自2007年开始接触炒股，过程中起起伏伏，一路摔打过来，和所有草根交易者一样，有痛苦也有喜悦。不过最欣慰的是，自己没有放弃，坚持到2013正式开始全职交易，踏上了以交易为生的道路。

我从懵懂无知到建立自己的交易系统，从兴奋刺激到现在的平淡如水。结合近十年的全职交易，来说说以交易为生的体验吧！

1、责任

与为他人打工不同，以炒股为生要有极强的责任心和自觉性。因为无论是勤奋或懒惰、无论是粗心还是谨慎，结果都只有自己来承担。以交易为生的每一天都是在为自己的人生去努力，没有了领导的催促、没有了同事的配合、没有了人事部门的考核、更没有了每个月固定的工资收入。每一天都是在为自己活着，感觉特别真实。学会了严格的自律，学会了承担所有的责任。不再寻找借口，任何问题都需要自己去直面解决，接受一切结果，享受过程中的酸甜苦辣。

2、孤独

不像在专业机构中以交易为生的人那样，作为草根职业交易者，家就是每天生活的全部。一台电脑、一杯茶，听着音乐，这就是每天的工作状态。一年365天，除了双休日和每年的1月1日可以休息之外，剩下的日子极其规律，足以让自己觉得单调无聊。当形成了机械式系统之后，剔除了情绪影响的交易更加显得乏味。保证金外汇交易的圈子在国内本就小众，而交易者往往普遍孤僻内向，所以孤独就成了以交易为生带来的最大产物。而能在孤独中让自己快乐，是每一个以交易为生的人必备的能力。失去了原先工作环境中的社交圈，现在的朋友更多是微信圈里一辈子见不到面的会友。难得参加一次线下的聚会，兴致勃勃去了，最后发现见了面，除了交易也没有更多的共同语言了。

3、压力

无论炒股能力如何，无论盈利水平高低，以炒股为生意味着任何时候身上都担负着生存的压力。不单是自己，如果有家庭，那么压力会更加沉重。能够从众多交易者中存活下来，实现稳定盈利的交易者凤毛麟角。而以交易为生的人，也并不是个个都活的像外人眼中那样的潇洒自如。哪怕我现在已经有了成熟的量化交易系统，每天晚上依然会不自觉的醒来，用手机看看盘面情况，虽然心里明明知道没有意义，但压力已经渗入到了血液之中，已经成为了生命的一部分。适当的压力可以激发交易者的工作热情和动力，而很多人也倒在了压力之下。

4、自由

我把这一点写在了最后，相信每一个以炒股为生的人，最大的追求就是“自由”！不必朝九晚五的工作、不必看别人的脸色、不用陪着笑脸参加无意义的酒局。时间上的自由，工作形式上自由让多少人羡慕不已，如果还能有丰厚收益带来的财务自由，那不得不说以炒股为生是每个人追求的完美状态。但是要知道任何一种“自由”不可能来自于不劳而获或者妄图坐等天上掉下馅饼。没有之前的严格自律、没有之前的压力重重、没有之前的辛勤努力，是得不到这些自由的。现在的我虽然可以过着说走就走，诗和远方的日子。但是我知道这些只是交易之余的调剂品，而以交易为生的选择将继续以纪律、压力、单调、责任和独孤陪伴我走完以后的大部分人生之路。

所以对我来讲，炒股让我获得了一种精神上的自由，不屈尊，过自己想过的生活，交自己想交往的人，骂自己想骂的人，笑自己想笑的人。

当然，虽然十多年前，我就将炒股作为了我的职业生涯，但在作为职业的前五六年中，生活真的艰难，吃了上顿担心没下顿，所以我很反对很多人将炒股作为你的职业生涯，这条路比较艰难，真的不适合你，在你的交易水平还无法达到盈利能力的时候，注定你没有稳定的收入来源，你还要养家糊口、孩子还要上学、老人还需要养老，一切都必须有收入，而你不仅没有收入，还很可能不断地亏钱，很不利于家庭的和谐、孩子的成长，所以你喜欢交易，你可以把交易当做一个业余爱好，类似于打麻将、打牌，不指望靠它挣钱，反而无压力，当成一个兴趣，业余时间学习、钻研，做趋势或中长线的话，根本无需盯盘，并不影响工作，一方面你旱涝保收，有工作带来工资的稳定收入，相当于保底的收益，支撑着家庭开支；另一方面，不断钻研带来了交易水平、盈利能力的提升，遇到大行情能够实现财富的跨越式积累，相当于上无封顶的浮动收益，解决单靠工资无法实现财务自由的问题。

