人多的地方不要去，哪怕灯火辉煌，群星闪耀。

信威集团退市后，总部大厦也保不住了。

为啥说算是熬出来头呢？

这让公司股价当天跌停，导致信威集团收到上交所的部询函。对于这则报道，*ST信威曾表示，“报道描述与公司实际情况严重不符”，随后公司股票与债券均于26日紧急停牌。

信威集团复牌后该如何走呢？

近年来，依托国家认定企业技术中心、博士后科研工作站等科研平台，中创新航持续发力材料技术、结构技术、制造技术创新，三元锂电池高电压技术与产品全球领先，高能量密度电池系统不起火技术及产品全球首创，积极布局下一代OS技术与产品以及锂硫电池、固态、半固态电池等。目前，中创新航已在国内设立多个产业基地，构建长三角、西南、中部和大湾区产业集群，实现全方位国内产业布局。“十四五”期间，规划产能超过500GWh。

公司的经营情况却非常糟糕。信威集团2017年、2018年和2019年经审计的归属于上市公司股东的净利润为负值，2018年和2019年被出具了无法表示意见的审计报告。2020年，信威集团归属于上市公司股东的净利润、期末净资产为负值，继续被出具无法表示意见的审计报告。

不仅如此，在风险背后，信威集团的部分神秘股东，已经通过减持套现巨额财富。

2014年9月23日

信威集团前身为中创信测，作为大唐电信曾经的核心子公司，中创信测主要从事通信业务，2003年在上交所上市。2014年，曾因400亿美元投资开凿尼加拉瓜运河而闻名的商人王靖，将其掌控的通信业巨头信威集团以借壳方式注入中创信测。此后，中创信测更名信威集团。

公告还强调，由于公司审计报告中无法表示意见所涉及事项尚未解决，本次重组交易对象及标的资产股份被冻结，后续工作亦存在一定不确定性，后续不排除终止或变更的可能性。

1、测试行业的大时代

复盘 3G、4G 网络建设节奏，我们发现通信测试行业与通信网络节奏周 期呈现显著的正相关，牌照发放是关键时间点。我们以 3 家通信测试仪 器龙头企业的业绩为例，提取其从 2001 年至 2018 年的营收，发现他们 的业绩波动与通信产业建设节奏呈现显著的正相关，在 3G、4G 网络建 设过程中，均有两次明显的上涨趋势，第一次在牌照发放前，开展大规 模实验时，如 2005-2007 年期间，全球开展 4G 大规模实验，第二次在 牌照发放后，大规模建站时，如 2010-2013 年期间。其中，在 2008-2009 年期间测试厂商业绩出现显著下滑，主要是受到了全球经济危机的影响。 从业绩数值来看，通信测试仪器企业的业绩在 4G 时代显著高于 3G 时 代，主要原因是测试需求的增长与价值量的增加。

增长维度一:测试需求的技术复杂度提升，行业价值将大幅增长

具体而言， 在安全测试方面，智能汽车对安全测试的要求更高，由于欧盟测试协议 不允许测试设施使用公共112紧急呼叫号码进行认证测试，因此必须搭 建自己的移动网络仿真系统，确保在高速环境中的测试依旧能够均匀和 稳定地覆盖，同时保证测试不会意外触发实时公共电信网络，成本方面， 智能汽车的碰撞测试成本高昂，如果在第一次尝试时就正确运行，每次 测量测试可以节省 10 万美元到 50 万美元。

增长维度二:5G 物联趋势推动测试产业边际扩张，市场空间明显提升

测试领域对象扩展，产业边际扩张。对于通信测试行业来说，在 5G 时 代他们的测试对象将由传统的人际网络产业链拓展至更多的终端应用产 业链，产业边际扩张。在物联网方面，据中国产业信息网统计及预测， 2018 年，全球物联网市场规模达到 1036 亿美元，同比增长 29.8%，据GSMA预测，至 2025 年全球物联网市场规模将达到 1.1 万亿美元。在 智能驾驶方面，据前瞻研究院统计，智能驾驶汽车到 2025 年可以催生 出一个 2000 亿至1.9万亿美元的市场，至 2035 年全球无人驾驶汽车销 量将达到 1180 万辆，2025-2035 年间年复合增长率为48.35%。

5G时代资本开支上行，为配套产业带来巨量红利。我们预计，5G第一 阶段相比 4G 高峰在投资规模上将提升20%左右，5G 二阶段有望自2022年起，总规模维持高位。

预计至 2025 年，市场规模将达到206亿美元，近 5 年 CAGR=16.08%

预计到 2025年，全球通信测试市场规模约为 206 亿美元，近 5 年 CAGR 为 16.08%。

其中，预计至 2025年，5G 测试(传统通信领域测试)市场规模约为95.24亿美元，增长较为平稳，5G 时代受益于资本开支上行，通信测试 市场保持上升，比例相对稳定，其中，2020 年、2021 年，由于全球5G大规模建站，该领域测试市场增速较快;

预计至 2025年，物联网测试市场规模约 83.22 亿美元，近 9 年 CAGR=44%，增速较快，主要原因是伴随 5G 的发展，将从人联时代走 向物联时代，物联网市场更加广泛，由于物联网测试技术复杂度相对不 高，故测试需求的比例相对不高，但受益于物联网市场规模的指数型增 长，使得物联网测试市场规模显著增长。

