1984-2004年我国资本市场类型划分：博弈时代、赌博时代、庄股时代与欺诈时代。

1）博弈时代（1984年——1990年）：

改革开放初期，国家向地方下达指标发行国库券，结果是多数的职工和个体户持有着任务“国库券”，当时国库券缺乏流通的市场，多数持有者通常会将100元面值的国库券当几十块钱花。

1988年，国库券交易试点在大城市展开，上海的杨百万则是抓住这个套利机会，从全国各地低价收购，回上海以面值加应记利息卖给国家。当时上海职工平均月薪100元，杨怀定靠倒卖赚到了百万，以至于在当时杨百万在当时情况不得不去警察局询问自己是否属于犯法…

说起国库券，今天有人可能不清楚为什么要把国债说成国库券。

文革的时候，中国对外宣传“既无外债，又无内债”。文化大革命结束后，中国开始把一切工作的重心放在经济建设上，可是搞经济建设既没有钱不行，由此开始每年发行国债，但又怕你说：“你们不是标榜‘既无外债又无内债’，怎么也举行内债了？因此把国债叫成国库券，意思是有别于国债的。

1984年，中国股份制改革开启，北京天桥百货商场成为第一家改组为商业股份制的企业。著名的飞乐音响则是于1984年11月发行，邓小平同志于当月赠送了纽交所主席飞乐音响的股票也是当年的热门话题。此时股票发行数量少，流通转让的交易所尚未成立，投资者私下交易居多。

1986年9月，上海工商银行信托旗下的静安营业部开始对飞乐音响的股票进行流通转让交易，是我国证券史上第一家营业部。当时证券行业只不过是银行旗下的一个分支业务，且央行也会参与其中的交易。

1989年，中央开发浦东新区，并有意成立股票交易所。这一消息看起来平凡，但对于有思考的人来说，他们开始大量买进市场现有的股票，因为市场7家公司100多万股的股票到了交易所开办时肯定是不够的。如豫园股份的股票在上交所成立后价格经股份拆细翻了100倍。

2）”赌博”时代（1990年——1995年）

1990年11月16日，在当年上海市长朱镕基的规划、蔚文渊（上交所第一任总经理）等人的筹划下，上交所正式成立（于12月19日开业）。1991年4月11日，深交所成立。

交易所成立前夕，股票市场供不应求，行情火热。交易所成立对散户的福利则是新股认购，在实体排队领认购抽签表的时代，一张中签表的收益往往超过了普通工薪阶层一年的薪资，于是几十万、上百万人连夜排队的局面多次上演。

1992年1月，上海推出30元一张的新股认购证替代排队取号中签的方式，一张认购证带来的打新收益超5000元。

同年8月10日，深圳发生“810事件”，全国各地赶来的近120万人日夜排队获取新股认购抽签表，部分内部人员的贪赃与组织不力造成了较大的官民矛盾，事后以增发股票认购表结束。

交易所虽然成立了，但对应的监管却时常存在漏洞，这一点在“327国债期货事件”上体现的格外明显。万国证券作为当时龙头证券公司，因“赌博”、掀赌桌无望而被合并清算。

327国债期货事件：指 1995 年 2 月 23 日发生在交易代码为 327 国债期货(标的为 1992 年发行，1995 年 6 月交割 的 3 年期国债)的交易事件，当日收盘前 8 分钟，万国证券在没有对应保证金的情况下抛出 1056 万口 (每口两万元)的卖盘打压价格，但当晚被上交所宣布交易无效，由于在该期货上的投机，万国证券濒临 破产，被申银证券合并。

3）庄股时代与欺诈时代（1995年——2004年）

庄股时代：

沪深两家交易所在成立初期呈现“沪为主，深次之”的局面，这既是中央的行政意识（中央潜意识里默认上海应该成为第一个成立交易所的地方），又与初期成立后企业纷纷相信赴沪上市更好有关。

随着深圳逐步加强对金融行业的领导，1996年媒体开始报道逐渐出现的“深强沪弱”局面。在此背景下，上海市管理层开始行动，要谈几大证券公司、上交所，提出“竞争一定要有所手段”的措施，争取把上证指数做的节节高。

1996年9月，申银证券开始以自营资金买入陆家嘴为主的上证指数核心股票，推高股票指数，以期吸引游资和散户引爆市场。地方期待和持续被庄家推高的上海股市与中央的金融求稳意识不一，同年12月国务院调查组进入上海，并于次年再派调查组，庄股时代下，申银证券董事长阚治东被免职。

欺诈时代：

1992年成立的特大型证券公司南方证券在2002年面临着几百亿不良资产：包括80亿以房地产为主的实业投资不良资产、100多亿短期融资、自营投资与代人理财下的近百亿股票库存问题、占用客户保证金问题（当时并未像如今这样，资金归银行托管）、炒股亏损近20亿元。

