核心提示 营销专家晋育锋表示，白酒行业出现掌舵人退休潮，有三大因素，一是年龄因素到期卸任；二是基于公司未来转型变革的需求，需要由新人来承担变革重任；三是不同的地方政府对上市公司主导发展的不同考虑，从而对公司人事进行调整。

本报记者 张旭 北京报道

2022-05-04东吴证券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱洁羽,方一宇对海德股份进行研究并发布了研究报告《AMC转型成绩卓越，未来机遇广阔》，本报告对海德股份给出买入评级，认为其目标价位为45.08元，当前股价为15.2元，预期上涨幅度为196.58%。

以不良资产管理起步转型，不断打造自身资管品牌：1）AMC牌照稀缺，上市平台优势显著。资管公司审批通过难度大，行业进入壁垒高，公司持有稀缺AMC牌照，预计未来随着行业规模的不断扩大，业务成长有望提速；借助上市平台优势，2018年公司净资产同比+1304.82%至41.41亿元，海德资管实缴资本升至47.21亿元（地方AMC平均资本36亿元），位居前列。2）管理层经验丰富，市场化机制优异。公司管理层专业背景与公司业务高度契合，有助于公司把握住未来发展的战略机遇；公司薪酬机制更为灵活，能够显著提升其对于金融人才的吸引力。3）政策利好不断，公司业务有望深度受益。受经济下行压力及国内外复杂多变的金融环境影响，国内金融风险不断上扬，为维护金融稳定，国家政策频出，AMC作为防范化解金融风险的关键一环，其重要性愈发凸显，2022年政府工作报告中也明确提出要加快不良资产处置，行业有望迎来重要发展机遇，公司作为行业主体之一，有望深度受益。

转型成绩卓著，未来机遇广阔：1）AMC市场持续扩大，公司未来增长动力强劲。国内不良资产整体规模受经济下行压力影响预计将不断扩大；同时，截至2021年末公司杠杆率仅0.40倍（同期中国华融14.08倍，中国信达6.75倍），低杠杆叠加强资本，公司融资能力将有显著提升，未来业务空间弹性大。2）控股股东实体产业优势，房企纾困蕴藏机遇。公司控股股东永泰集团，涉足产业包括能源、房地产等，同时其债务问题得到实质性化解，公司预计将恢复稳定发展、提升融资能力；受“房住不炒”政策调控影响，房企经营面临困难，AMC成为化解房企风险的重要抓手，公司地产背景雄厚，地产类收购重组业务有望获得较大发展，整体收购重组类业务占比有望持续提升。3）发展战略不断深化，以资本管理+资产管理双轮驱动。公司在行业趋势下不断深化以困境资产收购重组为主的业务主线；并以资本管理+资产管理为核心发展理念，依托海德股份、海德资管两大主体，并行发展，双轮驱动，不断提高公司核心竞争力，和资管行业影响力。截至2021年末，公司存量管理资产规模达252.64亿元，资产管理业务收入同比+113.82%至6.66亿元。

盈利预测与投资评级：海德股份转型速度不断加快，以产业背景优势和资产管理业务优势协同协作，且自身基本面不断向好，行业规模持续增长，未来业务有望呈现高成长性。预计公司2022~2024归母净利润分别为7.73亿元、11.34亿元、16.59亿元，同比分别增长101.65%、46.70%、46.32%，对应PE分别为12.61x、8.59x、5.87x，对应PB分别为1.76x、1.46x、1.17x，首次覆盖给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券罗惠洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.06亿，根据现价换算的预测PE为31.67。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.5。证券之星估值分析工具显示，海德股份（000567）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

自媒体微信公众号“酒业家”爆料，12月22日，泸州老窖突发《关于产品停止遗留包材的生产和产品发货的通知》（下称《通知》），决定于2015年12月31日对带有“泸州老窖”字样总经销产品停止遗留包材的生产和实物库存的发货。通知同时称，该决定将以信函形式及时通知经销商。

该股主要指标及行业内排名如下：

采访中，业内人士普遍认为，随着泸州老窖壮士断腕，行业内其他白酒企业也会效仿，在圈内横行20多年的白酒“贴牌模式”或将慢慢隐退。

此前，山西汾酒、洋河股份、衡水老白干集团均出现换届，掌舵人陆续离任，或因退休。

万科1月4日晚间发布重大资产重组停牌进展称，停牌期间，公司此次重组事项的相关工作正常推进，取得了一定进展。公司已于2015年12月25日就有关可能交易与一名潜在交易对手签署了一份不具有法律约束力的合作意向书。公司除与前述潜在交易对手继续谈判之外，还在与其他潜在对手方进行谈判和协商。鉴于该事项仍存在不确定性，公司A股股票将继续停牌。

截至2022年12月1日收盘，海德股份(000567)报收于14.63元，下跌2.07%，换手率0.68%，成交量6.33万手，成交额9337.73万元。

12月1日的资金流向数据方面，主力资金净流出671.2万元，占总成交额7.19%，游资资金净流入846.16万元，占总成交额9.06%，散户资金净流出174.96万元，占总成交额1.87%。

海德股份融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入1212.01万元，融资偿还741.93万元，融资净买入470.08万元。融券方面，融券卖出2.07万股，融券偿还0.01万股，融券余量4.05万股，融券余额59.25万元。融资融券余额5743.76万元。近5日融资融券数据一览见下表：

海德股份2022三季报显示，公司主营收入7.86亿元，同比上升100.33%；归母净利润5.43亿元，同比上升135.19%；扣非净利润5.39亿元，同比上升138.04%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入3.07亿元，同比上升90.47%；单季度归母净利润2.2亿元，同比上升98.44%；单季度扣非净利润2.22亿元，同比上升102.58%；负债率31.76%，投资收益417.81万元，财务费用8743.42万元。海德股份（000567）主营业务：困境资产收购重组业务、收购处置业务、特殊机遇投资业务以及管理类业务。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海德股份（000567）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

晋育锋表示，张良接任的可能性很大，也有争议，因为过去老窖集团董事局主席主要是泸州市官员空降。

目前，在整个白酒业，不仅泸州老窖，其他酒业巨头们也纷纷在电商新渠道谋求布局，一场“激战”已开始上演。

此外，通常以往的年报中，泸州老窖都会制定明确的下一年度经营计划，然而，在2019年年报中，我们并没有发现其对2020年经营规划，泸州老窖称难以预计准确的量化经营目标，公司将保持对疫情发展的高度关注，积极应对经营环境的变化，确保行业排位不下降，力争缩小与行业前列企业的差距。

6月10日，本报分别致电泸州市委宣传部、组织部以及泸州市国资委，但均未得到泸州市官方的回应。

对于泸州老窖意图引入的 “外援”究竟为谁，外界有各种猜测。今年初，有媒体报道称，泸州老窖集团将就线上业务与佛山华企方舟深度合作，利用网络资源，开展网络整合营销。据了解，佛山华企方舟为一家提供网络营销外包服务的企业。

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