今年以来，A股市场出现一定波动，市场结构性行情突出，部分高估值板块出现较大调整。在此背景下，市场有观点认为，由于私募证券基金产品触及预警线、止损线，私募机构对相关基金进行了主动减仓或被动平仓操作，加速了市场下跌。事实是否如此？记者据此进行了采访。

记者采访的一些市场专业人士对此表示，设置预警线、止损线的多为相对早期的私募基金，在私募证券产品中占比较低，且产品规模较小，即便触及预警线、止损线，也不必然导致强制平仓，不会因此出现大面积的减仓，并引发市场下跌的情况。

同时，记者还从接近监管部门人士处了解到，监管部门已关注到有关情况，并开展相关监测、评估，认为目前整体情况可控。下一步，监管部门将对上述情况保持持续关注，加强沟通协调，防范因触发预警线、止损线的相关投资操作可能引发的市场波动。

新设产品已逐步取消或调低预警线

涉及产品数量不多、规模有限

今年A股市场出现一定波动，部分私募产品曝出跌破预警线，百亿私募机构旗下产品也未能幸免，该现象也受到市场的持续关注。

针对上述现象，一位私募机构负责人表示，私募基金的预警线、平仓线往往是销售机构出于对投资者权益的保护、强化管理人勤勉尽责责任而采取的一项风控措施，早期的私募基金往往有类似设置。近年来，一些历史业绩较好的私募机构新设产品已逐步取消设置预警线、止损线，或与投资者协商调低了预警线、止损线。

深圳一家私募机构高管也表示，近年来越来越多的多头私募产品取消了止损线和预警线，一般而言，基金在短期回撤较大时一般是加仓良机，应该给基金经理更大的操作空间。另外，私募投资的“事前风控”比“事后风控”要更为重要，选择好的股票和投资组合，才是资产配置成功的关键。

另外，一位券商相关部门负责人也告诉记者，私募证券基金设置预警线、止损线并不是普遍现象，其托管的近万只私募证券基金产品中，仅有三、四成左右的产品设置了预警线、止损线。在4月26日近期市场低点，触发预警线、止损线的产品规模占其托管的私募证券产品规模不足2％，规模也较小。

触及预警线不必然强制平仓

并非股市大跌原因

针对部分观点认为，私募产品触及预警线、止损线引发主动减仓或被动平仓，加速市场下跌的观点，多位专业人士认为，私募基金预警线并不必然导致强制平仓，不会因此出现大面积减仓，并引发市场下跌的情况。

上述券商部门负责人指出，私募基金的预警线、止损线一般为合同约定的风控措施，与融资融券业务和保证金交易触发相关指标需对其融资标的及担保品进行强制平仓不同，不具有刚性约束，不会必然导致强制平仓。对触发预警线、止损线的产品，公司通常会发函提示私募机构履行合同约定，如私募机构和投资者协商一致希望调整预警平仓机制的，可通过签署补充协议方式，对相关条款进行调整。

“在4月26日近期市场低点，公司托管的触发预警线、止损线的私募产品中，实施减仓行为涉及的产品规模不大，实际发生的减仓规模更小。因此，不会出现因触发预警线、止损线导致大面积减仓，从而引发市场下跌的情况。”该券商部门负责人称。

上述深圳私募机构高管也表示，权益市场的波动是常态化现象，部分出现回撤的顶流基金还出现了资金的净申购的状态，随着我国投资人越来越成熟，越来越关注长期业绩，投资者对短期波动的容忍度在不断提高，持有人的平均持有时长也在拉长。因此，通过主动与投资者积极沟通，坚定投资者信心，引导持有人长期投资，越来越成为被广泛接受的投资理念和共识。

这位私募机构高管坦言，“每一轮市场调整后，都会带来资管产品净值的较大回撤，由于越来越多私募倾向于不再设置预警线、止损线，这也将成为行业未来发展的趋势。触及预警线不一定就要清盘，真正被动清盘产品从数量和规模看，也在整体私募基金中微乎其微，更不会导致基金产品的连锁反应。针对上述现象，投资者无须悲观，出现这种现象，往往反而是中长期的逆向投资的机遇期。”

另外，记者还从接近监管部门人士处了解到，监管部门已关注有关情况，并开展相关监测、评估，认为目前整体情况可控。下一步，监管部门将对主要由金融机构销售并设置预警线、止损线的私募基金情况保持持续关注，加强沟通协调，防范因触发预警线、止损线的相关投资操作可能引发的市场波动。