2002年，之前被免职的申银证券董事长阚治东被委任至南方证券担任救火队长，但可能因火势太大，最终救火失败。2004年1月2日，南方证券由于被政府行政接管。

资料来源：

1）书籍：《荣辱二十年》阚治东

2）书籍：《无常的博弈》

3）书籍：《中国式投行》

封面新闻记者 熊英英 马梦飞

从6月14日开始，有“杨百万”“中国第一股民”之称的杨怀定逝世的消息不断刷屏，他曾买卖国库券赚到第一个百万，买入真空电子盈利10倍的精彩故事也广为流传。在那个资本市场还很不成熟的年代，“杨百万”在实战中摸索了一套自己的投资理念。

值得一提的是，2010年，杨怀定曾到访成都，在一场论坛上与股民分享投资经验，并送给股民两句话。时隔11年，当时采访杨怀定的华西都市报记者陈春雨仍记得现场火爆景象，会场过道上坐满了人，演讲结束后，众多“粉丝”簇拥着他走出会场。

炒股坚信自己的分析判断

信奉“落袋为安”

杨怀定的故事，老股民们几近耳熟能详了。1950年生人，一直在上海铁合金厂当工人。1988年辞职后，他凭借买卖国库券赢得了人生“第一桶金”。此后，杨怀定转战股市，成为上海滩第一批证券投资大户。

杨怀定投资的第一只股票是真空电子。半年后，股票大涨，他在800元以上价位抛掉股票，净赚150多万元。自此，杨怀定有了“杨百万”的外号。

据报道，当时上海股票市场非常低迷，交易者寥寥无几。营业部的员工好心地劝他不要买。但杨怀定坚信自己的判断。回头看这段往事时，杨怀定的总结是：“我有一个多年来一直坚持的习惯，就是坚信自己经过分析研究后的判断，而不愿理会证券公司或专业机构的话。”

杨怀定的故事曾被包括美国《时代周刊》 、《新闻周刊》在内的世界各地媒体广为报道，1998年被中央电视台评为“中国改革开放二十年风云人物”。而他最著名的一句话就是：“如果我死了，请把我的骨灰撒到各个证券交易所门口”，可见其对股市“爱得深沉”。

作为最早进入股票市场的一批人的代表，又在股市摸爬滚打了几十年，杨怀定曾在其著作《要做股市赢家》分享感悟：“股市是没有围墙的社会财经大学，只有留级和重读，永远没有毕业生。”而他也不止一次的在公开场合分享自己的投资理念。

2009年2月，杨怀定在某电视访谈节目中说到：我可以在这里预见到，下一波牛市肯定要来，而且时间不会很长，但哪怕冲上1万点，最后掉下来的时候，还是85%以上的人被套住，亏损累累，这背后难以突破的就是人性的弱点。“你应该在自己获利颇丰的时候，听到有风险了，要落袋为安。”而这也是他二十年行走于股市江湖的“护身符”。“钱大家都知道是好的，在你能力可控的范围才是好的。”

2013年，已年过六旬的他接受采访时表示，“比起当年的2万块本钱，今天我股市的2000万，资产增加了1千倍，钱够用就好。养老也可以不靠国家、靠自己了，除了抽根烟、喝个茶，没有什么奢侈的爱好。”

在成都讲座现场爆满

曾看好高铁概念，送给股民两句话

2010年7月17日，杨怀定曾到成都，参加由瑞达期货主办的“把握下半年投资理财机会”的论坛，由于现场股民人数大大超过主办方的预期，不得不在周日再加开一场。当天，杨怀定还接受了华西都市报记者专访。

据当时采访的记者陈春雨回忆，当天，可容纳百人的会场座无虚席，过道上都加满凳子坐满了人，来参会的大多都是上了年纪的股民，年轻人并不多。“他本人很亲切、和善，而且非常能说。”

股市有没有见底，是否到了买入的时候？哪些板块才是“明日之星”？对于股民们最关心的话题，杨怀定现场分享了自己的看法。

他表示，目前股市没有见底，投资者可以再过3个月进场买股，具体何时介入，到时他会在媒体上公开宣布。同时，现场送给股民两句话“大底肯定是周底、月底的底，但周底、月底不一定是大底的底，大家下去好好琢磨一下。” 建议投资者抄底可以关注一些跌无可跌的股票，如中国建筑。

杨怀定还表示，看好“高铁概念”，高速铁路建设是个长期且投资巨大的工程，随着各地高铁项目陆续开工，对周边产业是个长期利好。而高科技概念云集的中小板、创业板，也是他关注的重点。

“他在现场一直滔滔不绝，演讲过程中还会时不时抛出一些小段子活跃气氛，都不会冷场。”陈春雨回忆，到活动结束准备离开时，还有很多人围着杨怀定一直提问，主要是咨询个股。

而在会后接受采访时，杨怀定表示，自己在股市上混了近20年，凭经验，股市的底部和顶部都有一定规律，都可以看得见。这个规律就是看月线，月线从上往下走，就是熊市；从下往上走，就是牛市，因此判断底部会在3个月后来临。

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