在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

界面新闻记者 | 蓝丽琦

界面新闻编辑 |

4月17日晚，泛家居圈中的地板企业德尔未来（002631.SZ）发布2022年报。

财报显示，德尔未来2022年实现总营收19.73亿元，同比下滑2.98%；归母净亏损6457.17亿元，同比下滑271.35%。截止2022年末，德尔未来总资产扩大10.21%至44.01亿元。

这是德尔未来自2011年上市以来，第二次出现亏损，首次亏损出现在疫情第一年2020，彼时亏损了接近2600万元。回溯公司过往的业绩表现，从2019年开始，公司盈利再也没有过亿，净利最高点为2016年的1.9亿元。

这家成立接近20年的苏州地板企业，早期从木质地板起家，主品牌“Der”在业内享有一定的知名度。

2016年，德尔未来全资收购百得胜（全称“苏州百得胜智能家居有限公司”），对外宣布不再局限于地板细分领域，正式进军定制家居行业。百得胜的招牌是水漆工艺的定制柜业务，主打把自研的无醛水漆运用到板材上，在业内属于把水漆融合进来的定制家居企业。

从德尔未来2022年财报的主营分析来看，定制家居板块也不负所望，成为能与地板业务持平的收入来源。按照产品收入划分，地板贡献收入超过50%，定制家居类超过40%。

探究此次亏损的原因，公司在财报中多次表示市场环境遇冷，消费端需求急剧下滑，导致终端销售量下降。

从实物销售来看，木地板、密度板、定制衣柜的销售量均出现不同程度的下滑，分别下滑8%、30%、12%。这也导致，密度板和定制衣柜的库存量出现激增，分别增加250%、117%。

也就是说，相比去年，密度板的库存增加了2倍有余，定制衣柜的库存则多了1倍。

除了销售变差的原因以外，子品牌不给力也许是亏损的第二重要原因。

前文提到被德尔未来收购的全资子品牌——百得胜，对应的子公司去年营收8.59亿元，净亏损912.47万元。百得胜上任不到三年的总经理杨冬也在今年1月离职。

而德尔未来的另一子品牌——巢代CHOISM，主营业务为全品类全空间拎包入住。去年，巢代对应的企业（巢代控股有限公司）营收1256.22万元，净亏损2082.23万元。

德尔未来持有巢代80%的股权。按比例来算，巢代影响母公司的亏损达到1665万元，与百得胜影响母公司的亏损金额合计约2578万元，占总亏损比例4成。

值得注意的是，在目前已上市的家居企业中，涵盖拎包入住的企业属于少数。

拎包入住强调的是全案设计、装修施工、家具配置、软装搭配一整套流程的业务，由于工序繁琐复杂，对批量化生产要求高，不会太多地强调“定制化”。目前从事拎包入住也是装饰企业居多，主要和地产商合作开展精装房业务。

由此看来，德尔未来的业务谈不上广，但却足够“杂”。从地板起家，进入到定制行业，又另外开发了拎包入住的业务。

不过，母公司和子公司都出现了亏损，作为公司目前主要的收入来源之一，百得胜今年对招商布局也紧张起来。

3月底，百得胜参展广州定制家居展，正式向外推出投入成本低的微店店态。百得胜招商人员表示，店面最低要求20平，启动资金最低8万。和很多品牌一样，百得胜今年的招商目标也在300到400家。

德尔未来在财报中表示，目前百得胜拥有1400余家门店，加上主品牌“德尔Der”、高端品牌“Der·1863”、“巢代”共有超过3000家门店。百得胜门店占比也接近4个品牌中的一半。

对于未来的规划，德尔未来则强调稳字当头，对于定制家居板块也提到了“轻资产运行，低成本扩张”的新渠道布局，这与百得胜新推出的微店业态也吻合。

在资金方面，从2020年开始，德尔未来每年都会收到政府补助，均在2000万以上，三年合计收到超过7000万元。也许能在一定程度上缓解公司的亏损压力。

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