杨英华：

市场总是一波未平，一波又起。

2010年4月至5月股指期货大幅升水，但是对应现货却单边下跌，我们认为这主要是因为上市早期，自然投资者交投活跃，而机构投资者参与股指期货较少，导致套利机会出现后没有专业机构投资者参与进来，从而期现价差长时间大幅升水。

程序化交易的唯二天敌就是黑天鹅行情和策略模型失效。

所以大家会发现上证50和沪深300的指数增强产品也很少，就算有，超额也很低，可能还不如去买个ETF。

股指期货的成交持仓比常年维持在1以下，套保持仓占比较高，套保需求的变化往往影响股指期货基差的中长期走势。IF的空头套保需求主要来自公募、保险等持仓风格偏向大盘蓝筹的机构，IC、IM的空头套保需求主要来自私募中性策略，多头套保需求则主要来自场外衍生品做市商。我们从指增基金的Alpha收益表现、中性策略表现、中性策略规模、ETF融券余额、股指期货会员持仓多空净头寸数据监测股指期货的套保需求情况从而分析股指期货的基差走势。

也就是说，只需要14万就可以买价值100万的中证500股指期货。

图为2015年6月至2016年沪深300股指期货主力合约长期贴水

5 风险提示

如果中证500指数上涨，中证500股指期货也会跟着涨，这个涨幅也能算到收益里面。

根据指数编制规则，在股票指数成分股分红时，指数不予修正，指数点数自然回落。而股指由于其远期性质，对分红的预期先行发生回落，所以，分红预期所产生的基差偏离会对实际基差产生误导。所以在实际的横向对比中，往往要剔除分红影响。

0.18240

常规的股指期货升贴水计算方法：

买指数增强基金也挺好，这个不带杠杆。

如果资金大规模的从中证500向中证1000转移，不排除“滚IM（中证1000股指期货）”收益比“滚IC”更高的可能。

杨英华：暂时还没有这方面感觉，不觉得专业是个障碍。对于程序化交易来说，最好是没有什么金融背景，反而容易做的更纯粹。

中证500指数还没跌20%，你就爆仓了。而20%，对于股票指数来说属于常规波动，资金量太小的话根本抵抗不住市场的波动，也滚不起来。

四张图对应当月、次月、当季、下季共四个行权日的期权合约

每张图中，横轴为期权行权价，纵轴为隐含波动率

看跌期权、看涨期权分别用绿线和蓝线标出

红色虚线为当日的50ETF价格

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