今日上午指数继续下跌，连续跌破3540 、3535等重要点位。空头以压倒性的优势战胜了多头，尤其临近午盘收盘前，盘中出现一波恐慌盘，短期来看，最恐慌的时候应该过去了，对于接下来的操作，我们该如何操作？下面聊聊个人观点。

上午指数连续跌破重要支撑位，市场走势非常难看，此时，我们是做多还是做空？昨晚说到，在没有跌破3490以前，这60分钟第三笔下跌的力度就没有放大，依然处于背驰段中，依然还是60分钟买点区间，所以，在操作上，依然是去寻找低位出买点的票继续低吸，当然，左侧建仓已经完成的就看戏，等待60分钟买点的确认，买点确认点位，目前在3580，突破站稳3580，继续右侧建仓。所以，在没有跌破3490以前，都不必要恐慌甚至割肉，行情是在绝望中产生的，在怀疑中生长，在疯狂中灭亡，现在的市场情绪已经降至冰点，所以，不必恐慌，仓位没有建好的，可以大胆的低吸。

上周，谷雨老师《全职妈妈理财理出百万“年薪”，谁说女人不工作就没有价值？》的案例中，运用了几个不同的产品进行配置组合。

看完这个配置图后，有些小伙伴表示一脸懵：指数增强、指数中性和量化多头有什么区别呢？

指数增强策略

何为指数增强策略？

指数增强策略产品根据对标指数不同，分为不同的产品类型，现在市场上主要有三个主流宽基指数增强策略：沪深300增强、中证500增强、中证1000增强。

这三大指数是将沪深两市的股票按日均从成交额和市值由高到低排序，前300只构成沪深300指数，第301-800只构成中证500指数，第801-1800只构成中证1000指数。

这三个宽基指数涵盖了全市场前40%的上市公司，流通市值占全A股市场的85.99%，营业收入占全A股市场89.65%（截止至2020年三季度）。

分指数看，沪深300成分股集中在500亿以上的大蓝筹，占比高达75%，包括了众多一线绝对龙头。

中证500成分股集中在100-500亿，占比接近80%，与沪深300指数多为一线龙头的特征有所不同，中证500指数多为市值相对低一些的细分行业龙头。

中证1000成分股大多为100亿以下，占比超过70%，与沪深300和中证500指数形成互补，综合反映中国A股市场中一些小市值公司的股票价格表现。

行业配置上，沪深300指数更偏重金融和消费，金融占比26%，食品饮料板块占13%，这两类合计占比接近40%。

与沪深300指数不同，中证500和中证1000指数在新经济相关行业板块上有着更高的配置，行业分布更加均衡，占比居前的行业主要包括医药生物、电子、计算机等成长性较强的细分板块，以及基础化工、机械、国防等周期行业板块。

以市场上最为常见的中证500指数增强为例，看一下指数增强是怎么创造收益的？

增强指数基金秘诀就是：被动跟踪+主动选股择时，两种方式同时下手。

单纯的中证500指数基金就是被动的跟踪指数，完完全全根据中证指数公司公布的500成分股，老老实实去买，买的标的，买的比例都是复制粘贴，基本不会有太大的变化。

被动指数基金的操盘并不是一件非常难的事情，基金经理需要做的事情就是抄作业：严格按照中证500指数来，这也是指数基金长期来看只会跟随指数涨跌的原因。

指数增强是什么样的套路？

市场上，公募和私募都有这样的策略，其赚钱的方式还很不一样。

公募指数增强的大部分钱去买指数成分股，但具体每个股票买多少、买什么不买什么，则完完全全是由基金经理自主决定。

就好比同样是大米这种食材，有的直接熬成白米饭，有的做成米粉，有的酿成米酒，有的包成寿司。

虽然做出的品种和口味差别比较大，但是，它们的原材料都是一样的。

这里就基本解释清楚了公募的指数增强的常规套路，实际上就是中证500这个大舞台下给了基金经理非常大的主观能动空间。

指数增强策略，私募相对于公募究竟有什么样的优势呢？

首先，先来了解一下私募基金的常规优势，相对于公募，私募没有在股票仓位上受到最低仓位的限制，如果在遇到极端行情时，私募是可以选择空仓的，而公募则只能硬扛。

另外，就是私募可以用衍生品手段实现基金的套期保值，简言之，就是给基金买份“保险”，下跌了通过保险赔偿而保住收益。

其次，私募基金的指数增强策略，往往是中证500、中证1000的指数增强策略，比沪深300更受欢迎。

核心原因就在于：波动率！

股市上如何赚钱，这是一个古老的话题，答案也是一如既往的简单：“低买高卖！”

