【黄金分析-美黄金】

　　今日行情分析：

次日05:30 美国截至11月27日当周API原油库存变动

亨通集团上海贸易公司总经理兼亨通集团期货集采部专家顾问陈春亮对第一财经分享实践经验称，作为中游制造企业，该公司建立了一个系统的交易框架，通过金属量平衡表计算预计中标订单的金属量和应套期保值的金属量，然后选择去税与否、套保类型、价格区间、风险偏好以及修正系数、操作建议、个性化需求等因素进行套期保值，在此前大宗商品涨价潮中因采取了套期保值，原先的销售订单不仅未受影响，反倒有所获利。

在云南铜业（000878.SZ）营销结算部主任张剑辉看来，大宗商品价格的上涨对上游开采行业利好；对于冶炼行业的影响较为中性，因为基本上冶炼行业会把加工费锁住，原材料价格的涨跌一般带来的影响较小；但是，大宗商品涨价对使用这些原材料的下游行业的冲击比较大，因为直接的影响就是成本往上涨，又因这些涨价的原材料只是公司原材料的一部分，所以可能较多企业没有大规模地使用套保工具所住风险。

据第一财经了解，目前已有一些制造业企业因为行业原材料涨价且原料供应及其紧张，成本已经超出企业的毛利，陷入亏不起的境地，导致已接订单无法继续生产和交货。

“这是公司在长期经营运作中所认识到，采用了套期保值的方法能提升了运营能力，为公司的平稳健康发展起到一定的作用。另外，也是因市场的招标订单，大多数都是数量大、交货周期长，若不采用套期保值的方法就无法参与竞标这类订单，因远期交货的订单价格没有锁定，存有很大的风险敞口，所以公司在原材料采购与成品订单销售采用套期保值的方法，也是市场营销环境所决定的。 ”陈春亮对第一财经称。

以铜的套期保值具体操作方法来看，陈春亮分享案例称，2020年3月新冠疫情在全球爆发，大宗商品大跌，当时铜价跌至最低时，较疫情前约跌去1.5万元/吨。正常情况下，该公司买入保值的期货持仓数量在6万吨以上，按当时铜价下跌至最低点的金额计算，期货上的权益有9亿元以上的损失，但我们产品公司都有卖出未发成品订单对应，按同样的价格计算，从理论上讲未发成品订单也会有9亿元以上的预期的增值收入。

根据上期所的数据，2020年以来，受多重因素推动，实体企业避险需求强烈，法人成交、持仓占比显著上升。在套期保值数量方面，2020年上期所（含上期能源）套期保值客户数同比增加19.9%，铜等13个期货品种的套期保值效率超过90%。

“对于行业龙头企业，我们现在以专业的事业部模式来做。但绝大多数客户在风险管理方面的意识仍比较薄弱，且他们没有设计策略的能力，这就是期货公司应该去做的。”南华期货总经理助理、市场管理总部总经理、上海分公司总经理贾晓龙对第一财经称。

　　去除交易中的du博因素

此外，国家发改委、央行、国家统计局、中国钢铁工业协会也纷纷发声，为大宗商品价格降温。期货交易方面，大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交所近期均针对期货行情及时调整交易规则。

短缺恐惧

注1：市场热点相关详情请看【汇通要闻】的文章解读及【汇通快讯】的实时报道。

在供应端，环保议题正加剧目前的大宗商品供需不平衡。由于环保上的压力，目前投资者对于市场紧缺的大宗商品投资极其不足。投资减少保持的时间越长，商品供应赶上更高需求所需的时间就越长，这将驱动大宗商品的持续上涨。

(美元指数日线图)

以油脂油料行业为例，有专家告诉记者，在油脂油料期货上市之前，国内企业在美国基差点价获得大豆货权后，需承受海运期间及到港销售前的所有价格波动风险。目前，基差定价方式已经成为油脂油料行业主要定价方式，国内大型油脂压榨企业90%以上的豆油、80%以上豆粕均采用“期货价格+升贴水”的基差定价模式。“国内大豆压榨企业深度参与期货市场，逐步稳定压榨利润和现货价格，有效增加了国内市场的产成品供给。”该专家表示。

21:30 加拿大9月季调后GDP月率；

选股还是选债？

Net Worth Advisory Group的创始人、注册财务规划莱维特（Ray LeVitre）研究了近一个世纪来的高通胀时期，发现不论股债，在高通胀后数年都会强劲反弹。他模拟了在20世纪70年代的持续高通胀期（1973～1982年），用1万美元以三种不同方式持有股债的投资回报率。他发现，对任何持有股票的人来说，通胀螺旋上涨都是毁灭性的。具体而言，如果在1972年将1万美元完全投资于多种股票——从大盘股到小盘股、从成长股到价值股——将在两年内缩水3935美元，损失接近40%。但到1976年，资金将重回1万美元，到1982年，这一数字翻了一番多，达到22827美元，相当于跑赢通胀111美元；如果将1万美元完全投资于债券组合，将导致落后于通胀1275美元，但如果只购买国库券等短期债券，也接近于战胜通胀；如果投资股票和债券的比例各占一半，可跑赢通胀209美元。

最近几天国际局势动荡，佩洛西老妖婆逆天而行。我们既要坚守底线，维护统一，也要控制烈度；相信我们在每次的考验中都可以稳重前行，祝福祖国繁荣昌盛。

《证券投资咨询机构执业规范（试行）》第二十条

(现货白银日线图)

(现货白银日线图)

量化投资领域中著名的多因子定价模型——三因子模型（three factor model）提出者之一的芝加哥学派经济学家佛伦奇（Kenneth French）也曾指出，随着时间的推移，大宗商品会与股票市场具有相同的“夏普比率”（Sharpe ratio），因此大宗商品会与股票和债券回报率呈负相关关系，并能很好地对冲通胀的说法将变得不成立。事实上，大宗商品指数的波动性通常是通胀的10～15倍，这种高波动性使得投资者不可能准确估计大宗商品的预期收益。因此，长期来看，使用大宗商品对冲通胀的投资者几乎肯定会增加其投资组合的风险。

（二）向客户承诺确定收益或收益范围；

主要犯罪手法

骗子就是利用部分人的专业知识匮乏和想赚大钱的心理打造骗局，大家看到荐股群之类的，一定要警惕！

(现货白银4小时图)

监管出拳稳价保供

而对于股债两个大类的具体投资策略，分析师也给出多项原则性建议。

因一轮迅猛的涨价潮，大宗商品在一段时间成为市场的聚焦点，也成为监管层的聚焦点，目前已有所回落。

由于能源是一种没有替代品的收入无弹性商品，随着价格的上涨，它迫使消费者降低对其他商品的可自由支配支出，从而对经济造成收缩性冲击，从而造成通货紧缩冲击。

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