记者 | 袁颖琪

下游乳品企业已经反向收购了上游的牧场企业，因此奶牛养殖场主导权均被下游奶制品企业掌握，且来自单一大客户的收入占到总收入的85%以上。虽然在供奶协议中对于价格体现出要参考市场价格，但上游牧场主动提价能力仍显不足。

 

对于此次定增，海螺水泥称，天山股份在水泥行业具有较强的影响力，公司与其进行股权合作，有利于持续做强、做优、做大公司水泥主业，也有利于维护水泥行业的健康有序发展。

也就是说，上峰水泥业绩“腰斩”背后，还因炒股亏损一个多亿。

答：基本按照成本，适当加一定的加工费。

问：目前融资环境怎么样，银行授信的情况？

3月2日，天山股份(000877.SZ)发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）等多份公告，拟作价近千亿元向中国建材等收购水泥资产，构成重大资产重组，相较于2020年8月7日的预案有所调整。天山股份称，交易完成后公司将成国内水泥龙头上市公司。

天山股份拟采用发行股份及支付现金的方式，向中国建材等26名交易对方购买中联水泥100%股权、南方水泥99.9274%股权、西南水泥95.7166%股权及中材水泥100%股权等资产。

根据评估结果，标的公司股东全部权益的评估值合计约为988.98亿元，按收购比例计算的标的资产作价合计为981.42亿元。其中941.71亿元对价由上市公司以发行股份的形式支付，39.71亿元对价以现金形式支付。

经协商，本次发行股份的价格为13.38元/股，发行股票数量合计为70.38亿股，每股面值为人民币1.00元，发行股份支付交易对价合计为941.71亿元。

同时拟向不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金。募集配套资金总额不超过50亿元，不超过本次拟以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的 30%，即不超过3.15亿股。本次募集配套资金拟在扣除发行费用后用于补充流动资金、偿还债务、支付重组费用等。

公告显示，本次交易前，中国建材持有天山股份4.81亿股股份，持股比例为45.87%。本次收购完成后，中国建材将持有天山股份70.77亿股股份，在不考虑配套募集资金的情况下持股比例为87.51%。

水泥行业，熟料产能决定了水泥产能。水泥“一哥”海螺水泥2020年半年报显示，公司熟料产能2.59亿吨，水泥产产能3.66亿吨。据此，天山股份的熟料和水泥产能将反超海螺水泥，跃居全国第一。

根据截至2020年10月31日的财务数据，本次交易后，天山股份（备考）总资产为2675.81亿元，增幅达1627.24%；所有者权益为866.88亿元，增幅675.66%；营业收入1300.66亿元，增幅1601.68%；净利润134.07亿元，增幅753.84%。

作为对比，截至2020年三季度末，海螺水泥总资产1966.65亿，所有者权益1576.13亿，营业收入1239.84亿，净利润255.96亿，最新市值2831.95亿。

中泰证券指出，中建材旗下水泥资产的整合基于国家大力支持优质企业并购重组、水泥行业供给侧改革持续深化的背景，其看点主要在于：一、水泥业务形成合力，深度整合后充分发挥在研发、生产、销售方面的协同效应；二、有效解决同业竞争问题，加强中建材对于水泥行业发展的“稳定器”作用。

此前发布收购预案时，天山股份连拉3个涨停后回落，如今9.4万名股东再度迎来重磅利好，股吧里炸锅了，网友直称“天山神泥”，还有网友表示：“是不是可以开始数涨停了？”当然也有担心会跌停的。

截至3月2日收盘，天山股份收报于16.89元，日涨幅3.05%，最新市值为177.13亿元，春节后已累计上涨接近20%。从最新的2020年三季度末前十大流通股东来看，社保基金和知名的东方红资管旗下多只基金，现身天山股份前十大流通股东当中。

如果此次天山股份的重组方案能顺利通过并实施，或将成为A股史上仅次于招商蛇口的第二大并购重组案。

问：能繁母猪100万头的里多少是自己繁育的？每头母猪外购的金额？账面价值是多少？

（编辑 刘琰）

问：猪周期底部可能还要持续一段时间，公司是否做过压力测试，是否有相关预案？

随着人们对奶制品品质要求的提高，加上我国原料奶供应存在缺口，近些年乳制品上游奶牛养殖行业迅速扩容。据荷斯坦杂志数据，2021年进入操作流程的新建扩建牧场设计存栏数总计达到98万头，如果所有新建牧场按计划全部达产，预计2022年较2021年将增加产奶量约500万吨。