虽然，这是一个众人皆知的道理，但在实际操作中，看看身边的散户，为什么会在股市亏得这么惨，全都是犯了本质的错误——高买低卖。

股价不断上涨的时候，争先恐后的买进去，而且是全仓，生怕买不到，又生怕买少了赚少了，动不动就All in。

然后市场大跌的时候，散户看着账户一天天缩水，内心就非常绝望，然后就直接割肉，一了百了……

为什么商品打折的时候各位都在疯狂买，而股票打折的时候投资者都在做相反的事情呢？

哪种做法更正确？毫无疑问，是大家在生活中的做法，便宜了打折了当然要买。可惜股市中，大多数人反其道而行。

假设如果有机构能站在散户的对立面，内心毫无波澜地看待这一问题，然后最大程度利用散户们的常识性错误拿到便宜的带血的筹码，等到市场回归理性的时候不就能大赚一笔了么？

是的，量化私募就是这种机构，就是散（jiu）户(cai)的精准收割机!因为它们的利润来源就是散户们的错误行为导致的错误定价。

为什么中证500和中证1000指数增强策略更受私募欢迎，也就是这个原因：近年来沪深300的机构投资者更多，其波动率相对较小，因而能做出的超额收益也就较低，中证500的波动率就大一些，中证1000就更大了。

这种波动率才是创造私募超额收益的根本：计算机程序可以利用强大硬件、程序、策略等等优势实时监控成百上千只股票，在各种时间频率波段“搜索”散户们错误的行为。

散户的每一笔交易，都会被计算机算法计算得明明白白，就好比在战场上，私募机构拥有全智能监控系统的狙击枪，只要散户冒个头，就直接被爆头了。

量化多头策略

量化多头，是量化私募的一条新兴产品线，由指数增强产品衍生而来。

它的特点是，与指数增强策略相比，不再有对标某个宽基指数（比如沪深300、中证500、中证1000）的限制，不考虑基准的行业，通过放开对标指数的约束，能选出更加接近散户的错误的行为，以获取更大的波动和收益。

在收益特征上，量化多头和指数增强既有相似之处，又有所不同。

他们都是股票多头类产品，一般都是满仓运作，所以收益都包含市场的指数收益和股票的超额收益，所以净值也随着大盘的波动而波动。

不同之处在于，指数增强的收益可以明确的拆分为指数收益（阿尔法）+股票超额收益（贝塔），对于投资者来说跟踪和归因比较方便；而量化多头则只能看一个总收益，无法进一步拆分。

与指数增强相比，量化多头可以更加灵活和全面地捕捉市场机会，进攻性更强，预期收益会更高。

但由于没有对标指数的限制，行业和风格也不会有绝对标准，在遇到不利的市场环境时，波动和回撤可能也较大，投资者也要做好心理准备。

量化中性策略

量化中性策略，是指通过量化分析“低买高卖”，同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场上涨或者下跌时均能获得稳定收益的一种投资策略。

量化中性策略追求绝对收益，通过做空机制控制对冲市场风险，运用股指期货、融资融券或收益互换等对冲工具对冲市场风险，时刻保持完全对冲状态，风险敞口为0%。

因此，优秀的量化中性策略在熊市中亦可获得稳健的正收益。

所以，量化中性主要在做的就是：

1） 通过量化模型找到那些表现优于指数的好股票，即涨得比指数多，或者跌得比指数少；

2） 找到相关性最高的股指期货，把这些好股票中的市场风险对冲掉。

量化股票多空策略

量化多空策略就是在持有股票多头的同时，采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。

空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。

多空策略取得绝对收益，主要依靠的还是多头（空头）业绩战胜空头（多头）的相对情况。

换句话说，不管对于牛市或者熊市，或者即使基金经理判断错误了市场的方向，但是依然可以通过两个头寸的相对业绩，带来正向收益。

当然，最理想的状况是多头上涨，空头下跌，带来双倍超额的收益。

三大策略的区别

从上面的分析我们可以看到，指数增强产品、量化多头产品、量化中性产品、股票多空产品，底层的因子库与子策略基本都是相通的，管理人根据 不同的选股范围、风控手段构建差异化产品线，满足不同投资者的风险偏好。

各位投资者可以根据各自的风险偏好，在与理财师充分沟通下，选择适合自己理财目标的产品。

适合自己的，才是最好的。

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