1

20世纪初的时候，美国经济蒸蒸日上，正在崛起为一个未来的超级大国，各种资产的价格都在膨胀，炒房的、炒股的、投机倒把的，干什么都有，而且干什么都能挣到大钱。

当时的股票市场，被金融寡头、地下庄家所操纵，波动巨大，混乱无序。

这时，有两个人通过这次机遇走上了人生巅峰，利弗莫尔和江恩。

1901年，美股迎来牛市，利弗莫尔找人借了5000美元，很快就赚到了5万美元，并且随后的几年，他的资产越滚越大，到31岁的时候，总资产已高达500万美元。

利弗莫尔虽然是个投机者，但他从不追求快进快出的短线交易，认为操作越频繁、失误越多、失败的可能性越大，只有把握住关键的机会，提升准确率，然后通过加杠杆的方式放手一搏，才能赚到大钱。

但是不懂控制回撤，高的风险偏好让他在接下来几年破产了。

而江恩是个技术流，他认为股价不是杂乱无章的，是可以预测的。

他的理论中关键的两条是：

第一，股市是有周期大趋势的，只可顺势而为，不可逆势操作；

第二，要想在股市中长期赚钱，就必须学会止损；

在牛市中，他的方法屡试不爽，并且被投资者捧上神坛，他的投资课程更是受到大家的疯狂追随，作为卖铲人，他也赚取了不菲的金额。

但是后来，随着股市萧条，江恩的技术法则也不在灵验，他的书开始滞销，1955年，江恩逝世，享年78岁，遗产仅余十多万美元，相当于一个普通美国中产阶层的财富。

2

在1929年的大熊市中，一些损失惨重的投资者洗心革面，幡然醒悟。

这时候，命途多舛的格雷厄姆站了出来。

他在深刻的反思中沉淀自我，在幽暗的岁月中写下了《证券分析》《聪明的投资者》等划时代的著作，奠定了自己基本面投资学派的“牛顿”地位。

晚年的格雷厄姆，在哥伦比亚大学开坛讲课，桃李遍天下，他学生中最知名的，毫无疑问是沃伦.巴菲特(Warren Buffett)。

他的核心思想主要有两点：

第一，注重安全边际。

第二，注重财务分析。

1950年，巴菲特刚好20岁，他意识到了技术面投机派的弊端，走上了价值投资者的科学道路，拜入格雷厄姆的门下。

初出茅庐之时，他遵循导师的理念，购买的都是具有安全效应的便宜股票，在10年的积累下轻松踏入百万富翁的门槛。

但是到1962年的时候，很多股票经过多年上涨，他发现股票已经不便宜，最终他选择押注在了一家濒临倒闭的纺织公司上：伯克希尔·哈撒韦。

随着二战结束，全球化贸易时代到来，美国纺织业在东亚廉价劳动力大军的冲击下节节败退，伯克希尔·哈撒韦的股价也就一路下跌，最终迎来了破产。

没有看清时代的大趋势，导致了巴菲特这次惨淡的收购经历，最终元气大伤。

3

与巴菲特相反，当时另一个人完全把握住了时代的步伐，他就是费雪。

二战以后，美国国运日隆，第三次科技革命爆发，那个时代的主旋律是成长股投资。

但优秀的成长股总是很贵的，它的投资逻辑和巴菲特遵循的“安全边际理论”“只买低价股原则”格格不入。

年轻的巴菲特，错过了一个时代。

而费雪持有最成功的两只股票，分别是德州仪器和摩托罗拉，分别给他带来了30倍和20倍的投资回报。

费雪有两条核心原则：

第一，买股票就是买公司，出色的公司在任何市场都只有5％左右，所以要买就买最优秀的公司。

第二，抱着套牢三年的原则，长期持有。

如果发现当初的判断出现了错误，坦诚面对，立即离开，转战前途更值得看好的公司。

卖出的理由，只跟企业的成长前景有关系，而跟自己的股票涨跌幅没有任何关系。

4

时间进入20世纪70年代，美国遭遇苏联在太空与军事上的挑战，经济上又被日本和德国的崛起风头所盖过，国内通货膨胀高企，美元贬值，危机重重，而股市更是长达十年的低迷。

邓普顿和戴维斯两位投资大师开始锋芒毕露。

1968年，邓普顿放弃了美国国籍、移居加勒比海上的小岛巴哈马，远离了美国，他更加宏观、中立地审视全球经济。

因此他发现了德国、日本等经济体在战后复兴过程中的绝佳投资机会，也抓住了美国汽车业被日本冲击的危机，在1978年福特濒临破产时大量买入；

最终，他所管理基金的年均收益率高达18.3%，远高于同期的美股指数。

邓普顿有一句名言：“行情总在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”

至于戴维斯，他专注于买保险股，那时候的保险行业，和历史悠久的银行股不同，正处于青春勃发的成长期。

他依靠五六十年代的牛市行情完成了原始积累；

待六十年代中美股泡沫泛滥的时候，他又果断的转战日本，买入日本股市中新兴的保险股，再一次复制了美股的成功业绩。

“在低市盈率时（熊市）买入潜力股票，随着市盈率的抬升和利润的增长，股票的价格会倍数增长，相反股价也会倍数下跌。”

