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新三板打新热潮来袭。10月8日，将会有锦好医疗、广咨国际、恒合股份、海希通讯以及广脉科技5家公司实行网上申购，那么这一轮申购到底有多少“油水”？

根据新股上市数据显示，在今年已经上市的新股中，绝大多数个股的发行市盈率都在20倍以下，尤其是长虹能源、德瑞锂电和通易航天等带来了明显的打新红利。其中，长虹能源上市首日上涨37.5%，每100股盈利847元；德瑞锂电首日上涨44.78%，每100股盈利433元；通易航天首日上涨47.5%，每100股盈利404元。再加上此后北交所利好加持，如果手中新股持有时间更长，其收益率则相对更高。

对于本轮打新投资者而言，由于仍沿用精选层原来的投资者参与门槛，打新竞争者增加不多，而这轮新股又是宣布推出北交所后的首批新股，上市后大概率会受到新资金追捧，因此本轮打新品种将会成为精品中的精品。如何合理打新将是投资者最为关注的话题。那么，何种打新策略效果更佳？每经研究院研究员将为你一一解读。

精选层打新：大资金有优势 时间优先很重要

本次打新依然是精选层打新，不是北交所打新，只预约开通了北交所权限是不能参与本次打新的，因为精选层打新的交易门槛还是最近10个交易日日均100万元。

精选层网上申购有三大特点：一是现金打新，无配市值要求；二是比例配售，申购资金量越大，获配越多；三是分配所剩余股，化零为整，按申购时间优先，先到先得。

举例来说：某公司网上发行股份2000万股，网上投资者认购总量2亿股，则配售比例为：2000万/2亿=10%。

第一轮按资金量配售：投资者A申购2万股，按照配售比例计算，应获配2000股；投资者B申购1900股，按照配售比例计算，应获配190股，但1手100股起，所以先配售100股，零碎的90股都汇总到一边。

第二轮按时间优先配售：除了投资者B的应获配90股，投资者C1至C11等其余11人都是申购100股，俗称“一手党”。按比例配售原则，第一轮获配都不足100股，全部汇总起来。90股+10股×11人=200股。然后按照时间优先原则，挑出申购时间最早的两人，包括B在内一起计算，如果B和C1两人打新时间最早，那么B最终获配200股（加上第一轮的100股），C1获配100股。

所谓的时间优先，有两个影响因素。其一，在你开户券商内部系统里排名要早，这个需要电话咨询券商营业部，到底是前一天晚上清算后就可以提交申购单，还是当天早间6点到8点之间才能提交。其二，看你开户券商在交易所系统里的排队顺序，也就是券商与券商之间拼网速。如果两者都优先，那你就排在前面了。

三类投资者打新策略如何？

这轮精选层新股发行，中签率到底会如何？由于中签率只能估算，我们选取去年年中的一批精选层打新中签率来测算。去年7月17日-7月20日有一批集中打新，7月7日-7月10日时中签率较低，但在7月10日后A股开始放量攀升，连续多日没有中签的股民开始转战A股市场，这导致精选层中签率开始升高。

而今年10月8日这批打新和去年7月7日到7月10日的情况及其相似：首先A股近期处于震荡市，短线交易操作不易，同时这一轮打新和去年7月一样都是多只股票集中打新，最后再加上北交所即将推出带来的估值溢价预期，多数精选层投资者大概率会全力参加这轮精选层打新。

综合上述因素考虑，单只股票的中签率必然比此前8、9月下降，所以我们选取去年这个时间段的平均中签率作为参考。

去年7月7日-10日发行的精选层个股分别是艾融软件、颖泰生物、同享科技、佳先股份、球冠电缆、苏轴股份、龙泰家居、方大股份、贝特瑞，中签率分别为：0.057%、0.190%、0.131%、0.320%、0.562%、0.160%、0.620%、0.240%、0.317%，9只个股的平均中签率为0.289%。

有了中签率的参考数据，那我们怎么打新才能使获得的收益最高？根据投资者类型，大致可以分为三类：超级大户A，属于不差钱类型，可以顶格申购一只新股；普通大户B，几百万打新资金，但是无法顶格申购一只新股；中户C，几十万的打新资金，打新更需要靠运气。目前假设投资者A、B、C，分别持有资金为2000万、200万和20万。

A、根据上面的分析，2000万元的投资者A应该先全力申购可能涨幅最大的海希通讯，我们用顶格申购金额×中签率÷股价就能得到最终获配多少股。海希通讯顶格申购需用1475.81万元，中签率估算为0.289%，股价为21.88元，套入公式后算出可得到1900股，也就是41572元；如果海希通讯涨幅100%，则可获利4.16万元。

