“无还本续贷”，又叫延期贷款、展期贷款，是指每次到期只要付清利息即可继续将本金贷下去的一种贷款方式。这一贷款方式在8月4日的《新闻联播》播出后，立即引发强烈反响。对于融资难、融资贵的中小微企业，“无还本续贷”能够带来什么好处？

无还本续贷并非新鲜事物

在8月4日的《新闻联播》当中，有一条介绍山东德州“无还本续贷”的新闻，其中提到，当地一家生产辣酱的企业通过无还本续贷，节省了500多万元费用。山东德州银监分局副局长王国恩表示：“有中小企业局的推荐，目前办理无还本续贷业务后，还没有发现一笔不良贷款，这就实现了双赢。”

通常情况下，企业贷款到期后，必须先还款才能再借款。而当企业资金周转不过来时，往往需要先筹集一笔“过桥”资金来偿还银行贷款，然后再次贷款。而这笔“过桥”资金也正是山东德州辣酱企业500多万元费用的来源。

可是，过桥毕竟是有风险的。一旦遇到银根紧缩，银行不再投放新的短期贷款出来（或者说是客户经理愿意投放，但总行没额度了），那么企业主就还不了民间借贷。由于民间借贷利率很高，只贷7天没问题，如果贷上更久，那么沉重的利息负担可以很快把企业放血放死。

具体案例，可参考《人民的名义》里的蔡成功。

由于中小微企业从银行获得的贷款往往是一年以下的短期贷款，因此在企业发展过程中，中小微企业有着很大的续贷需求。

据齐鲁晚报今年6月的报道，德州市中小企业局局长赵小广指出，“德州企业过桥资金年利率低在30%左右,高则40%以上。通过无还本续贷，一笔贷款到期后,不用还上原先的贷款本金,可以续贷结清已有贷款。”这样一来便可大大缓解中小企业过桥成本高的问题。

实际上，无还本续贷并非新鲜事物，过去几年，银监会出台了有关无还本续贷的多项政策。2014年7月，银监会印发了《关于完善和创新小微企业贷款服务提高小微企业金融服务水平的通知》（银监发〔2014〕36号），明确提出对流动资金周转贷款到期后仍有融资需求，又临时存在资金困难的小微企业，经其主动申请，银行业金融机构可以提前按新发放贷款的要求开展贷款调查和评审。银行业金融机构同意续贷的，应当在原流动资金周转贷款到期前与小微企业签订新的借款合同，需要担保的签订新的担保合同，落实借款条件，通过新发放贷款结清已有贷款等形式，允许小微企业继续使用贷款资金。

为进一步督导银行认真落实续贷政策，扩大续贷业务范围，2015年6月，银监会印发了《关于进一步落实小微企业金融服务监管政策的通知》，允许银行业金融机构根据自身风险管控水平和信贷管理制度，自主决定对到期贷款办理续贷业务的范围。同时，灵活设置贷款期限，创新贷款产品，丰富还款结息方式，提高信贷资金使用效率。

各地银行业也在积极执行无还本续贷的政策。例如，江苏银监局印发了《关于做好2017年小微企业金融服务工作的通知》，要求银行业金融机构积极落实无还本续贷政策，制定内部配套制度文件，在守住风险底线的基础上，合理提高无还本续贷业务在小微企业贷款中的比重，并可根据自身风险管控水平和信贷管理制度，自主决定办理续贷业务的范围。

2018年5月17日，河北银监局出台了《关于支持银行业金融机构开展小微企业续贷业务的指导意见》（以下简称指导意见），明确了开展小微企业续贷业务的具体条件、风险防控和监管措施，鼓励创新小微企业流动资金贷款服务模式。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，无还本续贷不是新鲜事，可以探索，需要进一步进行规范，如明确续贷企业的条件、要求，但不宜大规模地推广，不宜运动式地复制，地方政府、监管部门也不宜介入过多。否则，就有可能重蹈当年“互保”“联保”的覆辙。

“无还本续贷”有审核条件

无还本续贷和贷款展期以及借新还旧有何区别，为什么山东德州银监分局副局长称，办理无还本续贷业务后，没有发现一笔不良贷款？这些是山东德州无还本续贷新闻的争议所在。

法询金融董事总经理刘诚燃在公众号“成于微言”撰文指出，按照贷款通则，贷款展期是指不能按期归还贷款的，借款人应当在贷款到期日之前，向贷款人申请贷款展期。是否展期由贷款人决定。短期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限；中期贷款展期期限累计不得超过原贷款期限的一半；长期贷款展期期限累计不得超过3年。国家另有规定者除外。借款人未申请展期或申请展期未得到批准，其贷款从到期日次日起，转入逾期贷款账户。尽管贷款展期形式上与续贷有点像，但贷款展期只可以有一次，而且贷款展期没有体现出来用新的现金流去替代旧的现金流这一过程。所以贷款展期不属于续贷。