中国交建成立于2006年，是经国务院批准，由中交集团整体重组改制并独家发起设立的股份有限公司，分别于2006年和2012年在香港和上交所上市。中国交建是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、世界最大的疏浚公司，也是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商等。

饲料板块方面，近期玉米、豆粕涨势很猛，这些都是饲料、养殖业务的大宗原料。东吴期货预期短期玉米高位震荡，中长期来看，受国外天然气、尿素价格上涨影响，全球农产品皆涨价。而豆粕方面，由于饲料需求将呈现弱势状态，难以保持正增长。生猪存栏21/22年度上半年或保持高位震荡，高位存栏量对豆粕的需求有所保障，但下半年养殖企业有望完成去产能的阶段，饲料需求预计转为弱势。预计2022年豆粕呈现宽幅震荡、重心下移的偏弱走势，豆粕现货价格有望回到3000元/吨，豆粕基差将保持弱势。

智通财经APP讯，2月11日，新希望（000876.SZ）组织分析师会议，在会上介绍了去年的业绩情况，并对今年猪价作出预判。公司预计猪价于2022年上半年有比较大压力，3月至5月份有相对低点，过后有相对调整，猪产业上半年肯定会又有一波下行，下半年可能会比上半年好一些。公司透露，计划2022年出栏生猪1300-1800万头，2023年出栏2000万头左右。

新希望在接受调研时首先介绍了年报业绩预告的基本情况，公司表示新希望2021年业绩预亏86-96亿，主要亏损在于猪板块。2021年全年饲料销售规模达2800万吨，位居全球第一，饲料归母利润为15.7亿，实现了同比17%的增长。外销量2100万吨，同比增长21%。食品板块亦表现亮眼，全年归母利润1.3亿，首次突破亿元规模。而禽产业全年预亏2.2亿，猪产业全年预亏103-113亿。公司预计猪价于2022年上半年有比较大压力，3-5月份有相对低点，过后有相对调整；食品、饲料在2022年将按照既定节奏推动；禽产业可能受到猪价影响，公司在积极做出调整。

对于上述投资规划，新希望认为，这两年大方向是降负债，但也不是一刀切的单纯压缩投资，可以说是有保有压。在公司比较强势的要去保投资的业务板块比如饲料、食品板块，会做一些补充和扩张。在猪产业上，公司的产能已经有很大的富裕空间，现在更多是内部做到三优合一，让优秀的团队、猪场、种猪资源相结合。固定资产方面，原则上除了部分区域去做自有育肥的布点之外，完成过去的项目，补充一些配套。

公司提出，降本的核心包括：1）苗种成本：公司去年三季度的仔猪断奶成本在470-480元/头左右，四季度受冬季疫情的影响，断奶成本上升到了500元左右，预计未来随着疫情稳定也还会降下来。2）死淘：目前育肥阶段存活率在80%左右，从出生到出栏的全程存活率约70-80%。3）饲料成本：其成本不仅在于饲料原材料成本，更多在于生产过程的管理管控和精准饲喂。公司希望能由年底的7.9元到年中期望在7.5元左右。4）费用：上半年行业内代养费高价曾达到400元，公司目前基本做到了180元寄养费。

一、副总裁兼财务总监陈兴垚介绍2021年Q4及年报业绩预告的基本情况

1、2021Q4盈利拆分：饲料约2.5亿，禽亏损2.2亿，猪亏损21~31亿，食品0.2亿，其他及总部费用等约1.4亿，四季度民生银行暂时按0来预计，四季度合计亏损22~32亿。

