5月17日，资本邦了解到，为更好支持被收购后的全资子公司网信证券业务发展，指南针(300803.SZ)于5月16日盘后发布30亿元定增预案。

定增预案显示，此次A股定增，指南针计划募集资金总额不超过30.00亿元(含本数)，发行募集资金在扣除相关发行费用后，将全部用于增资全资子公司网信证券。

以自筹资金5.00亿元先行增资

指南针提到，在此次发行的董事会审议通过之后至发行募集资金实际到位之前，公司将根据子公司网信证券经营状况和发展规划，以自筹资金5.00亿元先行增资网信证券，并在募集资金到位之后按照相关法规规定的程序对前期自筹资金予以置换。

截至目前，定增方案已获董事会会议审议通过，尚需股东大会审议通过。另外，根据有关规定，此次向特定对象发行股票方案尚需深圳证券交易所审核通过及取得中国证监会同意注册批复。

同时，指南针还提到，此次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名(含35名)，包括符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者以及其他符合规定的法人、自然人或其他合格机构投资者。

据悉，此前于2021年9月，指南针报名参与网信证券破产重整投资人的招募和遴选，后通过债权人会议表决被确定为网信证券重整投资人。

随后于2022年4月29日，沈阳中院裁定通过《网信证券有限责任公司重整计划》，并终止网信证券重整程序。网信证券原股东在网信证券中的出资人权益被调整为零，指南针则根据《重整计划》投入15亿元重整投资款用于网信证券债务清偿后取得网信证券100%股权。

指南针表示，当前，公司对网信证券拥有的100%股权权属已经法院裁定，并且已经取得中国证监会核准公司成为网信证券的主要股东的批复，预计将于近日完成工商登记变更，资产过户或者转移不存在法律障碍。

打造“以金融科技为驱动，以财富管理为特色”的金融服务商

对于此次募资的必要性，指南针在定增预案中分析，完成重整只是网信证券重回正轨的第一步。

由于网信证券发展停滞多年，各项业务亟待夯实基础，而重整后的网信证券资本实力依然薄弱，由资本实力直接决定的风险抵御能力仍需加强。证券行业为资本密集型行业，巩固传统业务优势、开拓创新业务版图都离不开雄厚的资本规模支持。

指南针认为，此次募集资金有助于网信证券彻底摆脱历史经营困境，有助于实现公司将网信证券打造为“以金融科技为驱动，以财富管理为特色的全国知名金融服务商”的美好愿景，有助于网信证券发展成为治理健全、管理规范、业务突出、合规专业、风控良好的证券公司，有助于网信证券更好服务辽沈经济、服务国家东北振兴战略。

值得一提的是，在今年2月底指南针发布的有份投资者调研纪录中，指南针也曾详细介绍收购网信证券之后的具体流程安排。

彼时，指南针还提到，在信息化建设和经纪业务发展，据指南针透露，当前网信证券现有IT设备和系统都相对陈旧，未来需要对网信证券IT系统进行升级改造等。此外，在经纪业务发展上，指南针还表示，公司会在保持证券公司独立经营的情况下，发挥业务优势和协同效应。

同时，由于网信证券是全牌照券商，后续还可能会根据自身业务发展情况，逐步开展基金代销以及财富管理等业务。

此外，在公司参与网信证券的重整过程中，也已经储备了相应的符合证券公司高管资格的管理人员。

有望拓展指南针财富管理和资产管理等业务

对于此次定增后对于公司的赋能，指南针表示，作为我国金融信息服务行业经验丰富的提供商之一，公司通过证券工具型软件为投资者提供及时、专业金融数据分析和证券投资咨询服务。整合网信证券后，各项证券公司业务将成为指南针公司业务链条中的重要环节，网信证券的未来发展也将直接决定公司业务布局的完善进程。

在此过程中，公司的产品研发能力有望得到进一步加强，而网信证券依托公司深厚的技术背景和强大的软件技术优势也有望进一步拓展财富管理和资产管理等业务，充分发挥业务协同效应。

公司将继续发挥自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势和营销优势，精准把握客户需求、细分类别，提供多元的服务模式，实现规模突破，形成雪球效应，进一步提高公司的长期可持续盈利能力并实现股东的利益最大化。

据2022年一季报显示，期内，指南针营收实现6.23亿元，同比增长89.51%；归母净利润实现2.67亿元，同比增长176.50%。基本每股收益0.66元/股，同比增长175%；加权平均净资产收益率18.85%，较上年同期提升10.6个百分点。

针对2022年一季度业绩，中金公司研报分析，公司1Q22收入端同比涨90%，或反映了公司体验式/节奏式营销下前期积攒的客户升级、推动中高端付费产品销量快速提升。

费用端，公司销售费用率同比-14ppt到31%(vs.2021全年54%)、管理费用率同比-0.3ppt至4.2%，反应出整体运营效率的大幅提升；研发费用率同比+0.9ppt至8.1%，体现出公司产品迭代升级加速的特点。

基于以上分析，中金公司认为，指南针收购网信证券的稳步推进，协同效应已经开始显现。二者有望发挥在线上引流/线下网点/系统建设等方面的协同效应，打造以金融科技为驱动、财富管理为特色的金融服务商，并在此基础上拓展证券资管/投行/自营等其他业务。