这便是著名的戴维斯双击和双杀（复利投资法则）。

5

1978年，IBM推出了PC电脑产品，并引入了英特尔芯片和微软的BASIC软件，从此拉开了全球计算机产业的2.0纪元。

借着这股科技创新的力量，美国重拾复兴势头，在与苏联的争霸较量中形势逆转，成长股投资再次成为了时代的主旋律。

性格截然相反的巴菲特和芒格走到了一起，成为他们终生事业的转折点。

巴菲特问：

“我一生恪守安全边际法则，但看着安全的低估值股票里，竟也有如此大坑的价值陷阱，请问先生如何能破之？”

芒格回复道：

“我这里有三条锦囊：

第一，与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些好企业。

第二，如果一家公司的成长性足够好，即便股价高一点，也是值得买入的。

第三，投资股票，不仅是买的这家公司的行业机会、产品与商业模式，更重要的是这家公司的管理层是否是一群有抱负、善管理的人，如果是的话，即使价格再高出2-3倍，也是便宜的价格。”

巴菲特闻之，醍醐灌顶。

二人联手之后，巴菲特的投资方法论就升级了。

他不再纠缠于低价烟蒂股，而是选择优质的、具有稳定成长性的好公司、以合理的价格去投资。

后来的事情，大家读耳熟能详了，我们重点说说回报率最高的5只股票——

穆迪，1368%；

可口可乐，1312%；

美国运通，1069%；

比亚迪，745%；

高盛，343%。

这些股票的持有时间都足够漫长，动辄十年以上。

其中最长情，持有时间30年的两只股票，是美国运通和可口可乐。

6

通过回顾美国投资界的历史，我们不难发现，一个牛市能成就一个神话，但是牛市的破灭，也可能让神话成为黄粱一梦，因此想成为有钱人单靠牛市还不够。

投资获得十几倍甚至百倍收益的背后，他们的逻辑都是投资中长期具有优秀成长性的公司，陪伴公司一起成长。

那中国会不会有这种机会？

答案是肯定的。

目前，恰好中国就处于一个遍地黄金的时间段。

A股上证指数在过去的30年中，经历过5轮大的周期波动，每一轮的底部都在逐步的抬升。

给投资者带来丰厚回报的个股也绝不是少数，在消费品中，酒类的贵州茅台已经实现10年10倍，奶制品伊利股份算上现金分红，十年前的价格甚至能达到负数。

其实周围的投资机会就在我们身边，可是无数投资者却浑然不知。

结合中国目前投资者的现状和美国大师们的理念，君临总结了一些投资A股的规律：

1.投资赛道、前景双好的个股。

2.挑选中长期有安全边际和优秀成长性的股票。

3.不断学习新出现的事物和概念，每次大的机遇必然产生于新事物中。

4.了解透一个好股票，才能长期持有他并且赚取不菲的收益。

5.政策在股市中具有指导意义。

“你做好赚钱准备了吗？有现成个人资金7000万，秒出账户，配资3~10倍杠杆，有需求可联系”。相信近期有不少投资者都收到了类似的短信和推销电话，随着A股回暖，场外配资重现江湖。

A股连日持续上涨，各路资金涌入市场，场外配资江湖又开始风起云涌。有的平台推出了配资10倍杠杆的新模式，APP线上均可操作，资金三方监管；有的配资公司为了吸引投资者参与配资，推出了邀请好友配资赚佣金活动，即投资者的好友申请了配资之后，推荐人可以获得50%的管理费；还有的配资公司违规做起了“配资+个股推荐”业务，即将注册的会员拉入到一个群里，在提供资金的同时还提供个股买卖信息。无论是朋友圈QQ群，还是电话短信，类似的配资平台的广告明显增多，不断撩拨着投资者敏感的神经。

一般来讲，配资公司为了“拉客”避而不谈高杠杆风险，实际上投资者的交易风险被放大了好多倍，一旦市场出现下跌易触及平仓线，有可能会瞬间爆仓，投资者往往会亏得血本无归，轻者对A股的平稳运行造成干扰，重者可能会引发局部金融风险，2015年的股市异常波动就是例子。

与券商的融资业务比较，开通券商的融资融券业务需要大于50万的个人资产，杠杆为1倍，而民间配资则没有硬性资金指标要求，杠杆1~10倍甚至更高，对于投资者的风险承受度也没有预判，只要开通股票账户，在配资门槛低到100元起步时，几乎任何人都能参与配资，存在的风险极大，加之账户需要由投资者和配资公司共同掌握，账户的安全性也得不到保障。由于配资机构并非从事证券经纪业务的合法机构，没有内控、风控和外部监督，有些平台还可能涉嫌诈骗，因而游离在法律监管的灰色地带，属于非法领域。一旦发生纠纷，无论投资者还是监管部门往往都无法联系到公司，投资者的权益无法得到保障。

从保护投资者利益的角度出发，有必要切实加强对场外配资的监管。一方面要从宣传角度切断场外配资的传播渠道。全面清理所有“配资炒股”的违法宣传广告信息，并采取必要措施禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。另一方面全面排查场外配资机构，严厉打击高杠杆配资活动。2015年证监会曾两次发布“清理整顿违法从事证券业务活动”的相关规则，封锁了场外配资的入市路径，当前的场外配资多通过个人投资者账户入场，清理难度较大，需要多部门协同合作。对于资本市场监管，除了要强化交易的全过程监管外，各证券公司、中介机构也应履行职责，做好投资者适当性管理，严格经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。

高杠杆的场外配资与个人投资者风险承受力明显不匹配，投资者需注意风险，量力而行。

本文源自证券时报

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