2、2021全年盈利拆分：1)饲料销售规模达2800万吨，位居全球第一，饲料归母利润为15.7亿，实现了同比17%的增长。外销量2100万吨，同比增长21%，此为亮点之一。2)食品板块全年归母利润1.3亿，首次突破亿元规模，其中小酥肉单品销售收入将近10亿元，若干大单品过亿。3)禽产业全年预亏2.2亿。4)猪产业四季度预亏，全年预亏103-113亿，猪产业亮点有二：一是Q2起单季度亏损逐步收窄。二是肥猪成本明显改善，外购+自繁或者单纯自繁，年底比年初均有明显改善。5)其他及总部费用全年8.8亿，当前银行贷款规模比较大，财务费用比较高，但总部费用整体上Q2-Q4明显下降。二季度3亿，四季度1.4亿，费用管控颇有成效。6)民生银行预计全年利润11.1亿，一季度4.6亿，二季度3.7亿，三季度2.7亿，四季度暂时按照0来预计。公司预计猪价于2022年上半年有比较大压力，3-5月份有相对低点，过后有相对调整；食品、饲料在2022年将按照既定节奏推动；禽产业可能受到猪价影响，公司在积极做出调整。

二、董事会秘书兼首席战略投资官兰佳介绍定增相关情况

1、背景：2021年受到非瘟、疫情、猪周期行情影响，行业内从二季度开始陆续出现亏损，养殖产业正在经受巨大下行周期。在这个重要阶段，公司认为保持持续的稳定和安全，提高抗风险能力，做好周期下行面前的充分准备是最重要的工作之一，包括为后期周期上行阶段提前做好相应准备。因此，公司今年1月份启动定增程序，补充资金，降低资产负债率，抵抗周期波动，在下行周期里，保持好的养殖规模和能力，为迎接上行周期做准备工作。

2、定增方案：1月5号董事会审议通过，发行对象：南方新希望实业有限公司以现金认购，认购日起18个月不得转让，数量不超过3.67亿股，价格定价不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%(即12.24元/股)，募集资金预计不超45亿；扣除发行费用后全部用于偿还银行债务。

3、影响：①保持现金流的存续，业务的稳定，公司经营发展，②优化资本结构，降低资产负债率，提高抗风险能力；③减少公司借款金额，降低公司利息支出，提高盈利能力，④长期为公司带来持续稳定的长期资金，帮助公司主营业务的持续快速发展。发行后预计资产负债率或下降4%~6%。此次发行在维护公司业务健康发展的同时，体现了公司股东对公司前景的信心和公司价值的认可；长远来看有利于公司整体经营能力，满足公司未来发展的资金需求，符合全体股东的利益。

4、进度：2月底3月初报证监会申请，预计审核周期在6个月左右。

三、交流问答环节

答：预计全年的减值准备在10亿左右(主要还是消耗性生物资产的减值准备)。2021年四季度：年底自繁仔猪育肥猪的全成本已降到17.9元；存栏的商品猪在800万头左右，对未来价格变化有预计，希望2022年6~7月份将养殖完全成本降低至16元。减值测试主要是结合期货价格以及存栏量做了减值测试。

问：目前公司生猪养殖的现金成本？17.9元的成本里是否包含总部费用？公司2022年6、7月份养猪完全成本下降至16元是考虑财务费用之后的吗？

答：不含苗种成本，大概在13元左右。17.9元的成本不包含总部费用。16元的成本目标考虑了财务费用。

答：从21年来看，降本核心有如下几点：1)苗种成本，去年3~4月份喊停外购仔猪和外购母猪，后面会逐步影响到苗种成本，二是母猪性能、包括断奶仔猪成本的下降，三季度仔猪断奶成本在470-480左右，四季度受到些冬季疫情的影响，断奶成本在500左右，除以标准体重，成本在4元左右，随着疫情稳定也还会降下来。2)死淘方面：2021年年初疫情影响、加上我们的规模扩张比较快，受影响比较大。这是改善的重要方面，这之后整体防控水平还是有明显提高。3)饲料成本：更多在于精细化管理能力提升的表现，我们饲料到今天为止也做得不够好，年底成本到了7.9元左右。以上也是22年成本下降的大的空间。4)费用：包括满负荷生产的期间费用，寄养费等变化较大，上半年行业内代养费高价曾达到400元，公司目前基本做到了180元寄养费，随着行情变化，我们主动有所调整。随着费用、死淘、饲料、苗种成本的调整，这是是我们21年做到了成本下降的四大方面。22年看，这几环节也需要持续，在种猪环节，目前来看在闭环在产房阶段有一定进步，随着今年的持续稳定，预计在苗种成本上是有下降空间，21年年底18元，预计年中6~7月有16块；饲料的掌控上面由年底的7.9元到年中期望在7.5元左右，兽药疫苗药费等有一两毛空间，寄养费基本保持稳定，随着自繁育规模扩大，放养费用不再下降的情况下，还有两三毛钱的的下降空间；死淘的管理也是很重要的管理，通过一年的管理在猪的健康管控上面、在硬件的改造投入上也有几毛钱的下降空间。当然我提到的是相对的，有可能有波动，总体上大的逻辑在这四个方面。