续贷业务的本质是借新还旧，但不是所有的借新还旧都是续贷，如果带有减让行为的借新还旧，则属于重组贷款。重组贷款是指银行由于借款人财务状况恶化，或无力还款而对借款合同还款条款作出调整的贷款。

而根据《贷款风险分类指引》的规定，借新还旧，或者需通过其他融资方式偿还的贷款应至少归为关注类。不过，根据36号文的规定，银行业金融机构根据本通知规定对小微企业续贷的，应当根据企业经营状况，严格按照贷款五级风险分类基本原则、分类标准，充分考虑借款人的还款能力、正常营业收入、信用评级以及担保等因素，合理确定续贷贷款的风险分类；符合正常类标准的，应当划为正常类。

对于无还本续贷是否会影响银行不良率指标，安信证券银行团队指出，“无还本续贷”是有准入把关、有审核条件的，“无还本续贷”在银行严守风控、不滥用政策的前提下，是可以和小微企业达成双赢的。这和掩盖不良贷款有本质上的区别。银行若审慎开展此项业务，可以减少企业费用，避免因短期流动性风险影响企业经营，甚或造成银行坏账。也正因为该业务模式对客户准入及风控的要求较高，应用的范围可能偏窄。

根据银监会36号文的要求，依法合规经营；生产经营正常，具有持续经营能力和良好的财务状况；信用状况良好，还款能力与还款意愿强，没有挪用贷款资金、欠贷欠息等不良行为；原流动资金周转贷款为正常类，且符合新发放流动资金周转贷款条件和标准；银行业金融机构要求的其他条件。只有符合上述条件的小微企业，经银行业金融机构审核合格后可以办理续贷。

河北银监局的指导意见在36号文的基础上还提出，小微企业申请续贷，贷款投向、用途符合国家产业政策、环保政策和信贷政策，符合国家和河北省有关去产能、治污染的政策要求；申请续贷的期限、金额均应不超过原贷款合同约定。

董希淼向每日经济新闻(微信号：nbdnews）记者表示，无还本续贷没有次数的限制，如果没有严格审查，无还本续贷对企业来说推迟了债务危机发生的时间，对银行来说隐藏了不良，“从地方政府和监管部门来说，都不应该强行推无还本续贷，判断要交给银行，银行要加强审核，对符合信贷准入条件的企业才给予续贷，否则该收回的还是要收回。”

每日经济新闻

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永久组合

我们有没有一种更省心的方法，即：安全(在任何经济中盈利)、稳定、简单，《哈利·布朗的永久投资组合》这本书里提出了一种叫“永久组合”的资产配置方法：

• 25%配置股市，包括成长型股票、房地产和资源股，以期在繁荣时期获得巨大收益。
• 25%配置于长期国债，它会在繁荣时期和通货紧缩时期表现良好。
• 25%配置于现金和短期债券，以对抗银根紧缩或衰退时期。
• 25%配置于贵金属（如黄金），以在通货膨胀时期提供保护。

永久投资组合的目标：长期实现稳定的投资回报和风险控制。

永久投资组合的特点：投资比例固定，需定期(每月或每年)进行再平衡，以保持资产配置比例的稳定性。

股市配置

常见的几个标准普尔500指数基金

• ❑先锋标准普尔500指数共同基金（Vanguard S&P 500 Index Mutual Fund）（基金代码：VFINX）。
• ❑道富SPDR标准普尔500 ETF基金（State Street S&P 500 SPDR Exchange Traded Fund）（基金代码：SPY）
• ❑安硕标准普尔500 ETF基金（iShares S&P 500 Exchange Traded Fund）（基金代码：IVV）。

常见的几个股票市场整体指数（TSM）

• ●先锋股票市场整体共同基金（Vanguard Total Stock Market Mutual Fund）（基金代码：VTSMX）。
• ●先锋股票市场整体ETF基金（Vanguard Total Stock Exchange Traded Fund）（基金代码：VTI）。
• ●安硕罗素3000指数ETF基金（iShares Russell 3000 Index Exchange Traded Fund）（基金代码：IWV）。

当然标普500可根据个人爱好换成沪深300，中证500，中概股指数等。

长期国债配置

美国、中国长期国债为主，可抵御股票投资风险，例：2008秋股票市场下跌37%，债券上涨30%。2011美国股市上涨1%，债券上涨33%。

现金和短期债券配置

此配置以活期存款和1～6个月的短期货币基金、国债为主。

• ●安硕短期国债交易所交易基金（iShares Short Treasury ETF）（基金代码：SHV）。
• ●富达国债货币市场基金（Fidelity Treasury Money Market）（基金代码：FDLXX）。
• ●SPDR短期国债交易所交易基金（SPDR Treasury Bill ETF）（基金代码：BIL）。

