一起来看看上午市场情况。三大指数盘中走低，截至午间收盘，上证指数盘中翻红。沪指涨0.17％，深成指跌0.2％，创业板指跌0.04％。两市下跌个股超3100只。

板块方面，中字头个股表现强势，航天军工板块盘中走强；ChatGPT概念股走低，AIGC、人工智能、软件等方向跌幅居前。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

抢占新一轮科技革命制高点

2022年Q1国防军工（申万）板块毛利率持续保持高位。2022年Q1报告期内，国防 军工（申万）板块毛利率达20.50%，基本维持2020年同期高水平，从较为稳定的毛 利率可观察板块内重点个股的毛利率稳定性较高，在景气度提升时期，板块及重点 优质企业的盈利能力，或随规模经济及产品结构的改善而呈现稳中有升趋势。

从2021年下半年以来，以恒大为代表的部分房地产企业由于长期“高杠杆、高负债、高周转”经营，患上了严重的“高血压”，资产负债表持续处于高风险状态，最终不可持续出现风险。我们比喻，从“高血压”变成“中风”。加上房地产市场中长期需求中枢水平下移，以及持续三年的疫情冲击对就业、收入预期影响较大，多重因素的叠加放大了房地产市场风险的外溢性。

振华科技激励落地后富集国企优势做到超额的毛利率提升。振华科技所处竞争领域较为 市场化，借助股权激励和国企改革公司持续富集国企优势，通过平台化产品布局和精益 生产实现超额毛利率提升。振华科技所处竞争领域为电子元器件领域竞争较为充分，选 取可比民企公司鸿远电子、火炬电子和宏达电子进行效率对比。可知 2018 年振华科技 的电子元器件的毛利率低于民企，但在 2018 年后开始毛利率开始逐步高于民企且差距 有进一步拉大的趋势。在毛利率超额提升的背景下牵引公司净利率在长期落后的背景下 2021 年几乎做到与民企相同的净利率水平。而从研发支出比例来看，振华科技自 2018 年开始研发支出比例长期高于民企，这也是公司能够形成军用电子元器件平台化发展的 基础，长期的成长能力进一步夯实。

伴随核心资产上市军工领域逐步加快国企改革进程。军工科研院所改制的改革进展突破 或标志着军工国企改革正逐步加大进度并成为整体国企改革的突破点。军工独有的科研 生产联合体组织架构下，军工科研院所改制的进程可成为国企改革力度边际变化的表征。 随着 2017 年初，军工科研院所分类改革的方案下发至各大军工集团，科研院所改制开 始推行。2017 年国防科工局开始以 41 家军工科研院所作为前期试点，形成可推广的改 制方案，标志我国军工科研院所转企改制工作进入实施阶段，整体国企改革开始加速。

（四）权益回报能力：板块权益回报率与净利率均保持较高位稳定

报表质量持续改善，长景气预期稳增。基于企业现金流流转角度，我们认为从报表 部分重点财务指标尤其是资负表及现金流量表或可体现板块长景气稳增预期。整体 看，分析产业链各环节财务表现，资负表，存货及原材料高增速或共同反映中上游 备产节奏加快，下游及中游系统级厂商合同负债大增，客户预收款大额确认或反映 整体装备景气度；预付账款角度，下游增速领先，看好下游终端在确认大额客户预 收款后自下而上的景气度传导。现金流角度，下游系统及终端环节经营活动净现金 流同比大增且大幅领先中上游，中下游环节营收含现量提高尤为明显，此外几乎全 环节快速增长的产能投入或可反映下游高景气度需求。

苏州高新旗下融联基金参与投资了苏州中晟宏芯信息科技有限公司、苏州智铸通信科技股份有限公司、苏州海光芯创光电科技有限公司、苏州贝克微电子有限公司、北京联盛德微电子有限责任公司；创投集团参与投资了苏州国芯。

（四）现金质量：航空航天营收含现比创新高，航海板块现金质量改善

另外，公司已获得航空工业成飞关于云影无人机（翼龙10）独家销售权的承诺。公开资料显示，云影无人机不仅具备高速高空的特性，还具备隐身设计，速度比MQ-9快200km/h。该产品一旦实现销售，或可大幅提升公司的竞争优势。

据金融界报道，总装环节参展上市公司包括中航西飞、航天彩虹、中无人机、纵横股份等。无人机类产品在本届航展得到高度关注，多个无人机新品亮相。航天彩虹表示，公司所研制的彩虹-3中程多用途无人机、彩虹-4系列中空长航时无人机系统等产品将集体亮相航展。中无人机也透露，本次航展公司会有新产品发布，预计将在11月8日发布。

中国船舶集团改革推进顺利，当前全面立足于资产整合任务

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央企高质量发展和培育旗舰型、专业化领航龙头企业或将成为央企改革重点。本次工作 方案的要点主要在于通过多种方式聚焦央企控股上市公司的高质量发展，包括但不限于 通过资产重组的方式推动优质资源整合、引入积极股东建立长期战略合作关系、提升科 技投入强度、健全激励约束机制、强化投资者关系以及推动可跟踪可追溯的方案上报， 最终的目的在于通过提升上市公司经营质量和产业地位，从而打造一批核心竞争力强、 市场影响力大的旗舰型龙头上市公司、培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化 领航上市公司。

利好来了！沪深交易所出大招 A股再迎活水

证券时报·数据宝统计，今日A股涨停个股共54只。汉王科技、同为股份、中航电测3股一字板强势涨停，东方锆业、达意隆、智能自控3股T字板。汉王科技、智能自控4连板；同为股份、达意隆成功晋级5连板，为近期连续涨停板数量最多的个股。

数据宝（shujubao2015）：证券时报智能原创新媒体。

（二）资产负债表：多环节加速扩产备产，下游需求景气度向上传导

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