或许以后，你已经具备稳定的盈利能力，而且连续两三年的盈利已经显示，你具备了这种能力，你或许可以辞职，将交易作为你的职业生涯，但也仅仅是或许，因为还需要别人来客观评估你的盈利到底是运气好、遇到大行情，还是你的盈利水平真的具备职业选手了，因为在牛市的时候，一些人翻了四五倍，就觉得自己是股神，可以辞职在家全职做交易，结果牛市结束、熊市来临，不仅盈利没了，还不断地亏本金，工作也丢了，此时才发现，原来自己只是瞎忙碰上死老鼠、踩上狗屎遇到大行情而已，交易水平还是不具备盈利的能力。

另外，在交易不具备盈利能力之前，炒股确实很苦，也不适合你当成职业，那种在来来回回行情中的煎熬，那种隔夜反向跳空的痛苦，那种亏掉生活费之后的无助，那种看对行情赚不到钱的自责，那种刚平仓行情就启动的遗憾，那种看到别人赚钱自己赚不到的郁闷，那种固然坚守却依然惨淡的凄凉、、、、所以重要的事情，很严肃地要说三遍，在你交易没有盈利能力之前，反对，反对，反对你辞职，将炒股作为你的职业生涯。

看到这里的朋友，如果你未来三年不打算离开股市，立志把炒股当第二职业，一定要看完以下内容，都是炒股养家的干货，建议收藏！

1、均线默认设置一般都会有5日和20日均线，这两条均线一旦发生金叉，也就是5日线上穿20日线，往往预示着该票将迎来一轮主升浪，该金叉我们称之为520金叉；

2、在520金叉形成的第二天，我们需要观察K线形态是否值得我们介入，如果当天K线直接收阴，并跌破520两根均线，则不符合条件，可以不进；

3、反之，第二天收阳线，同时收盘价高于520均线形成日的收盘价，这是符合条件的信号，这种情况一般可以直接入场，同时将520均线设置为止损位置，不破则放心持有；

4、520金叉只能判断后市有涨，具体上涨强度无法判断，因此操作上，它更适应做超短线，后面无论涨多少，咱们3日内离场能保证成功率；

5、如果结合上环境，情绪，板块，是否热点等去判断，胜算可以再度提高，炒股，不管你用什么方法，一定要选择在市场环境好的行情下操作，这点大家要牢记；

炒股16年，深知在股市里有所不为，比有所为更重要！只要不做这6件事，那你在股市里吃肉就会像吃饭一样简单！

1、投资分散

特别是分仓还不分板块，把一个板块或者一条逻辑链上的票都买上，那样既没有集中优势兵力抓龙头，又要承担非系统性风险，完全做不到对冲风险的目标！一般来说10万资金以下，持股都不要超过3只，100万乃至1000万以下，都尽量不要超过10只，否则盯盘的精力不够。

2、热衷抄底

尤其是处于历史新低的位置，认为其安全性较高，风险小，就算亏损了也不会亏损很多。然而懂行的人都知道，跌不言底，新低之下还有新低！只要下降趋势还未结束，底部形态还未完全形成，就极易出现继续新低的情况！

3、做生不做熟

我有个做环保的朋友，从来不买环保股，因为他认为自己非常了解行业，所以觉得很多公司只是一般，反而喜欢买些即兴发现的票，或者直接听别人随便说说就直接干进去。其实这样就已经错过了非常多的大牛，这属于认知偏差！

4、不敢追涨

绝大多数散户都有恐高症，认为股价已经涨上去了，再去追涨被套住了怎么办？其实股价的涨跌与目前的价格并没有必然的联系，关键其实在于有没有资金去推动，如果没有资金去关注，哪怕这支股价的价格只有几块钱，也不会涨，而一旦有资金对其进行炒作，那么只会越涨越高！