贵金属配置

黄金为主，买入实体黄金或与其相关的基金。

全天候组合

桥水基金最著名的投资策略

• 55%政府债券：15%十年期美国债券、40%三十年期美国债券
• 30%股票：18%美国大盘股、3%美国小盘股、6%其他发达国家股票、3%新兴市场国家股票
• 7.5黄金
• 7.5大宗商品

全天候投资策略的目标：抗通胀抗风险。

全天候投资策略的特点：针对经济变化和通胀变化设计。

斯文森组合

此策略由耶鲁大学投资管理人员大卫·斯文森提出的一种投资组合理念。

全天候投资策略的目标：保证长期高回报，侧重股权股票。

全天候投资策略的特点：通过多元化投资(6种)来实现投资组合的稳健增长和风险控制。

• 50%股票：20%美国大盘股、20%其他发达国家股票、10%新兴市场国家股票。
• 30%债券：15%三十年期美国债券、15%通胀保护债券。
• 20%房地产信托基金(REITs)

上述不同资产之间的收益存在负相关性，即在某些情况下，一个资产的收益率下降时，其他资产的收益率往往会上升，从而实现了风险的分散和收益的提高。关于再平衡，1个月、3个月、1年再平衡一次收益率差异不大，1年调整1次即可。

这些组合通常需要考虑投资者的风险承受能力、投资目标和时间范围等因素。例如，年轻人的风险承受能力相对较高，可以配置一些风险较高的资产类别(股票基金等)，以追求更高的长期收益；而年龄较大的投资者可能更倾向于配置一些收益稳定、风险较低的资产类别(债券等)，以保证现金流和风险控制。投资的永久组合可根据自身需求不断调整和优化，以适应不同市场环境和自身投资目标的变化。

附录：几种投资组合相关指标

最近的一项调查显示，许多计划为新的一年设定目标的美国人打算制定更为谨慎的财务目标。

周三发布的这项调查发现，50%的消费者表示他们打算为来年制定计划，在计划这样做的人中，53%的人表示他们的重点将放在财务上，同比增长6%。

对于那些设定财务目标的人来说，总的来说，储蓄更多的钱是最常被引用的57%。调查发现，紧随其后的是48%的人表示他们希望更加努力地跟踪自己的支出，43%的人希望总体上控制自己的支出。其他受欢迎的财务目标包括：减少非必需品支出：42%，偿还贷款：40%。

调查发现，通货膨胀促使超过一半的受访者设定了以货币为中心的目标。经济陷入衰退的可能性也促使消费者优先考虑财务问题，48%的人表示担忧。

尽管11月消费者价格指数（Consumer Price Index）衡量的通胀有所下降，但通胀仍徘徊在令人痛苦的高位。11月，该指数较上月上涨0.1%，同比上涨7.1%。

美国人还担心美联储加息可能引发经济衰退。2022年，央行连续四次加息75个基点，最近一次加息50个基点。

尽管如此，调查发现84%的消费者表示“很有可能”或“非常有可能”实现他们的新年财务目标。虽然与前一年相比，与金钱相关的决议有所增加，但2023年与身体健康相关的目标仍然最受欢迎。

在打算下决心的消费者中，近四分之三（73%）表示他们打算下决心“专注于健身、减肥和健康饮食”。然而，这个百分比标志着一年比一年下降了3个百分点。

西甲除了巴塞罗那之外，另1支西甲传统劲旅马德里竞技现在也是陷入财困，根据西班牙当地媒体报道的消息，马德里竞技现在已要求5位主力球员减薪，包括前锋格林兹曼，但这位31岁法国国脚拒绝减薪，马德里竞技方面可能会让他坐冷板凳，避免触及租借合同中的买断条款，等明年夏天还可以退还给巴塞罗那。

据报马德里竞技要求门将奥布拉克、2位中场科雷亚、勒马尔，以及2位前锋若奥·菲利克斯、格林兹曼能接受减薪，帮助俱乐部度过时艰。其中勒马尔已接受减薪40%，至于奥布拉克不仅同意大幅减薪，并接受延迟发薪的日期。

上述要求减薪的5人之中，格林兹曼的情况最复杂，他去年夏天从巴塞罗那租借回马德里竞技，税后年薪已由1,600万欧元减少至1,200万欧元，马德里竞技现在再要求格林兹曼减薪至840万欧元年薪。不过，这位法国国脚拒绝答应减薪，并指马德里竞技已经为他完成注册，就必须履行之前签订的合同。

根据马德里竞技的租借格林兹曼的合同条款，如果格林兹曼2个赛季租借期上场比赛超过50%马德里竞技的正式比赛，包括本赛季每次上场比赛都超过30分钟，马德里竞技就必须在明年夏天用4,000万欧元买断格林兹曼。

马德里竞技为避免格林兹曼成为俱乐部的长期经济负担，可能大幅度减少他的上场比赛时间，熬完本赛季就可以退货甩掉这个大包袱。

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