具体席位方面，由于指数持续探底，同时交割影响不断显现，各席位多头持仓均有明显下滑。以瑞银、五矿经易期货等净多持仓排名靠前的席位为例，周一多单分别减仓349和707手，净多持仓降至1387和337手，广发、申银万国、中信建投期货等其余席位多头持仓也有小幅回落。空头方面，除少数席位外，其余席位空头持仓均有不同程度下滑，其中上海东证、光大期货及中金期货等席位空单持仓回落幅度居前，例如上海东证空单减仓399手，净空持仓降至1441手。

周二，期指下探后回升，周一股债双杀的下跌行情有所缓解，其中周一跌幅较大的创业板在周二缩减跌幅并翻红，权重股走势有所分化，军工、钢铁板块轮番拉升，银行板块则表现欠佳，市场并无统一主题热点。

盘面上，IF1612收于3391.0点，跌4.8点或0.14%，贴水14.04点，持仓减少4404手至15878手；IC1612收于6231.0点，涨11.6点或0.19%，贴水47.18点，持仓减少2514手至11735手；IH1612收于2370.2点，跌10.6点或0.45%，贴水2.73点，持仓减少2424手至10675手。

主力持仓方面，伴随指数逐步回升，期指各品种多空主力持仓均有不同程度下滑。其中IF多空主力双双减仓，多头减6350手，空头减7241手，净空持仓降至4687手；IH多空持仓也有一定程度减少，多头减3545手，空头减4062手，净空持仓降至4024手；IC多头减仓4658手，空头减仓4823手，净空持仓降至10970手。

第一，股指期货流动性将有较大改善。根据海富通量化投资部的测算，日内开仓手数大幅放松将推动流动性的增长呈指数级上升。第二，未收敛基差预计将继续回归。第三，利好中性策略。按照目前指数点位测算，日内开仓手数大幅放开后，三大品种共计可对冲非套保产品规模从此前的5000万元大幅提升至5亿元以上。第四，增强各类策略的灵活性。将对套利策略形成补充，增厚策略效果，对各类期指套利策略、CTA策略、期权策略的应用都将提供非常好的流动性基础。

今年以来，股指期货的成交金额已占沪深成交金额的8.0％，较去年3.9％已有大幅提升，交易成本降低后，星石投资预期，本次期指“松闸”后流动性有望回归正常，将提升A股市场对绝对收益资金的吸引力。

“期指小幅贴水，意味着11月持续的正价差结构再度逆转。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，持仓方面，沪深300、上证50和中证500期指都在减仓，资金出现小规模撤离迹象。

总体来说，期指持仓在经历连续增长之后上周有所回落，同时主力持仓较前一周也小幅下滑，市场看多氛围略有降温。预计期指短期继续上行动能不足，后市或继续回落。

上周五，股指期货四个合约合计减仓8016手至169084手，持仓量降至近一个月最低。

市场小幅反弹，持仓量快速下降，显示部分空方退场。前20名席位在IF1407、IF1408与IF1409合约上共持买单107815手、卖单133028手。主力净空持仓量25213手，较前一交易日减少1616手。主力席位净空持仓量降至近21个交易日最低，同样佐证了空方退场的迹象。

上周五期现价差的变化同样表明主动退场更有可能来自空方。期现价差是排除现货指数的价格运动之后期指的价格运动。在期指持仓量下降的情况下，若期现价差向上走，则更有可能来自空方主动减仓。上周五，IF1407分钟数据的日内平均期现价差为-6.00点，前一日为-10.42点。IF1407贴水幅度快速缩至近两周最低，同样反映主动减仓来自空方。

在零和博弈的市场中，有分歧才会有持仓。在此前看跌氛围浓厚的背景下，期指持仓持续攀高，说明有做多资金正在建仓。王先生便是其中之一。

“单纯从年份上看，MSCI和富时罗素拒绝A股的时间多数是A股大幅下挫的时候，这等于让追踪指数的外资避开了市场的下跌。经过这么多年回调，MSCI和富时罗素开始争相接纳A股，是不是说明他们对A股市场的未来开始看好了呢？说实话，我对外资的判断还是有一定信任度，这也是我认为当前A股长期看已经处于底部区域的原因之一。”王先生说道。

业内人士认为，股指期货的发展是对外开放背景下的必然。股指期货回归正常化交易，有利于吸引长期资金，平滑市场波动。事实上，外资对衍生品工具需求尤为迫切。

艾方资产总裁兼投资总监蒋锴认为，股指期货交易恢复常态化后，总体而言会提升交易活跃度，增加期指持仓量，降低负基差水平，提高量化对冲的整体收益率。

“股指期货持仓量突破20万手，成交持仓比保持在0.7左右，反映2015年股市大幅度波动后，投资者在期指三次调整交易安排背景下，风险管理需求不断增长，背后则是市场机构化进程加快推进的结果。”海通证券(港股06837)研究所期货主管高上表示，随着社保、保险、养老、QFII与北上资金大幅进入A股，风险管理需求急剧上升。机构投资资金尤其是社保与养老金是百姓的养命钱，对绝对收益要求高、回撤幅度要求小，而在2018年，沪指最大跌幅高达31%，缺乏对冲功能，机构只能望市兴叹。为此，风险对冲功能需要发挥越来越重要的作用。特别是2018年防范系统性金融风险被列为三大攻坚战之首，2019年防范与化解重大风险尤其是防范金融系统性风险也是迫切要求，落实到资本市场层面，股指期货的风险管理功能亟待有效发挥。

杨德龙指出，在今年A股受到内外部利空影响出现了大幅下挫，A股市场下跌已经充分反映这些利空甚至有些过度反应。近期前海开源基金投决会决定全面加仓，看好A股的一些优质个股机会，在未来一段时间会逐步地进行加仓。之前有些基金仓位比较低，可能不超过30%，但现在可能会提到60%，甚至有个别基金会提到90%。

本文源自上海证券报

“A股的成熟度不断提高，比如说原来外资担心的像乱停牌、内幕交易问题，现在都得到了有效的改善。而在资金流动方面，A股已经可以通过沪港通、深港通，允许外资自由的流进流出，解除了外资对于流动性的担忧。A股在纳入国际指数之后，将来会吸引更多外资关注。”杨德龙表示。

“我打算把融资融券、股指期货都开通了，静待机会抄底。”股民王先生向中国证券报记者表示，现在A股估值已经很低了，再加上MSCI和富时罗素争相纳入A股，说明外资看好目前的A股市场，这给了他抄底的信心。

图为多空主力持仓

值得注意的是，2015年股指期货交易从紧后，部分投资者只能选择通过新加坡交易A50股指期货对冲风险。星石投资认为，本次放宽限制，这部分期指交易资金回流国内是大概率事件，A股市场将能吸引更多外资中长期持有股票。

具体席位方面，市场分歧依然较大，IF各席位持仓变化各异。多头方面，海通期货多头减仓1500余手，净多持仓降至3359手，瑞银期货多头减仓1381手，持仓降至3232手。此外，中金、方正中期期货等席位多头持仓均有不同程度减少，与此同时，银河及一德期货多头双双增仓，其中一德期货多头增仓1000余手，至1710手。空头方面，中信期货空头增仓549手，净空持仓增至6361手，国信期货空头增仓1600余手，至2845手，增幅超过100%。与此同时，华泰及上海东证期货等席位空头持仓出现回落，华泰期货空头减仓1613手，净空持仓降至4066手。

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