5、不愿意等待

只要有钱就想买点股票，认为资金只有进入股市才能赚钱，哪怕资金随着市场调整而出现上下浮动也无关紧要，只要不踏空心里就踏实，可是，不懂得等待的人，往往会错过更好的机会！历代盛世，无一不是靠休养生息，天天打仗的那是暴君！

6、不会持盈

好不容易抓到上升趋势的票，可能才刚出成本区，小级别也都还只是上升趋势盘整小小的调整一下，就已经迫不及待地止盈出局，结果错过了后续的主升浪！多么可惜？很多人愿意被套1年，却不愿意持盈1个月，这就是大亏小赚的最直接原因！

其实除了以上6条，还有一条是最大的忌讳，那就是借钱或者上杠杆。人性本就不可称量，如果再加码杠杆，那就属于是自取灭亡了！

炒股怎样判断一只票是否形成突破？可以从量价时空四个方面入手：

1、量：兵马未动，粮草先行，趋势形成的初期，放量是必不可少的环节，特别是长期横盘后的首次放量，需要我们重点关注，不过这时并不是最佳入场点位，一般在试盘回调，主力洗盘结束后，第二次放量拉升，才是我们真正的机会；

2.价：一般看收盘价，过程不管如何跌宕起伏，收盘能稳住，那才说明主力来真的！这是分辨真假突破的关键，总结就是，收盘能收在压力位上方，真突破的概率就大大提高了；

3.时：在突破发生前，股价最好已经经历过长时间的缩量横盘，时间要超过3个月，筹码集中度需小于10%，这样的票主力吸筹才充分，后面拉升才具备更强的爆发力；

4.空：要把关键压力位找出来，这里的压力位有可能是前期放量调整的起跌位置，也可能是W底，头肩底的颈线位置，又或是股价的整数关口，只要明确压力位，后面股价一旦突破，涨幅空间也能轻松衡量出来；

以上4个维度，是判断横盘突破的基础，为了让大家加深理解，我决定将我亲笔写的，珍藏多年的9条炒股笔记，分享出来给大家，其中每一条总结，都凝聚了本人无数日夜复盘所形成的精华，希望大家能有所领悟，觉得有帮助，可以点赞+关注，祝大家账户长虹；

“试盘”是A股市场庄家常用的个股炒作手段，如果对试盘一无所知，那应该说你炒股还没有入门，必须加倍努力学习

“试盘是庄家拉升股价之前，为了更好地掌握主动权，尽可能有效地降低运作成本，用小部分资金拉抬和打压股价，制造一个特殊的盘口，从而测试实盘交易状况和其他投资者对该股的反应、对该股的持筹心理。

洗盘简介

庄家为达炒作目的，必须于途中让低价买进，意志不坚的散户抛出股票，以减轻上档压力，同时让持股者的平均价位升高，以利于施行做庄的手段，达到牟取暴利的目 的。洗盘动作可以出现在庄家任何一个区域内，基本目的无非是为了清理市场多余的浮动筹码，抬高市场整体持仓成本。基于上述理由，进一步理解洗盘的主要目的 在于垫高其他投资者的平均持股成本，把跟风客赶下马去，以减少进一步拉升股价的压力。同时，在实际的高抛低吸中，庄家也可兼收一段差价，以弥补其在拉升阶 段将付出的较高成本。

很多投资者在买进某种股票以后，由于信心不足，常致杀低求售、被主力洗盘洗掉，事后懊悔不已，看着股价一直涨上去。

庄家洗盘的特征：

1,研究盘口特征，洗盘的时候主力一般都会在卖盘有大的压盘，而且不时会有比较大的单子砸盘，但是，盘面特点是压盘大而不下跌，砸盘狠而不持续下跌。

2，k线形态上，例如圆形头部，头肩顶形，下倾的旗形(上升旗形)。

3，如果k线形态无法把老油子震出来，还有一种折磨，叫趋势线破位法，因为市场上按照趋势线操作的人太多了，因此，主力会使用巨阴做一个断头铡刀，跌破趋势线。

4，巨量换手

庄家洗盘的技术形态：

1、技术表现：W底、头肩底震荡洗盘

如果说确认了W底突破，一就是要在上扬的时候突破颈线。二是在第二个底部右侧的量需要超过第一个底部左侧的量。头肩底图形中价格一旦是升穿了阻力线就会出现比较大幅度的上升。当价格向上突破了颈线之后，再次回落到颈线支撑位，然后才大升。最后逆转信号是在价格向上穿破颈线之后，把握时机入伙，如果未能跟进那就需要在回试颈线支撑位的时候买入。这两种形态的波动幅度比箱型整理会更大，主力会用比较深的的跌幅将散户“逼入绝境”。

