2022年年末，信托行业迎来重磅新规，新的信托业务分类通知正式征求意见。

2022年12月30日，银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），以信托目的、信托成立方式、信托财产管理内容作为分类维度，将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类，共计25个品种，并对存量业务整改设置了3年过渡期。银保监会有关部门负责人答记者问时回应了存量融资类信托整改安排等热点问题。

通常，基金类的非标融资，发行人会认购该基金的劣后级或者是普通合伙人份额，再通过该基金融入资金然后放贷给自己。这样，在发行人的资产科目中的可供出售金融资产或者长期股权投资中会出现此类基金的明细，然后在负债类科目中会发现该类基金有向公司融出资金。换句话说，如果你在可供或者长投里面发现公司持有**（有限合伙）之类的资产，那么应当提高警惕，该类基金可能是公司进行基金融资的载体，需要在负债类科目中仔细寻找，是否有对应的基金类融资。

文件同时明确，在资管新规过渡期内，上述文件发布前存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，可豁免相关监管要求，对于发布后新增的，不予豁免。上述文件将于8月3日起施行。

（3）（4）（5）类是目前信托公司“伪投资”业务较为集中的业务模式，其中（4）类和（6）类主要投向了房地产行业。

货币政策工具

据21世纪经济报道记者梳理，截至6月25日，镇江区域内政信信托至少发行了11款，区域内相关城投融资规模达22.45亿。值得注意的是，其中一款产品用于置换到期的短期融资券。

今年上半年镇江区域共有11款政信信托发行（数量和去年下半年相当），当地城投融资规模达22.45亿。（宋文辉 图）

21世纪经济报道记者根据用益信托网和Wind数据整理发现，今年上半年镇江区域共有11款政信信托发行（数量和去年下半年相当），当地城投融资规模达22.45亿。值得注意的是，这仅是公开信息可查的政信产品。如果加上未公开的，数据和规模都将上升。

但在镇江模式中，这类结构略微有所改变，应收账款的对象不再是政府，而是当地建设公司。比如方兴940号镇江丹阳集合资金信托计划第一期，该计划信托资金用于受让丹阳成泰建设发展有限公司所持有的丹阳市安居工程建设投资有限公司的6亿元应收账款债权。

数据显示，镇江城建2018年发行、2019年到期的短融、超短融发行利率在6.5%-6.8%之间，而前述镇江城建信托计划成本大约9%（7%的预期收益率+2%的其他费用），后者利率明显高于前者。

数据显示，2018年末镇江政府债务限额732亿（一般债限额264亿，专项债限额468亿），余额702.17亿（一般债余额241.02亿，专项债余额461.15亿），余额尚在限额之内，不过政府债务率已略微超过警戒线。Wind数据显示，截至2018年末，镇江区域仅发过债的城投公司有息债务总规模就达到3118亿。

6类项目虽然表面是投资类信托，但本质上属于融资类产品。

在业内看来，新的分类方式最突出的特点是全面对接资管新规，明确划分了资产管理信托与资产服务信托的界限。《征求意见稿》明确，资产管理信托是信托公司依据信托法律关系为信托产品投资者提供投资和管理金融服务的自益信托，属于私募资产管理产品，适用资管新规；资产服务信托是指信托公司依据信托法律关系、接受委托人委托并根据委托人需求为其量身定制财富规划和代际传承、托管、破产隔离和风险处置等专业信托服务，不涉及向投资者募集资金的行为，不适用资管新规。

文件显示，标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。

现实来看，确实有，而且已经持续了很多年，起码到现在还没有出现不还钱的情况，但这仅限于真城投在公开市场发行的标准化债券。正如一句话所言：真城投从不违约，违约的都不是真城投。逻辑闭环，无懈可击。但这无法解释利率的差异。

（四）关注融资信托收紧对债券市场的风险传导

“上述认定，一方面将加大非标转标难度，也将加剧理财老账户的处置难度；另一方面加大了理财回表压力，目前回表主要授信条件、资本压力、不良压力等障碍。”华泰证券固定收益首席分析师张继强表示。

影子银行等金融创新的出现，导致M2与宏观经济的相关性下降，数量为主的调控难以适应货币政策需求。经历四万亿刺激后，二〇〇九年末通胀率逐渐上升，货币政策相应转紧。

MLF的期限通常为3-12个月，合格抵押品的范围包括国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、绿色债券和“三农”金融债券、信用评级较高的公司债，以及优质的小微企业贷款和绿色贷款。

前面也提过了，大致比较常见的包括融资租赁、基金/资管类融资、信托融资等，大致做一个分类。

融资类信托是信托公司的主要业务形式，目前并没有被监管暂停，而是压降规模。联合资信认为，地方监管限制以上述“伪投资”形式出现的融资类信托，主要源自如下两大方面。

流动性紧张在于镇江的债务压力不轻。据《中国纪检监察报》报道， 今年1月，江苏省委书记娄勤俭在2018年度江苏省全面从严治党主体责任述职会上表示：“镇江市在重点领域监管方面存在薄弱环节，政府隐性债务风险突出，甚至存在腐败问题。”

货币政策最终目标的实现依靠于中介目标变动，而中介目标的调整需要借助一系列货币政策工具。相比发达国家，我国拥有种类繁多的货币政策工具。

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