本文源自中国基金报

受3月股票振荡行情影响，今年以来业绩一直不理想的私募基金依旧未改惨淡的情况。

百亿私募开始积极协商调降产品预警线与止损线。有媒体报道称，目前国内已有多家百亿私募正在与托管机构协商，调降部分产品的预警线与止损线。以某百亿私募为例，该机构在某渠道所发行相关产品的预警线、止损线分别为0.85元和0.80元，而此次的“初步协商目标”则是希望能把止损线“降低至尽量靠近0.6元”。

这是由于在经历市场调整后，不少基金已经触及原始预警线与止损线，加大了操作难度，并且原始预警线与止损线适度调低，也会在某种程度上减轻基金产品被动减仓带来的影响。不过最终能否实现，也取决于投资人对该私募的信任度如何。

事实上，百亿私募今年以来的收益情况确实不容乐观。朝阳永续提供的数据显示，纳入该机构统计的71家百亿级股票策略私募机构今年第一季度平均亏损10.83％。

来自私募排排网的一组数据显示，截至4月13日，今年以来有业绩记录的98家百亿私募平均收益为-9.60％，其中仅10家百亿私募实现正收益，占比为9.8％。

不过，另一家私募三方平台的统计数据显示，在3月底时，净值低于0.85元的私募基金高达2138只。而截至4月8日，共有1292只私募基金净值低于0.85元。对比来看，4月以来有846只私募产品净值回升至0.85元以上，超过800只私募基金暂时解除了“警报”。

4月，A股市场行情依然在经历调整。重阳投资认为，市场下跌是多种因素叠加的结果。首先，奥密克戎疫情在全国持续蔓延，无论防控策略是否发生变化，疫情对供应链、就业及收入的负面冲击都可能超过2020年。其次，地缘政治风险导致大宗商品价格维持高位，压缩中游企业利润。中国是制造业大国，上游价格处于极端高位对企业利润的冲击较大。最后，房地产风险仍在释放过程中。尽管去年以来多地陆续出台了各种房地产放松政策，但在疫情冲击下效果不明显，房地产市场仍处在恶性循环的过程中。A股市场房地产板块的博弈性上涨不代表行业基本面发生了实质性好转。

千象资产认为，对后市影响较大的有四个因素：一是政府稳增长的决心，二是全球通胀的大背景，三是俄乌冲突带来的不确定性，四是中国疫情的现状。市场还未完全消化所有信息，需要时间把观点体现在资产价格中。尤其是近期疫情逐渐在中国各地扩散，各地政府的抗疫政策对当地今年的经济发展有影响。企业陆续发布的一季报以及今年后续的半年报、三季报将揭晓上述因素的真正影响，届时市场要重新仔细评估资产价格的支撑点位。

也有私募表示，对未来中国经济充满信心，但短期需要控制仓位。

正圆投资认为，目前因新冠疫情散点暴发导致国内经济承压，从宏观环境层面传导到市场投资者的微观心理层面，因此非理性的焦虑与恐慌为本次波动的主要因素。在近期市场深度回调的情形下，风险释放更为充分。未来伴随上海疫情拐点的到来，权益市场的投资机会会有好转。

值得注意的是，在今年以来私募整体遭遇阶段性业绩低潮的同时，CTA策略逆流而上。朝阳永续数据显示，该机构监测的逾两千只CTA策略私募产品今年一季度平均收益为4.52％，其中有约六成的CTA策略产品取得了盈利。

另一家私募三方平台的数据也显示，今年3月，唯一获得正收益的私募策略与1—2月一样，仍是管理期货策略。3月，私募管理期货策略指数上涨1.98％，而股票策略下跌5.23％。仅3月，管理期货策略就领先了股票策略7个百分点。

一季度CTA基金表现惊艳，有CTA管理人表示，从短期来看，二季度以至下半年，CTA基金仍然有机会。

德贝基金表示，一季度CTA的表现是超预期的，接下来大半年的时间还是有机会的。整个大宗商品市场基本上每一年都有几波行情，围绕着企业生产周期的进行，另外是随着政策的变化，大宗商品会有一些博弈性的资金的参与。今年CTA一季度的表现超过多数CTA管理人以及投资者的预期，接下来这大半年的时间能不能把握住机会主要在于管理人是否有能力捕捉到，策略稳定、策略成熟度比较高的管理人依然能抓到微观以及中观的交易机会。

本文源自期货日报

每经记者：杨建 每经编辑：何剑岭

图片来源： 摄图网_500730020

今年以来，市场波动剧烈，尤其是3月以来市场波动加大，使得部分头部私募旗下私募产品遭遇了较大幅度的回撤，个别的回撤幅度甚至达到20%左右。在此压力之下，部分私募基金开始协商下调止损线。