2、技术表现：横盘整理

长期的盘整洗盘方式，这种多见于白马股，但是因为白马股价值被一致看好，采用打压的方式来洗盘那筹码会被散户或者是其他的机构逢低买入。在整理洗盘的情况下，主力通过长期的盘整来制造出该股类似于“鸡肋”的假象，打击还有消磨其他持有者的投资热情和信心毅力。而从成交量上看的话，在平台整理的过程中成交量呈递减的状态。针对这种情况，投资者能做的只有“捂紧”一招。

3、技术表现：委比大买单多

卖盘上挂有大卖单是否就说明了卖盘多呢?未必。如果在关键价位卖盘很大的话，买盘虽然不多但是买入成交速度很快、笔数很多，同时股价也不再下挫，那么多数情况可能是震仓了。委比较大是否就说明了买单强劲呢?也未必。主力出货的时候可能在卖盘上不挂大卖单，但是在下方买单反而大，以此显示委比较大，造成买盘多的假象。

4、技术表现：量堆

当个股在底部的时候出现了“量堆”的时候，一般来说就是有实力的资金介入，尽管短时间内股价会波澜不惊，但有可能就意味着拉升只是时间问题而已，“量堆”表现在成交量在持续的低迷之后突然的出现了连续温和放量形态。一般个股在底部出现了温和放量后股价就会随之上升，缩量的时候股价会适量的调整。“量堆”的调整没有固定时间和模式，少则十几天，多则几个月，投资者可以分批逢低买入，只要买进的理由没有被证明是错误的，那你耐心等待吧

5、技术表现：影线试盘

影线是观察阻力和支撑力度的工具之一，不过也还是经常被大资金操纵。上影线长的个股不一定是面临着巨大的抛压，下影线长的也不一定就是有很大的支撑。试盘是上影线的一种成因。主力在拉新高或者是冲阻力位的时候都可能去试盘，来试探上方抛压的大小。如果上影线长的，但成交量并没有放大，同时股价始终在某个区域内收带上影线的 K线，那么主力试盘可能性就很大了。震仓也是上影线的成因，特别是对刚启动不久的个股，主力可能用上影线将不坚定的持股者吓出局。

洗盘结束特点如下：

1、当日放量

前期缩量表明浮筹在减少，当天放量应该不是浮筹在卖出，极有可能是主力资金流入，要开始拉升了。

2、分时主力资金

当然最直接的还是看主力资金线，如果当日分时主力资金在大量买入，表明放量不是浮筹或散户所为。

3、占比

也就是主动性买入或主动性卖出所占成交量的比量，这里的主动性买入或卖出不仅仅是特大、大单，它包含了所有特大、大、中、小单，这样就能解决主力用中小单做票。

股市9张交易思维导图，学习总纲，建议收藏！

下面为大家分享包括股市导图总纲、k线、均线基础、切线、指标分析、选股方法、板块轮动和股市各类骗局，希望能给大家来个股票知识大梳理，希望股友们可以从中找到适合自己、想要学习的方法，帮助大家建立清晰有效的交易系统。

1、思维导图总纲

2、 K线

3、均线基础

4、 切线

5、指标

6、选股方法

7、板块轮动

8、股市统计

9、股市各色骗局

（注意：导图这里被压缩，如看不清晰的可以找我要高清图片）

做投资不要幻想既天下太平又满地黄金，面对不确定性，这是投资人的宿命。

在A股市场中我们面临的最大的风险在于，对未来的不确定性，既然是未知不确定无法来改变，那就需要搞清楚在股票交易中你持有的认知是什么，就是说在复杂的事件中你具有判断主要矛盾以及相对确定性的能力。

有了认知，就别管市场上会有什么牛鬼神蛇，去坚持自己的模式。有句话是这么说的：“正确的投资就是重复做正确的事情，而非纠缠于某笔交易的精细化操作”，而模式本质不就是重复做正确的事情吗？简单的说模式就是你在市场中源源不断赚米的成功的方法，正确性非常高的方法，是你吃饭的工具。

