继上个月重启QDII（合格境内机构投资者）额度审批以来，人民银行于近日亦重启了RQDII（人民币合格境内机构投资者），并进一步明确了其境外证券投资管理的有关事项。这意味着我国跨境投资的管理进一步放松，为金融继续对外开放铺平道路。

RQDII即RMB Qualified Domestic Institutional Investor，境内人民币将可以RQDII的形式投资境外人民币计价资本市场。

2014年11月，RQDII机制正式被推出，此举意在拓宽境内人民币资金双向流动渠道，便利人民币合格境内机构投资者境外证券投资活动，与此同时，还可以降低汇兑风险。与QDII的审批制不同，RQDII以实际募集规模为准。不过，随着2015年以来，跨境资金净流出的压力增加，2015年末，RQDII业务被暂时叫停。

人民银行网站5月3日发布了《关于进一步明确人民币合格境内机构投资者境外证券投资管理有关事项的通知》（下称《通知》）。

《通知》进一步明确了RQDII的定义称，人民币合格投资者境外投资是指取得国务院金融监督管理机构许可的境内金融机构，以自有人民币资金或募集境内机构和个人人民币资金，投资于境外金融市场的人民币计价产品(银行自有资金境外运用除外)。

并提出明确要求，“人民币合格投资者开展境外投资的,不得将人民币资金汇出境外购汇。”

人民币合格投资者开展境外投资的，应当按照规定向中国人民银行上海总部报送人民币合格投资者基本情况、托管银行、资金来源及规模、投资计划、资金汇出入、境外持仓情况等信息。

中国人民银行根据跨境资金流动形势、离岸人民币市场流动性及人民币产品发展情况等因素对人民币合格投资者境外投资实施宏观审慎管理。

境内托管银行应当按照相关规定和展业原则,加强对人 民币合格投资者境外投资行为的真实性、合规性审核,确保相关 业务依法依规开展,并按照银发〔2014〕331 号文要求通过人民 币跨境收付信息管理系统向中国人民银行报送相关信息。

《通知》还提到，中国人民银行上海总部应当根据本通知制定相应实施细 则以及信息报表,做好人民币合格投资者的信息监测工作,加强 对人民币合格投资者的事中事后监督管理,定期向中国人民银行 报送人民币合格投资者投资的相关情况。

对违反业务办理、信息报送相关规定的人民币合格投资者及其境内托管银行，中国人民银行采取通报、限期整改等监管措施。

央行行长易纲当日在博鳌亚洲论坛上表示，目前，中国投资者的全球资产配置比例偏低。随着中国开放度进一步扩大，中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产。鉴于国内和国外投资者都有需求，跨境资本流动可以平稳高效。

本报北京9月10日电(记者邱海峰)记者10日从国家外汇管理局获悉，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(以下合称“合格境外投资者”)投资额度限制。

外汇局介绍，合格境外投资者制度是中国金融市场开放最重要的制度之一。自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场。截至2019年8月30日，QFII累计批准额度1113.76亿美元，RQFII累计批准额度6933.02亿元人民币。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，近年来，国家外汇管理局深化合格境外投资者制度改革，完善审慎管理，取消汇出比例限制，取消有关锁定期要求，允许合格境外投资者就其所持有的证券资产在境内开展外汇套期保值等，极大便利了境外投资者投资境内金融市场。随后，明晟(MSCI)、富时罗素、标普道琼斯以及彭博巴克莱等国际主流指数相继将我国股票和债券纳入其指数体系，并稳步提高纳入权重，境外投资者对我国金融市场的投资需求相应增加。

“此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局深化金融市场改革开放，服务全面开放新格局的重大改革，也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。”王春英说。

外汇局指出，今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。

“此次取消合格境外投资者投资额度限制时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。欢迎符合条件的全球各地境外机构使用境外人民币开展境内证券投资。”王春英说。

“相比去年初的征求意见稿，9月25日晚证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（下称《办法》）的对外开放力度之大，大幅超过市场预期。”一家海外投资机构亚太区首席代表向21世纪经济报道记者感慨说。

