中国基金报 安曼

一家濒临退市的股票居然被溢价40%“举牌"了, 还是被自己的起诉方！

11月30日晚间，*ST瀚叶公告称，控股股东、实际控制人沈培今所持公司5.67%股份拍卖，被中泰证券（上海）资产管理有限公司4.276亿元竞得。

*ST瀚叶尾盘涨停。事实上，该股已经连续两个交易日涨停。

有意思的是，中泰资管在2019年曾因股权质押回购纠纷，把*ST瀚叶实控人沈培今给告了。今年2月刚刚结案，被沈培今共计清偿2.78亿元。

9个月以后，起诉人变股东，这在A股市场上已经实属罕见。更让人惊讶的是，中泰资管以2.4元/股的价格"举牌”，而该股今天的收盘价也仅有1.82元/股。

“举牌”即浮亏超亿元

还需6个涨停回本

根据30晚的公告显示，上海市浦东新区人民法院于2020年11月28日10时至2020年11月29日10时止在“淘宝网”上公开拍卖公司控股股东、实际控制人沈培今持有的公司无限售条件流通股177,534,000股（占其持有公司股份数量的20.41%，占公司股份总数的5.67%）。

最后，中泰资管以4.276亿元的价格竞拍成功，即拍得每股2.4元左右。而*ST瀚叶27日的收盘价仅1.73元/股，竞拍价溢价40%。

如果成功交割，中泰资管将以持股5.67%的持股比例，成为*ST瀚叶的第三大股东。实控人沈培今持股降至22%，仍为第一大股东。

不过，虽然贵为*ST瀚叶的第三大股东，但是以今天1.82元/股的收盘价来计算，*ST瀚叶还需6个涨停，才能让中泰资管回本。

曾因股权纠纷诉诸法庭

*ST瀚叶是A股市场上知名的垃圾股之一。

公开资料显示，瀚叶股份前身是升华拜克，为国内最大新农药、兽药企业之一，2015年被沈培今入股拿下15%股份，晋升为第二大股东。之后，随着升华拜克前控股股东升华集团大规模减持，沈培今成为上市公司第一大股东、实际控制人。

2017年，升华拜克更名为瀚叶股份，业务也逐渐扩展至网游开发及影视文化等。也正是从这一年开始，瀚叶股份的业绩大变脸，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负。

经营困难的同时，实控人的债务问题也随之爆发，深陷多项诉讼。其中就包含一起他与中泰资管之间的官司。

2019年11月27日，瀚叶股份公告称，因股票质押回购纠纷，沈培今持有公司2.71亿股股份被法院冻结，占沈培今持股瀚叶股份总数的28.16%，涉案金额7.4亿元。

中国裁判文书网2020年4月27日发布中泰证券与沈培今纠纷案进展显示，2019年7月，因沈培今未按上述生效法律文书履行义务，中泰证券申请了强制执行。

后续执行过程中，上海金融法院也已向被执行人沈培今发出限制高消费令。但由于“经穷尽财产调查措施，未发现被执行人有可供执行的财产，被执行人暂无财产可供执行”，该执行案已于2020年2月28日暂停执行。

2020年2月14日，中泰证券确认被沈培今共计清偿2.78亿元。

上海私募大佬入主4年

曾高调收购981个公众号

提起*ST瀚叶（即瀚叶股份），A股的股民们首现想到的是那场38亿元“壕”购981个公众号的那场闹剧。

2017年底，瀚叶股份发布重大资产重组预案，拟作价38亿元，收购深圳量子云科技有限公司（下称量子云）100%股权。

量子云主要运营微信公众号，旗下运营了981个公众号，累计粉丝2.4亿人，但只有50个编辑。

计算下来，单个公众号估值387万元，一个粉丝则价值约15.83元。瀚叶股份如果收购成功，意味着将在网游业务基础上再次新增互联网广告业务。

公告一经发布，瞬间刷屏资本圈。引人注目的是，此次收购的增值率高达2818%。上交所也向瀚叶股份下发问询函，追问公司交易合理性等问题。

后来这笔收购亿夭折告终。瀚叶股份表示收购具有不确定性，宣布终止收购。

而这一切的始作俑者就是2015年逐步入主瀚叶股份的沈培今。

据此前报道，1979年出生的沈培今更为人所熟知的身份是大宗交易圈私募大佬，曾成立上海瀚叶投资控股有限公司(下称“瀚叶投资”)，与陈学东成立的上海复利，周汉富成立的上海清朗，张寿清成立的上海宝弘，并称为上海滩大宗交易“四大寡头”。