那么就剩下如何依据认知，建立自己的模式，在A股市场中存在着各种各样的模式，可以为归类下面几种，如追涨、高抛低吸、打板、埋伏等等。我个人擅长的侧重点在于低吸和打板，在以前的文章中已经有论述了，感兴趣的可以去翻看。

在我们的认知中该如何系统地判断事件呢？说到底就是判断事物依托这三个属性：真不真？好不好？值不值？对真假的判断力是关乎饭碗的问题，判断对了也许没赚米，一旦判断错了，可能就要面临大亏。“好”看似模糊实际需要很高的眼力。值不值是最主观和缺乏标准的，或许用数学模型也得不出结论，而有时一句话就可以定论。由真入好是投资进阶，由好入值是获胜关键。

我希望股友们能经常从这三个方面多多思考，看起来这一段话像是“正确的废话”，而大多数人之所以平庸就是因为只看到了“废话”就直接藐视了“正确”。什么不废呢？真正的专业大部头书籍，各种枯燥的数学模型、抽象理论和艰苦的学习过程，又有几个人看呢？可妙就妙在，你看过学过知道深浅后，那些大道理再看就既正确又不废话了。没这个修养打底，人家千锤百炼出来的东西看着也是废话一箩筐。

个人浅见一篇，赠与在股市的追梦人！雁过留声，人过留名，如果对阁下有帮助，请点赞转发，让我知道你来过！

真诚、谦逊，是他给人的第一印象，基金经理杨世进本硕毕业于北京大学医学院，2010年加入证券行业，从事研究工作，先后覆盖医药、石化等行业，锻造了其扎实的研究能力；2020年12月起，他与基金经理谢治宇共同管理兴全合宜混合基金（2020年12月9日—2021年12月27日）。2021年7月，他开始独立管理兴全多维价值基金，截至2023年6月30日，兴全多维价值A过去一年跑赢业绩基准6.31个百分点，在震荡市场中体现出了较好的回撤控制能力。

我们对杨世进先生进行了专访，深入了解他对自我的认知、对投资的理解、对好公司的判断，以及对市场的看法。以下是我们从交流内容中整理出的一些金句，后文还有完整版访谈内容。

“我认为股市首先是人类社会发展在资本市场的映射，对于股市的理解，首先要理解人类社会发展的自身规律。”

“投资不能‘站在岸上游泳’，要尝试才能深入体会。”

“优秀的投资者一般具有两个特质，一是理性思维的能力，二是共情的能力。”

“一家好公司，最重要的特质是企业家精神，第二重要的是核心竞争力，不过核心竞争力是动态的。”

“公司培养人才时间比较长，有充足的时间去拓展自己的能力圈，去尝试不同的投资理念和方法；碰到的各位领导，就犹如身在武林高手圈，可以看到他们是怎么做的，然后不断思考。”

杨世进，现任兴全多维价值混合基金经理

【自我认知】

投资是对世界认知的变现

投资组合体现了对社会变化趋势的判断

提问：你的学历和早期从业背景比较偏医药专业，这对你现在的投资管理有什么影响？

杨世进：我从2011年开始研究医药行业，这个行业有几个特点。首先是成长，这也是很多投资者提及医药行业的第一反应，我的成长风格也是从这个时候奠定的；第二，一些公司带有周期制造的性质，比如早期的维生素、原料药类型的企业；第三，一些公司具有科技股的属性，比如创新药。

这些细分行业，投资研究方法有一定差异，经历了几轮行业周期之后，不同的投资方法都可以接触到。而且，我理解，医药行业和整个社会的发展息息相关，既包括行业层面政策的变化，也包括宏观层面人口、经济等的变化。其实不仅仅是医药行业，类比到其他行业也一样，随着社会不停发展变化，每个时代都有自己的主旋律，投资需要与主旋律相契合。

提问：这是否意味着，你认为做投资首先需要理解社会，其次才是理解市场？

杨世进：我认为股市首先是人类社会发展在资本市场的映射，对于股市的理解，首先要理解人类社会发展的规律。人类社会发展的规律包括大的历史规律、小的产业演进规律、技术演化的规律，还有公司从小到大发展过程中体现出来的规律。股市自身的运行规律，则主要是金融行为学相关的知识。