接下来用剩下的524.19万元申购锦好医疗，同样可以套用金额×中签率÷股价的公式，最终可获得900股，也就是15120元；如果锦好医疗涨幅80%，可获利1.20万元。

两者相加，总共可获利5.36万元。

B、200万元的投资者B又如何操作？

1、若强烈看好海希通讯则全力申购，那么200万元大概获配200股也就是4376元；假如涨幅100%，可获利4376元。

2、选择最看好的三只新股进行申购，如果海希通讯分配100万元，锦好医疗和广脉科技分别分配60万元、40万元。

那么，100万至少可获得100股海希通讯也就是2188元，假如涨幅100%，可获利2188元。60万申购锦好医疗可获得100股也就是1680元，假如涨幅80%，可获利1344元。40万元申购广脉科技可获得200股也就是1160元，假如涨幅为50%，可获利580元。那么三者相加后可获利4112元。

C、至于20万元的投资者，由于资金不能完全覆盖，为了获得更好的打新收益，运气是比较关键的因素，因此建议将资金分成5等份并将5只股票都进行申购。

（以上结论皆为理论数据估算，请以最终实际结果为准）

从以上理论获利金额，并考虑资金锁定期因素，本轮精选层打新资金的年化收益率大概率将比低风险理财产品收益率更有优势，所以对于青睐低风险投资的朋友们不妨多多关注。

（价投君）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）

每日经济新闻

新三板精选层打新启幕。7月1日，新三板精选层2只新股艾融软件、颖泰生物将开始申购，成为首批进行申购的新三板精选层股票。

值得一提的是，新三板推进节奏超出市场预期，全国股转公司于4月27日正式启动股票公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作，仅约两个月后，即有8家企业进入发行阶段。新京报记者统计发现，这8只股票从受理到申购平均仅历经61天。

对于新三板的长期投资策略，安信证券新三板首席分析师诸海滨预计，精选层首批公司的打新收益或将十分可观，考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新的机构及投资人较少，收益率将在较高区间，后续随着参与产品逐渐增多，收益率或逐渐下行。诸海滨建议投资者按照前期、中期、后期三个阶段确定投资重点。

新三板精选层打新作出了系列特殊安排，与A股主板和科创板存在较大区别，如新三板公开发行网上申购股数为100股或其整数倍，这与A股500股申购单位不同。

而最受关注的一点是新三板中签率高。与A股常见的摇号抽签方式不同，新三板公开发行网上发行实行按比例配售方式，网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获配数量。不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。

也就是说，申购越多，获配越多，申购时间越早，获配概率越高，因而投资者有望100%中签。举例来说，若发行人网上发行股份数量为1亿股，网上投资者有效申购总量为5亿股，则配售比例为20%。一名投资者申购了4800股，按比例应获配960股，则先配900股，剩余60股在第二轮配售中按照时间配售。

新三板采取全额缴付申购资金的方式，投资者在申购前，应将申购资金足额存入其在证券公司开立的资金账户，待获配股数确定后将退回多缴款项。对于参与网上申购的个人投资者来说，安信证券新三板首席分析师诸海滨建议，由于有时间优先原则，小资金投资者建议9：15提前申购。另外，由于申购需要全额预缴资金，因此投资者需提前预留现金。

此外，个人投资者还可参与网下申购，不过准入条件方面门槛较高，需满足的条件包括5年证券投资经验、1000万元市值等。值得注意的是，对于同一只股票，投资者不能同时参与网上和网下打新。

新京报记者 顾志娟 编辑 王进雨 校对 杨许丽

一、投资者准入条件

1、对于自然人投资者，在申请权限开通前10个交易日，精选层、创新层、基础层分别要求本人名下证券账户和资金账户内的资产日均不得低于100万元、150万元、200万元（不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券）。

2、自然人投资者还需要有投资经历、工作经历或者任职经历。具体为2年以上证券、基金、期货投资经历。

3、对于法人机构和合伙企业，精选层、创新层、基础层分别要求法人机构的实收资本或实收股本、合伙企业的实缴出资总额达到100万元以上、150万元以上、200万元以上。

二、参与打新的方式

1、网上打新：采取全额申购，比例配售的方式，精选层打新对投资者没有股票市值要求，只需要全额缴付申购金额并实行比例配售。

网上打新流程为：

（1）T日（申购日）：资者在申购时间内通过E海通财>>交易>>股转系统（新三板）>>股转申购，进行申购委托。最低申报数是100股起，最高可达网上初始发行数量的5%。

