澎湃新闻记者 陈良贤 王煜

2021年3月22日，是新浪股票在美国纳斯达克公开交易的最后一天。之后将退市并改名为“新浪集团控股有限公司”，成为一家私人企业。

遥想21年前，新浪先于搜狐、网易等门户网站，成为中国互联网公司赴美上市的第一股。而新浪摸索出的VIE架构（简单说就是实现了中国企业境外融资，规避了外资产业准入的限制），也给后面出海上市的中国公司提供了参考。

新浪为何要退市？

曹国伟在3月23日的公司内部信中表示，新浪私有化有两个原因：一个为了理顺新浪“不甚合理的资本架构”；另一个就是让新浪有“更多元的发展”。

这两个理由的背后都与新浪的子公司微博有关。

虽然新浪与微博同为纳斯达克的上市公司，但新浪作为后者的母公司，主要营收都是微博贡献的。

新浪旗下的主要产品有三个：门户网站新浪网、移动门户新浪移动和社交媒体微博。而门户业务的衰落已是不可逆转的事实，随着移动互联网的到来，各大门户网站的市场份额都在不断萎缩。

不过，新浪退市的原因可能不一定只是这两条。

市值不及微博四分之一

北京大学光华管理学院的李行健等人在考察了2010年到2016年期间中概股公司私有化退市的动机后发现，“低估程度是企业决定私有化的重要驱动因素”。市值被低估，是很多中国赴美上市的公司选择私有化的主要原因。

新浪目前的市值的确不高。

纵观20年的上市历史，新浪股价的历史高点出现在2011年4月，总市值到了89.63亿美元。而助推新浪股价高升的，是当年3月份微博的注册用户数达到了1个亿。

如今，退市时的新浪市值为25.96亿美元，而2014年上市的微博市值已达到了118.80亿美元。根据微博2019年年报，截至当年年底，新浪持有微博44.9%的股权。若以此计算，新浪持有的微博市值达到了53.34亿美元，是自身市值的2倍。

老虎证券的分析师在接受21世纪经济报道采访时也表示，“中概股进行私有化，可能的原因有很多，而市值被低估，是很多上市公司认为的最主要原因，对新浪来说也如此，其私有化回归以后，估值肯定会比现在好。”

核心业务也出现疲态

而新浪谋求“更多元的发展”的背景，则是核心业务微博出现了疲态。

用户数量是任何一家互联网公司的基本盘，而微博从2020年的第二季度开始，活跃用户数就不再快速增长。

虽然微博在2020年第一季度的活跃用户数增长迅猛，但微博没能接住这期间的流量红利，越来越多的用户转向了内容更加丰富的短视频平台。

根据第三方平台QuestMobile的统计，2020年3月抖音月活用户数达到5.18亿，同比增长14.7%；快手月活跃用户数达到4.43亿，同比增长35.4%；B站月活跃用户数达到1.22亿，同比增长32.0%（同比是指与去年同期相比）。

如今，抖音宣布，截至2020年12月，其月活跃用户数突破6亿。微博的中文互联网社交媒体的头把交椅已岌岌可危。

曹国伟在内部信的最后也提醒自己的员工们，“在这个充满活力的时代，不做‘前浪’，只做‘后浪’”。

责任编辑：吕妍

校对：丁晓

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢晓 北京报道

一则大股东补充质押股票的公告，让格力电器（000651.SZ）的股价再获关注。

11月22日晚间，格力电器宣布收到大股东珠海明骏通知，获悉其在前一个交易日将其持有公司的约9023.6万股股票补充质押给农行珠海分行。补充质押的原因在于格力电器今年下半年持续走低的股价。11月23日，格力电器35.9元的收盘价，相较65.25元这个52周股价最高点，已经缩水约45%。

公告已显示，此次质押不涉及平仓，但无论是对于珠海明骏，还是格力电器的近89万股东，如何让格力电器的股价一改颓势掉头向上，是关键大事。

大股东补充质押

此次补充质押后，珠海明骏手中的全部格力电器股份都被质押。

据《华夏时报》记者了解，珠海明骏补充质押的超9000万股股票，占其持有格力股票的一成，占格力总股本的1.53%。以格力电器上述35.9元股价粗略计算，这部分股份价值约为32.3亿元。

而截至11月19日，珠海明骏及其一致行动人格力电器董事长董明珠质押的股份占其所持公司股份数量的97.11%，占公司总股本的15.55%。其中，董明珠持有的0.75%格力电器股份中，有38.58%已经被质押。

据记者了解，珠海明骏补充质押给农业银行的贷款，是它在今年4月末与农业银行、交通银行、平安银行签订的208亿元贷款(“后指新贷款”)。这笔新贷款用于偿还珠海明骏在2019年12月与招商银行、中国银行等七家银行签订的208.3亿元贷款。2019年12月，也恰好是珠海明骏宣布以46.17元的价格，受让格力电器9.02亿股份的时刻。这笔转让价款合计为416.62亿元。

不过不同的是，在2019年12月珠海明骏用它持有的全部格力电器股份，贷到了208亿元。而在今年4月末，它只用了手中的八成格力电器股份，就做到了同样的事情。

不同的关键在于股价。有业内人士对《华夏时报》记者表示，质押是资本市场上常见的融资方式，股价升高，就可以用较少股票质押做贷款。同样股权评估值下降，也需要做相应的补充质押。

而记者观察格力电器同期股价也发现，除了今年1月出现了股价年内最高点外，格力电器今年前5个月股价都在50元上方，进入6月下旬才跌破50元大关。

不会平仓之后

格力电器股价随后在9月跌破了40元大关，近期一直在36元左右徘徊。11月23日，格力电器35.9元的股价微增0.5%，总市值2123.3亿元，市盈率（TTM)为8.8倍。同一时间，美的集团这一数字为16.92倍，海尔智家则为20.95倍。

如果格力股价持续目前的下行走势，是否会让珠海明骏有爆仓危机？

公告显示，珠海明骏本次质押相关的所有贷款，均不存在与市值涨跌挂钩的平仓机制，不存在平仓风险。

但需要提及的是，虽然不与市值涨跌挂钩，这笔新贷款还是有60%的质押“红线”在。新贷款协议规定：如果上市公司股价发生重大变化导致现有质押给贷款人的上市公司股票对应贷款余额的质押率超过60%，珠海明骏需要在发生该等情形后向贷款人提供补充担保，使得补充质押后的质押率不超过60%。珠海明骏此次的补充质押也源于此。

《华夏时报》记者查询新贷款协议也还发现，若质押率超过60%且无法提供补充担保，则珠海明骏应提前偿还新贷款的全部本金及应付利息。

以46.17元的收让价格计算，截至11月23日，珠海明骏进入格力已经浮亏约22%。不过需要提及的是，珠海明骏并不能与高瓴划等号。

据《华夏时报》记者了解，珠海明骏的执行合伙人是珠海贤盈，而珠海贤盈的执行事务合伙人是珠海毓秀。而珠海毓秀的3人董事会中，高瓴仅有权委派一位董事。而另两位董事的提名方来自董明珠等格力高管投资的格臻投资，以及懋源董事长曹俊生控制的明珠熠辉。

不过，对于包括上述各方在内的所有格力电器股东来说，如何能让手中的格力电器股票更值钱是他们共同关心的问题。近期格力电器也相继释放利好消息，除了宣布要控股供应链上的盾安环境外，格力电器还宣布将以往的单休制度改为双休，并限制加班。11月23日，格力电器相关人士还对《华夏时报》记者表示，双休不会影响格力的产量，工作效率及自动化生产都能保证格力的生产效率。

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