一。

以下数据来源于东方财富

入选后的涨幅

此表的数据来源于东方财富软件：

【 友友们：大家好 ！我是“厚积薄发dZL”，只聊股票投资理念 、心态和策略。点击右上角“关注”持续分享股票投资知识】

＃头条创作挑战赛＃

愿2023年的股市涨势如虹

股市犹如人生，涨涨跌跌、沉沉浮浮！“炒股”如同做人。股市小人生，人生大股市。做人难，“炒股”也难; “炒股”难，做人亦难。“炒股”表面看起来似乎只是股民动心起念促成的，实际是其性格、心态、为人、知识、经验等等在瞬间的综合反映。

要想成为一名股市高手，切记人心不可过贪，见好就收才是明智之举。有些人做人做的很失败，就希望从股市中捞到一些好处，找到一点平衡，但最终多半会被股市所淘汰。

专注股市研究的投资者

有一位隐居大理的投资高手曾形象生动地阐释了人生如股市，说人一辈子都在赌！他说:出生一一叫上市，恋爱一一叫选股，结婚一一叫被套，生一个娃一一叫半仓，生两个娃叫一一满仓，生三个娃一一等于加了杠杆，离婚一一叫割肉，二婚一一叫重组，儿子娶媳妇一一叫高送转，女儿出嫁一一叫资产剥离，老了一一叫ST，挂了一一叫退市，人这一生都有题材。

股市在涨跌中体现浮沉，在牛熊中浓缩人生。人生如股市，股市如人生，股市是人生的缩影，一切人性的真、善、美、丑都会在股市中暴露无遗。股市是最体现人性的地方，人性中的恐惧和贪婪在股市中体现的淋漓尽致，在这“七亏二平一”赢的股市中，注定了绝大部分人都是亏损的，每个人都认为自己是对的，自己最厉害，所以各路神圣在这里一决胜负。

在涨涨跌跌的股市里收获的是金钱

股市不可能线性发展，也就是说不可能直线上涨或直线下跌，由于有各种机构和个人投资者的参与，股市必然是跌宕起伏、涨跌互显。

每个人的一生不可能总是事事顺风顺水、永远处于人生巅峰或永远处于人生低谷。股票投资只有坚持正确的投资理念，守住初心，不受诱惑，不左顾右盼就一定能取得骄人的业绩。股神巴菲特秉持价值投资理念，有的持仓股坚守了几十年，就是最好的例证。

现实生活中改革开放以来由于守不住初心、经受不住诱惑而被查处的高官们不是从人生巅峰跌入了人生低谷吗?股票投资是一个看起来容易，实际做起来非常艰难的职业，投资这条路并不好走，充满了人性的诱惑和考验。

帅哥靓妹们都被股市的赚钱效应所吸引

经历过几轮牛熊市的投资者应该有些体会，现实的情形是:10个参与者，7个输，2个平，1个赢。对任何一个选择其中的投资人来说，要有经受坎坷的心理准备。

股票投资是一个人的世界观、价值观、人生观最好的体现，拥有正确“三观”的投资者能够透过现象看到本质，掌握股票涨跌的内在逻辑，对待优质股票能做到:“不在行情顶峰时慕名而来，不在行情低谷时转身离开”，“调整时播下希望的种子，上涨时迎来收获的喜悦”！！！

真正的投资者知道:享受孤独，会让一个人变得强大，因为独处的岁月是一个人最好的增值期，投资赚钱何尝不是这样呢？市场上赚钱的不可能是一窝蜂的都赚，只有一窝蜂的被割韭菜，所以孤独是非常必要的，一个人在孤独时间所做的事决定了这个人和其他人的与众不同。当面对人生处于低谷时，智者会进行深度反思、总结、寻找突破口，然后逆袭人生，庸者则是一味抱怨人生、自暴自弃，从此一蹶不振。

经历了股市打击的投资者

股票投资是高认知的人赚低认知人的钱。因为你永远赚不到超出认知范围之外的钱，除非靠运气，但凭运气赚的钱，迟早会通过实力亏回去，这是一条必然的趋势。

你所赚的每一分钱都是你对这个世界认知的变现，你所亏的每一分钱都是因为你对这个世界认知有缺陷而造成的。这个世界最大的公平在于: 当一个人的财富大于自己认知的时候，这个社会就会有100种方法来收割你，直到你的认知和财富相互匹配为止。

成长的途径有两个: 上课和上当，不上课就上当，提升认知的途径有两个: 学习和犯错，不会学习那就不能从错误中接受教训。对于投资者来说，读书到底对我们意味着什么呢？用一句话来概括: 你读书的数量和质量80%以上决定着你投资的成效，“一个人人生的高度取决于脚下书的厚度”。

专注学习的投资者

读书最大的功效就是提升我们的认知思维和认知能力。股神巴菲特早就说了，你赚的每一分钱都不会超过你的认知范围，要拓展我们的认知范围，最好的方式就是读书。

股票投资也是一场修行。修行就是修心、养性，修心就是培养耐心，养性就是培养韧性。如果你没有足够的耐心去等待，没有强大的韧性去承受，你就不能控制自己的贪婪和恐惧，你就管不住自己的手频繁换股、反复割肉，那么你的本金就会越来越少。

这个市场无数人一夜暴富或一贫如洗，繁华落尽后，剩下的只是故事和江湖传说。坚守住那些你的生命中不应该丢弃和流失的东西，比如对家国的热爱，对时间的尊重，对市场的敬畏，对亲友的忠诚，良知、原则，人格等等这些都是时间的玫瑰，会随着岁月的流逝而更加灿烂。