我的投资框架也是从以上理解衍生而来。首先，对于战略上的框架来看，我认为投资需适应时代社会发展的需要，适应社会发展的规律，投资者的投资组合也体现了其对于当下社会的理解和未来社会变化趋势的判断。其次，从战术上的做法来看，我总体上以均衡配置、分散投资为主，来实现风险和收益的平衡。我略微偏好科技股的投资，可能也和我对于政策环境的判断有关。当然大家比较熟悉的那些理念，比如像巴菲特说的商业模式、护城河、好的管理层、好的价格，总体上我也是非常认可的，以上提到的这几点是我的投资理念中和大家稍微有一些差异的地方。

提问：

你觉得优秀的投资人需要具备什么样的素养？

杨世进：经济运行的规律最后会反映到投资人的预期，但是投资人预期的形成，会受到各种情绪的影响，最后的结果是人们的交易行为形成了股价。优秀的投资者一般具有两个特质，一是理性思维的能力，二是共情能力，能理解别人的情绪，理解市场运行的逻辑。但这两个能力又不能相互干扰，比如一个投资者一直很理性，能赚到一部分钱；或者他对市场很敏锐，掌控市场情绪，或许可以赚到另一部分钱。但是两种特质混杂在一起，很多时候就会出现个人情绪影响了客观判断，容易做出错误的决策。我比较信奉股票长期是称重机的说法，以客观研究公司基本面、获取公司成长收益为主要目标。

从任职基金经理助理、基金经理以来，我越来越认可投资是对世界认知的变现。所以我后来慢慢意识到，一个优秀的投资人，可能是一个对这个社会理解很深刻的人，或者是一个类似于哲学家的人，能很快把繁杂的东西抽象出来去理解社会运行方式。投资人要从底层穿透，判断这个社会处于什么阶段、未来如何走，如果这个判断错误，可能投资就会出大问题，如果你看对了社会大方向，可能你的投资会更轻松。我现在理解的长期投资，从更大的层面上来说，确实也要看对社会的发展方向，再结合对企业家的判断。

我认为像芒格这样的人，有点类似于哲学家，思考比较深入，我希望朝这方面努力。但是我也确实感受到，当基金经理比当研究员更忙，各种各样的信息扑面而来，要努力在纷繁的信息世界找到关键因素、把握住它。洞察力，或者说在哲学上的领悟力，是投资大师重要的能力。

【投资理念】

好公司最重要的特质是

企业家精神和核心竞争力

核心竞争力是动态的

提问：你如何找到有价值的公司？在筛选标的的时候，有比较关注的财务指标吗？

杨世进：我会一直关注那些在正确的方向上持续努力的公司。可能有一些公司今天还没有什么成就，但是在努力向前走，我就会一直关注它们，这些公司慢慢构成了我的股票池，我会保持长期跟踪。如果这些公司后续发展出现越来越多好的苗头或者拐点，我会倾注更多的精力，可能就可以抓住公司从沉默到爆发的阶段，在资本市场上就会有比较好的回报。

在选择股票的时候，我主要关注几个方面。首先，判断这家公司做的事情对社会和客户是否有价值。无论巴菲特，还是段永平，他们都说好的生意第一点是给客户创造价值，客户是否喜欢和认可，比如一个车企推出一款车，要从消费者角度来考虑他们是不是会喜欢这款车。第二，如果是成长股，需要看企业生意的发展空间，主要关注渗透率这个指标。第三，看是否具有壁垒。我们会估算公司的市值空间，再评价这个投资行为未来可能会有多少回报。

其实我觉得“好公司”和“好的投资标的”，两者概念不太一样。一家好公司，最重要的特质是企业家精神，第二重要的是核心竞争力，不过核心竞争力是动态的。以医药行业为例，有的公司天生就是好底子，大概率会有好产品、好品牌，而有些公司起点不是很高，但是在不停构建自己的核心竞争力，后续也可能成长为好公司。

