产品10年11次提价涨幅近两倍，养麝数量占全国六成破原料之困

有华人的地方就有片仔癀。甚至，在很多人眼里，片仔癀是“硬通货”一般的存在。

实际上，片仔癀实施“一核两翼”大健康发展战略，在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼，并同时拓展医药流通业为补充。经过数年的精心打造与发展，公司基本形成了健康领域多业态集聚的格局，产品结构不断优化。

长江商报记者注意到，近10年来，因产品供不应求，片仔癀对核心产品片仔癀实施了11次提价。截至目前，内销价格达到530元/粒（终端价），较2008年提价前涨了近两倍。

片仔癀发布2022年三季报

折旧对公司影响不大 四季度营收应该还是会稳定向上

成都士兰股东四川省集成电路和信息安全产业投资基金有限公司(“四川省产业基金”)和公司拟共同出资2亿元，全额认购此次成都士兰所增加的注册资本，其中：四川省产业基金以货币方式认缴出资1.7亿元；公司以货币方式认缴出资3000万元。此次增资无溢价。

此次增资完成后，公司持有成都士兰70%的股权，四川省产业基金持有成都士兰26.67%的股权。

格隆汇10月15日丨片仔癀(600436.SH)公布，2021年前三季度，公司实现营业收入61.12亿元，同比增长20.55%；归属于上市公司股东的净利润20.11亿元，同比增长51.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.06亿元，同比增长51.85%；基本每股收益3.33元。

2021年第三季度，公司实现营业收入22.63亿元，同比增长24.09%；归属于上市公司股东的净利润8.96亿元，同比增长93.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.91亿元，同比增长92.51%；基本每股收益1.49元。

K线图显示，除了2015年前后股价有大幅波动外，2003年至今的区间，总体上呈现上扬的走向。复权K线图显示的则是一路上行，几乎没有波折。

值得一提的是，中医药在本次新冠肺炎疫情防控中发挥重要作用，让世界重新审视中医药文化的价值和地位。片仔癀也加快抗疫药品研发和攻关，目前是抗疫新药清肺排毒颗粒的唯一生产企业。

显然，三季度净利润出现负增长、前三季度增速降至个位数，这样的业绩没有达到市场预期！

目前国内阿哌沙班片的生产企业主要有正大天晴药业集团股份有限公司、齐鲁制药(海南)有限公司、四川科伦药业股份有限公司等。根据米内网公开数据，2018年至2020年中国(城市公立，城市社区，县级公立，乡镇卫生)样本医院年度销售趋势显示，阿哌沙班片的销售额依次为3175万元、5394万元、11047万元。

受整体消费市场环境影响，今年前三季度公司日化板块收入同比下降近20个百分点，同期成本却增加了近10个百分点，导致毛利率下降、净利率下滑。

图为片仔癀2021年半年度报告部分财务数据截图

2021年6月，原本出厂价590元的片仔癀锭剂的单例价格一度被炒作至900元-1600元不等，甚至一度还供不应求，出现了缺货的情况；成本方面，片仔癀的成本比较刚性，尤其像麝香、蛇胆等药材按国家有关规定组织采购，成本较高。

上述研报还指出，2021年为应对片仔癀锭剂的终端囤货炒作，公司提高了经销商发货节奏并积极开通线上渠道，加大产品投放，导致线上直销比例大幅上升从而导致了毛利率的高基数。此外原材料和人工成本也有上涨。今年以来片仔癀系列终端销售平稳，线上渠道占比回归理性，盈利能力也回归常态。

中国经济网北京3月8日讯 片仔癀(600436.SH)今日高开低走，截至收盘，报256.06元，跌幅9.05%，成交额26.09亿元，换手率1.62%，总市值1544.85亿元。