扑朔迷离的股市蕴藏着财富的增值

股票大涨时涨的你不相信自己的眼睛，股票大跌时跌的你怀疑人生。当你经历了一次大牛市和一次大熊市，看惯了股市的大涨大跌，也许就看懂了股市。

当你不以大涨而喜，大跌而悲的时候，也许才是你懂股市的时候。当你经历了人生的大起大落，也许会知道不以物喜，不以己悲，平平淡淡才是真。在正确的时间做正确的事，才是一生追求的目标。

去年热播的电视剧《人世间》对普通百姓人生做了最好的诠释，值得我们每位投资者深思。人生耐不住寂寞，就享受不到繁华！！！

“赠人玫瑰，手有余香”！ 你的关注、点赞、转发和留言，是我持续创作的动力源！

本周初有两个话题引起大家关注，一是2月25日，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦披露了2022年四季度和全年财报。在连续两个季度亏损之后，伯克希尔2022年四季度终于扭亏为盈，但全年亏损228.19亿美元。这主要是受到美股市场动荡拖累。由于美联储去年启动了自上世纪八十年代以来最激进的加息周期，美股市场一度重挫 , 标 普 500 指 数 去 年 跌 了19.44％，道指跌8.78％，纳指更是暴跌33.10％。财报显示，伯克希尔2022年四季度净利润为181.64亿美元，上一年同期为396.46亿美元；2022年全年净亏损228.19亿，上一年盈利897.95亿美元。需要说明的是，伯克希尔2022年二季度的亏损高达437.6亿美元，三季度也亏损了26.9亿美元。但人们感兴趣的是依照惯例，巴菲特会有一封股东信，这封信写了什么才是重点。

不出意外，巴菲特的“投资圣经”如约而至。尽管很多人从各个方面作出了解读，但笔者觉得万变不离其宗。长期以来，巴菲特强调的价值投资理论几乎贯穿了他给投资者的每一封信。基本信息就是，他买股票不在意价格而在意公司，他买的是公司而不是价格。截至2022年12月31日，股神公司的股权投资依然集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐。历史地看，1965年至2022年，伯克希尔每股市值的复合年增长率，也就是人们常说的年化收益率为19.8％，明显超过标普500指数的9.5％。而1964年至2022年，伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3787464％，也就是近3.79万倍，同期的标普500指数是24708％。巴菲特“股神”之名果然不是浪得虚名。

但在A股市场中，这种神话般的投资故事也只能听听而已，因为真正能够跨越几十年经久不衰的成长型公司实在难觅，早年曾经被很多投资者追捧过的大牛股，如今退市的退市，绩差的绩差，长期持有等于长期吃套。但我们也不必将巴菲特的每一句语录都当成圭臬，A股不是美股，何况巴菲特的预测也有看走眼的时候——14年前，马斯克就建议巴菲特投资特斯拉，巴菲特则不屑地认为：“特斯拉是一家伟大的公司，但却并不是理想的投资标的。”

所以，投资是一种发现，这里既需要专业能力，也需要一点运气。

这里就牵扯到另外一个话题：投资到底能不能预测。笔者认为，预测肯定是存在的，没有预测就没有判断，但别人的预测一定能成为自己的行动指南吗？那倒未必。

日前，证监会发声：部分证券分析师、证券投资顾问利用天干地支、阴阳五行等理论对证券及证券市场走势进行分析、预测或提供投资建议服务，这背离了发表证券研究报告独立、客观、公平、审慎的基本原则，违反了法律规定和相关执业规范。证监会称，已依法对违规证券公司及相关责任人员采取了行政监管措施，指导证券业协会对相关责任人员采取了自律监管措施，并督促相关证券公司内部严肃追责。在从严打击违法违规行为的同时，加强现场检查，向行业通报利用风水学说分析、预测股市的违规案例，重申、强调法规和监管要求，加强警示教育，净化行业生态。

用天干地支、阴阳五行等风水学说预测股市的现象确实存在，什么奇门遁甲、梅花易数等招数经常被人提起。但在笔者眼里，这跟蜡烛图（K线，据说起源于十八世纪日本的米市，当时名就叫卦线）没啥两样。关键是有没有人相信，既然我们允许周易协会的存在，允许波浪理论的存在，允许K线分析的存在，为什么有人用天干地支、阴阳五行等易经智慧预测股市就是错的呢？二十多年前，笔者在位于上海莫干山路上的某营业部亲眼所见一位退休工程师用门捷列夫的化学元素表来分析研究股市，说得头头是道。尽管有人觉得不靠谱，但老人自己笃信不已，别人也干涉不了。

所以，一种分析方法能不能为别人接受是一回事，能不能准确预测又是另外一回事。沪深两市自诞生以来，出现过无数自称懂K线、会数浪的所谓技术分析大师，其实他们说的话永远都是模棱两可的，每一次都给你两个不同的运行方向，他们中又有几个人在股市中真正赚到钱了？K线也好、浪型也罢，都不是科学。拉尔夫·尼尔森·艾略特的波浪理论并没有实战效果。数浪是数不明白的，由于浪型不固定，且存在衍生浪、变异浪，浪中套浪，很容易把自己搞糊涂了。真正影响股市的因素是国际关系、经济周期、宏观经济、货币政策、投资者情绪等。在预测股市的芸芸众生中，说对一次是偶然，说错N次才是常态。用天干地支、阴阳五行预测股市不可信，扳着手指数浪的“大师”的话也不靠谱。

本文源自金融投资报

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