在挑选“好的投资标的”时，一些考察标准和“好公司”是一样的，还有一些会不太一样。我认可付出总会有回报，只要在正确的方向上持续努力，后续大概率会越来越好，这其实也是企业动态构建核心竞争力的过程。我会特别关注公司的付出相关指标，比如研发费用，还有在建工程、人事变化等，这些投入是未来取得回报的基础。这也是我喜欢选成长股的原因，我更偏好投入期还没有回报的公司。A股很多人特别关注利润表，特别是ROE，但这些是比较滞后的指标，企业前期艰苦创业的时候可能ROE并不会很高，经营好了之后ROE才会越来越高。“好的投资标的”最后还要落到投资上，就是风险和收益的平衡。现在看起来一般的公司，不断付出努力，未来也可能会成为好的公司。另外，价格也很重要，买入的价格直接影响未来的收益率空间。

提问：为什么说好公司最重要的特质是企业家精神？你认为好的企业家精神是什么样的？

杨世进：管理层对企业所处行业的洞察是很重要的。如果按S型增长曲线来看，企业发展历程中总会经历衰退的阶段，具备优秀企业家精神的企业家，会不停寻找新的增长点，同时用强大的执行力将各种生产要素组织起来，在应对行业变化的过程中，不停地加深企业的护城河、核心竞争力。具体来说，哪些企业家精神最重要呢？我认为首先是应对变化的能力，因为世界和行业永远处于变化中；其次是专注和勤奋，在一个领域认定了一个好的方向，持续地投入，总会有回报。

【组合思路】

投资不能“站在岸上游泳”

要去尝试才能深入体会

提问：做每一笔投资的时候，你一般会在多长的时间维度上去评估这个投资标的？

杨世进：总体上，对于成长股投资，我偏向去看2~3年的动态分析。我认为2到3年这个时间维度是比较合适的。如果看得太短，你关注的就不是公司的发展，而是市场情绪或者短期利好；更长的话存在较大不确定性。如果一家公司做的是从0到1的事情，但实现时间很漫长，我可能会关注它，但不一定会去买，因为时间太远了看不清楚。对于大部分成长股的投资，我基本都是这样，后续再不停地去检验到底是看对了还是看错了，最后还是回到收益率。

提问：在你的投资中，估值因素的权重有多高？近几年A股市场越来越有效，好公司的估值往往都不太便宜，低估值的标的通常又存在瑕疵。你如何在公司质地和估值之间进行平衡？

杨世进：投资回归到本质，还是回归到预期收益率的问题，所以我很看重估值，但我不会拘泥于一个特定的估值方法。我现在管理的基金名称是兴全多维价值基金，我理解企业价值的评估方法是多种多样的。除了常见的PE、PB之外，其他估值方法我也是能接受的，比如医药或科技股在没有利润的时候或许也可以给予一定的市值，不管用什么样的估值方法，都是综合考察企业情况，算出一个尽量接近实际的预期收益率。如果一家好公司的表观估值例如PE不便宜，但是算出的预期收益率还是可观的，就可以继续买入，估值是中间环节，最终还是看预期收益率。

提问：你做投资更偏左侧还是右侧？会做择时吗？

杨世进：可能很难用左侧还是右侧来概括，应该是赋予权重，逐步调整配置。如果我认为一个标的似乎还可以，但不太确定，可能会先买一点试试，跟公司打交道半年或者一年，就能切实感受这家公司的发展思路、战略，如果认可就持续买。因为现在各种信息太多了，买了之后才会真正去努力理解它。投资不能“站在岸上游泳”，要尝试才能深入体会。买了以后它跌了你会焦虑，就促使你去研究它、跟踪它、理解它。而且，挑公司也不可能挑一个中一个，有这样一个逐步的过程，好的标的就会逐步加大配置。

我比较少做择时。择时是你和市场的博弈，你要做对两次才行，每一次买入都要在合适的时点卖出，每一次卖出都要在合适的时点买回来，这是很难的。

提问：在形成目前的投资理念和方法的过程中，公司和团队给了你什么样的支持？

杨世进：公司培养人才时间比较长，有充足的时间去拓展自己的能力圈，去尝试不同的投资理念和方法；碰到的各位领导，就犹如身在武林高手圈，可以看到他们是怎么做的，然后不断思考。我们与研究员之间的沟通也是非常顺畅的。我的感受是，在一个非常好的环境里，给你一段相当长的时间来让你自由去成长。我觉得兴证全球基金和别的公司区别在于没有什么特别的限制，不会限制风格，很多时候基金经理可以自由自在地去尝试，寻找适合自己的投资理念。