（2）T+2日：中国结算北京分公司根据全国股转公司发送的配售结果数据扣除配售部分对应认购资金，将剩余资金予以解冻。

（3）T+3日：投资者可查询配售结果，并将投资者冻结资金大于实际获配金额的部分返还。

2、网下打新：开通条件为个人投资者证券投资规模日均不低于1000万元，机构投资者直接投资及管理的证券投资规模日均不低于1000万元，个人投资者需要五年以上交易经验，机构投资者需要两年以上投资经验。已经为网下配售投资者参与新三板公开发行的，还应当在证券业协会申请开通新三板网下询价权限，开通全国股转系统精选层交易权限。

网下打新流程为：

（1） 查询询价公告及公开发行意向书

全国中小企业股份转让系统全国中小企业股份转让系统进入首页>>精选层挂牌专区>>公开发行一览>>点击更多或者直接点击股票代码进入查看询价公告。

（2）向保荐机构提交审核材料

按照询价公告的要求在主承销商指定系统平台或邮箱提交核查材料。

（3）网下询价

按照询价公告的要求在相应日期内进行询价。通过E海通财>>交易>>股转系统（新三板）>>股转申购，进行询价。询价价格可根据主承销商券商的《投价报告》参考投价报告中的价格中位数等相关信息进行询价。

（4）查询发行公告

T-1日：全国中小企业股份转让系统进入首页>>精选层挂牌专区>>公开发行一览>>点击更多或者直接点击股票代码进入查看发行公告。查询是否为有效报价配售对象。

（5）T日（申购日）：资者在申购时间内通过E海通财>>交易>>股转系统（新三板）>>股转申购，进行申购委托。其申购价格为确定的发行价格，申购数量须为其询价中的有效拟申购数量。

（6）T+3日：投资者可查询配售结果，并将投资者冻结资金大于实际获配金额的部分返还。

需要注意的是：当网下投资者在出现“提供有效报价但未参与申购”或“未按时足额缴付认购资金”情形，证券业协会将其列入黑名单六个月；在一个自然年度内出现两次（含）以上，协会将其列、入黑名单十二个月。网下配售对象被列入黑名单期间不得参与科创板、主板、中小板、创业板首发股票及向全国股转系统不特定合格投资者公开发行股票项目的网下询价及申购。

三、如何高效打新

首先我们先了解下网上打新配售规则：网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100 股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100 股，直至无剩余股票。

举个例子：某上市公司网上发行500万股，假如网上中签率是0.1%，投资者顶额申购将获配500万股*5%*0.1%=250股，会先给该投资者200股，剩下50股滚入总池子中按申购时间先后顺序，每个账户分100股，分完为止。意味着该投资者如果报单时间靠前的话可以分到300股，报单时间靠后的话仅能获得200股。

说完规则后我们深入分析下，投资者到底会赚多少钱，假如该股票发行价为5元，那么该投资者顶额申购需要缴125万元，锁3个交易日占用时间3天或者5天（赶上周末），资金占用成本约为200元到350元不等。假如获配新股收益为100%，且报单优先获配了300股，那么理论上客户可以获利约1225元，年化收益约为11%。如报单滞后仅获配200股，理论上客户获利825元，年化收益约为8%。

我们继续拿这个案例分析，该上市公司网上发行500万股，相当于5万个100股，投资人顶额申购为500万股*5%=25万股，当网上申购总量达到25万股*50000=125亿股时，也就是网上申购总量是网上发行量2500倍时，投资人顶格申购也是按照时间优先原则分配，大资金申购优势全无。

还有一种“铁定中不了签”的情况，如“永顺生物”发行，网上发行24万股，只要有30万名投资者每人打一手100股，那么不管投资者如何申购都是按照时间分配原则分配。

全国目前具备新三板精选层打新权限的投资者约130万人，我们在新三板网上打新的时候第一要点就是：尽早申购，手快才是王者；第二，要权衡下上市公司的新股发行数量，当新股发行数量过少时，我们申购只打1手即100股。当一天有多只新股，集中大资金打一只发行量大，质地相对较好的新股，剩余几只新股只打1手即可。

相对于网上打新，成为网下投资者门槛更高，可获配新股的数量更加客观。

海通证券鞍山二道街营业部 孙晓春

投顾登记编号：S0850620060001

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虽然精选层打新采取比例配售制度，但也并不意味着投资人打新一定“万无一失”。安信证券新三板首席诸海滨表示，有两种情况下可能参与打新不能中签：按比例配售以后获配不足100股且申购时间较晚没排到；竞价方式下报价作为最高报价部分被剔除或报价低于发行价被定为无效报价。投资者想要更高中签率，一是申购数量要大，二是申购时间要早。业内人士提醒，新三板上挂牌的企业多且杂，企业的估值需要专业机构来评估。与A股相比，新三板的交易活跃度较低，流动性不够充裕，且交易集中在头部公司。(上海证券报)

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