混合做多和做空股票的传统策略并没有提供客户所希望的熊市缓冲。

从去年至今，功率半导体行业都维持着超高景气度。受益于新能源汽车和光伏储能快速发展，功率半导体行业一直处于缺货、涨价的状态。

见智研究对功率半导体的8家公司进行财务及产能的分析。

22Q1营业收入

东微半导凭借产品性能的超强竞争优势，在营业收入、净利润均有同行业最强劲的增长的增长表现，同类型产品性能指标已经超过英飞凌G7。毛利率增长也非常迅速，但是，见智研究发现公司在21年的研发投入金额以及占总收入的比重却是同行业最低的，因而对产品未来的迭代以及新产品的研发实力恐怕存在不足。

接下来，我们通过以下五个指标来评估套保组合的净值表现：移仓单日最大亏损、移仓累计收益、年化收益率、最大回撤率和夏普率。对于标的沪深300、中证500和上证50股指期货，在四个模型下的套保组合的净值表现分别与基准策略，即市值对冲方法进行比较。

通过对不同套期保值方法的比较，统计模型计算的套保比率在不断上升，头寸敞口也在不断缩小，这与近年来期指市场的参与结构的完善，贴水中枢的收敛都有一定关联。从三大股指合约的套保效果来看，OLS方法在IF和IC上表现较差，与基准策略基本持平，在IH上测试显示相对更好。其他三个统计模型均要优于基准策略，且计算的数值相对也比较接近，这与回归多项式的原理有一定关系。对于IH合约而言，VAR模型相对更优；对于IC合约，三个方法差异并不显著，GARCH方法相对更好。由于套保比率原本就是在风险敞口方面的调整，对于整体投资组合收益率的改变并不显著，但是对于波动率的降低仍然有一定作用，尤其是在面临不利的移仓区间内，合理套保头寸能够降低7％的当期对冲成本。

更加糟糕的是，在严峻的高通胀威胁下，欧元区经济的滞胀风险将进一步加剧欧元区债务风险预期抬升。实际上，在乌俄危机前，欧元区新增的债务赤字原本已经安排用以支持控制疫情，供应链恢复以及经济逆周期政策。然而，乌俄冲突的爆发阻碍了经济进一步充分恢复并开始弱化欧元区中长期劳动生产率水平。这一方面导致了欧元区更低的财政收入，另一方面能源供应收缩带来的高通胀加剧了欧元区的财政支出压力（尤其是对欧盟内居民部门，乌克兰难民以及国防武装的财政支出显著增加）。尽管欧元区金融机构风险敞口较欧债危机时期显著收窄，欧元区对债务风险已经具备更强的抗压能力。然而，短期内滞胀风险将加剧财政收支的不平衡性，这将提高市场对欧元区局部债务风险的预期，导致欧元进一步弱化。

杨维强调，既要总结经验、成就和不足，更要锚定全年目标不放松。各部门、各单位要做好工作总结，提炼亮点，以“样板”为引领，全力推动企业高质量发展。要锚定全年目标，以问题为导向，担起使命责任，在信息化建设、超低排项目改造、降成本等“两制一契”考核目标中跑出本钢集团“加速度”。

从国际比较看，我国全要素生产率与发达国家相比仍有较大差距。如果要逐步赶上发达国家的水平，全要素生产率就要以比发达国家更快的速度提高。国际金融危机后，我国全要素生产率增速明显放缓，近年来虽有所回升，但仍受到资源要素再配置和技术追赶空间收窄等因素的影响，提高全要素生产率增速及其对经济增长的贡献率，追赶发达国家的水平并非易事，必须打一场硬仗。

21年净利润

推动区域协调发展是解决区域发展不平衡问题的客观需要。21世纪以来，我国实施西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展的区域协调发展战略，区域发展协调性不断增强，中西部地区经济增速持续高于东部地区，相对差距逐步缩小。同时也要看到，近年来，我国区域发展出现一些情况，主要是南北分化态势趋于明显，形成经济增速“南快北慢”、经济份额“南升北降”的态势，各板块内部也出现明显分化。经济和人口空间极化现象日益突出，超大城市、特大城市大量集聚优质生产要素，发展优势不断增强，而一些资源型城市、老工业基地，要素外流现象突出，成为“收缩型城市”。推动区域协调发展，必须尊重经济规律，推动各区域充分发挥比较优势，深化区际分工；促进要素有序自由流动，提高资源空间配置效率；缩小地区间基本公共服务差距，使各地区群众享有均等化的基本公共服务；推动各地区依据主体功能定位发展，促进人口、经济和资源、生态的空间均衡。

21年年报: 行业平均净利润翻倍增长，除时代电气负增长外，其余公司均翻倍增长，东微半导大增4倍。

一是加大补贴或财税优惠政策力度，有效对冲成本。一方面，探索实施具有普惠性质的个人所得税专项附加扣除。对于一孩、二孩、三孩的生育养育教育成本，可完善分孩次的累加式专项附加扣除，必要时增加直接补贴，有效对冲相应成本。另一方面，探索构建全方位民生支持政策生态圈。探索实施鼓励生育的住房和税收政策，在购买商品房贷款、保障性租赁住房配租等方面给予多子女家庭适当倾斜，有效减轻多子女家庭的住房成本。另外，针对多子女家庭，尤其是在托育、子女教育、奶粉等消费领域，定向发放消费券，降低生育养育教育成本。

现货收益和期货收益的OLS回归模型如下式所示：

2017年至2021年期货交易情况

配置建议：加仓科技板块和中小成长

九坤旗下产品现大幅回撤

国内证券公司历年收入结构分析

产能情况： 预计年底4 英寸产能增长至 150 万片/月，6 英寸产能增长至10 万片/月。同时，公司与中芯绍兴合作8英寸晶圆用于中高端功率器件制造，预计2022年产能增长50%。

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