有头部私募协商下调警戒线、止损线

《每日经济新闻》记者了解到，近期不少百亿私募做出了降低仓位规避风险的操作。尤其是在3月上半月的调整中，一些百亿私募旗下在高位建仓的次新基金产品，因净值碰触或跌穿预警线/止损线出现过强制性减仓的现象。某百亿私募人士告诉记者，据他在圈内了解，确实存在这种情况，有头部私募机构近期正与其渠道方协商，降低相关产品的净值预警线和止损线，即打算把警戒线、止损线从“87调整到76”（预警线0.8元/份、止损线0.7元/份分别调整到0.7元/份、0.6元/份），同时尽可能地把止损线下移。

私募在发行产品时会设置预警线和清盘线。预警线是当基金净值低至某一预定水平时，私募机构需要减仓，提高账户中的现金比例，这是为避免管理人受自身情绪影响而出现不理智操作，从而降低触发止损线的可能。而止损线则是触及该价位之后，该基金必须按规定停止运作，进入清算。一般基金合同规定，一旦产品净值跌到0.85元或0.8元以下，私募管理人就要采取一定的止损操作。因此，0.8元的净值是大多数私募基金产品的预警线，0.7元则是大多数私募基金产品的止损或清盘线。

该私募人士还告诉记者，部分百亿私募之前在高位发行的产品已经出现不同程度的回撤，一些产品甚至离预警线很近了。私募在之前的产品发行中，预警线大多都在0.85元至0.8元之间，而0.7元则是大多数私募的止损线。近期市场波动较大，对于没有形成安全垫的产品而言，在振幅较大的市场中容易触及预警线，所以部分私募想这样做的目的是为了降低产品因触及止损后被动强制减仓的可能性。

而另外一家百亿私募人士告诉记者，产品一旦达到了预警线，可以腾挪的空间就小了，预警线以下的产品，经不起市场的波动。最近他们确实压力很大，又不想放弃反弹的机会。如果降低预警线，需要和渠道先商量好，让渠道说服客户，所以最大的难点在于客户信任度。

另外国内某百亿量化私募人士也告诉记者，面对这种窘况的，主观策略私募有一些，量化私募也有一些，一般都是私募管理人提出的，渠道一般不会主动去改管理人的合同。某百亿私募人士告诉记者，业内确实有这种现象，据他了解到的情况是，有私募旗下三年期的产品提出调整预警线。

北京某老牌百亿私募人士表示，这波下跌中，净值回撤比较多的主要是在去年高位发行的一些次新产品，经过这波下跌后比较危险。管理人肯定想降低预警线和止损线，不然产品有清盘危险。另外该人士还表示，老产品一般在经历过上涨以后已经有了安全垫，不像新产品那样怕跌，另外也得具体看新产品的仓位，满仓的更危险一些。不过一般私募发产品之前都会跟渠道协商尽可能降低预警线和止损线，这样才能发挥真实的投资操作。

百亿私募旗下合计369只产品净值在0.8元及以下

据私募排排网数据显示，截止4月8日的最新净值显示，汉和资本旗下包括汉和资本128期、汉和资本88期、汉和资本108期、汉和资本107期、汉和资本72期等5只产品的最新净值低于0.8元。

而其他私募徘徊在预警线附近的产品更多。据私募排排网统计数据显示，有展示净值的产品中，目前净值在0.8元及以下净值的百亿私募旗下产品一共有369只。不过相比3月底净值低于0.85元的私募基金高达2138只来说，截至4月8日，还有1292只私募基金净值低于0.85元。也就是说，4月以来有846只产品净值回升至0.85元以上，暂时解除警报。

然而，私募产品的预警线、止损线实际上也是一把双刃剑。私募量化巨头明汯投资曾公开表示：“与海外以对冲产品为主流所不同，国内主流量化产品是量化多头，策略特质之一就是满仓，这条主流产品线也是市场做多的中坚力量。明汯投资一直都明确反对量化多头产品设置预警线和止损线。”

对此也有私募人士表示，实际上2022年以来，市场呈现出持续调整态势，导致不少私募触及了预警线、止损线，尤其是触及警戒线之后，私募在操作上面临很多限制，不得不降低仓位操作，净值做上去的难度会显著加大。

私募排排网基金经理胡泊告诉记者，大部分证券私募产品都设有刚性的预警线和止损线，这些产品的预警/止损线确实会对私募的投资策略产生一定的影响，不利于一些长周期策略的稳定表现。但是从另一方面来说，预警线和止损线也确实能在某些极端的情况下，像安全带一样挽回投资者的一些极端的损失。当整体市场遇到较大回撤的时候，私募产品可能很容易触及产品的预警和止损线，所以在这个时候往往面临被动减仓，导致有的长期投资策略无法继续执行，反而也有可能在反弹中丢失筹码。