在他看来，相比征求意见稿，《办法》超市场预期的对外开放力度，主要表现在5个方面，一是将QFII/RQFII审批时间从20天大幅压缩至10天，并大幅简化申请材料；二是大幅放宽托管人实收资本不少于80亿元人民币的监管要求，令QFII/RQFII机构有更多选择；三是取消QFII/RQFII机构委托境内期货公司、证券公司不得超过3家的限制；四是大幅放宽QFII/RQFII投资范畴，允许QFII/RQFII投资新三板挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权、债券回购、融资融券等，五是在资金跨境流动方面删除了“相关部门根据形势实施宏观审慎管理”等表述。

“毫无疑问，删除相关部门根据形势实施宏观审慎管理等表述，将进一步打消海外投资机构对资金入境容易出境难的顾虑，有助于他们通过QFII/RQFII渠道加码人民币资产的投资额度。”这位海外投资机构亚太区首席代表指出。但目前众多QFII/RQFII机构最关心的，是投资范围大幅拓宽所带来的新投资机会。

一家上海自贸区外资大宗商品贸易公司业务主管告诉记者，随着《办法》允许QFII/RQFII投资商品期货，目前他们正在研究大宗商品跨境套利交易的可操作性，并打算将境内商品期货投资纳入全球大宗商品投资组合。

“不过，我们能否通过QFII渠道投资所有商品期货品种，以及海外资本通过QFII/RQFII渠道投资境内商品期货是否需要满足实名制开户穿透式监管要求，都需要相关部门明确并给出操作指引。”他指出，目前境内商品期货市场仅有铁矿石、原油等少数品种对外开放，在没有得到明确操作指引前，他们依然会对上述政策利好选择“观望”，避免触碰监管红线。

多元化交易策略不再留在“纸面上”

记者多方了解到，在《办法》大幅拓宽QFII/RQFII投资范畴后，不少海外投资机构迅速研究是否将人民币投资款与A股债券持仓，从债券通陆股通转向QFII/RQFII渠道。

“相比债券通/陆股通，QFII/RQFII投资范围大幅拓宽，有助于我们落实更多元化的人民币资产交易策略。”上述海外投资机构亚太区首席代表告诉记者。

此前，他所在的海外投资机构曾研究借助融资融券开展A股持仓全对冲，降低A股持仓基差风险的可操作性。尽管投资模型显示风险对冲效果不错，但由于QFII/RQFII不得参与融资融券业务，导致这些颇有价值的交易策略无法落地。

“这两天，我们正要求交易团队再对融资融券对冲A股持仓风险进行模拟测试，若效果依然良好，不排除《办法》在11月1日正式实施后，我们迅速落实上述风险对冲策略。”他表示。

一家通过QFII渠道配置A股的美国多策略对冲基金经理向记者透露，目前他们也在研究投资境内私募证券基金的机会。

此前，这家美国多策略对冲基金主要投向境内私募机构在香港发行的私募产品，由后者再借道QFII渠道投向A股博取回报。但这种操作的成本较高，一方面私募机构要收取不菲的QFII额度租赁费用，另一方面他们将不菲的人民币汇率风险对冲操作成本转嫁给自己。如今在《办法》实施后，这家多策略对冲基金可以直接在QFII渠道下投向私募证券基金，一方面相关操作成本降低不少，另一方面私募产品选择范围大幅扩大。

Bluebay Asset Management策略分析师Timothy Ash指出，要驱动海外投资机构借助QFII/RQFII渠道投资境内私募投资基金，还得迈过不少坎。首先就是欧美大型对冲基金与资管机构对境内私募投资基金的资产管理规模、风险对冲策略多元化、沟通成本（主要是文化差异与沟通时差）与运营尽职调查有着极其严格的要求。不少境内私募基金因资产管理规模较低、风险对冲策略较少而被早早淘汰，即便个别境内私募基金满足上述两项要求，也容易遭遇运营尽职调查不过关。

“此外，双方在管理费收取标准方面分歧不小。”他强调说，当前多数欧美大型对冲基金与资管机构均认为境内私募基金更多依靠BETA（被动跟随股指上涨获利）实现业绩高成长，不愿支付较高的alpha费用（靠基金主动管理博取超额回报），但多数境内私募基金对此相当不认可，甚至有私募基金专门“拆解”投资收益里的BETA与alpha各自比重，风险对冲操作成本对净值回撤值减少的影响，以证明自己强劲的主动管理实力。

商品期货投资有“顾虑”

