中国网财经11月10日讯(记者 董文博)继同花顺、东方财富、大智慧登陆A股之后，向投资者提供金融数据分析和证券投资咨询服务的指南针科技发展股份有限公司(以下简称“指南针”)也踏上了闯关A股的道路。

近期，指南针在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所创业板公开发行不超过5690万股，计划募集资金6.60亿元，用于PC金融终端系列产品升级优化等四大项目。

毛利率超过90% 部分产品售价接近两万元/年

公开资料显示，指南针2013年4月12日挂牌新三板，主营业务为以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供金融数据分析和证券投资咨询服务。

2014年以来，指南针业绩实现了稳步增长。招股书披露，2017年上半年，指南针实现营业收入4.28亿元，净利润1.28亿元；2014-2016年，公司实现营业收入1.98元、5.39亿元和5.71亿元，区间复合增长率为1.88倍；同期净利润分别为0.29亿元、1.05亿元和1.44亿元，复合增长率为3.97倍。

在指南针业绩疯涨的背后，是其毛利率的居高不下。招股书显示，2014-2016年及2017年1-6月份，公司综合毛利率分别为86.25%、88.66%、88.97%和91.82%。据了解，截至2017年6月末，指南针产品累计付费用户约61万人，主要产品包括“全赢博弈”系列的私享家版、先锋版和普通版，售价分别为18000元/年、7600元/年和1580元/年。

三年销售费用近7亿元 销售人员离职率达58%

与多数“提供金融数据分析和证券投资咨询服务”的公司类似，指南针实施的是直营销售模式，而这种模式得以进行的前提，就是需要大量的销售人员。

中国网财经记者注意到，报告期各期末，指南针及子公司在册员工中的销售客服人员分别为705人、1334人、1262人和1630人，占员工总人数的比例分别为88.79%、89.53%、87.82%和90.06%。而公司销售客服离职人员累计为2867人，占销售客服人员总人数的58.14%。值得一提的是，销售客服人员有为期3个月的试用期，任职时间少于3个月的销售客服人员未纳入统计。

从离职人员级别分布来看，其中绝大部分为初级员工，只有极少数中、高级员工。数据显示报告期内指南针的初级员工离职人数占当年离职总人数的比例分别为74.61%、81.15%、76.37%和96.76%。指南针方面对此解释称，公司在招聘售客服人员时坚持“广泛招聘、培养精英”的原则，部分新员工在经过一定时间实际工作后会选择离职，对于不符合要求的少数员工公司也会予以主动劝退。

销售费用方面，2014年至2017年1-6月，指南针的分别为1.05亿元、2.91亿元、2.76亿元和2.01亿元，远超当期净利润，且三年累计销售费用达6.72亿元。从销售费用率来看，报告期内同行业可比上市公司均值为37.47%、28.63%、27.25%、23.35%，同期指南针销售费用率分别为52.95%、54.01%和48.34%、46.89%，整体高于同行业可比公司平均水平。

半数全资子公司亏损 三家无经营业务

子公司经营情况方面，指南针旗下拥有上海指南针、广州指南针、天一星辰、上海及时雨、指南针保险、指南针技术、康帕思商务、指南针信息8家全资子公司。2017年上半年，上海及时雨、指南针保险、指南针技术和康帕思商务4家子公司均处于亏损状态，亏损金额分别为0.93万元、230.60万元、251.11万元和68.32万元;另外还有4家子公司实现盈利，分别是天一星辰、广州指南针和指南针信息均处于微利状态，盈利金额分别为82.32万元、51.64万元和57.25亿元。

中国网财经记者注意到，上海及时雨、广州指南针、指南针信息、康帕思商务4家子公司在报告期内暂未单独聘用员工；上海指南针报告期内未开展经营业务，广州指南针、上海及时雨自设立后未开展经营性业务，目前注销正在办理过程中。

值得一提的是，为从事保险经纪业务，指南针于2015年10月设立全资子公司指南针保险。2016年至2017年是上半年，指南针保险实现净利润分别为-739.47万元、-230.60万元。指南针对此解释表示“主要系保险业务处于发展初期，保险收入尚未形成规模所致。”

21世纪经济报道记者王媛媛、实习生陈可欣 上海报道

本周初，指南针（300803.SZ）发布了向特定对象发行A股股份募资30亿元的增发预案修订稿。

与2022年5月发布的初始版预案相比，整体没有发生特别大的变化，仅是部分细节表达上的调整。

公告称，本次定增计划拟募集资金不超过30亿元，在扣除发行费用后的净额将全部用于增资公司全资子公司麦高证券（曾用名网信证券）。

公司称，发行目的在于进一步完善公司战略版图，打造证券业务生态闭环；提升麦高证券资本实力、改善资本结构，增强公司抗风险能力。

而其对麦高证券的期待，则是实现跨越式发展，以更好地服务辽沈经济、服务国家东北振兴战略。

指南针因其“股海茫茫，指南针伴您远航。”这句口号被大众熟知。股市沉浮，当它遇见迷茫的网信证券，能否发挥“指南针”的作用为其远航指明方向，这是一个值得关注的话题。

重整网信证券

今年1月12日，指南针因对全资子公司网信证券改名引发了关注，更改后的名字叫“麦高证券”。

由于在不少业内人士看来，这一称呼“碰瓷”了素有“麦子店高盛”外号之称的中信证券，因此改名后的麦高证券一夜之间被全行业知晓。

公开信息显示，网信证券成立于1995年，最开始叫“沈阳财政证券公司”，后于2003年9月更名为“沈阳诚浩证券经纪有限责任公司”。2014年，国内民企集团“先锋系”资本进入诚浩证券，随后在2015年11月，公司更名为“网信证券有限责任公司”。