1月28日，海通证券发布研报，题为《片仔癀(600436)公司跟踪报告：核心产品片仔癀量价齐升高景气化妆品业务筹划分拆》，研究员为郑琴、余文心。研报预计公司2020-2022年收入分别为65.07/78.83/96.12亿元，分别同比增长14%/21%/22%；归母净利润分别为16.67/20.79/26.29亿元，分别同比增长21%/25%/26%，对应EPS为2.76/3.45/4.36元。

根据DCF估值模型，海通证券测算得出公司当前合理的股票价值为2010.46亿元，对应每股价值为333.23元。根据敏感性分析，海通证券估计公司每股价值区间为320.32-347.26元，对应公司市值区间为1932.52-2095.09亿元，该价值区间对应公司2021年估值为93-101倍PE，较可比公司溢价的原因为核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性，终端需求旺盛，量价齐升高景气，公司长期增长确定性良好，维持“优于大市”评级。

研报还指出，考虑到片仔癀的强品牌优势以及体验馆等全国渠道战略的持续推进，有望实现量价齐升。日化启动分拆上市，增长势头保持强劲。东方财富证券认为公司有望保持良好节奏，实现业绩稳步增长。东方财富证券预计公司2021-2022年营业收入为81.35/99.04亿元，归母净利润为20.32/25.92亿元，EPS分别为3.37/4.30元,对应PE分别为79/62倍，维持公司“增持”评级。

主要有两个方面的原因。

智通财经APP获悉，10月29日，士兰微(600460.SH)在电话会议交流中表示，光伏模块目前还没有大量出货，有些客户在送样；单管已经在出货。三季度光伏单管总体比例上升较多，但总体还是受制于芯片产能不足。公司12吋线的IGBT产能刚刚达到1.5万片月产能，从投片到产出需要一段时间，所以这块的成长应该会在今年底或者明年一季度。

至于超结MOS的进展，公司在厦门的12吋线上重点是推动结构的调整，主要是IGBT产品，IGBT在今年一季度只有5000片月产能，二季度因为设备延期产能没有进一步释放，三季度则是连贯影响的。现在设备已陆续到齐，目前已具备1.5万片的月投片能力。现在面临的主要问题是衬底有短缺。公司和上游的供应商都在积极推动解决。二季度困扰比较大的FRD现在也在逐步解决，因为FRD和IGBT是配对的。目前FRD已经开始在12吋上量，更有利于产品结构的调整。

关于IGBT销售收入方面的问题，公司表示IGBT出货不是5000片的概念，是指月产能。士兰微的IGBT应用领域非常广，从消费做到汽车，公司IPM也在大量使用IGBT。IGBT单管和模块在工业领域也有大量应用，现在也拓展到了新能源和汽车，而且在新能源和汽车里更多的是用公司V代的芯片。IGBT月产能目前在12吋线是1.5万片，实际产出受衬底短缺的影响未达到1.5万片，目前正在解决的过程。相比去年产量已增加不少，再加上公司8吋线和6吋线都有IGBT产能，所以目前公司与IGBT相关的产品营收规模占比已大幅提高。

在被提问到公司是如何做到设备投资低于行业平均水平时，公司回答道，从8吋线的数据来看确实比同行业低一点。首先，公司8吋线建设较早，没有在市场大热的时候建产能，设备相对便宜一些；第二，公司比较注重控制成本；第三，公司在20年前就开始走IDM模式，在6吋线上开发了IGBT、超结MOSFET、MEMS传感器、高压电路等多种产品，前期6吋工艺平台建设积累的大量人员和经验对建8吋线非常有帮助，也降低了投入成本。

在提及光伏单管和模块产品的营收结构比例时，公司回答道，光伏模块目前还没有大量出货，有些客户在送样；单管已经在出货。三季度光伏单管总体比例上升较多，但总体还是受制于芯片产能不足。公司12吋线的IGBT产能刚刚达到1.5万片月产能，从投片到产出需要一段时间，所以这块的成长应该会在今年底或者明年一季度。

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