本文源自资本邦

指南针凭借其差异化的商业模式，在股票软件市场中走出了一条自己的路。

自带清华基因，成立时间最早的股票软件上市公司

指南针前身为北京指南针证券研究有限公司，成立于1997年，同为股票软件上市公司的大智慧、同花顺和东方财富分别成立于2000年、2001年和2005年，都晚于指南针。

从诞生起，这家公司就打上浓重的清华标签，创始团队成员是一群清华大学毕业的理工男。有感于当时中国股市的“坐庄”现象，他们决定用科技对庄家说“不”，为此他们自主研发了一套包括成本分析理论、筹码分布理论和股市博弈理论的理论体系。基于以上理论，他们推出的 CY 系列指标、鬼域平台、博弈平台等一系列证券分析工具和软件产品，形成了指南针软件的雏形。这套理论最大的特点是有别于传统K线理论，它专为克制庄家量身定制，成为股民研判庄家行为的重要帮手。

在随后二十多年里，指南针与时俱进，对其软件进行了不断完善和优化。目前最近的产品已经融合了大数据、机器学习等技术，能够对投资者选股、选时、仓位等因素进行全方位风险监控，帮助投资者实现更加理性、科学的投资决策过程。在这其中不变的，是清华人对于技术的执著探索，截止2019年6月底，公司共有研发人员94人，在披露33人的核心研发团队中，有7人来自清华大学计算机专业。

专注成就行业黑马

从知名度看，公司和同花顺（300033.SZ）、东方财富（300059.SZ）这两家公司还有一定差距。公司的规模也印证了这一点，2019年上半年，指南针实现营业收入3.64亿元，净利润9735万元，都位于行业第三。

相比行业前两名的东方财富和同花顺，指南针显得更为专注，公司2019年上半年的金融信息服务业务（即收费股票软件）占营收比例为93%，而同花顺和东方财富的这一比例分别为62.5%和3.9%。

按金融信息服务业务体量计算，指南针的营收和利润水平已经事实上居于行业第二。公司2019年上半年金融信息服务业务实现营收3.38亿元，毛利2.98亿元，仅次于同花顺。大智慧（601519.SH）由于营收未做板块拆分，不过其2019上半年全部营收为2.9亿元，低于指南针同期收入。

更加专注使得指南针取得了不俗的增长速度。公司金融信息服务业务近5年复合增长率为34.6%，在同行业公司的可比业务中仅次于同花顺。

除了金融信息服务业务外，指南针还有广告服务和保险经纪业务，2019年上半年分别实现营收2519.5万元和27.45万元，不过在总体业务中占比很小。

专注战略也使得公司盈利能力在同行中名列前茅，2019年上半年公司毛利率为88.4%，处于行业第二。

2019年上半年公司净资产收益率为13.6%，显著高于同行业公司其他公司。

差异化战略

指南针能够成为股票软件中的黑马，除了专注，也离不开其差异化的战略，毕竟公司的体量相比同花顺还有一定差距。

为了满足客户需求，指南针主要推出了五种不同产品，产品价格从1580元到50000元不等，在价格和功能上做了很好的区分，形成了很好的产品矩阵。

而同花顺和东方财富的主打收费产品为针对个人的Level-2产品和机构客户产品，很难满足高端个人用户的需求。

在中国，股票投资者一般笼统的被分为技术派和价值派。统计数据显示，散户贡献了A股82%的交易量，由于价值派需要扎实的财务基础和行业研究能力，大部分散户自然选择了门槛相对较低的技术派，而目前同花顺和东方财富Level-2产品只能满足技术派散户较低的需求，指南针的出现很好的满足了技术派高端客户的需求。

以公司高端产品财富掌门为例，该产品从风险控制角度将投资管理过程进行模块化切分，分为选股评级、选时评级、滤网分级、行情评级等功能模块，通过对上述模块的独立评级，能够将各模块的投前预测结果和投后管控方法直观呈现给投资者，便于投资者对投资过程进行条理化的评价与纠正，从而达到控制投资风险的既定目标。

稳健的财务指标

公司在业务成长的同时，还维持了极为稳健的财务报表。对银行借款仅有短期借款3000万元，此外公司账面上没有长期借款，也没有因并购而产生的商誉。

此外，公司净利润的现金含量也很高，现金保障倍数（经营现金流比净利润）维持在1以上，在同业公司中处于较高水平。公司预收账款大，应收账款和存货小，是造成这一现象的主要原因，截止2019年6月底，公司应收账款和存货分别为479万元和46万元。

公司同期预收账款为4.15亿元，仅次于同花顺，预收账款比总资产为30.4% ，明显高于同业公司 。公司依靠预收账款就能维持日常运营，大大提高了现金使用效率。

由于公司预收账款相对较大，这一数字的变动可以作为未来营收变化的前瞻指标。截止2019年6月底，公司预收账款同比增长20%，预示着公司在上市后的一段时间内仍有一定增长潜力。

这一推测在公司指南针最近更新的招股说明书中得到了验证。公司预计 2019 年1-9月营业收入区间为4.5亿元至5.5亿元，相比上年同期增长2.06%至24.69%，归属于母公司股东的净利润区间为1.06亿元至1.3亿元，相比上一年同期增5.06%至28.85%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为9750万元至1.21亿元，相比上年同期增长11.23%至38.61%。

指南针在上市后业绩能够延续这一增长态势，值得期待。

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