早期的沈培今热衷于做大宗交易，但是随着做大宗交易的大佬越来越多，沈培今逐渐转向定增。

2015年5月，沈培今协议受让亨通集团所持的亨通光电1900万股，单价18元/股。四个月后，沈培今的名字便消失在亨通光电前十大股东名字中，收益颇丰。同年，瀚叶财富还参与了永安林业重大资产重组中的配套融资。但在2020年的中报中已经退出了前十大流通股股东。

虽然资本市场上获利颇丰，但是做起实业来就差了好远。

从沈培今入股瀚叶股份后的历年财报来看，公司现金流出现持续为负的情况。2016年至2019年三季度，瀚叶股份的现金流分别为9.66亿元、-3.8亿元、-2.8亿元、-3.9亿元，其中，2017年之后，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，2018年同比下降314.01%后变为-1.76亿元，2019年前三季度该值为-1.57亿元。

*ST瀚叶或被退市？

今年年中因未按时披露年报而停牌的瀚叶股份，在拖了两个月后，终于在6月29日晚发布2019年年度报告，公司收入8.05亿元，同比减少18%。净利润亏损6.73亿元，同比转亏。2020年一季报业绩同比大跌73%。同时，天健会计师事务所对公司2019年度财务报表出具了无法表示意见审计报告。

受此影响，公司股票于7月1日起被实施退市风险警示，股票简称由“瀚叶股份”变更为“*ST瀚叶”。

复牌后的*ST瀚叶连续16个交易日一字跌停，股价最低0.98元。

而此前，实控人沈培今以14.52元/股的价格拿下6083.24万股，占总股本的15%，从此晋升为*ST瀚叶第二大股东。

今年6月9日，*ST瀚叶被中国证监会立案调查。

不过11月21日，浙江证监局表示，调查已经完毕，由于瀚叶股份未及时披露2019年年度报告和2020年第一季度报告，构成了《证券法》第一百九十七条第一款所述“信息披露义务人未按照本法规定报送有关报告或者履行信息披露义务”的行为。因此对沈培今等相关责任人处以30-50万元的罚款。

溢价常常出现在某种交易过程中，在股票市场中，溢价是什么意思呢？所谓溢价，指所支付的实际金额超过证券或股票的名目价值或面值。而在基金上，则专指封闭型基金市场的买卖价高于基金单位净资产的价值。

股票溢价是什么意思？

股票溢价是什么意思？溢价指的是某种交易之后的差价，我们通常说一支股票有溢价，是指在减掉各种手续费等费用之后还有钱。我们说一支股票有多少的溢价空间，是指离我们判断这支股票的目标价格和股票票面价格之间的价差。

什么是溢价发行？

发行股票的成本较为复杂，它一般包括两个方面：一是纯粹的发行费用，即股票发行人在发行过程中支出的相关费用，如股票印刷费用、承销费用、宣传费用、其他中介服务机构的费用等；二是发行公司每年对投资者支付的股息。因此，发行股票的成本与实际筹资额的比率等于股息除以扣除纯粹发费用后的发行价格，用数学公式表示为：发行股票成本比率=股息/（发行价格-发行费用）×100%

由于发行费用相差不大，因此股票筹资的成本主要取决于发行价格和企业每年对投资者支付的股息。在实践中，新股发行都以超过面值的价格溢价发行，在股利一定的情况下，这就大大降低了股票筹资的成本。