【市场观点】

符合经济发展规律的阶段我们要去接受它

对权益市场保持耐心

提问：今年以来，对于经济复苏，市场发生了由强预期转向弱预期的趋势，接下来经济如何走众说纷纭。你如何看待今年以来以及更长期的宏观经济形势转变？这种转变如何影响权益市场？

杨世进：我认为，有一些经济转型所必须经历的阶段，只要是符合经济发展规律的，即使很困难，我们也要接受它。

从长期来看，目前阶段可能只是经济转型过程中的一个爬坡过坎的阶段。过去很长一段时期我们习惯了经济了快速增长，导致我们经常根据过去的经验线性外推，近几年我们慢慢意识到经济转型正在发生，各个方面开始进行预期的修正。这种修正会带来经济行为的调整，包括企业的投资和老百姓的消费。我认为，我们还是应该对未来充满信心。外循环方面，中国不缺技术进步，部分领域的全球竞争力在快速提升，如果我们持续发挥我们的优势，把尚未充分开发的市场利用好，会对经济形成支撑。内循环方面，人民追求美好生活的动力也依然存在，还有很多需求是没有完全满足的，比如更好的住房、更好的医疗服务等。未来有企业去满足这些需求，就会有人去消费，社会的内循环就会越来越通畅。

对于权益市场，我觉得还是要保持耐心，对未来还是要充满希望。从美国、日本这些市场的经验也可以看到，股票市场的回报并不一定与GDP的增速完全挂钩，发达国家GDP增速并不是很高，但股票市场依然可以有比较好的回报。

提问：AI相关板块是今年以来的市场主线，你也有一定配置，你认为接下来的AI板块将会如何演变？

杨世进：我认为AI相关行业刚刚经历了发展的第一个阶段，就是横空出世了一个新技术，这个技术有非常好的前景，大家一致认可，纷纷加大投入，所以这一阶段是前期培育和竞争期。但后续要看这一技术能不能用于实际的生产和生活场景，产生一些效果。其实人工智能的发展也有高潮和低潮的时候，在这一波之前也有AI的发展，这一波浪潮里GPT重新点燃了人们心中的期望。但后续的实际应用仍然值得跟踪，我比较关注的是比如在教育、自动驾驶这些领域，是否可以通过引入AI技术来实现效率和质量的大幅提升。

提问：接下来你如何看待医药行业？

杨世进：我认为可以对医药逐步乐观一些了。从基本面来看，人口老龄化将带来对医药的需求增长，这一点是比较确定的。其次，医药企业的估值现在也不贵了，持股结构也很稳定。中国医药企业的国际竞争力也在提升，比如在创新药领域，部分中国企业做出来具有全球影响力的产品。

提问：你接下来的配置思路是怎样的？

杨世进：我今年以来的行业配置也没有特别大的变动。我仍然以经济恢复、向高质量发展转型为投资主线，在个股操作上，会考虑公司长期成长空间、壁垒、短期估值及景气度等多方面因素，继续对持仓个股不断优化。总体思路上，仍然以自下而上选股和均衡配置的投资理念为主，以追求长期而稳健的回报为目标。

风险提示：杨世进完整从业经历：2010年7月—2011年6月就职于招商基金管理有限公司，任研究员；2011年7月—2014年5月就职于天治基金管理有限公司，任研究员；2014年5月起至今就职于兴证全球基金管理有限公司，先后担任研究员、基金经理助理；2020年12月9日—2021年12月27日，任兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金经理，2021年7月16日至今，任兴全多维价值混合型证券投资基金基金经理。兴全多维价值混合基金业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。历任基金经理：2019/06/12-2021/07/15，董理；2021/07/16至今，杨世进。截至2023年6月30日，兴全多维价值混合基金A成立以来净值增长率83.37%，同期业绩基准增长-1.68%，成立以来每年度业绩及比较基准：2023/01/01-2023/06/30（-0.29%/-0.31%），2022（-12.39%/-14.29%），2021（31.10%/-5.79%），2020（44.60%/14.02%）2019/06/12-2019/12/31（10.74%/7.11%）。历史数据不代表未来表现和收益承诺，基金收益有波动风险。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎，请审慎选择。

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