随后，由于整个“先锋系”资本集团不断爆雷，网信证券在2018年以来也开始出现经营不善、连续亏损的情况，并最终在2021年7月由沈阳中院裁定进入破产重整程序。2021年9月，指南针报名参与网信证券破产重整投资人的招募和遴选，后通过债权人会议表决被确定为网信证券重整投资人。2022年4月29日，指南针按照《重整计划》取得重整后网信证券100%股权。2022年7月，指南针以自筹资金5.00亿元先行增资网信证券。随后，经过破产重整的网信证券，2023年1月更名为麦高证券。

指南针是一家金融信息服务商。在收购网信证券前，公司的业务主要分为两块，分别是金融信息服务业务和广告服务业务。前者通过向投资者提供金融数据分析和证券投资咨询等服务，并向客户售卖终端，来实现营收。后者则主要是与券商合作，帮券商开户并收取开户费——尽管和同花顺的业务体量差距比较大，但这一业务模式和同花顺很像。

指南针自身的日子其实并太好过。公司于2019年11月上市，上市前后的2018-2019年，公司虽然连续盈利，但净利润增速一路走低，连续下降。直至2021年，盈利能力开始好转，净利润开始正增长，这一增长势头延续到了2022年。

同时，今年指南针亦发布了第一份网信证券未经审计非合并财务报表。

从网信证券的业绩数据来看，2022年，公司实现营业收入6309万元，实现营业利润-8782万元；2021年，网信证券实现的营业收入则为4625万元，实现营业利润-5540万元，净利润则亏损5.05亿元，排名行业倒数。

尽管过去一年，网信证券的营业收入有所提升，但由于支出更高，其在业务层面的亏损也有所加大。

支出的增加源于指南针层面要加大网信证券的投入，为恢复展业做准备。指南针在2022年度报告中称，过去一年，为尽快恢复麦高证券（网信证券）展业，公司着力加大人才队伍建设、更新IT系统及技术设备，逐步修复麦高证券的各项业务，重点修复经纪业务。

不过，由于指南针早前便披露了定增预案，拟向不超过35名特定对象增发股票，募资30亿元，以增资麦高证券（网信证券）。

与此同时，指南针开始频频与市场交流，券商分析师们介入“推票”。

2022年，指南针全年共发布了14份投资者关系活动记录表。到了2023年，目前也已经发布了6份投资者关系活动记录表，几乎每个月都在与市场交流。

在本次预案中，指南针表示，完成重整只是网信证券重回正轨的第一步。

网信证券发展停滞多年，各项业务亟待夯实基础，而重整后的网信证券资本实力依然薄弱，由资本实力直接决定的风险抵御能力仍需加强。本次募集资金有助于网信证券彻底摆脱历史经营困境，有助于实现公司将麦高证券打造为“以金融科技为驱动，以财富管理为特色的全国知名金融服务商”的美好愿景，有助于网信证券发展成为治理健全、管理规范、业务突出、合规专业、风控良好的证券公司。

打造第二个“东财”？

目前，尽管券商分析师们已入场对指南针进行“唱多”，并将其唤作“小东财”。但在不同的历史境遇下，是否能实现同样的发展，仍然有待商榷。

2015年，东方财富以40亿收购同样需要资产重组的西藏同信证券，并将其更名为东方财富证券，此后东方财富成为中国第一家拥有A股证券全牌照的互联网公司，也是迄今为止唯一可以经营A股全部证券业务的互联网券商。

2015年随着牛市的到来，东方财富一举将“互联网金融+券商”模式推向高潮；而2019年的牛市，则又将东方财富旗下代销公募基金的天天基金平台推向了高潮。

两块业务的增长，亦有其历史背景。

东方财富证券能够快速起来，是因为华泰证券在2013年下半年，以在线开户万三的佣金率打响了券商经纪业务“佣金战”的第一枪，随后其他券商们陆续加入“佣金战”。但由于传统券商的营业部较多，资产相对较重，具有轻资产属性的互联网券商东方财富则获得了优势，不论是在开户佣金、还是两融费率上，都能以比较轻松的姿态实现行业较低的费率。

而天天基金的快速发展，则得益于资管新规落地后，以公募行业为代表的净值化产品大发展。传统的公募代销主要集中在国有大银行手中，但天天基金、蚂蚁平台，则借着互联网运营的轻成本、相对较银行更为灵活的体制机制、互联网流量思维，实现了快速发展。

同时，结合两个牛市行情的推波助澜，使得东方财富的市值一度超过券业龙头中信证券，一度在市值上成为新的“券业一哥”。

“不过，两个牛市的结束，也意味着东财辉煌期的告一段落。以前东财在机构眼中是‘成长股’，现在不论是东财证券、还是天天基金，流量和用户增长效应不再明显，已经被机构完全看成券商股了。”有基金投研人士称。

而指南针便成为不少券商分析师在努力挖掘的一枚新的、具有潜力的“成长股”。

但未来是否能真的有效成长，不仅需要行情的推波助澜，亦需要一个行业大变革带来的机遇。

本次预案中，指南针表示，整合网信证券后，各项证券业务将成为指南针业务版图中的重要组成部分，网信证券的未来发展也将直接决定公司业务布局的完善进程。在此过程中，指南针的产品研发能力有望得到进一步加强，下一步，指南针将以金融科技为特色，促进原有业务和证券业务的深度融合，不断增强客户黏性，形成雪球效应，进一步扩大资产与用户规模，增强盈利能力与核心竞争力，并实现股东的利益最大化。

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