答：养猪的调整非常多，最终都落到了具体的工作项目上，仅在总部层面就有100多项，大体上有几个方面：第一个是发展导向和节奏方面，例如在上半年及时叫停了外购仔猪和外购母猪。第二个是在一些具体生产经营领域中的方法和思路，也做了一些行业、公司以前不曾有过的的调整。例如对于新形势下非瘟防控办法的迭代升级。这些都会涉及对生产、经营、技术、管理多方面因素的融合和调整。第三个是管理上的，主要又体现在组织构建方面。这个行业过去几年大发展，优秀人才的整体积累和供给还是不足的，我们希望公司的人力工作能夯实到每一条场线。第四个是激励机制方面的。过去公司在这方面确实有很多不足，也做了很多工作，包括主要面向经营管理层的股权激励，当然后面由于形势变化又有些调整，主要面向一线的联产计酬制等。第五个是围绕猪场硬件的安排，这里包括我们对现有猪场产能的优化调整，还会做一些改造，包括环保上运用新的设施设备等。最终的目的，都是希望通过这些调整，能够持续、有序地把应有的优势发挥出来，把养殖的成本、质量，持续地提升。特别是关于非洲猪瘟防控，尽管现在北方还是有些影响，但相比一年前这个时候，还是进步很大。从防控、处置、复产的方案，公司都有很多具体的调整，包括在春节期间的管理和运行，都有很大的变化。很多纵队总裁、战区总经理，春节基本都是在猪场过的。

答：目前生产母猪在12月底是接近100万头，后备母猪接近40多万。公司今年希望把生产母猪持续保持在90-100万头左右，后备在40-50万头，后面根据周期波动情况来看是否增加生产母猪的规模。每个月的淘汰比例大概在3-4%，如果受到疫情影响，可能淘汰要多一些，比如达到5%。当然，公司也会根据淘汰情况补充生产母猪和后备母猪。假如未来某些区域成本较优、团队较强，不排除在某些区域增加能繁母猪数量，也不排除在做的比较差的区域降低能繁母猪的数量，整体还是保持以上数字。公司从去年3、4月份开始逐步停止外采仔猪和种猪，算是同行里较早提出这个思路调整的，当然后面会有一些已签订合同的执行。这也帮助公司在2、3、4季度的亏损逐步收窄。目前在能繁母猪里面，还是有近40%的母猪是外购的。而外购种猪的入群转固，确实成本会高一些。公司也在优化淘汰低效母猪，有几种方式：一种是买来就发现不好的，那就马上淘汰，但这种情况比较少。另一种是关于三元母猪，这个还是要看具体的生产指标，一些优秀的三元母猪窝断数也还是可以，现在三元母猪的占比基本上只有个位数比。归根结底，种猪淘汰的核心标准不是看他们是自繁的还是外购的。淘汰的标准是性能和生产水平。

答：这两年大方向是降负债，但也不是一刀切的单纯压缩投资。可以说是有保有压。在我们比较强势的要去保投资的业务板块比如饲料、食品板块，会做一些补充和扩张，我们还会在上面有一定的资本开支，我们希望在22年乃至23年它们有更好的销售和盈利表现。在猪产业上，我们的产能已经有很大的富裕空间，现在更多是内部做到三优合一，让优秀的团队、猪场、种猪资源相结合，稳健持续地发展。猪产业原则上维持现有能繁母猪的规模，这是从生物性资产来讲。从固定资产来看，原则上除了部分区域去做自有育肥的布点之外，完成过去的项目，补充一些配套是基本指导准则。也取决于行情，目前是这样的决策框架。

问：截至到12.31资产负债率多少？

答：首先，本身新希望集团自有资金是相对充沛的。2021年11月，大股东参与可转债配售，规模有45亿。这次定增，大股东充分考虑自身现金流情况，最后确定45亿。第二，本身大股东资信情况非常好，整个集团信用评级AAA级，大股东所持有上市公司股份市值在500亿以上，目前所有股份没有任何质押，并保持比较好流动性状态。对大股东资金情况有信心。

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