从实际情况来看，股票筹资成本与银行贷款成本相比谁高谁低，取决于各个国家的金融环境、利率政策、证券市场发育程度以及公司股权结构等很多因素。

另一方面，从企业筹资的财务负担看，发行股票的成本也要低于银行贷款。因为接受银行贷款对企业而言是负债，体现的是债权债务关系，必须按期还本付息，所以成为公司较重的财务负担；而通过发行股票筹集的资金是企业的资本金，它反映的是财产所有权关系，没有到期之日，一经购买便不得退股，企业不用偿还，因而财务负担较轻。

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随着行情回暖，大宗交易再度活跃。数据显示，昨日（11月9日）两市大宗交易成交额处于一个多月来高位，合计50.37亿元。这也是自9月27日以来最高数额。

数据还显示，昨日共有54只股，涉及77笔大宗交易。其中最引市场注目的当属白马股龙头之一的——青岛海尔。据上交所9日大宗交易信息显示，公司当天发生两笔大宗交易，成交价为16.27元。而昨日青岛海尔收盘价为18.96元/股，据此计算，此次大宗交易折价率超过14%。数据还显示，大宗交易的买方有中金公司上海黄浦区湖滨路营业部、北京高华证券北京金融大街营业部，但卖方均为中金公司青岛香港中路营业部。其中一笔成交量为1.215亿股，另一笔为44.8万股，累计成交1.22亿股，合计成交金额为19.84亿元。

受上述消息影响，青岛海尔今日早间低开逾1%。但随即震荡回升翻红。对此，市场分析人士认为，近期部门蓝筹股涨幅巨大，而市场博弈因素将促使市场行情演化。大宗交易出现如此大幅折价，也表明市场分歧较大。但总的来说，折价率高个股短期或出现震荡，而对于部分溢价成交个股，市场可以多一点关注，多一分信心。

实际上，大宗交易中溢价成交本身也算“稀罕物”，可为我们选择多一种参考。根据我们最新整理数据显示，今年以来，大宗交易溢价成交额占比普遍偏低，年内209个大宗交易日，溢价成交额占比在一成以下的天数有116天。其余多数大宗交易为折价成交，其中7月5日折价成交比例达到了98.84%。下面是我们选取的本月以来，大宗交易中溢价成交排名靠前的个股，供投资参考。

11月以来大宗交易溢价成交排名靠前个股一览

从表中我们可以看出，大宗交易溢价率最高的为凯龙股份，10月30日，该股大宗交易价格为24.85元，溢价率达到了15.15%。但近期该股走势并不乐观，本月还微幅下跌。此外，大宗交易溢价率在10%以上的个股还有振华科技、南宁糖业、东睦股份等。其中仅振华科技微涨，东睦股份本月跌幅超过了9%。

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二级市场走势波澜不惊，大宗交易市场的筹码却是紧着捣腾。

据统计，6月1日至6月8日，沪深两市合计出现648笔大宗交易，较上一统计周期环比增加23%。

这个过程中，包括融捷健康（300247.SZ）、美凯龙（601828.SH）等多只个股无论是与前收盘价，还是当日收盘价相比均出现了大幅溢价成交的情况。

以美凯龙为例，6月8日大宗交易成交1.09亿元，成交价11.34元，6月5日、8日收盘价分别为10.31元、10.43元，溢价幅度达10.31%和8.72%。

“溢价，以及部分折价率不高成交的个股，其安全边际会更高一些。”华南一位私募人士评价称。

溢价吸筹的另一面，是部分高位股的“打折促销”。同样是6月8日，近期连续拉涨的金城医药（300233.SZ）出现10笔大宗交易，成交价25.03元，较当日28.96元的收盘价折价率高达13.57%。