不过胡泊也指出，在某些极端的行情下，预警线和止损线也确实能够避免投资者进一步的损失，在关键时刻保存投资者的本金。所以胡泊认为，管理人在设计产品的时候，要根据自身的策略本身来调整具体的预警和止损措施以及减仓的措施，而且必须跟自己的投资策略进行匹配，当然也要对投资策略本身做出一定的修订来适应整个产品的特点。这也是整个资管行业必须面对和解决的问题。

每日经济新闻

受多重因素影响，A股市场3月以来波幅加大。不少头部证券私募机构旗下的新产品、次新产品均在今年以来遭遇两位数甚至20%左右的回撤。

中国证券报·中证金牛座记者4月12日从多个消息渠道独家获悉，目前国内已有多家百亿私募正在与托管机构协商，调降部分产品的预警线与止损线。

业内人士表示，如果私募产品的净值预警线、止损线能够不设置或“偏低设置”，将会显著减少私募产品因预警、止损之后“被动强制减仓”对A股的影响，更加有利于A股场内资金的稳定。

多家百亿私募谋求协商调降

某百亿私募负责人12日下午向记者透露，该机构近期正在与其某主渠道商讨，降低相关产品的净值预警线和止损线。目前，该机构在该渠道所发行相关产品的净值预警线、止损线水平，分别为0.85元和0.80元。公司此次的“初步协商目标”是希望能把止损线“降低至尽量靠近0.6元”。该私募人士同时透露：“目前在第三方机构销售的产品持有人相对风险承受能力更强一些。券商渠道客户的风险偏好相对谨慎，而银行渠道客户的风险偏好相对最低。”

对此，12日某大型托管券商的消息人士向中国证券报·中证金牛座记者进一步证实：“近期已经有不止一家百亿私募在与该券商协商调降产品的预警线与止损线的问题，其中包括一家总部位于北京的百亿私募。”

朝阳永续本周公布的国内私募机构业绩监测月报数据显示，该机构监测的3377家股票策略私募机构，今年一季度平均亏损11.01%，同期取得正收益的股票私募比例低于两成。此外，分规模来看，在0-5亿元、5-10亿元、百亿级等6大组别中，以长期持股见长的百亿级私募机构组别，第一季度平均亏损11.41%，位列倒数第一。在此之中，淡水泉投资、源乐晟资产等老牌百亿私募，以及冲积资产、汐泰投资等新锐百亿私募，在第一季度均出现20%左右的较大幅度亏损。

据记者了解，在今年以来的市场调整中，尤其是3月上半月的一轮走弱中，国内百亿级私募有“不小比例”的次新基金产品，因净值碰触或跌穿预警线与止损线出现过强制性减仓。

利好A股资金面

万丰友方投资总监陈益和称，预警线、止损线作为一把“双刃剑”，一方面明确了投资的安全边际，有助于管理人在投资之初综合考虑，在风险约束范围内寻找合适匹配的投资机会和配置方案，提前合理安排仓位和风控预案等。另一方面，一旦市场出现极端行情，导致产品净值触及止损线时，基金经理要被迫清盘，从而加剧市场波动，同时也不利于价值投资原则执行的一贯性。

不久前，头部量化私募明汯投资也曾公开发声：“与海外以对冲产品为主流所不同，国内主流量化产品是量化多头，策略特质之一就是满仓，这条主流产品线也是市场做多的中坚力量。”作为一家大型量化私募，明汯投资“一直都明确反对量化多头产品设置预警线和止损线”。

有私募业内人士指出，经过年初以来的本轮市场持续调整之后，触及到了原定产品预警线、止损线的私募产品，在操作上往往会面临很多限制，比如不得不降低仓位操作，净值做上去的难度会显著加大。另一方面，如果私募产品的净值预警线、止损线能够不设置或“偏低设置”，会更加有利于A股市场场内资金的稳定，尽量减少基金产品因预警、止损所引发被动强制减仓，对A股运行和资金面的影响。

最大难点在于客户信任度

国内某第三方机构负责人12日表示，今年以来的行业业绩表现，会有相当比例的私募客户“可能比较难以接受”。“尤其是在部分私募客户在私募投资上已经受伤的情况下，信心本来就低，而且目前行情也没有全面好转，这也会影响客户的接受度。”

该人士同时强调：“私募产品跌到止损线和清盘线，就已经是某种程度的风控失败，或者至少证明事前风控是没有做到位的，而且已经在一定程度上经伤害到了客户的信任。”

在当前的市场与行业环境下，他建议私募管理人可以用自有资金跟投的方式，进一步与客户进行产品预警线与止损线方面进行协商。“客户对于管理人的信任度，可能将成为调降产品预警线与止损线能否成功的关键所在。”

上一篇：股票行情(股票000621)

下一篇：基金一对多专户(基金在哪个app买好)