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对于目前的行情，华致酒行董事长吴向东10月27日对南方周末记者表示，“疫情影响，短期承压，长期继续看好。”

“我们更需要一份客观和冷静的判断，越长期的产业逻辑和发展方向，随着时间的推进，会过滤短期的噪音，更接近于事情的真相，这也是我们值得长期判断和相信的依据。”侯昊说，只有最接近于长期真相的事实判断和决策才能获得价值成长的空间。

茅台为何“跌跌”不休？

行情跌跌不休的同时，各大酒企陆续发布了三季度报表。10月26日、27日，共有21家酒企密集发布财报，从业绩表现来看，头部酒企营收、净利润均实现增长。

从上市白酒企业前三季度业绩来看，多家企业营收、净利均保持双位数增长。

而这也表明，茅台的产量很难有大的上升空间。

“终端成交价暴跌，经销商手中的飞天茅台难再以高价出售。在这样的背景下，当大部分资金流全部压在飞天茅台上时，面对价格暴跌，经销商不得不低价抛售飞天茅台，以抓住现金流。此前，河南北京部分经销商90年代飞天等老飞天茅台酒，每个年份库存均有上千瓶，全部流放到市场中。这也是导致目前终端价格进一步下降的原因之一。”北京一位茅台经销商表示。

2022年度，贵州茅台每股年度分红25.91元，总计分红325.49亿元，分红率51.9%，这已经是连续多年保持分红率51.9%（难道茅台是按股票代码设置分红率的吗？），按目前股价1800元左右股息率约1.4%。单从股息回报来说很不理想。

其实茅台的经营指标没什么好点评的呢？22年营收1241亿，同比增长16.87%；净利润627亿，同比增长19.55%，ROE 30.26%。非要点评的话就两个词：放心、靠谱！

2022年公司营收增速16.87%，营业成本增速12.36%。成本增速低于营收增速。其中管理费增速降低较明显。

茅台就营收增速15.37%，毛利率增长0.16%；系列酒营收增速26.55%，毛利率增长3.53%。系列酒本年度增长喜人。其中茅台1935上市近一年就取得52亿的营收，占整个系列酒近三分之一，表现不俗。公司计划2023年将茅台1935做成百亿大单品，加之系列产能提升，系列酒的未来表现值得期待。

2022年飞天茅台的提价预期再度落款，作为股东难免失望，但是从财报里看公司通过调整销售结构实现变相提价，直销占比大幅提升17.24%，占比接近40%。

i茅台第一年就取得营收118.83亿元的成绩，并且是在没有上线500ml飞天茅台的前提下取得的，可以说是非常惊艳。

1. 实施一次特别分红，意外之喜，但愿能常态化提高分红比例；

2. 营收、净利润、ROE表现一贯稳定；

3. 本年度两个亮点：一个是系列酒增长迅速（茅台1935表现不俗），一个是直销比例大幅提升（特别是i茅台的横空出世）

景顺长城明星基金经理刘彦春，是2022年四季度最爱白酒的明星基金经理之一。

贵州茅台尚未回应两位投资者的问题。

每日经济新闻综合自公开资料

截至11月2日收盘，茅台股价报收1471.96元，微涨0.18%，市值为1.85万亿元。

与2021年2月的最高点2586.91元/股相比，茅台股价已经跌去超过四成，近乎“腰斩”，市值更是缩水约1.5万亿。

从2001年上市，茅台股价从31.39元一路狂飙到2021年最高点的2586.91元，市值最高甚至突破3万亿元。二十多年时间，茅台营收翻了接近70倍，净利润翻了近160倍。

茅台发布的前三季度财报显示，期内营收897.86亿，同比增长16.52%；归母净利润444亿，同比增长19.14%，毛利率略微提升至91.87%（上年同期是91.19%）。

第三季度，茅台营收为295.43亿元，同比增长15.61%；净利润为146亿元，同比增长15.81%。

茅台全年营收计划是1258.84亿元，对比前三季度数据来看，茅台四季度需要完成360.98亿元营收，对应季度增速为11.37%，想要完成全年营收计划，已经没有悬念。

不过，茅台业绩增速已经放缓，第三季度15.61%的营收增速，远低于第一、第二季度的23.58%和17.29%，为今年最低增速。不少机构对茅台今年的平均净利润增长率预测是19%，想要达到这种水平，仍有一定挑战。

国家统计局发布的数据显示，10月社零同比增长4.9%，虽然与9月份的2.5%相比有所回升，但仍低于8月5.4%的增长速度。

而前9个月餐饮收入同比下降4.6%，9月同比增速为-1.7%，烟酒类9月销售额仅为465亿元，同比大幅下滑8.8%。

对于消费者来说，烟酒并非消费必需品，当消费者感受到寒意时，最先减少支出的就是烟酒类商品消费。而餐饮是受到疫情影响最大的行业之一，与之关联的酒类消费自然难以幸免。

不过，不少券商仍然对白酒市场看好。东莞证券认为，短期看，白酒板块受市场情绪扰动更大，从业绩来看，大部分白酒公司第三季度业绩实现稳健增长，基本面彰显韧性。如果后续疫情出现边际改善拐点，预计白酒消费场景将陆续恢复，需求有望复苏回暖。

而“i茅台”的业绩也表现不俗。财报显示，茅台自营电商平台“i茅台”前三季度收入84.62亿元，通过加大商超直营、新零售、“i茅台”三大直销渠道投放力度，直销收入高达318.82亿元，2020年占比还不到14%，今年前三季度营收占比已高达36.58%，同比去年同期大增117%。

不过，“i茅台”季度收入环比下滑明显，第二季度营收入约为44.16亿元，第三季度收入为40.45亿元。

茅台前三季报财报显示，批发渠道收入为550.59亿元，同比下降约8%，而直销渠道收入为318.82亿元，同比增长117%。

需要指出的是，茅台电商公司是茅台集团下属的合资公司，主营业务是通过官方线上销售茅台集团旗下酒类产品。经营模式有B2B、B2C及O2O等。除茅台商城和茅台微商城外，还运营了包括天猫、京东、苏宁、国美、唯品会等14家第三方平台的官方旗舰店。茅台商城、微商城是茅台电商业务重要B2C销售平台，第三方平台官方旗舰店构成茅台电商B2C板块。

据悉，洋河销量从2018年的21.4万吨下降至2021年的18.4万吨，泸州老窖从2018年的15.4万吨下滑至2021年7.78万万吨。

而茅台的“烦恼”并非是销量，而是产能跟不上。2021年，茅台酒、系列酒的基酒设计产能分别为4.27万吨、3.17万吨，实际产能分别为5.65万吨、2.82万吨，茅台酒的产能利用率达132%，系列酒的产能利用率为89%，几乎满产。

Wind数据显示，今年前三季度，20家白酒上市企业实现总营收2684.52亿元，总净利润为1000.52亿元。

其中，茅台前三季度营业收入897.86亿元，同比增长16.52%，净利润444亿元，同比增长19.14%，营收和净利润位居行业第一。

五粮液前三季度营业收入557.8亿元，同比增长12.19%，净利润199.89亿元，同比增长15.36%。

不过就茅台而言，业绩增长多以涨价来推动。数据显示，茅台2021年的销量同比增速仅为3.7%。同花顺数据显示，茅台的吨价从2017年的96.85元，提升至2021年的159.83%，涨幅为65%。

截至2022年上半年，贵州茅台“茅台酒+其他系列酒”的营收占比达到99.91%，其他业务占比仅为0.09%。

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