高位消费股、医药股打折出货

上述统计期间，折价率最高的是天龙集团（300063.SZ），6月8日出现的三笔大宗交易成交价为5.28元，较当日6.46元的收盘价折价幅度达18.27%。

不过，上述折价成交多半来自既有股东的减持。8日当晚天龙集团曾公告，公司股东常州长平及其一致行动人京江永晖通过大宗交易方式减持公司股份1220万股。

通过大宗交易减持的情况十分普遍，较当日收盘价折价率超过15%的星期六（002291.SZ）、和佳医疗（300273.SZ）等均是如此。

不过，金城医药近期出现的大宗交易却不在此列。该公司总经理张学波、朱晓刚，以及5%以上股东海通资管的减持计划已于6月1日和2019年11月执行完毕。

交易数据显示，6月8日，金城医药10笔大宗交易总计成交额1.46亿元，卖方均为中信证券北京中关村东路营业部，买方则全部是机构专用席位。而在此之前，金城医药已经连续多日上涨。

而从相对前收盘价折价率的角度来看，则更为清晰。折价率较高的个股，包括了多只处于高位的消费股。

妙可蓝多（600882.SH）是一只年内消费牛股，年初至6月9日累计上涨142.94%，目前处于减持阶段，公司给出的减持方式为集中竞价减持。

但从5月底以来，该公司大宗交易数量也开始明显增多，同时折价幅度从2.95%一度扩大至7.58%。

类似案例，还包括海天味业（603288.SZ）、索菲亚（002572.SZ），以及部分高位医药股和科技股。

景气度下滑的行业也是折价成交比较集中的板块，如养殖、新能源汽车。

圣农发展（002299.SZ）6月5日出现8笔大宗交易，成交价24.17元，较前收盘价折价9.98%，较当日收盘价折价7.36%。

再如华友钴业（603799.SH）、亿纬锂能（300014.SZ）6月初也出现多笔交易，成交折价率在5.58%至11.55%之间不等。

需要指出的是，虽然上述个股近期多出现大幅折价成交的情况，不利于股价的后期上涨，但是个中原因较为复杂，包括了股东、高管减持等多方面因素，就此并不能断定股价一定会回落。例如金城医药，6月8日出现13.57%折价成交后，6月9日再次大涨9.56%。

溢价抢筹方向与北向资金一致

有出低价卖的，自然也有出高价买的。

只是，天茂退（002509.SZ）的案例稍显极端。6月8日，公司收盘价为0.5元，但安信证券佛山乐从营业部却以0.6元、溢价20%的价格接下了该公司80万股。

火中取栗，只是个别现象，多数溢价成交的个股仍然集中在部分行业龙头和低位股板块。

美凯龙（601828.SH）于6月8日成交了一笔1.09亿元的大宗交易，成交价11.34元，较前收盘价、当日收盘价分别溢价9.99%和8.72%。

近期被北向资金追捧的京东方A（000725.SZ）、东山精密（002384.SZ），在6月1日则出现了机构席位溢价吸筹的情况。

其中，京东方A为近期北向资金集中买入标的。5月30日，深股通持股数量为7.82亿股，至6月8日时其持股数量增加到了13.24亿股，几近翻倍。

东山精密的情况类似，同期深股通持股数量也从2666万股增加到了5111万股。在北向资金带动下，这两家公司近期股价也出现了一定上涨，京东方A6月8日一度涨停。

溢价买入排名靠前的个股，还包括了部分低位医药股、成长股，以及基建领域的周期股。

融捷健康，当前股价仅有2.53元，总市值不过20亿元，而在2016年的高点其股价一度超过12元。

5月18日至今，该公司便出现了三笔大宗交易，均为溢价成交，较当日收盘价溢价幅度在6.97%至15.06%。

此外，基建领域的衍生行业爆破、机械和装饰类标的，也出现多家公司溢价成交的情况。

其中，宏大爆破（002683.SZ）、徐工机械（000425.SZ）、建艺集团（002789.SZ）和长高集团（002452.SZ），6月8日、9日大宗交易均为溢价成交，较当日收盘价溢价率在5%左右，略低于融捷健康。

整体来看，个别高位股也存在溢价成交的情况，只是接盘方表现相对谨慎，溢价幅度、成交额均十分有限。

以沃森生物（300142.SZ）为例，公司股价从4月初的30元附近已经涨至6月9日的47.38元。

6月1日，机构专用席位便以43.21元的价格接下7.04万股，但较当日收盘价为平价成交，较前收盘价小幅溢价3.13%。

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