尽管《办法》大幅拓宽QFII/RQFII投资范畴令海外资本备受鼓舞，但要让他们迅速落实商品期货的投资操作，难度依然不小。

一位期货公司负责人向记者透露，过去两天他接到多家QFII/RQFII机构的询问——《办法》实施后，QFII/RQFII机构是否可以投资境内所有的商品期货品种，从而绕过此前相关部门仅允许铁矿石、原油等少数期货品种对外开放的相关规定。

“其实，我们对QFII/RQFII渠道投资期货全品种的期待值相当高。”前述上海自贸区外资大宗商品贸易公司业务主管直言。由于境内部分商品期货品种尚未对外开放，目前他们要么借助境外大宗商品期货市场，对进口中国的大宗商品仓单进行套期保值；要么以境内关联企业的名义，通过境内期货经纪公司间接参与境内期货投资交易。

然而，这两种操作方式套保效果均不如预期。究其原因，一是同一个大宗商品在境内外期货市场的交易价格时常出现异动，导致套期保值操作可能遭遇意料之外的亏损风险；二是他们曾通过境内关联企业与境外母公司的业务协同，开展跨地套保交易，这导致境内期货市场时常出现“单边持仓”，令他们时常需要补交大量资料证明他们是做套期保值（而不是单边投机）。此举令境外母公司颇为反感，因为它导致母公司大宗商品交易信息“泄露”。

“若我们可以通过QFII/RQFII渠道直接开设账户参与境内商品期货投资，相关套保操作效率与信息透明度都将会大幅提升，也不大会存在此前的各种弊端。”他指出。但是，由于境内相关部门对期货交易采取实名制开户穿透式监管模式，可能会触发境外母公司对交易信息泄露的顾虑，导致后者最终拒绝使用QFII/RQFII渠道参与境内商品期货投资。

毕竟，他所在的境外母公司早已习惯使用名义持有人账户与多层托管制度，有效保护自身大宗商品套保交易信息隐私。

记者多方了解到，对此心存顾虑的海外投资机构为数不少。

“我们同样在关注QFII/RQFII机构投资境内商品期货时，是否需遵循实名制开户穿透式监管要求。在这个疑惑没有得到妥善解决方案前，我们宁可暂缓相关投资步伐。”一家美国大型资管机构大宗商品交易主管向记者直言。

责编 李剑华 实习生 李各力

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本报记者 朱宝琛

日前正式发布的《国务院关于全面推进北京市服务业扩大开放综合试点工作方案的批复》，同意在北京市继续开展和全面推进服务业扩大开放综合试点，期限为自批复之日起3年。

《全面推进北京市服务业扩大开放综合试点工作方案》提出，稳步推进人民币资本项目可兑换。积极支持服务业领域符合条件的重点企业上市。积极开展绿色金融改革创新，探索发展绿色金融工具，开展排污权、水权、用能权等交易，支持境外投资者依法合规参与绿色金融活动，支持北京建设全球绿色金融和可持续金融中心。探索有利于服务业开放和产业链价值提升的期货期权等衍生品交易。探索通过开展巨灾保险和发行巨灾债券提升城市治理能力。加大对北京城市副中心建设的资金支持，单独核算北京城市副中心政府债券额度。

强化金融管理中心功能，服务国家金融改革开放和风险防范。服务外汇管理改革创新。支持跨国公司开展外汇资金集中运营管理。支持符合条件的财务公司、证券公司等金融机构获得结售汇业务资格，开展外汇即期及衍生品交易。支持符合条件的财务公司开展买方信贷和延伸产业链金融服务等业务。

持续优化跨境人民币业务。支持境外投资者以人民币进行直接投资，以人民币参与境内企业国有产权转让交易。支持个人薪酬、赡家款等人民币跨境结算。

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扩大金融市场对外开放。支持符合条件的企业在全国中小企业股份转让系统与境外市场挂牌融资。研究支持符合条件的境外自然人投资全国中小企业股份转让系统挂牌公司。支持发展产权交易、机构间私募产品交易等市场，支持境外合格投资者参与市场交易。支持具有一定规模、运营稳健的在京外资法人银行申请参与公开市场交易。

深化金融创新领域国际合作。支持设立金融科技、绿色金融领域交流合作平台，在依法合规的前提下加强金融科技创新，积极发展碳交易和环境权益融资，开发绿色融资工具，支持企业在境外发行绿色债券。支持外资参股地方资产管理公司。

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