技术密集型行业，下游场景丰富。通信测试仪器属于技术密集型行业， 产品附加值较高，制造成本较低，根据其测试对象，可以分为接入测试、 光测试、数据通信测试和无线测试，其中数据通信测试与无线测试是通 信测试未来发展的主要方向。产业链上游是为本行业提供生产所需要的 金属材料、电子元器件、机电配件等零部件，生产厂商较为分散，发展 相对成熟，产品技术含量低，供应充分，属于充分竞争行业，上游波动 对本行业影响不大;由于通信测试贯穿通信全产业链，其下游场景丰富， 包括运营商、主设备商、终端厂商、政府/学校等研究院以及第三方仪表 租赁公司等。

通信测试为其主要业务，集中分布在亚洲和美国。公司业务分为4大块， 分别是——通信解决方案(CSG)、电子工业解决方案(EISG)、服务解决 方案(SSG)、IXIA解决方案(ISG)，其中通信解决方案占比达52%，其次 为电子工业解决方案，占比为25%。2018 财年公司实现营收38.78 亿美 元，同比增长21.6%，实现净利润1.65 亿美元，同比增长61.8%，综合 毛利率为54.72%，同比提升1.35 个百分点。分区域看(2017 财年数据)， 公司业务主要集中在美国、亚洲和欧洲，占比分别为40%、42%、18%。

全球龙头，市场份额保持稳定增长。2017年是德科技整体市场份额达到22%，其中，在商业通信领域市场份额为 25%(全球第一)，航空航天 及军事通信领域市场份额为 23%(全球第一)，网络测试领域市场份额 为 33%(全球第一)，网络可视化领域市场份额为10%(全球第二/三)， 电子工业测量领域市场份额为 20%(全球第一)。同时公司市场份额保 持每年 3-5%的增速，发展稳定，未来市场可期。

外延并购快速完善业务线。自是德科技上市以来，公司先后通过现金收购Scienlab(2017.8)、Ixia(2017.4)、Anite(2015.8)，Electroservices(2015.8)，其中，Ixia 是业界领先的 IP 性能测试工具提供商，可以提 供洞察物理和虚拟网络的全面可视性，帮助客户验证网络及关联程序的 安全性与性能;Anite 是无线侧测试厂商，可提供无线协议开发测试，全 堆栈网络测试等;Scienlab 是电子工业测试厂商，可提供汽车电池、动 力系统、充电基础设施测试等;PSNA ELECTROSERVICES LIBERTY LABS 则为公司提供服务解决方案，增加了多品牌维度的校准、天线测 试等。

全球领先的测试测量器件、设备、系统制造商。成立于 1895，于 1968 年于东京证券交易所上市，其最初前身是石衫社，1908 年石衫社和 Abe (阿部)电线制作所合并为共立电机株式会社。公司主要瞄准有线和无 线通信系统、移动和 IP网络、超高频和基于红外的测试测量设备，并涉 足通用测试领域。

通信测试在5G通信网络升级中必不可少。从产业链的角度看，5G测试 必不可少，按照产业成熟的先后顺序，有了 5G 标准，最先推出的应该 是 5G 网络系统设备，5G 芯片和终端应该是商用的最后环节，因此，测 试设备是 5G 生态必不可少的一环，终端设备的标准符合性或者一致性 测试是移动通信技术商用的基石之一，测试设备应该与芯片和终端商用 同期推出，来支撑 5G 商业化的发展。

案例一:帮助通信设备商改进收发器性能。

案例二:帮助通信运营商将移动和数据服务扩展至 IOT 领域。

案例一:智能驾驶的传感器性能测试。

案例二:智能汽车的转换器性能测试。

案例一:智能电表厂商生产线的建立与效率提升。

案例二:通过“能量收集”延长物联网设备电池寿命

将射频能量转换为直流电源。许多用于物联网的设备旨在实现更高效、 更互联，预计将运行数年，没有更新，没有充电，也没有人为干预。如 何帮助物联网设备延长电池寿命成为物联时代的迫切需求。将电磁辐射 转换为电能，是一种持续给设备电源充电的有效方法，通过收获微波波 段辐射(2.45GHz WiFi 信号)提供新的能源，利用天线截获部分电源产 生的电流，再使用整流器将电流从交流转换为直流，然而，天线的阻抗 额定值通常为几十欧姆，而提供整流的二极管的阻抗为几千欧姆，来自 天线的低阻抗信号不足以驱动整流二极管的高阻抗要求，故需要一种能 够产生足够电压水平的设计来给车载电池充电。

因此测试厂商提供电路仿真工具(EDA)充分优化整流电路，创建物理 部件的模型并添加它们的电路模拟，优化天线及整流器的设计，并采用 动量三维平面场对整流电路进行被动建模和分析，进而建立一个成功的 能力收集系统，将环境 2.45-GHz 无线信号转换为直流电， 此外，电路 仿真工具还帮助优化匹配电容器和超小型 A 型(SMA)连接器，通过优 化连接器与电容器之间的物理距离，进一步降低了整流器的回波损耗。 通过实验与仿真，将射频能量转换为直流电源的阈值为-20dBm，效率约 为 13%，输入功率为 20dBm 时达到最大效率 68%，同时，测试结果与 仿真结果有较好的相关性，实现了天线与整流器间阻抗变化的挑战。

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