6月份，全国多地水泥企业将密集进入错峰停产期。其中，山东、广东、浙江、江苏、河南等水泥大省一天内同时停产：山东省6月1日至20日将通过主动停窑20天实现化解水泥行业产能和减少污染物排放;河南2019年大气污染防治攻坚战实施方案明确，全省水泥行业将在6月份停窑1个月;陕西省则明确，关中地区在夏季(6月1日至8月31日)将对水泥行业实施限产。

看研报，学炒股，大家好，我是研报队长！

PE 业务核心假设：我们对四川双马旗下主要基金的基金资产、投资收益率、管理费率等关键指标给出假设，以预测 2022-2024 年公司业绩表现：

竞争对手企业想模仿优势企业的竞争优势，必须避开优势企业的隔离机制，但是这需要额外增加其生产成本或降低其收益率，从而减弱其模仿和进入的驱动力，这种“壁垒”使竞争优势在长期内持续下去，并长期获得超额利润。

公司通过跟投的方式带动更多资金投入，以合伙人的身份根据实缴资本比例最终获得收益分成。四川双马管理旗下两只基金的同时，也作为 LP 进行了 10%-15%的跟投。另外，上市公司除自管基金之外也可能运用自有资金投资优质标的或基金。四川双马使用自有资金进行了慧算账、智慧出行基金等投资。

目前公司主要的建材生产业务覆盖区域为四川省南部，该地区经济发展和基础设施建设仍然相对落后，城镇化水平较低，存在发展空间。2021 年，中央经济工作会议具体明确了基础设施投资适度超前等与建材产品需求行情相关的会议精神。

据券商研报数据显示，上周全国水泥均价446元/吨，周环比增加4元/吨。价格上涨地区主要有河北、江苏、浙江、上海和安徽等部分区域；价格下调地区主要是湖南常德、益阳和甘肃兰州，幅度10-20元/吨。

那……闭着眼睛买水泥股吗？当然不是！还要注意2点。

预计超额收益分成加速实现。由于公司旗下两只基金开始逐步退出，公司所投多个标的进入收获期，项目退出将会为公司带来丰厚的回报，超额收益分成将为利润表现做出重要贡献。随着全面注册制落地，我们预计未来被投公司通过 IPO 退出比例将提升。超额收益有望在未来加速实现。

这个图，是开盘急跌5个点的，赶紧挂单买进，待反弹时，只要有获利，任何点位都可卖出。不要纠结是否卖在高位，只要获利即可，是做T技巧的要点，尽量减少亏损。

下图冲高T出，回落T回。如冲高没有T出，回落做T买进，尾盘不管有没有冲高过，一定要止损出局。

公司前身湖北水泥厂始创于1907年，是近代中国开办最早的水泥厂之一，被誉为“中国水泥工业的摇篮”；公司拥有的“华新堡垒”商标为中国驰名商标，是中国最老的水泥生产商标之一。经过多年发展，公司已在华中具备优势地位并成为西南地区的主要从业者，在业内享有较高的知名度与认同度。截至2021年底，公司在湖北、湖南、云南、重庆、四川等14省市、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等海外八国拥有270余家分子公司，具备水泥产能1.16亿吨/年（粉磨能力，含联营企业产能）。2021年，公司实现营业收入324.64亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润53.64亿元，同比下降4.74%；受动力煤等主要燃料价格大幅上涨的影响，公司2021年盈利略承压；销售毛利率与净利润分别为35.29%/17.88%，分别同比下降4.46/3.15pct。公司的营收和业绩增速均优于行业整体水平，具备穿越周期的实力。

1）水泥主业向海外拓展，作为首批“走出去”的中国水泥企业之一，公司已在中亚、东南亚及非洲八个国家实现产能扩张，特别是“一带一路”沿线的中亚，公司已成为当地水泥市场的领军者。截至2021年底，公司在海外已建成投产的水泥熟料产能规模位列全国第二；海外在建的水泥熟料产能位列全国第五。2022年3月28日，公司B股转H股，于香港联交所上市，为公司国际化战略部发展提供更加广阔的平台。2）产业链纵向发展，公司在主营水泥业务的基础上，前瞻转型水泥产业链一体化，2021年，公司加快推进骨料、墙材、混凝土、工程及装备、包装、助磨剂、环保等业务产能的建设；资本开支（以购建固定无形长期资产支付的现金计）为62.29亿元，同比大幅增长73.54%；2022年，公司计划在骨料、海外水泥和一体化业务投资122亿元，规划资本开支进一步增加。

公司核心市场区域为两湖和云南；公司在两湖水泥市场的市占率领先，2021年公司在湖北、湖南的水泥产能分别占全省的36.8%/8.9%。公司有望凭借较高的市占率及长期建立起的成熟销售网络，在两湖水泥市场中占据较强的定价权。云南水泥市场集中度较低，2021年云南水泥产能CR5约为58.5%，与两湖接近80%的集中度相比还存在提升的空间。公司在云南的产线布局主要集中在物流基础设施相对便利的中部及西北部地区，为公司继续开拓云南水泥市场、提升市占率奠定基础。

骨料业务方面，2019年起，公司战略性地利用骨料行业结构性调整与升级的窗口期，加速布局骨料产能；截至2021年底，公司骨料产能增至1.54亿吨，2018-2021年骨料产能年均复合增速超过57%。目前公司阳新亿吨机制砂项目等10个在建骨料项目稳步推进中，全部投产后，公司骨料产能可达2.7亿吨/年。2021年，公司骨料业务毛利率为65.62%，同比提高3.03pct；骨料销售均价约59元/吨，同比增长14.4%；骨料单吨毛利约38.5元/吨，同比增长19.9%。随着公司骨料业务的持续放量，将拉动公司的盈利水平，提振业绩弹性。混凝土业务方面，公司在现有水泥熟料生产线周边投资建设混凝土搅拌站，充分发挥协同优势，与水泥主业共享渠道、客户资源。截至2021年底，公司已在湖北、湖南、云南、四川、重庆、西藏、河南、贵州、江西及江苏等10省市及柬埔寨布局混凝土搅拌站，混凝土产能达到4380万立方米。2021年，公司混凝土实现销量905万方，同比增长96.49%。

公司是华中、西南水泥龙头，“稳增长”背景下，区域景气有望上行。同时，公司从业务和区域两个维度双向扩张，骨料、混凝土业务和海外市场的快速发展赋予公司更高的弹性。此外，公司股息率和现金分红比率在行业主要可比公司中处较高水平。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为61.05/70.74/80.12亿元，分别同比增长13.8%/15.9%/13.3%，对应EPS分别为2.91/3.37/3.82元。首次覆盖，给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利59.94亿，根据现价换算的预测PE为7.24。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为25.5。证券之星估值分析工具显示，华新水泥（600801）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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